Dimuat ulang dari artikel asli “Rediscovering RWA – The On-Chain Rebirth of Traditional Assets”

Pendahuluan

Sejak 2024, Real-World Assets (RWA) kembali menjadi isu utama dalam industri kripto. Proses migrasi aset riil ke blockchain—mulai dari stablecoin hingga Surat Utang AS, dari uji coba ekuitas hingga aset non-standar—telah bergerak dari tahap validasi ke fase ekspansi eksponensial. Percepatan ini tak hanya ditopang kematangan teknologi; regulasi global yang semakin jelas dan antusiasme keuangan tradisional mengadopsi infrastruktur blockchain turut mendorong tren. Booming RWA merupakan hasil dari persilangan beberapa katalis utama berikut:

• Kondisi makroekonomi: Suku bunga global yang tinggi mendorong modal institusi meninjau peluang imbal hasil di blockchain.
• Dinamis regulasi: Amerika Serikat dan Eropa menyiapkan kerangka regulasi aset tokenisasi yang memperluas ruang kepatuhan bagi inovasi baru.
• Terobosan teknologi: Infrastruktur utama—penyelesaian transaksi on-chain, modul KYC, dompet institusi, serta akses dan manajemen data yang semakin andal—tiba pada tingkat kedewasaan.
• Integrasi DeFi: RWAs kini menjadi komponen inti ekosistem keuangan on-chain, bukan sekadar “bungkus” aset off-chain, dan menawarkan likuiditas, fleksibilitas, serta fitur programmable secara menyeluruh.

Berdasarkan data hingga Agustus 2025, kapitalisasi pasar global RWA on-chain (di luar stablecoin) menembus $25 miliar, sementara stablecoin telah melampaui nilai pasar $250 miliar. RWA kini diakui sebagai penghubung utama antara keuangan Web3 dan Web2, serta jalur vital untuk membawa keuangan blockchain ke ranah mainstream global.

1. Tokenisasi Real-World Assets: Faktor Penggerak dan Mekanisme Kerja

1.1 Kenapa RWA? Kenapa Aset Riil Dimasukkan ke Blockchain?

Keuangan tradisional mengandalkan registrasi terpusat dan berbagai lapisan perantara, yang menghasilkan inefisiensi, rendahnya peredaran aset, dan terbatasnya inklusi finansial:

• Likuiditas terbatas: Properti, ekuitas privat, dan obligasi jangka panjang umumnya punya syarat investasi tinggi (misal, minimum $1 juta), masa simpan yang lama, serta sedikit saluran transfer—mengakibatkan banyak modal “terkunci”, sulit dialokasikan efektif.
• Proses settlement dan kustodi rumit: Penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian bergantung pada broker, clearing house, dan bank kustodian. Proses kompleks dan lambat (misal, settlement obligasi lintas negara 3–5 hari), meningkatkan biaya dan risiko operasi.
• Transparansi data minim: Penilaian aset bergantung data offline yang terfragmentasi (penilaian properti, laporan keuangan perusahaan). Catatan tersebar di berbagai institusi, sulit dikonsolidasikan real-time, sehingga pricing dan pengelolaan portofolio lambat dan kurang optimal.
• Hambatan masuk tinggi: Aset berkualitas (seperti private equity, seni rupa) umumnya hanya bisa diakses oleh institusi atau individu kaya. Investor retail sering terkendala modal dan aturan kepatuhan, memperlebar kesenjangan keuangan.

Blockchain sebagai buku besar terdistribusi yang terdesentralisasi merevolusi pencatatan kepemilikan dan transaksi aset dengan menghilangkan perantara. Teknologi ini secara fundamental menutup celah kelemahan sistem keuangan lama. Manfaat utama dan nilai tambah tokenisasi RWA meliputi:

Blockchain: Fondasi Transformasi Finansial

• Resiliensi terdesentralisasi: Catatan kepemilikan aset dikelola bersama oleh node jaringan, bukan satu lembaga terpusat—memperkecil risiko manipulasi data dan meningkatkan ketahanan sistem.
• Immutabilitas dan jejak audit: Setiap transaksi on-chain bersifat permanen dan tercatat timestamp, menjadi bukti digital tak terbantahkan atas perpindahan aset serta mengurangi fraud dan sengketa.

Manfaat Nyata Tokenisasi

• Likuiditas baru: Dengan kepemilikan fraksional, aset bernilai tinggi dibagi dalam token-token kecil (misal, properti $10 juta menjadi 1.000 token $10.000) dan diperdagangkan di pasar terdesentralisasi 24/7 melalui AMM, menurunkan syarat investasi dan membuka fleksibilitas trading.
• Otomatisasi proses dan penghapusan perantara: Smart contract menjalankan penerbitan aset, distribusi dividen, dan penebusan secara otomatis. Oracle mengintegrasikan data off-chain (valuasi properti, pendapatan perusahaan) sebagai pemicu otomatis pada use case kompleks seperti asuransi—meminimalisasi biaya operasi.
• Audit dan kepatuhan yang efisien: Aturan KYC/AML otomatis menyeleksi investor, data transaksi tersedia instan di blockchain bagi regulator dan auditor, menurunkan biaya kepatuhan 30–50%.
• Settlement atomik dan eliminasi risiko counterparty: Smart contract memungkinkan settlement simultan (“delivery versus payment”), menghapus risiko mismatch cash/aset dan mempercepat settlement dari T+3 menjadi real-time.
• Sirkulasi global & sinergi DeFi: Tokenisasi aset melintasi batas negara, jadi agunan lending dan liquidity mining DeFi, mengoptimalkan fungsi modal dalam satu aset.
• Secara keseluruhan, tokenisasi RWA membawa lompatan efisiensi Pareto di sektor keuangan melalui transformasi digital pasar tradisional.

Pembuktian Model: Kiprah Stablecoin

Sebagai “jalur masuk” aset riil ke blockchain, stablecoin telah membuktikan keunggulan blockchain menghubungkan nilai off-chain ke ekosistem on-chain:

• Model prototipe: USDT dan USDC dipatok 1:1 ke cadangan dolar AS off-chain, menjadi jembatan fiat ke token on-chain—memelopori tokenisasi aset riil.
• Validasi pasar: Agustus 2025, nilai pasar stablecoin lebih dari $256,8 miliar, mendominasi segmen RWA dan membuktikan potensi skala tokenisasi aset off-chain.
• Kesimpulan: Sukses stablecoin membuktikan aset off-chain dapat dipetakan ke token on-chain dengan aman, transparan, serta efisien; menjadi standar untuk tokenisasi properti, obligasi, dan RWA kompleks lain.

Blockchain memberdayakan aset riil untuk “membebaskan diri” dari keterbatasan keuangan tradisional—dari sekadar “penyimpanan statis” menuju “likuiditas dinamis”, dari eksklusivitas ke inklusi.

1.2 Bagaimana RWA? Jalur Implementasi dan Struktur Kerja

Esensi RWA adalah mengonversi nilai riil menjadi sertifikat digital on-chain yang programmable—menutup siklus dari aset off-chain ke likuiditas on-chain. Mekanisme utamanya terdiri atas empat tahapan:

a) Identifikasi dan Kustodi Aset Off-Chain:

• Due diligence: Pihak ketiga (hukum, audit, appraisal) meneliti legalitas, kepemilikan, dan nilai aset. Contoh: properti wajib verifikasi sertifikat; hak sewa harus konfirmasi kontrak; emas diverifikasi LBMA dan diaudit berkala; piutang dicatat dan diverifikasi sebelum on-chain.

• Model kustodi yang digunakan:

Kustodi terpusat

a. Kelebihan: Kepatuhan tinggi—cocok untuk aset finansial (Surat Utang AS, obligasi korporasi). Contoh, obligasi MakerDAO dikustodikan bank, dengan kontrak on-chain melacak agunan dan data diperbarui reguler.

Risiko: Kustodian bisa menyalahgunakan aset. Di tahun 2024, proyek properti di Singapura jadi “tanpa pemilik” akibat perubahan kepemilikan tidak tersinkronisasi on-chain; muncul risiko laten kustodi terpusat.

Kustodi terdesentralisasi

Teknologi: Tata kelola DAO dan smart contract mengotomasi distribusi profit. Contoh, Goldfinch mencatat aset pinjaman di blockchain, smart contract mengelola pelunasan dan default.

Tantangan: Tidak ada landasan hukum; celah kode bisa berakibat aset hilang. Zero-knowledge proof untuk verifikasi kepemilikan masih tahap pengembangan.

Kustodi hibrid

Solusi tengah: Pihak ketiga menjaga aset off-chain, node blockchain memvalidasi data on-chain. Contoh: Huamin RWA Alliance Chain, node bank dan trust mengelola kustodi; node regulator membuat aturan kepatuhan, node industri menyuplai data logistik.

Studi kasus: Proyek kredit karbon Toucan Protocol mengandalkan organisasi lingkungan sebagai kustodian, sementara blockchain merekam seluruh transaksi dan pembakaran untuk transparansi.

b) Struktur Hukum:

SPV, trust, dan struktur legal sejenis menjamin pemegang token memperoleh hak dan pendapatan sah, serta menjembatani sistem hukum dengan aset off-chain sehingga “token = sertifikat hak.”

Struktur ini berbeda tiap wilayah:

• AS: Fokus “segregasi SPV + kepatuhan sekuritas.” Biasanya Delaware LLC sebagai SPV menyimpan aset (Surat Utang AS, ekuitas); pemegang token punya saham LLC dan aset dasar. Aturan SEC berlaku tergantung aset—jika token merepresentasikan obligasi/ekuitas, wajib penuhi Reg D (investor AS terakreditasi) atau Reg S (non-AS); imbal hasil dibagi pakai ‘Tokenized Note’ untuk memperjelas klaim kreditur dan meminimalisasi risiko “sekuritas tak terdaftar.”
• Eropa: Sesuai MiCA, memakai trust atau SPV terverifikasi. Contoh: SICAV Luxembourg memegang aset dan menerbitkan “token referensi aset” (ART). Token terikat aset melalui smart contract dan perjanjian legal. MiCA mewajibkan keterbukaan kustodi, aturan distribusi, audit berkala, dan enforceability token di seantero Uni Eropa.

c) Penerbitan Token:

Aset off-chain ditokenisasi (umumnya format ERC-20), lalu beredar dan dikomposisi on-chain.

• Pemetaan penuh 1:1: Satu token merepresentasikan seluruh nilai/hak dari aset dasar. Contoh: Paxos Gold (PAXG), 1 token = 1 ons emas; token Surat Utang AS seperti $OUSG, 1:1 dengan ETF, termasuk pokok dan bunga.
• Pemetaan hak parsial: Token bisa hanya merepresentasikan hak pendapatan/dividen, bukan kepemilikan utuh. Pada properti, “token pendapatan sewa”—pemegang dapat payout sewa, tanpa hak title; pada utang, “token bunga” hanya melacak kupon. Mendukung fraksionalisasi dan akses investasi aset bernilai tinggi.

d) Integrasi dan Sirkulasi On-Chain:

Token diintegrasikan ke ekosistem DeFi sebagai instrumen lending, likuiditas, rehypothecation, dan desain aset terstruktur, dengan manajemen izin serta KYC on-chain untuk mematuhi aturan regulasi.

Sistem KYC on-chain jadi kunci sirkulasi patuh dengan mekanisme “verifikasi identitas on-chain + kontrol izin dinamis”:

• Inti: Smart contract mengakses layanan ID pihak ketiga (Civic, KYC-Chain, dll). Setelah pengguna kirim data (paspor, alamat, aset) dan diverifikasi, dibuat credential KYC on-chain yang telah di-hash (bukan data asli).
• Izin: Credential KYC membatasi perdagangan (misal, hanya investor “terakreditasi”—aset >$1 juta—boleh membeli token kredit privat; token Surat Utang AS Reg S hanya bisa ditebus investor non-AS dalam interval tertentu).
• Privasi: Zero-knowledge proof memungkinkan pembuktian kepatuhan tanpa mengungkap detail (misal, KYC menyatakan “terverifikasi AML UE” tanpa rincian).

Struktur tertutup ini mengubah “aset dunia nyata” menjadi “aset on-chain yang dapat diprogram”, menjaga nilai mendasar sekaligus menambah komposabilitas dan efisiensi blockchain.

2. Segmentasi: Jenis Utama RWA dan Narasi Surat Utang AS

Aset off-chain (Real World Assets, RWA) bermigrasi ke blockchain dengan laju belum pernah terjadi sebelumnya, serta memperluas cakupan dari keuangan inti menuju beragam sektor ekonomi riil. Mulai dari obligasi pemerintah dan korporasi, saham, serta instrumen keuangan standar lain, hingga properti, emas, minyak, dan hak non-standar seperti ekuitas privat, kekayaan intelektual, dan piutang rantai pasok—hampir semua aset bernilai atau bersertifikat legal kini dieksplorasi untuk tokenisasi blockchain.

2.1 Tujuh Kelas Aset RWA Utama

Ekosistem RWA meliputi stablecoin, Surat Utang AS tokenisasi, obligasi global tokenisasi, kredit privat tokenisasi, komoditas tokenisasi, dana alternatif institusi, dan saham tokenisasi. Per Agustus 2025, nilai aset RWA on-chain tercatat $25,22 miliar; stablecoin dan Surat Utang AS tetap dominan ($256,82 miliar dan $6,80 miliar; sumber: RWA.xyz).

2.1.1 Stablecoin

• Stablecoin tidak secara mutlak “aset off-chain”, namun patokannya tetap ke cadangan fiat atau obligasi off-chain; secara luas, stablecoin menguasai market share tertinggi RWA.
• Contoh utama: USDT, USDC, FDUSD, PYUSD, EURC
• Faktor pendorong on-chain: Komposabilitas pembayaran, infrastruktur DeFi, alternatif penyelesaian fiat
• Tren baru: Stablecoin lokal (KRW/JPY) sedang dikembangkan untuk mendukung ekonomi kripto nasional dan mengurangi ketergantungan pada dolar; bank tradisional menguji deposit mata uang tokenisasi demi efisiensi settlement; banyak negara mengembangkan pilot CBDC (contoh: e-HKD Hong Kong) demi kesiapan teknis dan kebijakan.

2.1.2 Surat Utang AS

• Kelas aset tokenisasi paling mainstream, Surat Utang AS menguasai >60% pasar, membawa kurva imbal hasil rendah risiko ke DeFi.
• Protokol utama: Ondo, Backed, OpenEden, Matrixdock, Swarm
• Pendorong on-chain:
• Permintaan pasar: Yield kripto turun, kebutuhan benchmark “risk-free rate” naik.
• Infrastruktur: Wrapper on-chain, whitelist KYC, bridge cross-chain, semakin matang.
• Kepatuhan: Transparansi aset dan regulasi tercapai via SPV, tokenized note, dana BVI, dsb.
• Tipe produk:
• $OUSG (Ondo): Melacak ETF Surat Utang jangka pendek, bunga harian.

2.1.3 Obligasi Global

• Selain Surat Utang AS, obligasi pemerintah dan korporasi Eropa/Asia masuk proses tokenisasi
• Protokol utama: Backed, Obligate, Swarm
• Faktor pendorong: Diversifikasi geografis dan mata uang; dukung stablecoin non-USD (misal, EURC); membangun kurva imbal hasil global
• Tantangan: Struktur hukum lintas negara kompleks; standar KYC berbeda tiap wilayah

2.1.4 Kredit Privat

• Tokenisasi pinjaman UMKM, micro lending, utang properti, pembiayaan modal kerja, dll
• Protokol utama: Maple, Centrifuge, Goldfinch, Credix, Clearpool
• Pendorong on-chain: Buka imbal hasil riil untuk modal on-chain; tingkatkan transparansi dan komposabilitas kredit
• Tipe produk:
• SPV mengelola aset dasar; DeFi suplai likuiditas; investor dapat imbal hasil on-chain
• Chainlink Proof of Reserve/Attestation memperkuat validitas data
• Isu utama: Transparansi vs privasi; imbal hasil vs kontrol risiko

2.1.5 Komoditas

• Tokenisasi emas, kredit karbon, energi, dsb
• Protokol utama: Tether Gold (XAUT), Pax Gold (PAXG), Toucan, KlimaDAO
• Pendorong on-chain: Eksposur komoditas bagi investor kripto; integrasi kustodi fisik dan trading on-chain
• Sektor populer: Keuangan hijau, pasar karbon, sustainability

2.1.6 Dana Institusi

• Tokenisasi private equity, hedge fund, ETF, dan produk tertutup sejenis
• Protokol utama: Securitize, ADDX, RedSwan, InvestX
• Pendorong on-chain: Naikkan likuiditas, turunkan entry barrier, perluas akses investor global terakreditasi
• Keterbatasan: Hambatan kepatuhan tinggi; mayoritas via Reg D/Reg S

2.1.7 Saham

• Bentuk tokenisasi dan sintetis yang mereferensikan ekuitas off-chain
• Protokol utama: Backed (xStock), Securitize, Robinhood, Synthetix
• Pendorong on-chain: Buka strategi trading inovatif, arbitrase cross-chain, investasi fraksional
• Tahap: Banyak eksperimen; regulasi terus dikembangkan

Obligasi menjadi standar emas tokenisasi RWA karena tingkat standarisasi, struktur kontrak, dan mekanisme payout sangat jelas (baik sovereign, korporasi, daerah maupun personal). Kepastian hukum dan prediktabilitas memudahkan migrasi skala besar ke blockchain dibanding aset fisik kompleks. Imbal hasil yang stabil memungkinkan loop nilai on-chain–off-chain lebih efisien, menjawab kebutuhan digitalisasi RWA.

2.2 Tokenisasi Surat Utang AS: Pondasi Industri Global

Tokenisasi Surat Utang AS menjadi pintu utama aset on-chain, didukung fondasi keuangan kuat dan solusi kebutuhan pasar di sisi suplai maupun permintaan:

Suplai: Keamanan dan Kepastian Regulasi

• Surat Utang AS hampir bebas gagal bayar dan diakui global
• ETF dan note obligasi punya pasar sekunder matang dan likuid
• Dibanding ekuitas atau kredit, struktur hukum Surat Utang AS lebih solid untuk tokenisasi (misal, fund BVI + wrapper token)

Permintaan: Pengganti Imbal Hasil Kripto

• Setelah puncak imbal hasil DeFi di 2021, model imbal hasil ambruk dan sektor terjebak “nol imbal hasil”
• Investor bergeser ke imbal hasil riil tokenisasi, Surat Utang AS jadi pilihan utama
• Kebutuhan “anchor suku bunga on-chain” melonjak, terutama dengan tumbuhnya LayerZero, EigenLayer, Pendle

Teknologi: Wrapper Standar & Infrastruktur Matang

• Tipe produk:
• Tokenized Note: Terkait ETF, bunga harian
• Stablecoin redeemable real-time: Fleksibel tukar, terintegrasi DeFi
• Alat pendukung: Oracle, audit, proof of reserve, tracking NAV token-ETF

Kepatuhan: Mudah Disetujui Regulator

• Kebanyakan protokol Surat Utang AS pakai Reg D/Reg S, hanya untuk investor terakreditasi
• Struktur fundraising jelas, risiko pajak dan kepatuhan terkelola
• Ramah institusi, mempercepat TradFi–DeFi convergence

3. Perkembangan RWA dan Lanskap Pasar

RWA kini bergeser dari narasi menuju pertumbuhan struktural yang nyata, dengan kemajuan kunci dalam pelaku pasar, tipe aset, kerangka teknologi, dan jalur regulasi. Bagian ini mengulas kondisi RWA on-chain secara komprehensif: tren pertumbuhan aset, pelaku ekosistem, regulasi regional, dan adopsi institusi.

3.1 Tren Pasar dan Perkembangan Utama

RWA memperlihatkan pertumbuhan pesat. Semester I 2025, aset RWA on-chain telah melampaui $23,3 miliar (naik hampir 380% dibanding awal 2024), menjadikannya sektor paling ekspansif kedua di crypto. Institusi besar mulai berpartisipasi: Wall Street bergerak, Tether meluncurkan platform tokenisasi RWA, Visa mengeksplorasi tokenisasi, dan BlackRock mengeluarkan dana tokenisasi. Momentum ini mendorong standardisasi dan skala. Surat Utang AS tetap dominan karena stabilitas dan infrastruktur matang, sedangkan kredit privat berkembang berkat imbal hasil tinggi dan kontrol risiko. Tokenisasi komoditas meningkat, dan tokenisasi saham mulai menembus hambatan regulasi.

Pasar Surat Utang AS (T-Bills): Mesin Imbal Hasil Struktural

• Agustus 2025, aset Surat Utang AS on-chain menembus $68 miliar, naik lebih dari 200% YoY, menjadi kelas RWA terbesar di luar stablecoin.
• Platform utama—Ondo, Superstate, Backed, Franklin Templeton—memetakan ETF dan MMF Surat Utang AS on-chain.
• Bagi institusi, Surat Utang AS RWA adalah tulang punggung imbal hasil on-chain bebas risiko. Bagi DeFi, sumber pendapatan stablecoin dan DAO treasury, membentuk “central bank on-chain.”
• Produk Surat Utang AS sudah matang dalam kepatuhan, settlement, dan struktur legal—menjadikannya RWA paling scalable saat ini.

Kredit Privat: Imbal Hasil Tinggi, Risiko Tinggi

• Maple, Centrifuge, Goldfinch membawa UMKM, revenue-sharing, dan lending konsumen ke blockchain.
• Imbal hasil tinggi (8–18%), namun manajemen risiko kompleks, sangat bergantung pada due diligence dan kustodi off-chain. Beberapa proyek melayani segmen institusi (TrueFi, Clearpool).
• Goldfinch dan Centrifuge telah menguji lending inovatif di Afrika dan Asia sepanjang 2024, memperluas akses finansial.

Komoditas: Tokenisasi Emas & Energi On-Chain

• Paxos Gold (PAXG), Tether Gold (XAUT), Meld, dan 1GCX men-tokenisasi cadangan emas fisik.
• Emas merupakan komoditas utama tokenisasi berkat fungsi cadangan dan stabilitas nilai, sering digunakan sebagai agunan stablecoin.
• Komoditas energi (kredit karbon, minyak) menghadapi regulasi lebih ketat dan masih tahap eksperimen.

Saham Tokenisasi: Progres Awal, Tantangan Regulasi

• Token ekuitas on-chain baru bernilai $362 juta (1,4%), dengan Exodus Movement (EXOD) mendominasi (83%).
• Securitize, Plume, Backed, dan Swarm mengembangkan pemetaan ekuitas patuh untuk saham dan startup AS/UE.
• Tantangan terbesar: perdagangan sekunder yang patuh regulasi dan KYC. Beberapa proyek menggunakan chain permissioned atau whitelist address untuk mengatasi masalah ini.

Ke depan, pasar RWA berpotensi mencapai skala triliunan: Citibank memperkirakan hampir semua aset bernilai dapat ditokenisasi, dengan $4 triliun aset privat akan ditokenisasi pada 2030. BlackRock memperkirakan pasar tokenisasi RWA dapat mencapai $16 triliun (termasuk rantai privat) di 2030, atau 1–10% dari AUM global. Inovasi blockchain (smart contract canggih, protokol cross-chain), data IoT, AI pricing, dan teknologi privasi akan mendorong efisiensi, keamanan, dan penurunan biaya. Use case baru—kredit karbon, data, IP—akan mempercepat adopsi tokenisasi. Regulasi global yang matang dan convergen akan membawa RWA beredar serta berkembang secara global, menjadi jembatan antara ekonomi tradisional dan Web3, dan mengubah lanskap aset dunia.

3.2 Struktur Ekosistem dan Pelaku Kunci

3.2.1 Distribusi Layer Protokol

Tren: Ethereum menjadi pusat RWA untuk aset teregulasi seperti dana dan obligasi; RWA berbasis kredit bermigrasi ke chain berbiaya rendah dan throughput tinggi.

Asia (Singapura, Hong Kong, Dubai) memimpin inovasi dan desain regulasi RWA, menjadi magnet modal dan proyek global.

3.2.3 Peran Institusi

Institusi beralih dari pengamat ke eksekutor. Aktor kunci antara lain:

Peran institusi makin bervariasi—mulai dari penerbit hingga kliring, kustodi, dan likuiditas—RWA menjadi penghubung langsung antara TradFi dan Web3.

4. Studi Kasus Proyek

Berikut adalah contoh proyek RWA di bidang Surat Utang AS, Kredit Privat, Komoditas, dan Saham, dengan analisis model token, struktur investor, desain produk, serta strategi imbal hasil:

4.1 Surat Utang AS: Ondo Finance

Ondo Finance fokus pada tokenisasi aset keuangan tradisional—khususnya Surat Utang AS—mempermudah akses aset imbal hasil rendah risiko bagi pasar kripto dan menghadirkan jembatan kepatuhan antara TradFi dan DeFi. Surat Utang AS dapat diperdagangkan dan diutilisasi on-chain sebagai token.

• Model token: Token ERC-20 dipatok ke ETF Surat Utang AS (contoh, $OUSG untuk ETF Surat Utang AS jangka pendek), 1:1 dengan aset dasar, bunga otomatis harian.

• Struktur investor: Utamanya institusi (family office, manajer aset) dan investor terakreditasi via Reg D/S, sebagian ritel lewat protokol DeFi.

• Desain produk: Dana on-chain—SPV memegang Surat Utang AS, smart contract mengelola pembelian, penebusan, dan distribusi imbal hasil, mendukung agunan DeFi (Aave, Compound).

• Logika imbal hasil:

• Imbal hasil dasar: $OUSG dan token serupa menyalurkan bunga Surat Utang AS (dipotong biaya platform, misal, 0,15–0,3%) kepada pemegang token.

• Imbal hasil DeFi: Penggunaan $OUSG sebagai agunan di DeFi atau kolam likuiditas memberikan imbal hasil tambahan melalui peminjaman atau biaya perdagangan.

4.2 Kredit Privat: Maple Finance

Maple Finance menghadirkan lending on-chain dan investasi RWA kelas institusi di Ethereum, Solana, dan Base. Klien utama meliputi hedge fund, DAO, dan trading firm, mulai dari pinjaman tanpa agunan hingga Surat Utang AS tokenisasi dan trade finance pools. Juni 2025, Maple mengelola $2,4 miliar AUM, menjadikannya platform kredit privat DeFi utama institusi.

• Model token:
• SYRUP (ERC-20), 118 juta diterbitkan, 111 juta beredar—float hampir penuh dengan tekanan jual rendah.
• Fitur utama:
• Staking: SYRUP dapat distake menjadi ‘risk staker,’ menyerap default pertama dan memperoleh reward protokol saat performa baik (biaya dsb).
• Distribusi nilai: Platform mengenakan biaya 0,5–2% per pinjaman, 20% untuk pembelian kembali/distribusi SYRUP ke staker.
• Struktur investor: Institusi (hedge fund, VC kripto), treasury DeFi, peminjam diverifikasi off-chain (KYC, rating kredit).
• Desain produk: Pool lending terdesentralisasi; smart contract mencocokkan peminjam (UMKM, miner, dsb) dan lender, mengelola pembayaran dan likuidasi via data oracle Chainlink.
• Logika imbal hasil:
• Imbal hasil dasar: Lender memperoleh imbal hasil sesuai tingkat risiko.
• Imbal hasil platform: Staker dapatkan 20% biaya protokol via pembelian kembali/distribusi—jadi penanggung rugi pertama jika ada default.
• Efek ekosistem: Borrower institusi memanfaatkan Maple untuk modal, mendorong permintaan lending DeFi dan menutup “loop pinjam-lending-imbal hasil.”

4.3 Komoditas: Paxos Gold ($PAXG)

Paxos Gold adalah token emas yang legal dan audit, diterbitkan fintech Paxos, memungkinkan perdagangan emas global otomatis dan efisien di blockchain—tanpa ribet kustodi logam atau pengiriman fisik. Investor mendapat perlindungan nilai emas sekaligus fleksibilitas DeFi 24/7.

• Model token:
• PAXG (ERC-20): 1:1 dengan emas fisik LBMA, disimpan di kustodian seperti Brink’s.
• Penerbitan & pembakaran: Diterbitkan sesuai pembelian emas, dibakar saat ditebus fisik—supply on-chain selalu match cadangan, diverifikasi audit on-chain.
• Struktur investor: Ritel (exchange/wallet), institusi (manajer aset), DeFi (agunan stablecoin).
• Desain produk: Smart contract terhubung ke proof kustodi melalui Chainlink PoR, penebusan fisik (syarat/biaya berlaku), serta trading di DEX.
• Strategi imbal hasil: Kenaikan nilai emas plus imbal hasil likuiditas (agunan DAI, yield farming, dsb). Paxos mengutip biaya penebusan, kustodi, dan trading untuk operasi berkelanjutan.

4.4 Saham: xStocks (Backed Finance U.S. Equity Tokenization)

xStocks Backed Finance men-tokenisasi saham AS (misal, TSLAx) di Solana, mengatasi hambatan waktu dan likuiditas, serta mengintegrasikan ke DeFi 24/7. Juli 2025, token xStock aktif di Bybit, Kraken, Raydium, dan lainnya—menjadi benchmark perdagangan saham on-chain nonstop.

• Model token:
• SPL token Solana (contoh TSLAx), 1:1 dengan saham AS, kustodi di entitas AS dan Swiss yang regulasi.
• Feed harga: Oracle Chainlink mengirim data real-time; saat pasar AS tutup, token di harga penutupan atau by demand-supply on-chain.
• Struktur investor: Tanpa syarat ketat, ritel (exchange/wallet), manajer aset kecil.
• Desain produk:
• Penerbitan/kustodi: Backed membeli saham, menjalankan kustodi, mint token 1:1, pembakaran/penebusan sesuai kebutuhan, audit berkala PoR.
• Tidak ada hak suara, dividend didistribusi melalui “airdrop token”—Backed mint dan distribusi token saat event dividend.
• Trading on-chain: 24/7 di CEX/DEX, cross-chain via bridge (fitur mendatang).
• Strategi imbal hasil: Kenaikan nilai saham, dividend airdrop, premium likuiditas on-chain. Backed memperoleh biaya dari penerbitan, kustodi, dan trading.

4.5 Infrastruktur RWA: Plume Network

Plume Network adalah platform blockchain terpadu untuk RWA, menjembatani TradFi dan kripto. Plume memudahkan onboarding RWA yang patuh regulasi, likuid, dan user-friendly serta integrasi efisien ke DeFi.

• Model token:
• PLUME (ERC-20): Supply 10 miliar, 59% komunitas/ekosistem; digunakan untuk biaya, governance, staking, dan pembayaran ekosistem.
• Insentif: Pemilik aset RWA (real estate, kredit, koleksi) mendapat imbal hasil dasar (10–20% APY) plus bonus PLUME sesuai durasi hold/stake.
• Struktur investor: Didukung Brevan Howard Digital, Haun Ventures, dan aset mereka onboarding lebih awal; ritel/kripto melalui Passport wallet untuk imbal hasil tradisional dan kripto, kepatuhan serta cross-chain.
• Desain produk:
• Manajemen aset: Mencakup koleksi, alternatif, instrumen keuangan untuk profil risiko dan kebutuhan investor beragam.
• Suite:
• Arc: Mesin tokenisasi multi-format (NFT, fungible, hybrid) untuk penerbitan fleksibel dan likuid.
• Nexus: Oracle RWA untuk sinkronisasi data on/off-chain.
• Passport: Smart wallet untuk pengelolaan aset dan akses DeFi.
• SkyLink: Bridge cross-chain untuk akses imbal hasil institusi RWA via mirror YieldToken.
• Kepatuhan: Perizinan regional, kepatuhan menyeluruh; dukungan ERC-3643 + ONCHAINID untuk eligibilitas holder token regulasi.
• Strategi imbal hasil:
• Imbal hasil pengguna: Pendapatan aset (seperti energi hijau), pembagian hasil biaya perdagangan melalui staking PLUME, serta keuntungan dari kenaikan harga koleksi.
• Pendapatan platform: Dari penerbitan, trading, jasa institusi; apresiasi platform/PLUME jika ekosistem berkembang.

5. Tantangan dan Pertimbangan

Pertumbuhan RWA membawa tantangan nyata—pertarungan antara logika aset tradisional dan idealisme desentralisasi. Berikut lima masalah struktural utama:

5.1 Legal dan Regulasi: Target yang Berubah-ubah

• Arbitrase regulasi: Banyak proyek mengandalkan “entitas offshore, aktivitas onshore” (misal, BVI untuk akses pengguna AS), cocok Reg D/S tapi rawan sengketa yurisdiksi. MiCA bisa memilih token Surat Utang AS jadi token referensi aset, SEC menganggap sekuritas—jika ada sengketa lintas negara, investor bisa tanpa perlindungan hukum.
• Status title tak jelas: Struktur SPV mengklaim “token = sertifikat hak”, namun belum ada preseden hukum sinkronisasi transfer on-chain dan kepemilikan off-chain. Jika pemegang token properti digugat, bisakah pengadilan membekukan aset riil? Belum ada jurisprudensi, token bisa jadi “surat utang digital” tanpa legalitas yang benar.

5.2 Valuasi dan Transparansi: Batasan Data On-Chain

• Manipulasi data: Oracle “decentralized” seperti Chainlink tetap bergantung provider terpusat. Jika protokol kongkalikong dengan rater, data default dapat dipalsukan dan fraud terjadi digital.
• Lag valuasi: Surat Utang AS bisa harga real-time; private equity update lambat, harga token tertinggal dari nilai riil, berisiko arbitrase dan likuidasi paksa.

5.3 Likuiditas dan Komposabilitas: Fakta vs Harapan

• Likuiditas RWA bertingkat: Surat Utang AS dan emas likuid di CEX/DEX, kredit privat dan saham jauh lebih illiquid, bergantung redemption protokol, bukan market terbuka.
• Cross-chain dan komposabilitas: Bridge & Layer 2 meningkatkan interoperabilitas, namun risiko kustodi, biaya, serta keamanan bisa menggerus benefit. Misal, staking Surat Utang AS token lintas chain dapat mengurangi imbal hasil riil akibat friction.

5.4 Risk Management: Menautkan Dunia On-Chain & Off-Chain

• Kontrol on-chain tak sepenuhnya mengurangi risiko off-chain: Smart contract enforce agunan & likuidasi, namun default off-chain (issuer gagal bayar, aset hilang) tetap di luar jangkauan, menimbulkan “risk gap” dan potensi kerugian investor.
• Transmisi risiko sistemik: RWA sangat terkait TradFi (Surat Utang AS, suku bunga), leverage DeFi bisa memperbesar shock. Gejolak pasar memicu krisis likuiditas on-chain, butuh uji empiris.

5.5 Infrastruktur dan Trust: Desentralisasi Bertahap

• Blockchain saat ini belum enterprise-grade untuk skala RWA: Kapasitas dan biaya gas Ethereum hambatan adopsi institusi. Layer 2 dan chain baru prospektif, namun belum dipercaya institusi besar.
• Model trust hibrid: Walaupun klaim “decentralized”, proyek RWA tetap berdasarkan kustodian/auditor, menjadikan sistem “teknologi terdesentralisasi, trust terpusat.” Apakah hasilnya “TradFi berbasis blockchain” masih menunggu bukti konkrit.

Perkembangan RWA adalah eksperimen berkelanjutan—memerlukan kemajuan teknologi, keuangan, dan regulasi. Semua tantangan ini hanya bisa diatasi lewat kolaborasi lintas sektor, bukan monopoli satu pihak. Model pemenang akan ditentukan langsung oleh pasar.

Disclaimer:

1. Artikel ini dimuat ulang dari TechFlow, judul asli “Rediscovering RWA – The On-Chain Rebirth of Traditional Assets.” Hak cipta milik kleinlabs X Aquarius. Untuk keberatan penayangan ulang, silakan hubungi Tim Gate Learn sesuai kebijakan.
2. Disclaimer: Isi dan pandangan dalam artikel sepenuhnya milik penulis, tidak merupakan saran investasi.
3. Terjemahan bahasa lain dibuat oleh Tim Gate Learn. Dilarang menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak terjemahan kecuali Gate dicantumkan secara spesifik.