Penerbit stablecoin seperti Circle dan Tether sedang mengakuisisi lebih banyak Treasury dibandingkan sebagian besar negara. Berikut adalah bagaimana hal itu dapat membentuk kembali ekonomi AS.
Stablecoin adalah objek baru yang bersinar di Wall Street. Sekali terbatas pada dunia niche perdagangan crypto, stablecoin memasuki arus utama keuangan AS saat Kongres berdebat—dan akhirnya disahkan pada bulan Juli—sebuah undang-undang untuk melegitimasi mereka dan memperluas penggunaannya. Itu telah memicu siklus hype saat bank dan perusahaan Fortune 500 bergegas untuk menjelajahi teknologi ini.
Stablecoin, yang biasanya dipatok pada dolar AS dan didukung 1:1 oleh kumpulan cadangan, telah ada selama satu dekade. Namun, popularitas mereka yang semakin meningkat telah menimbulkan banyak pertanyaan tentang bagaimana pertumbuhan mereka dapat mempengaruhi ekonomi yang lebih luas. Para ahli keuangan dan pejabat pemerintah sama-sama menghadapi implikasi dari penerbit stablecoin raksasa Tether dan Circle yang menjadi beberapa pemegang terbesar Surat Utang AS, bersaing dengan negara-negara seperti Korea Selatan dan Arab Saudi.
Sementara para pendukung kripto berpendapat bahwa stablecoin akan membantu memperluas dominasi dolar di seluruh dunia, para kritikus memperingatkan bahwa mereka dapat menyebabkan ketidakstabilan keuangan di sektor perbankan, meskipun mereka tetap merupakan bagian kecil dari keseluruhan pasar.
Sebuah pipa keuangan baru
Untuk mendapatkan gambaran mengenai meningkatnya popularitas stablecoin, perlu dicatat bahwa volume transaksinya melampaui Visa pada awal 2024. Meskipun sebagian besar aktivitas ini terjadi dalam konteks perdagangan crypto, hal ini mendukung argumen para pendukung bahwa biaya rendah dan kecepatan mendekati instan dari stablecoin menjadikannya kendaraan yang lebih unggul dibandingkan teknologi lama seperti SWIFT, terutama dalam hal memindahkan uang lintas batas. Argumen tersebut telah keluar dari industri crypto, dengan raksasa fintech Stripe mengakuisisi startup stablecoin Bridge tahun lalu seharga $1,1 miliar.
Untuk memastikan stablecoin tetap sebanding dengan dolar, sebagian besar penerbit membeli sejumlah besar surat utang negara untuk menjadi sebagian besar cadangan mereka. Tether, penerbit stablecoin terbesar, memiliki lebih dari $100 miliar dalam surat utang negara, menurut penegasan terbarunya, yang menempatkannya di depan negara-negara seperti Uni Emirat Arab dan Jerman. Menurut laporan Juli dari Apollo, industri stablecoin secara keseluruhan sekarang menjadi pemegang eksternal Treasurys terbesar ke-18.
Untuk adil, ini masih merupakan titik kecil dibandingkan dengan sektor dana pasar uang AS, yang mencapai sekitar $7 triliun, sebagian besar terdiri dari Treasury. Namun, terutama setelah disahkannya Genius Act pada bulan Juli, stablecoin kemungkinan hanya akan tumbuh, dengan Apollo memperkirakan bahwa sektor tersebut dapat mencapai $2 triliun pada tahun 2028. Kapitalisasi pasar USDC, stablecoin terbesar kedua, telah tumbuh 90% selama setahun terakhir menjadi $65 miliar. Perusahaan induknya, Circle, go public pada bulan Juni, memberikan lonjakan IPO dua hari terbesar dalam beberapa dekade.
Cerita Berlanjut Pada saat pemegang jangka panjang U.S. Treasuries, termasuk China dan Jepang, mengisyaratkan bahwa mereka akan beralih dari kelas aset tersebut, munculnya penerbit stablecoin sebagai pembeli baru T-bills dapat berfungsi sebagai katup pelarian bagi pemerintah AS. "Kehadiran penerbit stablecoin selalu ada adalah dorongan besar dalam hal memberikan kepercayaan kepada Treasury [Department] tentang di mana menempatkan utang," kata Yesha Yadav, seorang profesor di Vanderbilt Law School yang menulis makalah terbaru tentang hubungan antara stablecoin dan pasar U.S. Treasury.
Para pendukung kripto bahkan pergi lebih jauh, berargumen bahwa manfaatnya dapat berimbas pada ekonomi AS dan seterusnya. Mereka mengatakan pertumbuhan stablecoin dapat mengkonsolidasikan dominasi dolar sebagai metode pembayaran untuk pembayaran luar negeri, mirip dengan "eurodollar" ( sebuah istilah yang menunjukkan deposito dolar yang disimpan di luar AS. ), dan dapat membantu pemerintah AS menegakkan sanksi di luar negeri. David Sacks, czar AI dan kripto Gedung Putih, bahkan berargumen bahwa permintaan baru untuk Treasury AS dari perusahaan stablecoin dapat menurunkan suku bunga jangka panjang.
Orang lain—termasuk Yadav dan kepala global kas dan aset digital State Street, Kim Hochfeld—lebih skeptis, terutama mengingat jejak sektor yang masih baru ini. "Ada banyak hype, dan angkanya masih kecil dibandingkan dengan apa yang kita lihat di TradFi normal," kata Hochfeld kepada Fortune. "Meskipun saya tidak menyangkal ini adalah awal dari tren besar, angkanya masih tidak cukup untuk membuat kami sangat bersemangat atau sangat gugup."
Beberapa kritikus, termasuk kelompok lobi bank, telah memperingatkan bahwa stablecoin dapat mengalihkan uang dari simpanan bank saat pelanggan memindahkan kepemilikan ke stablecoin. Karena simpanan berfungsi sebagai likuiditas yang diperlukan untuk pinjaman, mereka berpendapat, stablecoin dapat mengancam sistem kredit. Seorang eksekutif stablecoin, yang berbicara dengan Fortune dengan syarat anonim untuk membahas hubungan industri yang sensitif, menggambarkan argumen tersebut sebagai "politically expedient," dengan menunjukkan bahwa kelompok lobi bank sebelumnya telah menggunakan argumen tersebut untuk menolak pengenalan instrumen keuangan yang sekarang umum seperti dana pasar uang.
“Ada triliunan dolar di dana pasar uang,” kata eksekutif tersebut, “Akhirnya, itu tidak mempengaruhi kemampuan bank untuk memberikan pinjaman.”
Yadav mengatakan bahwa pertumbuhan stablecoin masih dapat mengarah pada hasil yang tidak diinginkan, terutama karena mereka menyerap Treasury jangka pendek, yang banyak digunakan oleh institusi Wall Street untuk manajemen risiko dan bentuk rekayasa keuangan lainnya. "Apa artinya bagi sisa sistem keuangan saat [stablecoins] menjadi sangat besar adalah tebakan siapa pun," katanya kepada Fortune.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Penerbit stablecoin seperti Circle dan Tether sedang mengakuisisi lebih banyak Treasury dibandingkan sebagian besar negara. Berikut adalah bagaimana hal itu dapat membentuk kembali ekonomi AS.
Stablecoin adalah objek baru yang bersinar di Wall Street. Sekali terbatas pada dunia niche perdagangan crypto, stablecoin memasuki arus utama keuangan AS saat Kongres berdebat—dan akhirnya disahkan pada bulan Juli—sebuah undang-undang untuk melegitimasi mereka dan memperluas penggunaannya. Itu telah memicu siklus hype saat bank dan perusahaan Fortune 500 bergegas untuk menjelajahi teknologi ini.
Stablecoin, yang biasanya dipatok pada dolar AS dan didukung 1:1 oleh kumpulan cadangan, telah ada selama satu dekade. Namun, popularitas mereka yang semakin meningkat telah menimbulkan banyak pertanyaan tentang bagaimana pertumbuhan mereka dapat mempengaruhi ekonomi yang lebih luas. Para ahli keuangan dan pejabat pemerintah sama-sama menghadapi implikasi dari penerbit stablecoin raksasa Tether dan Circle yang menjadi beberapa pemegang terbesar Surat Utang AS, bersaing dengan negara-negara seperti Korea Selatan dan Arab Saudi.
Sementara para pendukung kripto berpendapat bahwa stablecoin akan membantu memperluas dominasi dolar di seluruh dunia, para kritikus memperingatkan bahwa mereka dapat menyebabkan ketidakstabilan keuangan di sektor perbankan, meskipun mereka tetap merupakan bagian kecil dari keseluruhan pasar.
Sebuah pipa keuangan baru
Untuk mendapatkan gambaran mengenai meningkatnya popularitas stablecoin, perlu dicatat bahwa volume transaksinya melampaui Visa pada awal 2024. Meskipun sebagian besar aktivitas ini terjadi dalam konteks perdagangan crypto, hal ini mendukung argumen para pendukung bahwa biaya rendah dan kecepatan mendekati instan dari stablecoin menjadikannya kendaraan yang lebih unggul dibandingkan teknologi lama seperti SWIFT, terutama dalam hal memindahkan uang lintas batas. Argumen tersebut telah keluar dari industri crypto, dengan raksasa fintech Stripe mengakuisisi startup stablecoin Bridge tahun lalu seharga $1,1 miliar.
Untuk memastikan stablecoin tetap sebanding dengan dolar, sebagian besar penerbit membeli sejumlah besar surat utang negara untuk menjadi sebagian besar cadangan mereka. Tether, penerbit stablecoin terbesar, memiliki lebih dari $100 miliar dalam surat utang negara, menurut penegasan terbarunya, yang menempatkannya di depan negara-negara seperti Uni Emirat Arab dan Jerman. Menurut laporan Juli dari Apollo, industri stablecoin secara keseluruhan sekarang menjadi pemegang eksternal Treasurys terbesar ke-18.
Untuk adil, ini masih merupakan titik kecil dibandingkan dengan sektor dana pasar uang AS, yang mencapai sekitar $7 triliun, sebagian besar terdiri dari Treasury. Namun, terutama setelah disahkannya Genius Act pada bulan Juli, stablecoin kemungkinan hanya akan tumbuh, dengan Apollo memperkirakan bahwa sektor tersebut dapat mencapai $2 triliun pada tahun 2028. Kapitalisasi pasar USDC, stablecoin terbesar kedua, telah tumbuh 90% selama setahun terakhir menjadi $65 miliar. Perusahaan induknya, Circle, go public pada bulan Juni, memberikan lonjakan IPO dua hari terbesar dalam beberapa dekade.
Cerita Berlanjut Pada saat pemegang jangka panjang U.S. Treasuries, termasuk China dan Jepang, mengisyaratkan bahwa mereka akan beralih dari kelas aset tersebut, munculnya penerbit stablecoin sebagai pembeli baru T-bills dapat berfungsi sebagai katup pelarian bagi pemerintah AS. "Kehadiran penerbit stablecoin selalu ada adalah dorongan besar dalam hal memberikan kepercayaan kepada Treasury [Department] tentang di mana menempatkan utang," kata Yesha Yadav, seorang profesor di Vanderbilt Law School yang menulis makalah terbaru tentang hubungan antara stablecoin dan pasar U.S. Treasury.
Para pendukung kripto bahkan pergi lebih jauh, berargumen bahwa manfaatnya dapat berimbas pada ekonomi AS dan seterusnya. Mereka mengatakan pertumbuhan stablecoin dapat mengkonsolidasikan dominasi dolar sebagai metode pembayaran untuk pembayaran luar negeri, mirip dengan "eurodollar" ( sebuah istilah yang menunjukkan deposito dolar yang disimpan di luar AS. ), dan dapat membantu pemerintah AS menegakkan sanksi di luar negeri. David Sacks, czar AI dan kripto Gedung Putih, bahkan berargumen bahwa permintaan baru untuk Treasury AS dari perusahaan stablecoin dapat menurunkan suku bunga jangka panjang.
Orang lain—termasuk Yadav dan kepala global kas dan aset digital State Street, Kim Hochfeld—lebih skeptis, terutama mengingat jejak sektor yang masih baru ini. "Ada banyak hype, dan angkanya masih kecil dibandingkan dengan apa yang kita lihat di TradFi normal," kata Hochfeld kepada Fortune. "Meskipun saya tidak menyangkal ini adalah awal dari tren besar, angkanya masih tidak cukup untuk membuat kami sangat bersemangat atau sangat gugup."
Beberapa kritikus, termasuk kelompok lobi bank, telah memperingatkan bahwa stablecoin dapat mengalihkan uang dari simpanan bank saat pelanggan memindahkan kepemilikan ke stablecoin. Karena simpanan berfungsi sebagai likuiditas yang diperlukan untuk pinjaman, mereka berpendapat, stablecoin dapat mengancam sistem kredit. Seorang eksekutif stablecoin, yang berbicara dengan Fortune dengan syarat anonim untuk membahas hubungan industri yang sensitif, menggambarkan argumen tersebut sebagai "politically expedient," dengan menunjukkan bahwa kelompok lobi bank sebelumnya telah menggunakan argumen tersebut untuk menolak pengenalan instrumen keuangan yang sekarang umum seperti dana pasar uang.
“Ada triliunan dolar di dana pasar uang,” kata eksekutif tersebut, “Akhirnya, itu tidak mempengaruhi kemampuan bank untuk memberikan pinjaman.”
Yadav mengatakan bahwa pertumbuhan stablecoin masih dapat mengarah pada hasil yang tidak diinginkan, terutama karena mereka menyerap Treasury jangka pendek, yang banyak digunakan oleh institusi Wall Street untuk manajemen risiko dan bentuk rekayasa keuangan lainnya. "Apa artinya bagi sisa sistem keuangan saat [stablecoins] menjadi sangat besar adalah tebakan siapa pun," katanya kepada Fortune.
Cerita ini awalnya ditampilkan di Fortune.com
Lihat Komentar