Semalam, berita bahwa saham Coinbase akan masuk ke indeks S&P 500 di pasar saham AS memicu perdebatan, menunjukkan bahwa perusahaan crypto murni telah mendapatkan posisi yang lebih tinggi di mata pasar modal tradisional dan para investor.
Namun, selain perusahaan tunggal, seluruh industri dan teknologi kripto sebenarnya masih memerlukan lebih banyak pengakuan.
Juga pada malam kemarin, sebuah makalah berjudul "Evolusi Kripto dan Pasar Modal" diposting, dalam waktu singkat telah menarik 200.000 tampilan dan hampir 1.000 suka, dengan cepat menjadi topik diskusi di CT berbahasa Inggris.
Makalah ini tidak hanya mendapatkan dukungan luas dari komunitas kripto, tetapi juga menarik perhatian para pelaku industri keuangan tradisional. Pendiri Dragonfly, Haseeb, menyatakan bahwa ia telah mencetak makalah tersebut untuk dibaca, dan menambahkan keterangan LFG (Let's fxxx go).
Di luar konten akademis yang serius, makalah ini membawa lebih banyak lagi yaitu pengakuan bertahap dari regulator AS terhadap "nilai emosional" teknologi kripto:
Penulis makalah adalah TuongVy Le, yang jumlah penggemarnya belum mencapai sepuluh ribu. Salah satu alasan mengapa pos ini menarik perhatian yang begitu tinggi adalah karena dia pernah menjabat sebagai penasihat senior dan pengacara berpengalaman di SEC (Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat), yang bertanggung jawab menangani kasus penegakan hukum yang terkait dengan pasar sekuritas, termasuk penyelidikan terkait cryptocurrency yang paling awal oleh SEC.
Artikel ini membahas bahwa teknologi blockchain dan tokenisasi dapat mengatasi masalah ketidakefisienan di pasar sekuritas tradisional, meskipun teknologi kripto tidak sempurna, tetapi tetap layak untuk digunakan.
Postingan asli menyebutkan, "Blockchain dan tokenisasi mewakili evolusi alami pasar modal, seperti setengah abad yang lalu sertifikat saham kertas secara alami dihapuskan."
Pada saat yang sama, mantan ahli penegakan hukum SEC berpendapat bahwa teknologi kripto sangat berguna di pasar sekuritas, dan komisioner SEC saat ini Hester Peirce juga menyatakan sedang mempertimbangkan masalah serupa dan menyarankan penggunaan teknologi buku besar terdistribusi untuk menerbitkan, memperdagangkan, dan menyelesaikan sekuritas.
Ada komentar komunitas yang bercanda, SEC sudah mulai mendukung, apakah musim semi crypto masih jauh?
Kami juga telah membaca makalah ini, memberikan Anda referensi informasi tingkat makro lainnya di tengah berbagai kebisingan naik turun pasar.
Orang yang paham menulis kripto
Pertama, kita dapat melihat lebih dekat latar belakang penulis makalah ini, TuongVy Le.
TuongVy Le tidak hanya bekerja di SEC selama hampir enam tahun, tetapi juga dipromosikan sebagai penasihat hukum utama di Kantor Urusan Legislatif dan Antar Pemerintah, langsung berhadapan dengan "bos-bos" seperti Kongres AS dan Departemen Keuangan, serta terlibat dalam penyusunan kebijakan regulasi aset digital.
Peristiwa GameStop tahun 2021, pertarungan antara investor ritel dan Wall Street, mengungkapkan banyak celah di pasar tradisional. TuongVy Le saat itu berada di dalam SEC, membantu mengatasi krisis ini dan memberikan saran untuk reformasi struktur pasar.
Setelah meninggalkan SEC, dia terjun ke industri kripto, pertama sebagai mitra di Bain Capital Crypto, berfokus pada mendorong penerapan teknologi blockchain dalam keuangan tradisional, dan juga sebentar menjabat sebagai penasihat hukum dan kepala kepatuhan di tim Worldcoin; kini dia menjabat sebagai penasihat hukum utama di Anchorage Digital, membantu perusahaan kripto yang pertama kali mendapatkan lisensi bank federal OCC ini untuk mengukuhkan posisinya.
Pengalaman regulasi keuangan selama bertahun-tahun, meliputi lapisan regulasi, keuangan tradisional, dan industri kripto, TuongVy Le mungkin memiliki pengalaman yang lebih komprehensif dibandingkan dengan sebagian besar praktisi kripto, memahami "aturan tidak tertulis" dalam regulasi dan juga memahami "permainan baru" dalam kripto.
Orang yang paham menulis makalah yang menyerukan agar teknologi kripto digunakan di pasar modal tradisional, ini tidak hanya menguntungkan kepentingan perusahaan manajemen aset kripto saat ini, tetapi juga dapat memberikan pandangan positif tentang teknologi dan industri kripto kepada lebih banyak rekan SEC yang sekarang.
Pasar modal yang terlalu rumit
Makalah TuongVy sebenarnya tidak memiliki banyak elaborasi dan rumus teknis, tetapi salah satu poin yang lebih menarik adalah kartun di bawah ini, yang disebut "The Self-Operating Napkin".
Lukisan ini menggambarkan sebuah perangkat mekanis yang sangat kompleks dan absurd, yang dirancang untuk menyelesaikan tugas yang sangat sederhana—mengelap mulut dengan serbet. Lukisan tersebut dipenuhi dengan berbagai komponen dan gerakan yang aneh, seperti tuas, bola-gulir, pegas, bahkan hewan, yang bersama-sama membentuk sistem yang tampak canggih namun konyol.
Makna sarkastik dari lukisan ini sangat jelas, fenomena inti adalah kompleksitas yang berlebihan. Dengan merancang sebuah sistem mekanis yang mencakup puluhan langkah untuk menyelesaikan tindakan sederhana "mengelap mulut", manusia terkadang membuat masalah sederhana menjadi rumit.
Dan ini sangat mirip dengan sistem perdagangan sekuritas saat ini, di mana terdapat berbagai peran dan langkah-langkah yang tidak perlu dalam proses perdagangan dan penyelesaian, tampaknya bekerja sama dengan baik, tetapi sebenarnya sangat dikritik.
Perdagangan sekuritas tradisional melibatkan beberapa perantara. Setiap transaksi bukan hanya interaksi sederhana antara pihak pembeli dan penjual, tetapi juga harus melalui beberapa perantara seperti broker, lembaga kliring, dan agen transfer. Perantara-perantara ini menambah lapisan gesekan operasional dan biaya dalam proses transaksi.
Kedua, penulis menunjukkan bahwa struktur pasar saat ini dirancang untuk mengatasi "krisis dokumen" pada tahun 1960-an. Pada saat itu, perdagangan saham sebagian besar bergantung pada sertifikat kertas, dan metode pemrosesan manual ini menjadi sulit dipertahankan seiring dengan cepatnya pertumbuhan volume perdagangan.
Karena kantor belakang tidak dapat menangani banyak bukti fisik tepat waktu, banyak perusahaan pialang menghadapi kegagalan penyelesaian, bahkan kebangkrutan.
Untuk mengatasi krisis ini, pasar mulai mengadopsi sistem kliring dan penyelesaian yang lebih kompleks, dengan memperkenalkan lebih banyak perantara dan regulasi. Meskipun sistem yang sangat terintermediasi ini menyelesaikan krisis saat itu, namun juga membawa lebih banyak kompleksitas dan ketidakefisienan.
Misalnya, jika investor individu ingin bertransaksi, harus ada peran broker untuk membantu Anda bertransaksi di bursa saham, ini sebenarnya juga akan meningkatkan risiko agen penunjukan, karena broker mungkin akan melakukan perdagangan berlebihan atau merekomendasikan investasi yang tidak sesuai demi kepentingan mereka sendiri.
Selain itu, bursa efek nasional dan sistem perdagangan alternatif perlu mematuhi aturan yang kompleks untuk mencegah harga perdagangan lebih rendah dibandingkan dengan kutipan di pusat perdagangan lainnya, tetapi aturan ini sulit untuk sepenuhnya diterapkan dalam praktik.
Keberadaan agen likuidasi dan transfer menambah lapisan perantara lainnya. Lembaga kliring bertindak sebagai rekanan pusat untuk memastikan penyelesaian dan penyelesaian transaksi. Namun, sistem ini menyebabkan keterlambatan dan risiko penyelesaian, membutuhkan perantara tambahan untuk menjamin finalitas transaksi.
Setiap tahap memiliki perantara, dipenuhi dengan redundansi dan ketidakefektifan, tetapi ini sebenarnya berasal dari pilihan kebijakan yang dibuat pada era yang kurang teknologi.
Salah satu pemikiran dalam makalah penulis yang menggugah pikiran adalah bahwa sertifikat saham kertas pada tahun-tahun itu dapat dihapuskan, maka sistem perdagangan saham saat ini juga bisa digantikan.
CEX, lebih baik dari bursa saham?
Meskipun teknologi kripto juga memiliki masalahnya sendiri, seperti kehilangan kunci pribadi atau desain kode kontrak pintar yang tidak sempurna, penulis makalah tersebut mengajukan sebuah ide yang sangat berani:
Melakukan transaksi P2P dan menggunakan CEX, di beberapa tempat lebih baik daripada perdagangan pasar saham tradisional.
Misalnya, CEX memungkinkan pengguna untuk mengakses platform perdagangan secara langsung tanpa perlu melalui pialang yang terdaftar. Ini mengurangi biaya perantara dan memungkinkan pengguna untuk mengendalikan eksekusi pesanan dengan lebih langsung;
Di CEX, transaksi diselesaikan segera saat dieksekusi, mengurangi risiko counterparty yang ditimbulkan oleh penyelesaian T+1 di pasar tradisional. Ini juga menghilangkan kebutuhan akan agen kliring, kustodian, atau agen transfer; sementara CEX mendukung perdagangan 24/7, memungkinkan pengguna untuk bereaksi terhadap perubahan pasar kapan saja, mengurangi celah likuiditas dan ketidakefisienan harga di luar jam perdagangan.
Selain itu, pengguna dapat kapan saja menarik aset kripto ke dompet yang dikelola sendiri, memiliki kepemilikan langsung atas aset tersebut. Ini kontras dengan kepemilikan sekuritas tidak langsung di pasar tradisional.
Karakteristik ini membuat CEX unggul dibandingkan pasar sekuritas tradisional dalam hal efisiensi, fleksibilitas, dan kontrol pengguna. Namun, penulis juga menunjukkan bahwa CEX memiliki masalahnya sendiri, seperti pencurian oleh pengelola yang terpusat, serangan, perdagangan orang dalam, serta kurangnya aturan.
Gambar makalah penulis juga sangat sederhana, dalam bahasa yang lebih mudah dipahami, yaitu memanfaatkan teknologi untuk menggantikan terlalu banyak perantara. Namun, ini memang memiliki rasa "hidup lama melihat"; seorang mantan ahli penegakan hukum SEC tidak hanya menunjukkan sikap represif dan penolakan terhadap teknologi kripto, tetapi malah mengambil inti sari untuk membimbing pembangunan pasar sekuritas.
Meskipun makalah tersebut tidak membahas sikap terhadap aset kripto, penerbitan dan penyebaran makalah semacam ini adalah sinyal positif, yang lebih mudah menarik lebih banyak regulator yang sedang menjabat untuk meninjau dan merangkul teknologi kripto, daripada sepenuhnya menganggapnya sebagai ancaman besar.
Namun, penulis merasa bahwa pandangan dalam artikel ini memang membawa suatu kepastian yang telah lama hilang:
Teknologi kripto bukan lagi mainan pemain kecil, tetapi benar-benar memiliki kesempatan untuk keluar dari lingkaran, menjadi "mesin baru" di pasar keuangan tradisional.
Hari baik untuk industri masih di depan, semoga kamu juga bisa merasakannya.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Sebuah makalah oleh mantan ahli penegakan hukum SEC menarik 200 ribu tampilan, apakah enkripsi semakin mendekati pergeseran?
Ditulis oleh: TechFlow
Semalam, berita bahwa saham Coinbase akan masuk ke indeks S&P 500 di pasar saham AS memicu perdebatan, menunjukkan bahwa perusahaan crypto murni telah mendapatkan posisi yang lebih tinggi di mata pasar modal tradisional dan para investor.
Namun, selain perusahaan tunggal, seluruh industri dan teknologi kripto sebenarnya masih memerlukan lebih banyak pengakuan.
Juga pada malam kemarin, sebuah makalah berjudul "Evolusi Kripto dan Pasar Modal" diposting, dalam waktu singkat telah menarik 200.000 tampilan dan hampir 1.000 suka, dengan cepat menjadi topik diskusi di CT berbahasa Inggris.
Makalah ini tidak hanya mendapatkan dukungan luas dari komunitas kripto, tetapi juga menarik perhatian para pelaku industri keuangan tradisional. Pendiri Dragonfly, Haseeb, menyatakan bahwa ia telah mencetak makalah tersebut untuk dibaca, dan menambahkan keterangan LFG (Let's fxxx go).
Di luar konten akademis yang serius, makalah ini membawa lebih banyak lagi yaitu pengakuan bertahap dari regulator AS terhadap "nilai emosional" teknologi kripto:
Penulis makalah adalah TuongVy Le, yang jumlah penggemarnya belum mencapai sepuluh ribu. Salah satu alasan mengapa pos ini menarik perhatian yang begitu tinggi adalah karena dia pernah menjabat sebagai penasihat senior dan pengacara berpengalaman di SEC (Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat), yang bertanggung jawab menangani kasus penegakan hukum yang terkait dengan pasar sekuritas, termasuk penyelidikan terkait cryptocurrency yang paling awal oleh SEC.
Artikel ini membahas bahwa teknologi blockchain dan tokenisasi dapat mengatasi masalah ketidakefisienan di pasar sekuritas tradisional, meskipun teknologi kripto tidak sempurna, tetapi tetap layak untuk digunakan.
Postingan asli menyebutkan, "Blockchain dan tokenisasi mewakili evolusi alami pasar modal, seperti setengah abad yang lalu sertifikat saham kertas secara alami dihapuskan."
Pada saat yang sama, mantan ahli penegakan hukum SEC berpendapat bahwa teknologi kripto sangat berguna di pasar sekuritas, dan komisioner SEC saat ini Hester Peirce juga menyatakan sedang mempertimbangkan masalah serupa dan menyarankan penggunaan teknologi buku besar terdistribusi untuk menerbitkan, memperdagangkan, dan menyelesaikan sekuritas.
Ada komentar komunitas yang bercanda, SEC sudah mulai mendukung, apakah musim semi crypto masih jauh?
Kami juga telah membaca makalah ini, memberikan Anda referensi informasi tingkat makro lainnya di tengah berbagai kebisingan naik turun pasar.
Orang yang paham menulis kripto
Pertama, kita dapat melihat lebih dekat latar belakang penulis makalah ini, TuongVy Le.
TuongVy Le tidak hanya bekerja di SEC selama hampir enam tahun, tetapi juga dipromosikan sebagai penasihat hukum utama di Kantor Urusan Legislatif dan Antar Pemerintah, langsung berhadapan dengan "bos-bos" seperti Kongres AS dan Departemen Keuangan, serta terlibat dalam penyusunan kebijakan regulasi aset digital.
Peristiwa GameStop tahun 2021, pertarungan antara investor ritel dan Wall Street, mengungkapkan banyak celah di pasar tradisional. TuongVy Le saat itu berada di dalam SEC, membantu mengatasi krisis ini dan memberikan saran untuk reformasi struktur pasar.
Setelah meninggalkan SEC, dia terjun ke industri kripto, pertama sebagai mitra di Bain Capital Crypto, berfokus pada mendorong penerapan teknologi blockchain dalam keuangan tradisional, dan juga sebentar menjabat sebagai penasihat hukum dan kepala kepatuhan di tim Worldcoin; kini dia menjabat sebagai penasihat hukum utama di Anchorage Digital, membantu perusahaan kripto yang pertama kali mendapatkan lisensi bank federal OCC ini untuk mengukuhkan posisinya.
Pengalaman regulasi keuangan selama bertahun-tahun, meliputi lapisan regulasi, keuangan tradisional, dan industri kripto, TuongVy Le mungkin memiliki pengalaman yang lebih komprehensif dibandingkan dengan sebagian besar praktisi kripto, memahami "aturan tidak tertulis" dalam regulasi dan juga memahami "permainan baru" dalam kripto.
Orang yang paham menulis makalah yang menyerukan agar teknologi kripto digunakan di pasar modal tradisional, ini tidak hanya menguntungkan kepentingan perusahaan manajemen aset kripto saat ini, tetapi juga dapat memberikan pandangan positif tentang teknologi dan industri kripto kepada lebih banyak rekan SEC yang sekarang.
Pasar modal yang terlalu rumit
Makalah TuongVy sebenarnya tidak memiliki banyak elaborasi dan rumus teknis, tetapi salah satu poin yang lebih menarik adalah kartun di bawah ini, yang disebut "The Self-Operating Napkin".
Lukisan ini menggambarkan sebuah perangkat mekanis yang sangat kompleks dan absurd, yang dirancang untuk menyelesaikan tugas yang sangat sederhana—mengelap mulut dengan serbet. Lukisan tersebut dipenuhi dengan berbagai komponen dan gerakan yang aneh, seperti tuas, bola-gulir, pegas, bahkan hewan, yang bersama-sama membentuk sistem yang tampak canggih namun konyol.
Makna sarkastik dari lukisan ini sangat jelas, fenomena inti adalah kompleksitas yang berlebihan. Dengan merancang sebuah sistem mekanis yang mencakup puluhan langkah untuk menyelesaikan tindakan sederhana "mengelap mulut", manusia terkadang membuat masalah sederhana menjadi rumit.
Dan ini sangat mirip dengan sistem perdagangan sekuritas saat ini, di mana terdapat berbagai peran dan langkah-langkah yang tidak perlu dalam proses perdagangan dan penyelesaian, tampaknya bekerja sama dengan baik, tetapi sebenarnya sangat dikritik.
Perdagangan sekuritas tradisional melibatkan beberapa perantara. Setiap transaksi bukan hanya interaksi sederhana antara pihak pembeli dan penjual, tetapi juga harus melalui beberapa perantara seperti broker, lembaga kliring, dan agen transfer. Perantara-perantara ini menambah lapisan gesekan operasional dan biaya dalam proses transaksi.
Kedua, penulis menunjukkan bahwa struktur pasar saat ini dirancang untuk mengatasi "krisis dokumen" pada tahun 1960-an. Pada saat itu, perdagangan saham sebagian besar bergantung pada sertifikat kertas, dan metode pemrosesan manual ini menjadi sulit dipertahankan seiring dengan cepatnya pertumbuhan volume perdagangan.
Karena kantor belakang tidak dapat menangani banyak bukti fisik tepat waktu, banyak perusahaan pialang menghadapi kegagalan penyelesaian, bahkan kebangkrutan.
Untuk mengatasi krisis ini, pasar mulai mengadopsi sistem kliring dan penyelesaian yang lebih kompleks, dengan memperkenalkan lebih banyak perantara dan regulasi. Meskipun sistem yang sangat terintermediasi ini menyelesaikan krisis saat itu, namun juga membawa lebih banyak kompleksitas dan ketidakefisienan.
Misalnya, jika investor individu ingin bertransaksi, harus ada peran broker untuk membantu Anda bertransaksi di bursa saham, ini sebenarnya juga akan meningkatkan risiko agen penunjukan, karena broker mungkin akan melakukan perdagangan berlebihan atau merekomendasikan investasi yang tidak sesuai demi kepentingan mereka sendiri.
Selain itu, bursa efek nasional dan sistem perdagangan alternatif perlu mematuhi aturan yang kompleks untuk mencegah harga perdagangan lebih rendah dibandingkan dengan kutipan di pusat perdagangan lainnya, tetapi aturan ini sulit untuk sepenuhnya diterapkan dalam praktik.
Keberadaan agen likuidasi dan transfer menambah lapisan perantara lainnya. Lembaga kliring bertindak sebagai rekanan pusat untuk memastikan penyelesaian dan penyelesaian transaksi. Namun, sistem ini menyebabkan keterlambatan dan risiko penyelesaian, membutuhkan perantara tambahan untuk menjamin finalitas transaksi.
Setiap tahap memiliki perantara, dipenuhi dengan redundansi dan ketidakefektifan, tetapi ini sebenarnya berasal dari pilihan kebijakan yang dibuat pada era yang kurang teknologi.
Salah satu pemikiran dalam makalah penulis yang menggugah pikiran adalah bahwa sertifikat saham kertas pada tahun-tahun itu dapat dihapuskan, maka sistem perdagangan saham saat ini juga bisa digantikan.
CEX, lebih baik dari bursa saham?
Meskipun teknologi kripto juga memiliki masalahnya sendiri, seperti kehilangan kunci pribadi atau desain kode kontrak pintar yang tidak sempurna, penulis makalah tersebut mengajukan sebuah ide yang sangat berani:
Melakukan transaksi P2P dan menggunakan CEX, di beberapa tempat lebih baik daripada perdagangan pasar saham tradisional.
Misalnya, CEX memungkinkan pengguna untuk mengakses platform perdagangan secara langsung tanpa perlu melalui pialang yang terdaftar. Ini mengurangi biaya perantara dan memungkinkan pengguna untuk mengendalikan eksekusi pesanan dengan lebih langsung;
Di CEX, transaksi diselesaikan segera saat dieksekusi, mengurangi risiko counterparty yang ditimbulkan oleh penyelesaian T+1 di pasar tradisional. Ini juga menghilangkan kebutuhan akan agen kliring, kustodian, atau agen transfer; sementara CEX mendukung perdagangan 24/7, memungkinkan pengguna untuk bereaksi terhadap perubahan pasar kapan saja, mengurangi celah likuiditas dan ketidakefisienan harga di luar jam perdagangan.
Selain itu, pengguna dapat kapan saja menarik aset kripto ke dompet yang dikelola sendiri, memiliki kepemilikan langsung atas aset tersebut. Ini kontras dengan kepemilikan sekuritas tidak langsung di pasar tradisional.
Karakteristik ini membuat CEX unggul dibandingkan pasar sekuritas tradisional dalam hal efisiensi, fleksibilitas, dan kontrol pengguna. Namun, penulis juga menunjukkan bahwa CEX memiliki masalahnya sendiri, seperti pencurian oleh pengelola yang terpusat, serangan, perdagangan orang dalam, serta kurangnya aturan.
Gambar makalah penulis juga sangat sederhana, dalam bahasa yang lebih mudah dipahami, yaitu memanfaatkan teknologi untuk menggantikan terlalu banyak perantara. Namun, ini memang memiliki rasa "hidup lama melihat"; seorang mantan ahli penegakan hukum SEC tidak hanya menunjukkan sikap represif dan penolakan terhadap teknologi kripto, tetapi malah mengambil inti sari untuk membimbing pembangunan pasar sekuritas.
Meskipun makalah tersebut tidak membahas sikap terhadap aset kripto, penerbitan dan penyebaran makalah semacam ini adalah sinyal positif, yang lebih mudah menarik lebih banyak regulator yang sedang menjabat untuk meninjau dan merangkul teknologi kripto, daripada sepenuhnya menganggapnya sebagai ancaman besar.
Namun, penulis merasa bahwa pandangan dalam artikel ini memang membawa suatu kepastian yang telah lama hilang:
Teknologi kripto bukan lagi mainan pemain kecil, tetapi benar-benar memiliki kesempatan untuk keluar dari lingkaran, menjadi "mesin baru" di pasar keuangan tradisional.
Hari baik untuk industri masih di depan, semoga kamu juga bisa merasakannya.