Rancangan Undang-Undang Stablecoin Dolar: Awal Dominasi On-Chain

Koin tidak direkonstruksi, hanya terhubung ke blockchain; Web3 tidak mendapatkan kebebasan, hanya berganti pengawas.

Penulis: Sanqing

🇺🇸 Legislatif stablecoin menemui titik terang: RUU GENIUS lolos pemungutan suara prosedural Senat

【Washington, 19 Mei 2025】—Senat Amerika Serikat pada malam Senin dengan hasil 66 suara setuju dan 32 suara menolak, telah meloloskan pemungutan suara prosedural untuk "Undang-Undang Panduan Inovasi Koin Stabil Nasional Amerika" (GENIUS Act), yang menghilangkan hambatan terbesar untuk pengesahan akhir undang-undang ini. Undang-undang ini menetapkan kerangka regulasi komprehensif di tingkat federal untuk penerbitan, cadangan, penebusan, kepatuhan, dan perlindungan konsumen koin stabil di Amerika Serikat.

Rancangan undang-undang ini awalnya mengalami hambatan politik karena melibatkan kepentingan bisnis kripto keluarga mantan Presiden Trump, dan pada awal Mei tidak dapat masuk ke dalam proses pemungutan suara. Setelah revisi terhadap ketentuan-ketentuan, ditambahkan pembatasan terhadap penerbit asing, larangan perusahaan teknologi besar mendominasi penerbitan stablecoin, yang membuat beberapa anggota parlemen moderat beralih mendukung, sehingga rancangan undang-undang tersebut dapat melewati ambang batas prosedural 60 suara di Senat. Diharapkan pemungutan suara akhir di Senat akan dilakukan minggu ini, dan kemudian diserahkan kepada Dewan Perwakilan Rakyat untuk ditinjau.

Ikhtisar RUU: Dengan nama "stabilitas", menjalankan regulasi

GENIUS Act secara jelas mendefinisikan koin stabil sebagai "aset digital yang dijanjikan untuk ditebus dengan jumlah tetap, digunakan untuk penyelesaian pembayaran", mengecualikan bentuk seperti mata uang digital bank sentral dan simpanan bank.

Ringkasan Ketentuan Inti RUU GENIUS

Setelah undang-undang ini disahkan, penerbit stablecoin yang patuh seperti Circle (USDC), PayPal (PYUSD) akan mendapatkan manfaat, sementara Tether (USDT) dan sebagian besar proyek stablecoin struktural DeFi (seperti RAI, USDe) mungkin menghadapi krisis legalitas di pasar AS.

Pendalaman Latar Belakang: Momen Penegasan Koin Dolar di Rantai

Secara struktural, RUU GENIUS bukanlah toleransi terhadap stablecoin, melainkan pengakuan institusional terhadap kedaulatan dolar AS di ruang blockchain, merupakan ekspansi digital currency ala Amerika. Dengan melegalkan stablecoin yang sesuai, ia memperluas hak penerbitan dolar ke ekosistem Web3: meskipun unit penyelesaian di blockchain diterbitkan oleh Circle, pada dasarnya itu adalah "bank penyelesaian dolar di blockchain".

Ini berarti:

• Dolar menjadi patokan harga untuk semua aset di blockchain, kekuasaan tetap berada di tangan sistem Federal Reserve;
• Koin stabil yang patuh memperoleh hak likuidasi, koin stabil algoritmik lainnya dan koin keuangan struktural akan terpinggirkan atau keluar dari pasar AS;
• Web3 sedang kehilangan kemungkinannya sebagai "sistem nilai independen", secara bertahap dimasukkan ke dalam perpanjangan digital dari dominasi dolar.

Undang-undang GENIUS membuat blockchain secara bertahap berubah dari "platform netral mata uang" menjadi "penyokong penyelesaian dolar."

Dampak Mendalam Web3 dan Keuangan Terdesentralisasi

Visi desentralisasi vs Realitas kepatuhan

1. Aset hasil DeFi terpinggirkan:

Larangan "pembayaran bunga" berarti stablecoin struktural sulit untuk bertahan. sDAI, USDe dan desain lainnya terbatas, mungkin menghadapi risiko sekuritisasi, logika bisnis inti DeFi terancam.

2. KYC kepatuhan mendorong sentralisasi DApp:

Kepatuhan penggunaan stablecoin akan memaksa DApp untuk memperkenalkan mekanisme AML/KYC, yang pada gilirannya akan melanggar tujuan desain desentralisasi, dan DAO mungkin terpaksa mendirikan entitas perwakilan secara hukum.

3. Pasar koin stabil sangat terpusat:

USDC dan PYUSD serta stablecoin lain yang memiliki "paspor" regulasi AS akan menyerap likuiditas pasar, biaya proyek baru meningkat tajam, dan ambang inovasi menjadi lebih tinggi.

4. Unit kolaborasi di blockchain sulit untuk membentuk ekonomi tertutup:

Proyek struktural seperti PAYFi yang mencoba membangun unit nilai yang tidak terikat akan sulit mendapatkan kepercayaan pengguna mainstream karena kurangnya ekspor mata uang fiat, ekonomi tertutup menghadapi kendala kepercayaan.

5. 「Laboratorium Perlawanan Keuangan」 sedang diintegrasikan menjadi 「Antarmuka Dolar Digital」:

RUU GENIUS mewakili bahwa Web3 tidak lagi dianggap sebagai ancaman terhadap tatanan lama, melainkan dipaksa menjadi modul sub-infrastruktur darinya. Ini adalah hegemoni yang tidak digulingkan, tetapi "diekspansi melalui protokol."

Penutup: Dari mata uang abu-abu ke keuangan berlisensi, langkah Web3 selanjutnya adalah kompromi?

Undang-Undang GENIUS adalah tonggak sejarah dalam undang-undang stablecoin, dan juga merupakan konfirmasi on-chain dari "dolar AS sebagai jangkar nilai global". Dalam jangka pendek, ini meningkatkan kejelasan kepatuhan dan memberi institusi lampu hijau untuk memasuki pasar; Dalam jangka panjang, ia membangun firewall sistem nilai, membuat Web3 semakin seperti TradFi, dan semakin tidak seperti dunia yang dimaksudkan untuk digantikannya.

Jika Bitcoin pernah bermimpi untuk memecahkan monopoli mata uang kedaulatan, maka undang-undang GENIUS menyatakan:

Koin tidak direkonstruksi, hanya saja diunggah ke dalam rantai; Web3 tidak mendapatkan kebebasan, hanya saja diganti pengawasnya.