Analisis Potensi Dampak Upgrade Shanghai Ethereum terhadap Pasar

Ethereum berencana melakukan upgrade Shanghai pada bulan Maret tahun ini, di mana salah satu isi pentingnya adalah membuka penguncian ETH yang dipertaruhkan, yaitu EIP-4895. Hingga saat ini, total ETH yang dipertaruhkan sekitar 15,850,000, yang merupakan 13% dari total, dengan 495,000 validator aktif, dan suku bunga tahunan 4,2%.

Ada pandangan bahwa pembukaan kunci staking dapat membawa tekanan jual yang besar, terutama mengingat bahwa biaya ETH untuk para staker awal relatif rendah, yang mungkin menghasilkan keuntungan berbasis dolar yang tinggi. Namun, dari berbagai sudut pandang, kekhawatiran ini mungkin dibesar-besarkan.

Pertama, pencairan dana menggunakan model pelepasan bertahap. Setiap hari, maksimum sekitar 55.000 ETH dapat dibuka, dan laju penarikan akan disesuaikan secara dinamis berdasarkan total staking untuk mencegah keluarnya dana secara besar-besaran.

Kedua, peserta staking awal sebagian besar adalah pendukung jangka panjang Ethereum, yang memiliki toleransi risiko yang tinggi, dan dalam kondisi pasar saat ini, keinginan untuk menjual relatif rendah.

Selain itu, beberapa pengguna yang ingin keluar telah menyelesaikan penarikan mereka melalui cara lain, seperti menukarkan stETH Lido menjadi ETH melalui Curve. Tahun lalu, stETH mengalami diskon yang cukup besar, dan beberapa pengguna serta institusi telah menyelesaikan penarikan selama periode ini.

Membuka kunci justru dapat menarik lebih banyak institusi dan investor besar untuk berpartisipasi. Ini meningkatkan kepercayaan pengguna, menyediakan saluran keluar yang lebih baik, dan pada saat yang sama memberikan imbal hasil yang relatif stabil di pasar bearish. Diperkirakan setelah dibuka, dalam jangka pendek mungkin akan ada sedikit penurunan, tetapi tren jangka panjang mengarah ke atas, dan dalam satu tahun jumlah staking mungkin akan melampaui 20% dari total ETH.

Dari sudut pandang biaya, sebagian besar biaya untuk mempertaruhkan ETH tidaklah rendah. Meskipun biaya staking awalnya sekitar 500 dolar, tetapi biaya staking dalam proporsi besar diperkirakan di atas 1500 dolar, lebih tinggi dari harga pasar saat ini.

Setelah Ethereum beralih ke PoS, sifat asetnya mengalami perubahan mendasar. ETH secara bertahap menuju deflasi, hanya ada tambahan 4.248 ETH dalam 112 hari setelah penggabungan, jauh di bawah level sebelum penggabungan. Memegang ETH dapat menangkap nilai pertumbuhan ekosistem, dan staking juga dapat menghasilkan imbal hasil tambahan. ETH sedang menjadi aset dasar dari ekosistem, memiliki lebih banyak skenario penggunaan, dan di masa depan dapat memiliki sifat penyimpanan nilai.

Dibandingkan dengan proyek lain, tingkat penambahan ETH sangat rendah. Saat ini, tingkat penambahan tahunan ETH hanya 0,01%, jauh di bawah 1,8% BTC dan blockchain publik lainnya. Nilai tambahan harian juga jauh di bawah cryptocurrency utama lainnya.

Ethereum memiliki konsensus komunitas yang kuat, termasuk pengembang, ekosistem, dan basis pengguna. Seiring perkembangan L2, peran Ethereum sebagai lapisan penyelesaian dasar dan penyedia keamanan akan semakin menonjol.

Tingkat imbal hasil staking ETH bersifat dinamis. Penurunan jumlah staking akan meningkatkan imbal hasil, sehingga menarik lebih banyak peserta dan membentuk mekanisme penyesuaian diri.

Peningkatan di Shanghai tidak hanya mencakup pembukaan staking, tetapi juga peningkatan lain yang menguntungkan perkembangan ekosistem, seperti mengurangi biaya gas, mendukung kontrak yang lebih kompleks, dan lain-lain.

Secara keseluruhan, peningkatan fungsi penarikan di Shanghai memiliki dampak terbatas terhadap tekanan jual ETH, malah menguntungkan perkembangan jangka panjang ekosistem Ethereum. Namun, perlu dicatat bahwa fluktuasi harga ETH dipengaruhi oleh berbagai faktor, dan tidak seharusnya dianggap sama dengan dampak peningkatan itu sendiri.