Kontroversi dan Pemikiran yang Dihadapi oleh Acara Pendanaan Pump.fun

Baru-baru ini, berita tentang Pump.fun yang berencana untuk mengumpulkan 1 miliar dolar dengan valuasi 40 miliar dolar telah memicu diskusi luas di komunitas cryptocurrency. Berita ini memicu perdebatan sengit di dalam komunitas, membentuk dua pandangan yang sangat berbeda.

Sebagian orang berpendapat bahwa Pump.fun adalah faktor negatif dalam ekosistem Solana, menuduhnya mendapatkan keuntungan melalui penjualan Sol yang terus-menerus, tetapi tidak melakukan staking atau tindakan lain yang mendukung ekosistem. Mereka percaya bahwa tindakan Pump.fun tidak memberikan kontribusi apa pun untuk Solana, melainkan berusaha mengeksploitasi likuiditas terakhir pada saat-saat terakhir, tindakan yang sangat memalukan.

Sisi lain memiliki pandangan yang berlawanan, berpendapat bahwa Pump.fun menciptakan model penerbitan aset yang sepenuhnya baru, memberi kesempatan kepada investor ritel untuk mendapatkan manfaat dari model yang didominasi oleh investasi risiko tradisional. Mereka percaya bahwa tindakan Pump.fun tidak hanya tidak akan berdampak negatif pada Solana, tetapi justru dapat mendorong kemakmuran penerbitan aset di jaringan Solana.

Untuk kedua pandangan ini, kami percaya bahwa kedua belah pihak memiliki argumen yang valid. Pump.fun memang telah menciptakan paradigma baru dalam penerbitan aset, yang memberikan keuntungan yang signifikan bagi sebagian investor. Namun, tindakan tim yang terus-menerus menjual token dalam jumlah besar juga menimbulkan keraguan. Dalam lingkungan pasar saat ini, penilaian 40 miliar dolar AS memang terkesan agak tinggi. Mengingat penurunan likuiditas pasar baru-baru ini, kelelahan investor, dan seringnya muncul proyek penipuan, rencana pendanaan ini tak terhindarkan menimbulkan kecurigaan tentang niat tim untuk melakukan panen di akhir.

Namun, terlepas dari niat tim Pump.fun, pada akhirnya pasar yang akan memberikan jawabannya. Pertanyaan yang tersirat di balik peristiwa ini lebih layak untuk kita pikirkan secara mendalam: jika Pump.fun berhasil mengumpulkan dana sebesar 1 miliar dolar, tetapi mengalami penjualan besar-besaran setelah peluncuran, apakah ini berarti proyek serupa di jaringan Solana akan sulit bertahan? Apakah model yang didirikan oleh Pump.fun akan berakhir di sini?

Kami percaya bahwa jawabannya mungkin negatif. Sejak 2017, pola penerbitan aset di bidang cryptocurrency terutama dibagi menjadi dua kategori: satu adalah model VCM yang dipimpin oleh modal ventura, dan yang lainnya adalah model ICM yang dipimpin oleh komunitas. Model VCM mirip dengan pasar modal tradisional, sementara model ICM lebih sesuai dengan karakteristik desentralisasi cryptocurrency.

Bitcoin dan Ethereum adalah perwakilan tipikal dari model ICM, keduanya tumbuh berkat kekuatan komunitas daripada investasi institusi. Faktanya, banyak investor cryptocurrency terkemuka adalah peserta dalam proyek ICM awal.

Namun, sejak 2018, terutama setelah munculnya DeFi pada tahun 2020, model VCM secara bertahap mendominasi. Namun, pada tahun 2023, terutama pada tahun 2024, model VCM mulai menunjukkan masalah, semakin banyak investor ritel yang tidak lagi menyukai token VCM.

Mengapa mode VCM telah ada di pasar modal tradisional selama bertahun-tahun, tetapi sulit bertahan di bidang cryptocurrency? Alasannya adalah bahwa hak penerbitan aset di bidang cryptocurrency terbuka, sehingga siapa pun dapat menerbitkan aset. Ini kontras tajam dengan pasar modal tradisional, di mana hak penerbitan aset sering kali didominasi oleh kalangan elit.

Keberhasilan mode ICM memerlukan dua syarat: penerbitan aset tanpa izin dan tempat perdagangan tanpa izin yang unggul. ICO, NFT, dan inskripsi awal meskipun merupakan bentuk awal dari ICM, tetapi sulit untuk bertahan karena berbagai keterbatasan.

Model yang didirikan oleh Pump.fun dengan menggabungkan pasar parit dan pasar terbuka secara cerdas menyelesaikan masalah-masalah ini. Ini tidak hanya mewujudkan koneksi yang mulus antara penerbitan dan perdagangan aset, tetapi juga mendorong komunitas untuk secara sukarela mempromosikan melalui mekanisme penetapan harga yang khusus. Yang terpenting, ini memberikan kesempatan bagi pengusaha akar rumput dan investor biasa, yang merupakan sumber terbesar dari vitalitas pasar.

Meskipun proyek di mode .fun bervariasi kualitasnya dan tindakan penipuan semakin meningkat, ini tidak berarti mode tersebut akan berakhir. Seiring perkembangan pasar, semakin banyak proyek berkualitas tinggi mulai mengadopsi mode ini. Bahkan beberapa proyek yang mendapatkan pendanaan risiko juga mulai mencoba menggabungkan mode ICM, yang menunjukkan bahwa ICM dan VCM tidak sepenuhnya bertentangan.

Oleh karena itu, rencana pendanaan Pump.fun tidak mungkin memberikan dampak fatal pada Solana. Meskipun mungkin akan menyedot sebagian likuiditas dalam jangka pendek, namun fundamental Solana dan pasar cryptocurrency secara keseluruhan tidak berubah. Di masa depan, mungkin akan ada lebih banyak platform serupa Pump.fun yang muncul, mendorong lebih lanjut perkembangan model ICM.

Akhirnya, kami percaya bahwa ICM adalah model penerbitan aset asli yang benar-benar sesuai dengan karakteristik cryptocurrency. Meskipun pasar akan mengalami fluktuasi siklis, namun keunggulan inti dari model ICM akan tetap ada dalam jangka panjang.