Pasar kripto menyambut titik balik, alt season mungkin akan meledak

Saat ini pasar kripto tampaknya berada di titik balik yang krusial. Sebagian besar investor memilih untuk menunggu karena kelelahan atau keraguan, tetapi sedikit orang mungkin sedang diam-diam menyelesaikan penataan yang berpengaruh besar.

Baru-baru ini, Bitcoin mencetak harga penutupan bulanan tertinggi dalam sejarah, tetapi pangsa pasar mulai menurun. Sementara itu, investor besar membeli Ethereum dalam jumlah besar dalam waktu singkat, dan saldo Bitcoin di bursa turun ke titik terendah dalam beberapa tahun. Sentimen ritel tetap hati-hati, yang justru merupakan kondisi pasar ideal bagi mereka yang masuk lebih awal.

Indeks spekulasi altcoin masih berada di posisi rendah, rasio ETH/BTC akhirnya menunjukkan kenaikan mingguan pertama dalam beberapa minggu. Persetujuan ETF terkait ETH di suatu platform telah menjadi kepastian. Dana on-chain mulai mengalir ke bidang DeFi, aset dunia nyata, dan re-staking yang sesuai dengan narasi pasar.

Tetapi ini tidak akan menjadi jenis pasar yang naik secara menyeluruh seperti di tahun 2021. Pasar yang akan datang akan lebih selektif, sangat dipengaruhi oleh narasi. Dana sedang mengalir menuju aset terkait ETF yang memiliki pendapatan yang nyata, infrastruktur lintas rantai, dan mekanisme pendapatan staking.

Perubahan mendalam sedang terjadi di bidang DeFi

DeFi sedang menuju tahap yang lebih terinstitutionalisasi dan lebih tersembunyi. Di satu sisi, istilah keuangan yang dirancang untuk institusi seperti obligasi re-staking, kredit dengan perpanjangan otomatis suku bunga tetap, dan sebagainya berkembang pesat. Di sisi lain, beberapa proyek sedang menyederhanakan kompleksitas operasi untuk pengguna biasa.

Akhirnya, hanya protokol yang melampaui sekadar "permainan poin", mengintegrasikan nilai ekonomi nyata atau skenario aplikasi, yang dapat terus menarik aliran dana. Pemenang sejati akan menjadi protokol yang dapat menggabungkan pengalaman lintas rantai yang mulus, infrastruktur yang aman, dan pengembalian investasi yang dapat diprediksi dengan sempurna.

DeFi sedang mengalami enam tren utama:

1. Optimisasi Pendapatan Stablecoin dan DeFi Pendapatan Tetap

DeFi semakin meniru keuangan tradisional, dengan mengubah stablecoin menjadi aset berimbal hasil tinggi dan mirip dengan pendapatan tetap untuk menarik dana. Di tengah peningkatan volatilitas di pasar spot, berbagai protokol kini berfokus pada efisiensi modal dan struktur suku bunga tetap, untuk memenuhi kebutuhan ganda institusi dan ritel.

Beberapa proyek telah meluncurkan produk inovatif yang memungkinkan pengguna untuk menggunakan kembali token pokok yang memberikan pendapatan tetap, untuk menukar dengan USDC yang biaya lebih rendah, dengan mencoba mendapatkan imbal hasil tahunan dua digit dari modal yang tidak terpakai. Dalam hal re-staking, beberapa protokol telah meluncurkan "obligasi re-staking tanpa bunga" dengan jangka waktu tetap, yang menyediakan arus kas yang dapat diprediksi untuk layanan validasi aktif, sekaligus memberikan eksposur pendapatan tetap seperti obligasi bagi penyedia likuiditas.

Namun perlu diperhatikan, imbal hasil tinggi yang dipromosikan biasanya memerlukan leverage, staking ulang, atau strategi sirkuler. Setelah dikurangi biaya, slippage, dan risiko, tingkat pengembalian bersih yang sebenarnya mungkin lebih dekat dengan 6-9%. Selain itu, kombinabilitas yang mendukung struktur sirkular ini meskipun memberikan kemudahan, tetapi juga meningkatkan risiko sistemik dari likuidasi berantai dan penyimpangan stablecoin.

2. Integrasi Likuiditas Lintas Rantai dan Pengalaman Pengguna

Cara pengguna berinteraksi dengan likuiditas multi-rantai sedang mengalami perubahan mendasar. Pengalaman pengguna lintas rantai sedang berevolusi dari proses jembatan yang rumit, menjadi sistem setoran berbasis niat yang tidak terasa, batas antara rantai secara efektif diabsahkan.

Beberapa proyek meluncurkan komponen deposito DeFi lintas rantai yang dapat disematkan, yang mewakili lompatan generasi dalam pengalaman pengguna. Komponen ini dibangun di atas infrastruktur lintas rantai, memungkinkan pengguna untuk melakukan jembatan, pertukaran, dan penyebaran strategi hanya dengan satu klik.

Ada beberapa protokol yang mendorong mekanisme validasi lintas rantai waktu nyata, bergantung pada infrastruktur TEE, untuk menyediakan validasi lintas rantai yang cepat tanpa tanda tangan ganda antara berbagai rantai publik, secara efektif meningkatkan efisiensi jembatan dan asumsi kepercayaan.

Tren sangat jelas: penangkapan nilai sedang secara bertahap beralih dari blockchain L1 itu sendiri ke infrastruktur dan lapisan pengiriman pesan yang dapat digabungkan.

3. Staking Ulang dan Pasar Keamanan On-Chain

Re-staking terus berkembang menjadi pasar keamanan on-chain yang independen, pada dasarnya dengan menyuntikkan ETH re-staking ke dalam produk terstruktur, membangun mekanisme penghasilan yang mirip dengan obligasi perusahaan atau obligasi negara.

Beberapa protokol baru jenis brankas dan obligasi staking ulang, memberikan kemampuan perencanaan anggaran berdasarkan tingkat pengembalian yang diketahui untuk layanan verifikasi aktif, sambil memungkinkan penyedia likuiditas untuk mengunci ETH pada produk gaya pendapatan tetap.

Dengan modal yang secara bertahap mengalir ke ekosistem re-staking, kita sedang melihat bentuk baru dari "kurva imbal hasil re-staking" yang mulai muncul: harga utang jangka pendek dan utang jangka panjang akan dipatok berbeda berdasarkan pemahaman risiko, likuiditas keluar, dan risiko penyitaan, muncul diskon atau premium.

Namun, kombinabilitas juga membawa kerentanan. Misalnya, struktur obligasi tanpa bunga berarti pokok harus terkunci hingga tanggal jatuh tempo, setiap kejadian penyitaan atau downtime validator dapat merusak pokok secara serius—meskipun tidak ada kerentanan kontrak pintar.

4. Monetisasi dan Pemrograman Infrastruktur Data

Ruang blok tidak lagi menjadi kendala, tetapi keterlambatan data dan komposabilitas yang menjadi masalah. Beberapa proyek bertujuan untuk menyediakan infrastruktur baca/tulis waktu nyata yang dapat dimonetisasi untuk pengembang Web3.

Tren ini sedang melahirkan model bisnis middleware baru: menyediakan layanan akses data yang rendah latensi dan tidak tergantung pada blockchain kepada pengembang, dan mengenakan biaya berdasarkan permintaan. Di masa depan, mungkin akan diperkenalkan model harga berbasis layanan cloud dan sistem tingkat pengembang berbasis latensi.

5. Infrastruktur Kredit Institusi dan Integrasi RWA

Pinjaman on-chain sedang menuju institusionalisasi, batas kredit yang diperpanjang otomatis, suku bunga mengambang yang cadangan, serta strategi RWA yang terleverase menjadi fokus.

Kami semakin mendekati bisnis perantara besar di blockchain, produk pendapatan tetap yang siap patuh dan terstruktur akan memimpin putaran pertumbuhan baru. Namun, strategi RWA memerlukan oracle dengan tingkat keakuratan tinggi dan logika penebusan yang kuat. Setiap ketidaksesuaian di luar rantai dapat memicu risiko depeg besar-besaran atau risiko tambahan margin.

6. Ekonomi Airdrop dan Penambangan Insentif

Airdrop masih merupakan strategi utama untuk mendapatkan pengguna, meskipun data retensi pengguna terus menurun.

Data menunjukkan, dua minggu setelah airdrop, hanya sekitar 15% dari total nilai yang akan tersisa. Oleh karena itu, pihak proyek terpaksa menawarkan kelipatan poin yang lebih tinggi atau mengikat manfaat tambahan untuk menarik pengguna.

Beberapa platform mencoba mengurangi serangan penyihir dengan verifikasi sosial atau perilaku, tetapi paus penambangan masih menghindari pembatasan melalui pemisahan dompet, struktur multi-tanda tangan, dan metode lainnya.

Proyek yang menginginkan likuiditas jangka panjang harus beralih ke mekanisme insentif yang berfokus pada retensi, seperti penguncian veNFT, mekanisme penghargaan berbobot waktu, atau akses staking ulang, daripada hanya mengandalkan poin spekulatif untuk menarik pengguna baru.

Narasi Makro dan Kerangka Investasi

Meskipun ketidakstabilan geopolitik masih dapat berdampak besar pada pasar, pembeli struktural terus menyerap setiap penurunan. Altcoin tidak akan mengalami tren "kenaikan umum" seperti pada tahun 2021; sebaliknya, narasi yang memiliki katalis nyata ( seperti ETF, pendapatan nyata, dan saluran distribusi bursa ) akan menarik perhatian dari spekulasi murni.

1. Latar Belakang Makro: Volatilitas yang Terkait dengan Berita Utama

Selama konflik geopolitik baru-baru ini, harga Bitcoin berfluktuasi secara signifikan, sekali lagi membuktikan bahwa pasar saat ini didorong oleh berita utama. Interpretasi pasar berpendapat bahwa, setelah tekanan short yang terakumulasi selama tiga bulan sideways, kepanikan geopolitik hanya memicu perebutan likuiditas, mendorong pergeseran kepemilikan dari pemegang yang tidak yakin ke akun jangka panjang. ETF terus menyerap likuiditas yang beredar, setiap kali gejolak makro mempercepat pergeseran ini.

2. Keheningan Musim Panas, atau Persiapan Sebelum Melompat?

Meskipun statistik musiman menunjukkan bahwa pasar Q3 mungkin akan cukup datar, dua kekuatan struktural telah memecahkan tren ini:

• Pembelian stabil ETF telah menciptakan dasar struktural.
• Kepemimpinan pasar saham AS: Indeks S&P 500 mencapai rekor tertinggi, sementara Bitcoin menunjukkan kinerja yang tertinggal. Secara historis, kesenjangan ini sering kali diperbaiki oleh BTC dalam waktu 4 hingga 8 minggu.

3. Narasi altcoin yang saat ini layak diperhatikan: ETF terkait ETH

Dalam pasar yang sangat kekurangan narasi "acara besar berikutnya", ETF terkait ETH dari suatu platform menjadi satu-satunya tema yang memiliki bobot tingkat institusi. Jika struktur ETF di masa depan mencakup hadiah staking, perannya akan berubah dari "aset perdagangan L1 Beta tinggi" menjadi "ekuitas digital berjenis pendapatan". Ini akan mendorong aset terkait staking juga dimasukkan ke dalam kategori narasi ETF.

4. Dukungan Fundamental DeFi

Meskipun narasi spekulatif mendominasi topik di platform sosial, namun protokol on-chain yang benar-benar memiliki arus kas diam-diam semakin kuat.

5. Aset Spekulatif

Beberapa platform perdagangan baru-baru ini meluncurkan kontrak berjangka abadi, yang menunjukkan pola perdagangan "mengangkat dan menjual": aset-aset dengan likuiditas rendah ini dinaikkan melalui kontrak berjangka, biaya pendanaan dengan cepat berbalik negatif, dan pemasar mengemasnya sebagai "rotasi sektor". Secara substansial, sebagian besar perdagangan ini bersifat ekstraktif—bukan jenis penciptaan nilai. Disarankan untuk menerima ini sebagai "permainan Ponzi" dan menetapkan titik stop-loss dan take-profit yang jelas, atau mengabaikannya sepenuhnya.

6. Proyek Terbitan Baru dan Keuntungan Struktural

• Sebuah platform perdagangan memasuki L2: memilih L2 tertentu sebagai solusinya, dan mendorong pengembangan saham yang ter-tokenisasi. Ini memperkuat teori "rantai bursa" yang dipelopori oleh bursa lain.
• Beberapa harga terbaru dari token yang baru diterbitkan menunjukkan bahwa, bahkan setelah penjualan besar-besaran di awal, selama tim memiliki rencana yang dapat dipercaya dan peta jalan yang dapat diverifikasi, token mereka masih dapat mendapatkan pembelian positif di pasar dalam perdagangan sekunder.

7. Kerangka Investasi Kuartal Ketiga 2025

• Posisi inti: terus-menerus mengalokasikan BTC dalam jumlah besar, sampai skala keluar ETF secara signifikan melebihi masuk ( saat ini belum menunjukkan tanda-tanda tersebut ).
• Rotasi Beta: Secara terus-menerus membangun posisi pada aset tertentu di bawah harga tertentu, menjadikannya sebagai pilihan pengganti ETF, dan dipasangkan dengan token terkait untuk memperoleh potensi peningkatan imbal hasil.
• Kombinasi DeFi dasar: mengalokasikan sejumlah token dengan bobot yang sama; ketika salah satu proyek menunjukkan kinerja yang menonjol, keuntungan akan dipindahkan ke proyek yang berkinerja rendah.
• Posisi spekulatif: Batasi eksposur risiko aset berisiko tinggi hingga 5% dari total nilai aset bersih; Anggap setiap aset spekulatif baru yang diluncurkan sebagai perdagangan opsi mingguan — dengan biaya kecil untuk mengharapkan imbal hasil tinggi, dan tetapkan stop loss yang ketat.
• Peristiwa yang dipicu: Melacak peristiwa penting pada L2 dari beberapa platform perdagangan; Dalam token ekosistem terkait, mempersiapkan lebih awal katalis yang berkaitan dengan pertumbuhan pengguna.