Pump.fun Valuasi Tinggi Memicu Pemikiran Industri

Baru-baru ini, penilaian tinggi dari sebuah platform peluncuran MEME telah memicu diskusi luas di industri. Platform tersebut berencana untuk menerbitkan token dengan penilaian 40 miliar dolar, mengumpulkan dana sebesar 1 miliar dolar. Angka ini mengejutkan, karena melebihi penilaian sebagian besar protokol DeFi blue-chip. Mengenai hal ini, para profesional industri mengemukakan beberapa pandangan:

Penilaian irasional yang disebabkan oleh gelembung pasar

Data menunjukkan bahwa platform ini memang salah satu penerima manfaat terbesar dari tren MEME saat ini, dengan pendapatan bulanan pernah mencapai puncak puluhan juta dolar. Namun, model bisnisnya terutama bergantung pada ketertarikan pasar yang tidak rasional terhadap koin MEME dalam jangka pendek, yang pada dasarnya merupakan jenis monetisasi lalu lintas yang "berbasis taruhan". Apakah model ini dapat bertahan masih menjadi pertanyaan.

Estimasi nilai 400 miliar dolar AS jauh melampaui sebagian besar proyek DeFi blue chip, sulit untuk memahami mengapa sebuah proyek yang dijuluki "platform pemotongan rumput" bisa mendapatkan estimasi nilai setinggi itu. Setelah gelombang MEME mereda, atau pasar kembali ke rasionalitas, model pendapatan platform tersebut mungkin akan runtuh dengan cepat. Pada saat gelombang MEME sudah mulai mendingin, niat platform untuk menerbitkan token saat ini sulit dipahami.

Model bisnis yang rapuh sulit untuk membangun moat

Keberhasilan platform ini bukanlah kebetulan, ia memanfaatkan keuntungan teknologi dari suatu blockchain publik yang berkinerja tinggi dan biaya rendah, serta kesempatan zaman ketika budaya MEME beralih dari niche ke mainstream. Namun, apakah "keunggulan awal" ini dapat membangun moat yang dalam masih dipertanyakan. Secara teknis, platform penerbitan token serupa dapat dengan cepat disalin; secara operasional, platform peluncuran MEME pada dasarnya adalah bisnis lalu lintas, dengan biaya migrasi pengguna yang sangat rendah.

Lebih penting lagi, platform ini sangat bergantung pada ekosistem rantai publik tertentu. Begitu ekosistem ini mengalami perubahan besar, kerentanan model bisnisnya akan terlihat jelas. Model bisnis yang dibangun di atas infrastruktur orang lain ini, pada dasarnya adalah bisnis yang "bergantung pada orang lain", dan sulit untuk mendukung penilaian independen sebesar 40 miliar dolar.

Atribut alat sulit untuk membangun ekosistem yang lengkap

Saat ini, platform ini masih merupakan "alat penerbitan". Untuk mendukung estimasi pasar sebesar 400 miliar dolar, setidaknya perlu dibangun ekosistem ekonomi MEME yang besar. Namun, ada kontradiksi internal dalam peralihan dari platform alat murni ke ekosistem ekonomi MEME yang kompleks: inti dari budaya MEME adalah kesederhanaan, langsung, dan penyebaran viral, penumpukan fungsi yang berlebihan mungkin akan membuat platform kehilangan "sifat liar" yang dimilikinya.

Faktanya, karakteristik "cepat dan singkat" dari MEME sulit untuk seimbang dengan akumulasi nilai jangka panjang platform. Produk yang mencoba beralih dari alat ke platform sering kali kehilangan diri dalam mengejar "besar dan lengkap", dan akhirnya menjadi sesuatu yang tidak jelas. Setelah platform mendapatkan pendanaan 1 miliar dolar, mungkin juga menghadapi risiko seperti itu.

Penilaian Tinggi atau Mengganggu Sistem Inovasi Industri

Valuasi yang sangat tinggi dari platform ini mengirimkan sinyal berbahaya ke seluruh industri: dalam ekosistem kripto saat ini, nilai "penggabungan lalu lintas + monetisasi spekulatif" mungkin lebih besar daripada "inovasi teknologi + pembangunan infrastruktur". Jika platform judi spekulatif lebih menguntungkan daripada mendorong inovasi teknologi, siapa yang akan berinvestasi dalam pembangunan infrastruktur? Penunjukan nilai baru ini dapat memicu reaksi berantai yang bencana dalam industri.

Di satu sisi, lebih banyak modal dan bakat mungkin mengalir ke pembangunan infrastruktur terkait MEME; di sisi lain, ini bisa memperburuk tren "entertaining" di industri, membuat inovasi teknologi yang sebenarnya terpinggirkan.

Secara keseluruhan, peristiwa pendanaan ini dapat menandakan bahwa ekonomi MEME semakin matang, atau bisa juga menjadi sinyal bahwa nilai-nilai industri sedang mengalami kemunduran. Kuncinya adalah apakah platform ini dapat benar-benar membangun keunggulan kompetitif yang berkelanjutan setelah mendapatkan modal besar. Jika tidak, penilaian yang cacat ini dapat membawa risiko inovasi yang besar bagi seluruh industri, yang menandakan masa depan cryptocurrency yang lebih pragmatis, pendek pandang, dan jauh dari esensi teknologi geek.