Laporan Analisis Stablecoin Digital JD

Stablecoin digital sedang memasuki tahap pengembangan baru. Baru-baru ini ada beberapa peristiwa penting:

1. Komite Senat AS telah menyetujui RUU GENIUS Act, yang menetapkan kerangka regulasi komprehensif untuk stablecoin.
2. Dewan Legislatif Hong Kong secara resmi menyetujui undang-undang regulasi stablecoin.
3. Industri perbankan Tiongkok menyerukan perhatian lebih terhadap stablecoin.
4. Penerbit stablecoin Circle mencatatkan diri di NYSE, dengan performa harga saham yang kuat.

Dalam industri, secara umum dianggap bahwa stablecoin yang dipatok pada dolar AS adalah perpanjangan dari dominasi dolar di bidang digital, sementara stablecoin yang dipatok pada dolar Hong Kong mungkin menjadi alat untuk internasionalisasi yuan. Peluncuran stablecoin oleh JD.com di Hong Kong adalah upaya aktif perusahaan China di bidang mata uang digital.

Laporan ini akan menganalisis latar belakang, kemajuan, dan implementasi teknologi dari penerbitan stablecoin digital oleh JD di Hong Kong, mengevaluasi dampaknya, dan membahas model profitabilitas stablecoin, lingkungan kebijakan, serta tren global.

1. Ringkasan Kemajuan Saat Ini

Perusahaan yang berada di bawah JD Group, JD Coin Chain Technology ( Hong Kong ) Limited, sedang memajukan uji coba penerbitan stablecoin Dolar Hong Kong. Proyek ini bertujuan untuk meningkatkan kemampuan pembayaran lintas batas dan melayani ekonomi riil.

Pada bulan Desember 2023, pemerintah Hong Kong mengumumkan akan memberlakukan undang-undang untuk mendirikan sistem perizinan bagi penerbit stablecoin. Tim JD menemukan bahwa penerbitan stablecoin berbasis blockchain untuk pembayaran dapat menyelesaikan masalah penyelesaian lintas batas dan memberikan layanan kepada perusahaan lain. JD segera memulai pengajuan lisensi di Hong Kong, dan setelah sekitar satu tahun upaya, pada bulan Juli 2024 terpilih sebagai salah satu peserta pertama dalam "sandbox penerbit stablecoin" yang diadakan oleh Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA).

Mulai paruh kedua tahun 2024, stablecoin JD akan memasuki pengujian sandbox di Otoritas Moneter Hong Kong. Saat ini sedang dilakukan pengujian tahap kedua untuk aplikasi PC dan seluler yang ditujukan untuk pengguna ritel dan institusi, dengan fokus pada skenario pembayaran lintas batas, perdagangan investasi, dan konsumsi ritel sehari-hari.

JD menjaga komunikasi yang erat dengan lembaga pengatur Hong Kong, dan juga bekerja sama dengan lembaga pengatur di berbagai wilayah lain di dunia untuk mendorong perluasan kepatuhan global untuk bisnis stablecoin. Saat ini, stablecoin JD belum secara resmi diterbitkan untuk publik, dan pihak resmi mengingatkan publik untuk waspada terhadap informasi penipuan terkait.

Ketua proyek Liu Peng memperkenalkan, stablecoin JD sudah berada di tahap akhir pengujian sandbox, dan diharapkan akan diluncurkan ke pasar setelah lisensi resmi diberikan oleh Hong Kong. Garis waktu keseluruhan adalah sebagai berikut:

• Akhir 2023: Hong Kong menetapkan kerangka regulasi stablecoin
• Juli 2024: JD.com memasuki tahap percobaan sandbox
• Mei 2025: Dewan Legislatif Hong Kong mengesahkan "Peraturan Stablecoin"
• Pertengahan 2025: Stabilcoin JD.com menyelesaikan beberapa putaran pengujian, penerbitan segera.

Dalam proses kemajuan, JD bekerja sama erat dengan regulator dan mitra industri. Otoritas Moneter Hong Kong meluncurkan pilot sandbox untuk penerbit stablecoin pada Maret 2024, dan hingga Juli 2024 telah menerima puluhan aplikasi konsultasi dari berbagai lembaga. Lembaga pertama yang berpartisipasi dalam sandbox selain JD juga termasuk Yuan Coin Technology, penerbit stablecoin dolar Hong Kong "HKDR", serta proyek patungan stablecoin dolar Hong Kong yang dipimpin oleh Standard Chartered Hong Kong.

Dalam hal regulasi, Otoritas Moneter Hong Kong, Departemen Urusan Keuangan dan Perbendaharaan, dan lainnya terus berkomunikasi dengan JD.com untuk memastikan kepatuhan proyek. JD.com juga sedang menjajaki peluang kerjasama dengan lembaga keuangan tradisional seperti Standard Chartered Bank untuk bersama-sama menyempurnakan ekosistem stablecoin.

Perlu dicatat bahwa otoritas regulasi keuangan Hong Kong akan secara resmi menerapkan "Peraturan Stablecoin" pada 30 Mei 2025, menandakan bahwa institusi pilot pertama seperti JD.com semakin dekat dengan penerbitan lisensi resmi. Dengan dukungan dari sandbox regulasi, proyek stablecoin JD.com berjalan dengan lancar, meletakkan dasar untuk penerbitan resmi.

2. Arti Strategis

Bagi Grup JD, penerbitan stablecoin digital memiliki nilai strategis yang penting.

Di satu sisi, stablecoin dapat berfungsi sebagai infrastruktur pembayaran untuk bisnis global JD, mengatasi masalah dalam penyelesaian pembayaran lintas batas. CEO JD Coin Chain Technology, Liu Peng, menyatakan bahwa stablecoin memiliki beberapa atribut mata uang, sekaligus memiliki keunggulan teknologi aset digital, yang dapat mengatasi kekurangan volatilitas cryptocurrency tradisional, dan mulai menonjol di bidang pembayaran. Stablecoin JD ditujukan untuk perusahaan dan individu di seluruh dunia, menawarkan solusi pembayaran yang lebih efisien, biaya rendah, dan aman. Dengan menguasai jembatan pertukaran antara mata uang fiat dan cryptocurrency, JD diharapkan dapat mendapatkan keunggulan di bidang e-commerce lintas batas dan penyelesaian penerimaan pasar luar negeri.

Selain itu, penerbitan stablecoin juga dapat membawa sumber daya dan keuntungan bagi sektor teknologi keuangan JD, seperti memperoleh pendapatan bunga dari dana terpendam pengguna, serta meningkatkan akumulasi data transaksi.

Secara keseluruhan, proyek stablecoin membantu memperkuat posisi JD sebagai perusahaan layanan yang didorong oleh teknologi, serta memperluas peta fintech.

Bagi pusat keuangan internasional Hong Kong, keputusan JD.com untuk menerbitkan stablecoin di Hong Kong menonjolkan nilai unik Hong Kong dalam percobaan mata uang digital.

Pemerintah Wilayah Administratif Khusus Hong Kong dalam beberapa tahun terakhir aktif mendukung aset virtual dan industri Web3, berkomitmen untuk memperkuat posisi sebagai pusat keuangan internasional. Melalui disahkannya "Peraturan Stablecoin" dan kemajuan pilot sandbox, Hong Kong menjadi yurisdiksi pertama di dunia yang membangun kerangka regulasi komprehensif untuk stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat. Ini sangat berarti bagi Hong Kong:

1. Stablecoin sebagai perwakilan infrastruktur keuangan digital, diharapkan dapat meningkatkan inovasi dan keunggulan kompetitif pasar keuangan Hong Kong;

2. Pilot stablecoin menarik partisipasi perusahaan terkenal dari dalam dan luar negeri termasuk JD.com dan Standard Chartered, mendorong perhatian pasar modal terhadap konsep terkait;

3. Dengan terlebih dahulu mengatur stablecoin di Hong Kong, Hong Kong dapat menguasai kekuatan bicara tertentu dalam pembuatan aturan internasional.

Ada analisis yang menunjukkan bahwa perkembangan stablecoin pada dasarnya adalah perpanjangan posisi dominan dolar AS ke dalam ranah kripto. Siapa yang menetapkan aturan, dia yang akan memiliki keunggulan dalam perombakan sistem mata uang di masa depan. Oleh karena itu, Hong Kong bertaruh pada stablecoin dan diharapkan dapat memainkan peran kunci dalam putaran baru perubahan keuangan.

Eksperimen stablecoin di Hong Kong juga memiliki makna yang menginspirasi untuk pengembangan keuangan digital di daratan Tiongkok.

Saat ini, daratan China masih memiliki sikap regulasi yang ketat terhadap cryptocurrency dan stablecoin, terutama mendorong peluncuran mata uang digital bank sentral ( Renminbi digital ). Namun, praktik di Hong Kong menunjukkan bahwa dalam kerangka kepatuhan, stablecoin dapat berfungsi sebagai alat pembayaran dan bukan sekadar aset spekulatif, logika regulasi mulai beralih untuk melihatnya sebagai infrastruktur keuangan. Laporan penelitian CITIC Securities berpendapat bahwa legislasi stablecoin yang didorong oleh Hong Kong dan Amerika Serikat akan memberikan media transaksi yang stabil untuk tokenisasi aset nyata, memfasilitasi perusahaan-perusahaan daratan China untuk menerbitkan proyek aset dunia nyata ( RWA ) di Hong Kong.

Sementara itu, implementasi kebijakan stablecoin diharapkan dapat secara tidak langsung mendorong kerjasama antara Hong Kong dan daratan dalam pembangunan antarmuka untuk penyelesaian lintas batas digital yuan, keuangan rantai pasokan, dan lainnya. Liu Peng dari JD juga mengungkapkan bahwa timnya secara aktif meneliti kemungkinan penerbitan stablecoin yang terikat pada yuan offshore, untuk menyediakan alat baru bagi sirkulasi lintas batas yuan, tetapi ini memerlukan komunikasi dengan regulasi daratan.

Dapat diperkirakan, keberhasilan pilot proyek stablecoin di Hong Kong akan memberikan contoh bagi daratan Tiongkok: di satu sisi, memverifikasi manfaat nyata dari mata uang digital dalam penyelesaian perdagangan dan pembayaran konsumsi; di sisi lain, juga memaksa daratan Tiongkok untuk memikirkan bagaimana, dengan tetap menjaga keamanan dan kontrol, mengintegrasikan keunggulan stablecoin ke dalam sistem keuangan digital di masa depan. Misalnya, tidak menutup kemungkinan bahwa mata uang digital Tiongkok di masa depan akan merujuk pada mekanisme stablecoin untuk meningkatkan kegunaan lintas batas dan kemampuan pemrograman, dll.

Singkatnya, proyek stabilcoin Hong Kong sebagai "ladang percobaan terdepan", pengalaman dan pelajarannya akan mempengaruhi arah regulasi dan inovasi keuangan digital di daratan China.

3. Implementasi Teknologi

3.1 Arsitektur Teknis dan Pemilihan Rantai Dasar

Stablecoin JD diterbitkan dengan menggunakan arsitektur teknologi blockchain, merupakan token digital yang berbasis pada Public Blockchain (. Menurut pengelola proyek, Stablecoin JD akan mengaitkan diri dengan mata uang fiat Dolar Hong Kong ) HKD (, untuk menjaga stabilitas nilai dengan rasio 1:1. Ini berarti setiap kali 1 Stablecoin JD diterbitkan, terdapat cadangan aset senilai 1 Dolar Hong Kong yang mendukungnya.

Memilih blockchain publik sebagai dasar adalah untuk memanfaatkan fitur buku besar terdistribusi, transmisi peer-to-peer, dan pemrograman dari blockchain, untuk mencapai transparansi nilai yang cepat dan penyelesaian yang cepat. Pada saat yang sama, menggunakan blockchain publik yang mainstream membantu meningkatkan kompatibilitas stablecoin, memudahkan berbagai dompet, platform perdagangan, dan aplikasi untuk terhubung.

Saat ini belum ada pengumuman mengenai nama blockchain publik yang digunakan, tetapi diperkirakan mungkin didasarkan pada rantai matang seperti Ethereum, atau peningkatan arsitektur rantai konsorsium yang dikembangkan sendiri oleh JD, untuk memenuhi kebutuhan kinerja dan kepatuhan.

) 3.2 mekanisme pegerak dan pengelolaan cadangan

Sebagai stablecoin fiat, stablecoin Jingdong menerapkan mekanisme penjaminan cadangan 100% penuh, yaitu setiap unit token memiliki aset berkualitas tinggi dan likuiditas tinggi sebagai cadangan, untuk memastikan stabilitas harga dan pemegang dapat menebusnya dengan nilai nominal.

Menurut informasi dari situs resmi Jingdong Coin Chain Technology dan Yuan Coin Technology, kedua stablecoin yang akan diterbitkan segera oleh mereka akan terikat 1:1 dengan dolar Hong Kong, dengan aset cadangan yang terdiri dari aset likuiditas tinggi, disimpan di akun independen di lembaga keuangan berlisensi, dan dilaporkan secara berkala untuk dapat diakses oleh publik. Ini berarti bahwa cadangan dari stablecoin Jingdong kemungkinan besar terdiri dari uang tunai dan simpanan bank, obligasi negara jangka pendek, dan aset berisiko rendah lainnya, yang disimpan di akun bank kustodian yang diakui, terpisah dari dana milik penerbit. Pengaturan kustodian seperti ini dapat mencegah penerbit menggunakan cadangan untuk kepentingan pribadi, melindungi hak pemegang.

Regulasi Hong Kong mengharuskan penerbit stablecoin untuk siap menebus token pemegangnya setiap saat dengan nilai nominal, oleh karena itu, stablecoin JD telah merancang mekanisme penebusan yang lengkap: pengguna dapat mengajukan permohonan penebusan, dan penerbit berjanji untuk membayar dalam mata uang fiat setara dalam waktu yang wajar. Sementara itu, sistem akan mencatat proses penerbitan dan penarikan melalui kontrak pintar atau sistem backend, untuk memastikan jumlah token di blockchain sesuai dengan aset cadangan secara real-time.

3.3 Pembayaran lintas batas dan mekanisme kontrak pintar

Salah satu fokus implementasi teknologi stablecoin JD adalah aplikasi dalam skenario pembayaran lintas batas.

Dengan memanfaatkan karakteristik transfer peer-to-peer dari blockchain, penyelesaian dana antara dua lokasi dapat melewati perantara tradisional yang bertingkat, mencapai hampir real-time dan mengurangi biaya pengiriman uang lintas batas serta biaya nilai tukar. Pihak JD.com mengungkapkan bahwa skenario pengujian mencakup pembayaran perdagangan lintas batas dan pembayaran ritel. Misalnya, dalam e-commerce lintas batas, konsumen luar negeri dapat langsung menggunakan koin stabil JD untuk membayar, menghemat biaya konversi dibandingkan dengan saluran kartu kredit; pemasok juga dapat dengan cepat mengumpulkan pembayaran melalui koin stabil, mempercepat perputaran dana.

Selain itu, JD sedang menguji integrasi pembayaran stablecoin dengan skenario penerimaan di toko online Hong Kong dan Makau, yang diharapkan dapat mengatasi masalah seperti penyelesaian yang lambat dan biaya transaksi yang tinggi yang ada dalam pembayaran ritel sebelumnya.

Dalam mekanisme kontrak pintar, stablecoin sebagai token blockchain secara alami dapat diprogram. Ini berarti bahwa perusahaan dapat mengintegrasikan stablecoin ke dalam kontrak pintar untuk mewujudkan pembayaran otomatis dan inovasi keuangan. Misalnya, dalam pembiayaan rantai pasokan, kontrak dapat ditulis untuk secara otomatis melepaskan pembayaran stablecoin kepada pemasok setelah sistem logistik mengonfirmasi penerimaan barang, sehingga mengurangi keterlibatan manusia dan risiko kredit. Selain itu, dalam permainan atau transaksi aset digital, stablecoin dapat berfungsi sebagai media penyelesaian, dengan kontrak yang memungkinkan penyelesaian instan dan pembagian keuntungan.

Stablecoin JD diharapkan juga akan mendukung fungsi kepatuhan dasar, seperti daftar hitam dan fungsi pembekuan, untuk memenuhi persyaratan anti pencucian uang dan sanksi, mirip dengan pendekatan stablecoin utama seperti USDC.

Dalam hal solusi teknologi secara keseluruhan, stablecoin JD mempertimbangkan keterbukaan dan kepatuhan, dengan menggabungkan on-chain dan off-chain, tidak hanya memanfaatkan keunggulan sirkulasi lintas batas blockchain dan ketersediaan tinggi, tetapi juga memenuhi persyaratan regulasi dalam hal pengelolaan cadangan, pengungkapan informasi, dan sebagainya, yang menetapkan dasar teknis untuk aplikasi berskala besar di masa depan.

4. Model Keuntungan Stablecoin Digital

4.1 Pajak koin dan pendapatan selisih

Sumber keuntungan utama dari penerbitan stablecoin adalah pajak pencetakan atau pendapatan selisih.

Pada dasarnya, pengguna yang memegang koin akan menukar mata uang fiat menjadi stablecoin, yang setara dengan penerbit yang mendapatkan sejumlah dana yang tidak berbunga. Penerbit dapat menginvestasikan cadangan ini dalam aset berbunga dengan risiko rendah, sehingga menghasilkan selisih bunga.

Melihat contoh stablecoin global, akibat peningkatan suku bunga dalam beberapa tahun terakhir, keuntungan penerbit stablecoin meningkat pesat. Menurut laporan dari perusahaan Circle, pendapatan bunga dari stablecoin USDC yang diterbitkannya hanya sebesar 28 juta USD pada tahun 2021, sedangkan pada tahun 2023 diperkirakan melonjak menjadi 2,1 miliar USD. Ini mencerminkan bahwa ketika suku bunga meningkat, penerbit yang memiliki cadangan besar dapat memperoleh pendapatan bunga yang signifikan. Demikian pula, penerbit (USDT dari perusahaan Tether ) juga melaporkan keuntungan yang mengesankan—keuntungan bersih mencapai sekitar 2,2 miliar USD pada paruh pertama tahun 2023, yang terutama berasal dari kepemilikan obligasi pemerintah AS.