Analisis Hubungan Biner antara Perusahaan Terdaftar dan Aset Kripto

Pendahuluan

Pada tahun 2024, Trump terpilih kembali sebagai presiden Amerika Serikat, yang merupakan titik balik penting bagi industri Aset Kripto global. Pemerintahan Trump meluncurkan serangkaian kebijakan yang menguntungkan, termasuk memasukkan Bitcoin ke dalam cadangan negara, mengeluarkan undang-undang stablecoin, dan mendukung IPO Circle. Langkah-langkah ini mendorong industri koin menuju kepatuhan secara bertahap.

Sementara itu, semakin banyak perusahaan publik mulai meniru perusahaan Strategy, menjadi "pembeli koin" untuk aset kripto seperti Bitcoin. Bagi perusahaan yang mengalami penyusutan nilai pasar yang parah dan kekurangan likuiditas, ini menjadi salah satu cara pendanaan yang efektif. Bahkan beberapa perusahaan yang tidak terkait dengan aset kripto juga ikut serta, seperti perusahaan modifikasi mobil mewah Amerika, ECD, yang mendapatkan pendanaan ekuitas sebesar 500 juta dolar untuk membeli Bitcoin.

Namun, seiring dengan perkembangan pasar Aset Kripto, perusahaan yang terdaftar menghadapi lebih banyak pilihan dalam memilih koin mana yang akan ditimbun. Selain Bitcoin, banyak Aset Kripto dengan peringkat kapitalisasi pasar 100 teratas telah masuk dalam pandangan perusahaan yang terdaftar. Namun, kenyataannya, tidak semua koin cocok untuk disimpan dalam jangka panjang. Banyak proyek yang relatif terpusat, tim pendiri memiliki kekuasaan pengambilan keputusan yang besar, yang membuat para penimbun koin sulit untuk memainkan peran yang lebih besar.

Artikel ini akan membahas secara mendalam hubungan antara pedagang koin dan proyek Aset Kripto, serta pemikiran desentralisasi yang dihasilkannya.

1. Perspektif Perusahaan Terbuka terhadap Aset Kripto

Tanpa diragukan lagi, tujuan utama perusahaan publik memilih untuk membiayai pembelian Aset Kripto adalah untuk mengelola nilai pasar. Menurut data statistik, saat ini sudah ada 34 perusahaan publik yang memiliki Bitcoin. Selain itu, manajemen beberapa perusahaan berencana untuk mengubah perusahaan mereka menjadi pedagang koin enkripsi seperti Ethereum, Solana, Hyperliquid, pada tahun 2025, berusaha untuk meniru model sukses Strategy. Strategi ini memang telah membawa pertumbuhan yang signifikan pada harga saham perusahaan publik.

Misalnya, perusahaan Sharplink yang sebelumnya berfokus pada taruhan olahraga mengumumkan pada Mei 2025 bahwa mereka telah menyelesaikan pendanaan swasta sekitar 425 juta dolar AS dan akan membeli Ethereum dalam jumlah besar sebagai aset cadangan utama. Harga saham perusahaan melonjak dari 2,97 dolar AS menjadi 124 dolar AS dalam waktu hanya 10 hari, dengan kenaikan yang luar biasa. Begitu juga, perusahaan investasi proyek blockchain awal Cypherpunk Holdings berganti nama menjadi SOL Strategies pada September 2024, harga saham perusahaan meningkat dari 0,08 dolar AS menjadi 4,24 dolar AS dalam 3 bulan, dengan kenaikan lebih dari 50 kali.

Banyak perusahaan publik akan bertransformasi menjadi pedagang koin dianggap sebagai obat mujarab untuk meningkatkan harga saham, mereka membeli aset kripto yang juga meluas dari Bitcoin ke Solana, Hyperliquid, BNB, dan lainnya. Namun, banyak perusahaan membeli mata uang kripto lebih sebagai perilaku mengikuti arus, manajemen tidak benar-benar memahami mata uang kripto, dan juga kurang memiliki perencanaan strategis jangka panjang. Bab ini akan mengambil sudut pandang perusahaan publik, berdasarkan kebutuhan yang berbeda, menyaring koin kripto yang cocok untuk dibeli.

1.1 Menutupi biaya pembiayaan: Token blockchain PoS lebih unggul daripada token blockchain PoW

Awal mula perhatian publik terhadap perusahaan publik yang memiliki Aset Kripto adalah pada tahun 2020 ketika perusahaan Strategy membeli lebih dari 20.000 koin Bitcoin sekaligus. CEO perusahaan, Michael Saylor, mengklaim bahwa mereka hanya akan membeli dan tidak akan menjual Bitcoin. Pada saat itu, pasar sedang mengalami bull run 2020-2021, sehingga perusahaan Strategy menjadi sorotan. Pembelian Aset Kripto oleh perusahaan publik ini pun menjadi contoh klasik di pasar modal.

Bitcoin adalah blockchain publik yang mewakili bukti kerja (PoW), yang secara terus menerus melakukan tabrakan hash di kolam penambangan melalui kekuatan komputasi dari chip seperti CPU, GPU, dan ASIC, akhirnya menyelesaikan pembuatan blok di blockchain dan mendapatkan imbalan Bitcoin. Sebelum membeli Bitcoin di Strategy, di neraca perusahaan penambangan Bitcoin seperti Marathon, Riot, dan Cleanspark sudah terdapat sebagian aset Aset Kripto yang belum terjual, karena penambangan memang merupakan bisnis utama mereka.

Bagi perusahaan yang terdaftar, masalah aset PoW seperti Bitcoin adalah bahwa setelah dibeli, mereka hanya dapat digunakan sebagai cadangan strategis, dan sulit untuk menghasilkan "uang dari uang" melalui cara lain. Sebaliknya, PoS memberikan bobot lebih pada token itu sendiri. Persetujuan transaksi di jaringan PoS memerlukan node untuk menghasilkan blok, dan untuk menjadi node, diperlukan staking sejumlah tertentu token tata kelola. Jumlah staking untuk node di jaringan Ethereum tetap pada 32 ETH, sementara node di jaringan Solana tidak memiliki batasan jumlah staking. Pemegang token tata kelola dapat membagikan proporsi tertentu dari biaya Gas transaksi sebagai hadiah ( mekanisme pembagian di berbagai blockchain berbeda ).

Untuk perusahaan publik yang bergantung pada pembiayaan utang, dengan memegang token tata kelola dari blockchain PoS dan melakukan staking, mereka dapat memperoleh imbal hasil tahunan sebesar 2%-7%. Bagian dari imbal hasil ini mungkin dapat menutupi biaya pembiayaan utang perusahaan. Meskipun kinerja perusahaan menurun, perusahaan yang memegang token blockchain PoS tidak perlu khawatir tentang masalah pembayaran bunga. Jika dibandingkan dengan strategi "beli dan tahan" dari Strategy untuk Bitcoin, penyaringan dan pembelian token tata kelola blockchain PoS oleh perusahaan publik adalah proyek sistem yang lebih kompleks.

Beberapa perusahaan yang terdaftar mungkin lebih cenderung membeli Aset Kripto dengan volatilitas harga yang lebih besar; beberapa mungkin cenderung membeli Aset Kripto yang lebih terdesentralisasi; dan beberapa perusahaan tidak dapat membangun node sendiri, sehingga perlu membeli Aset Kripto yang memiliki platform staking likuid yang sudah matang. Tabel di bawah ini merangkum karakteristik berbagai jenis koin dari berbagai dimensi, dapat digunakan sebagai referensi komprehensif bagi perusahaan yang terdaftar yang berencana membeli Aset Kripto.

Rasio hasil staking dapat disamakan dengan rasio dividen saham. Berdasarkan kebutuhan perusahaan publik, permintaan untuk menjadi pedagang koin PoS dapat dibagi menjadi tiga kategori: ( mendapatkan hasil staking yang tinggi, menutupi biaya pembiayaan sekaligus memiliki arus kas positif. ) mendapatkan apresiasi aset yang tinggi, mendorong pertumbuhan harga saham. ( menduduki posisi inti dalam ekosistem, melakukan penataan strategis di sekitar ekosistem blockchain publik. Di bawah ini akan disaring target yang sesuai berdasarkan tujuan berbeda dari perusahaan publik.

)# 1.1.1 Mengejar Imbal Hasil Staking Tinggi: Imbal hasil staking SOL tinggi, volume transaksi blockchain stabil

Untuk perusahaan publik yang biaya penerbitan saham atau obligasi cukup tinggi, aset kripto dengan imbal hasil staking yang tinggi memiliki daya tarik yang kuat. Berdasarkan data, tingkat pengembalian tahunan selama 7 hari dari blockchain publik seperti Polkadot, Cosmos, dan Celestia semuanya melebihi 10%. Namun, karena tingkat inflasi yang tinggi, aset kripto ini memiliki kemampuan untuk mempertahankan harga yang sangat lemah. Ketiga jenis aset tersebut mengalami penurunan masing-masing sebesar 42%, 36%, dan 71% dalam setahun terakhir. Imbal hasil staking tidak dapat menutupi penurunan harga koin, sehingga bukan pilihan terbaik bagi perusahaan publik.

Dibandingkan, SOL memiliki tingkat imbal hasil staking yang lebih tinggi, sementara harga token telah mempertahankan tren kenaikan selama 2 tahun terakhir, dengan penarikan harga koin maksimum sebesar 52% dalam 2 tahun terakhir, menunjukkan stabilitas yang cukup kuat. Dalam model imbal hasil staking Solana, imbal hasil staking node = ( hadiah blockchain + pendapatan MEV + pendapatan Tips ) / total jumlah staking.

Di kedua ujung numerator dan denominator dari rumus, proporsi hadiah blockchain pada bagian numerator adalah yang tertinggi, dan jumlah hadiah blockchain terkait dengan volume transaksi di blockchain publik. Volume transaksi blockchain publik Solana telah tumbuh pesat dalam 5 tahun terakhir, dengan volume transaksi bulanan mencapai 2,97 miliar transaksi pada bulan Juni. Di sisi denominator, saat ini tingkat staking SOL telah mencapai lebih dari 65%, sehingga tidak akan ada banyak SOL yang bergabung dengan node staking yang menyebabkan penurunan hasil. Secara keseluruhan, hadiah staking 7% untuk node jaringan Solana relatif stabil.

![Gate Research Institute: Menganalisis Hubungan Biner antara Perusahaan Terdaftar dan Aset Kripto]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e67b939f8ba980d2fc0f68552780ed16.webp(

Dari sudut pandang perusahaan publik, langkah yang relatif sulit dalam model bisnis menjadi pedagang koin SOL melalui penerbitan saham yang ditujukan atau pendanaan obligasi dan mendapatkan aliran dana positif melalui staking node adalah membangun node sendiri. Node jaringan Solana memerlukan server dengan kinerja tinggi sebagai dukungan perangkat keras, dengan konfigurasi minimum 64 inti prosesor, 256G memori, dan 1T hard disk. Selain itu, untuk menjadi node jaringan juga memerlukan dukungan bandwidth internet berkecepatan tinggi. Dari segi perangkat lunak, untuk menjadi node Solana, perlu mengunduh Git, Rust, Docker, dan konfigurasi node memerlukan pengetahuan kode tertentu.

Oleh karena itu, dapat dilihat bahwa jika perusahaan publik membangun node jaringan Solana sendiri, dibutuhkan tingkat keahlian teknis yang tinggi. Jika perusahaan menilai bahwa proses membangun node sendiri terlalu rumit, mereka dapat memilih antara platform staking likuid atau layanan node RPC.

Jito adalah salah satu platform staking likuiditas utama di jaringan Solana saat ini, operasi stakingnya relatif sederhana, cukup menghubungkan dompet dan memasukkan jumlah yang sesuai untuk mendapatkan imbal hasil tahunan sebesar 7,19% ) hingga 3 Juli 2025 (. Namun, menggunakan cara platform staking akan mengurangi imbal hasil hingga tingkat tertentu, platform tidak akan menampilkan proporsi potongan langsung. Platform staking yang profesional dapat memperoleh Tips dan imbal hasil MEV yang lebih tinggi melalui staking, sementara staker mendapatkan imbal hasil tahunan yang tetap.

Bagi perusahaan yang ingin mendapatkan keuntungan berlebih melalui Tips dan MEV, tetapi ingin menurunkan hambatan pembangunan node dan investasi modal tetap, dapat memilih layanan node RPC dari penyedia layanan seperti Helius. Pengguna menyewa server bare metal penyedia layanan, yang memastikan latensi minimum )<50ms( dan throughput tinggi, memenuhi kebutuhan performa tinggi dari validator Solana. Berbeda dengan cara pengguna pada platform staking seperti Jito yang memiliki keuntungan tetap dan keuntungan platform yang berfluktuasi; penyedia layanan seperti Helius mengenakan biaya tetap kepada pengguna ) biaya paket yang berbeda (, sedangkan pendapatan yang berfluktuasi seperti MEV dan Tips sepenuhnya menjadi milik pengguna.

Secara keseluruhan, ketiga opsi memiliki kelebihan dan kekurangan masing-masing. Platform staking cocok untuk pedagang koin ringan dengan investasi yang lebih rendah, layanan outsourcing node RPC cocok untuk pedagang koin dengan investasi menengah, sedangkan membangun node sendiri cocok untuk pedagang koin dengan modal yang relatif kuat dan kemampuan teknis yang cukup. Selain itu, menjadi pedagang koin SOL juga memiliki risiko tertentu, jaringan Solana relatif terpusat, sebelumnya telah terjadi beberapa insiden downtime jaringan utama, insiden semacam itu dapat memberikan dampak tertentu pada harga token.

)# 1.1.2 Mencari pertumbuhan nilai: Mekanisme pembelian kembali biaya transaksi HYPE, harga koin telah mengalami pertumbuhan 10 kali lipat

Bagi perusahaan publik yang mengalami kekurangan likuiditas, tuntutan utama dalam jangka pendek tetap adalah meningkatkan nilai pasar saham, dengan cara mengurangi kepemilikan saham untuk mempertahankan operasi perusahaan. Perusahaan publik sebagai pedagang koin, cara umum untuk dengan cepat meningkatkan harga saham adalah dengan membeli aset yang memiliki pertumbuhan tinggi atau valuasi tinggi. HYPE adalah aset kripto mainstream yang mengalami pertumbuhan nilai pasar di paruh pertama tahun 2025, perusahaan publik yang menjadi pedagang koin HYPE, harga sahamnya akan terikat dengan harga token HYPE, yang mungkin dapat mewujudkan pertumbuhan nilai perusahaan yang cepat dalam jangka pendek.

Dibandingkan dengan SUI, TRON, XRP, dan blockchain publik lainnya yang juga mengalami pertumbuhan nilai pasar yang signifikan dalam setahun terakhir, keunggulan HYPE terletak pada manajemen permintaan dan penawaran token yang terperinci, yang memastikan kelangkaan token HYPE. Dalam enam bulan terakhir, dana bantuan Hyperliquid telah melakukan pembelian kembali HYPE senilai 9,1 miliar dolar dengan menginvestasikan kembali sekitar 97% pendapatan biaya Gas. Saat ini, hanya 34% dari total pasokan yang beredar, 23,8% token yang dimiliki tim akan terkunci hingga tahun 2027-2028, sementara hampir 39% token ditetapkan untuk hadiah komunitas dan akan didistribusikan secara bertahap. Karena proyek ini tidak menerima dana modal ventura, tidak ada tekanan jual dari luar, yang meningkatkan potensi nilai jangka panjang HYPE.

Node operasi Hyperliquid lebih terpusat dibandingkan Solana, seluruh jaringan hanya memiliki 21 node, yang pada tingkat tertentu mempertahankan efisiensi tinggi dari operasi blockchain. Oleh karena itu, meskipun perusahaan publik membeli banyak HYPE, sulit bagi mereka untuk menjadi salah satu dari 21 node inti, platform staking resmi blockchain, StakedHYPE, akan menjadi pilihan bagi pedagang untuk mendapatkan keuntungan tambahan melalui staking. Platform ini telah menarik lebih dari 10 juta HYPE untuk ikut serta dalam staking. Dibandingkan dengan blockchain lainnya, tingkat pengembalian staking HYPE relatif rendah, data menunjukkan bahwa pengembalian hanya 2,28%.

1.1.3 Mengejar tata letak ekologi: ETH memiliki tingkat desentralisasi yang tinggi, kesulitan pengembangan Layer2 yang rendah

Di bidang Aset Kripto, redundansi rantai publik adalah fenomena yang jelas. Menurut statistik, jumlah total rantai publik di seluruh jaringan saat ini telah melebihi 200. Faktanya, sebagian besar pengembang akan memilih Ethereum, Solana, Sui, dan rantai publik utama lainnya untuk pengembangan produk, sementara volume transaksi dari banyak rantai publik independen menurun setiap tahun.

Dari sudut pandang perusahaan yang terdaftar, beberapa perusahaan tidak lagi puas hanya sebagai pedagang koin, tetapi berharap untuk menimbun koin dan mengembangkan proyek DeFi atau GameFi di blockchain publik, membangun kurva pertumbuhan bisnis kedua. Blockchain modular Layer2 Ethereum menjadi pilihan utama bagi perusahaan-perusahaan ini karena tingkat kesulitan pengembangan yang rendah dan fleksibilitas yang tinggi.

Rollups sebagai Layanan (RaaS) adalah tren signifikan dalam infrastruktur blockchain untuk tahun 2024-2025. Platform RaaS ### seperti Caldera, Con