Tinjauan Lingkungan Makro Global dan Pasar Kripto: Analisis Paruh Kedua Tahun 2025

I. Tinjauan Lingkungan Makro Global pada Paruh Pertama 2025

Pada paruh pertama tahun 2025, pola ekonomi makro global terus mempertahankan karakteristik ketidakpastian yang beragam. Pertumbuhan yang lemah, inflasi yang kaku, prospek kebijakan moneter Federal Reserve yang tidak jelas, serta meningkatnya ketegangan geopolitik saling berinteraksi, menyebabkan penurunan signifikan dalam preferensi risiko global. Logika dominan ekonomi makro dan kebijakan moneter telah beralih dari "pengendalian inflasi" secara bertahap menjadi "permainan sinyal" dan "manajemen ekspektasi". Pasar kripto sebagai perintis perubahan likuiditas global juga menunjukkan fluktuasi yang jelas dalam lingkungan yang kompleks ini.

Dalam hal jalur kebijakan Federal Reserve, pada awal tahun 2025 pasar mencapai konsensus tentang "pemotongan suku bunga tiga kali tahun ini", tetapi harapan optimis ini dengan cepat menghadapi guncangan realitas. Setelah pertemuan FOMC bulan Maret, Federal Reserve menekankan bahwa "inflasi jauh dari mencapai target", dan memperingatkan bahwa pasar tenaga kerja masih ketat. CPI pada bulan April dan Mei meningkat lebih tinggi dari ekspektasi, sementara laju pertumbuhan PCE inti tetap di atas 3%, mencerminkan bahwa "inflasi lengket" tidak mereda seperti yang diperkirakan. Pada pertemuan bulan Juni, Federal Reserve sekali lagi memilih untuk "menunda pemotongan suku bunga", dan menurunkan ekspektasi jumlah pemotongan suku bunga untuk tahun ini.

Sementara itu, pemerintahan Trump mempercepat strategi "dolar kuat + batas kuat", yang semakin memperburuk "perpecahan" antara kebijakan fiskal dan kebijakan moneter. Kementerian Keuangan mendorong legislasi kepatuhan stablecoin dolar, mencoba untuk memanfaatkan Web3 dan produk teknologi keuangan untuk mengalirkan aset dolar. Kebijakan tarif juga menjadi salah satu variabel dominan yang menyebabkan ketidakstabilan pasar, AS secara bertahap mengenakan tarif tinggi pada berbagai jenis barang.

Pemanasan berkelanjutan geopolitik memberikan dampak substansial terhadap sentimen pasar. Penghancuran pesawat pembom strategis Rusia oleh Ukraina memicu konfrontasi antara NATO dan Rusia, sementara serangan terhadap infrastruktur minyak di kawasan Timur Tengah menyebabkan lonjakan harga minyak mentah. Peristiwa ini tidak mendorong Bitcoin dan Ethereum untuk naik bersamaan, sebaliknya mengakibatkan aliran dana yang mencari perlindungan masuk ke pasar emas dan obligasi AS jangka pendek.

Dari perspektif aliran modal global, terdapat kecenderungan yang jelas untuk "de-emerging market" pada paruh pertama tahun 2025. Aliran bersih dana obligasi pasar berkembang mencapai rekor tertinggi dalam satu kuartal, sementara pasar Amerika Utara mengalami aliran masuk dana bersih yang relatif. Pasar kripto juga tidak terhindar, token dengan kapitalisasi pasar kecil dan produk turunan DeFi mengalami aliran keluar dana dalam skala besar, menunjukkan tanda-tanda "pemisahan aset" dan "rotasi struktural".

Dua, Restrukturisasi Sistem Dolar dan Evolusi Peran Enkripsi

Sejak 2020, sistem dolar sedang mengalami rekonstruksi struktural yang mendalam. Rekonstruksi ini berasal dari ketidakstabilan dan krisis kepercayaan institusi dalam tatanan moneter global itu sendiri, yang jalur evolusinya secara mendalam mempengaruhi posisi pasar pasar kripto, logika regulasi, dan peran aset.

Dalam aspek struktur internal, sistem kredit dolar AS menghadapi "goyangnya logika pengikatan kebijakan moneter". Kejelasan dan keterdugaan logika kebijakan Federal Reserve secara perlahan tergerus oleh kombinasi "fiscal kuat - bank sentral lemah". Departemen Keuangan terus memperkuat pembentukan jalur internasionalisasi dolar, sambil menghindari alat kebijakan moneter tradisional. Misalnya, meluncurkan "kerangka strategi stablecoin yang sesuai", mendukung aset dolar untuk mencapai penyebaran global melalui penerbitan on-chain di jaringan Web3.

Dalam hal tantangan eksternal, sistem dolar sedang menghadapi ujian berkelanjutan terhadap mekanisme mata uang multilateral. Banyak negara sedang mempercepat pengembangan penyelesaian mata uang lokal, perjanjian penyelesaian bilateral, dan pembangunan jaringan aset digital yang terikat pada komoditas, dengan tujuan untuk melemahkan posisi monopoli dolar dalam penyelesaian global.

Dalam pola ini, peran Bitcoin sedang beralih dari "alat pembayaran terdesentralisasi" ke "aset anti-inflasi tanpa kedaulatan" dan "saluran likuiditas di bawah celah institusi". Pada paruh pertama tahun 2025, Bitcoin digunakan secara luas di beberapa negara untuk melindungi terhadap devaluasi mata uang lokal dan kontrol modal. Ethereum sedang berevolusi menjadi "platform akses institusi", semakin banyak aktivitas yang memasukkannya ke dalam kerangka kepatuhan.

Secara keseluruhan, sistem dolar sedang kembali mendominasi pasar aset digital melalui limpahan teknologi, integrasi institusi, dan penetrasi regulasi, dengan tujuan menjadikan aset enkripsi sebagai komponen yang terintegrasi dalam "dunia dolar digital". Aset enkripsi yang sejati tidak lagi menjadi "pemberontak", melainkan menjadi "pemanfaat arbitrase dalam wilayah abu-abu institusi".

Tiga, Perspektif Data On-Chain: Perubahan Baru dalam Struktur Modal dan Perilaku Pengguna

Pada paruh pertama tahun 2025, data on-chain menunjukkan gambaran kompleks "pengendapan struktural dan pemulihan marginal yang saling terkait". Proporsi pemegang Bitcoin jangka panjang kembali mencapai titik tertinggi dalam sejarah, pola pasokan stablecoin menunjukkan pemulihan yang signifikan, dan ekosistem DeFi, meskipun pemulihan aktivitas, masih menunjukkan pengendalian risiko yang cukup kuat.

Dalam hal Bitcoin, lebih dari 70% Bitcoin di chain telah berada dalam status tidak bergerak selama lebih dari 12 bulan, mencapai rekor tertinggi. Kurva distribusi waktu kepemilikan sedang "bergeser ke kanan", semakin banyak koin di chain yang terkunci dalam rentang waktu 2 tahun, 3 tahun atau lebih. Ini mencerminkan bahwa dana struktural mulai mendominasi logika distribusi BTC di chain.

Pasar kripto stabil telah keluar dari siklus pemulihan dasar yang jelas. Kapitalisasi pasar USDC kembali memasuki saluran pertumbuhan, dan stablecoin baru seperti USDP, USDe, dll. mencatat pertumbuhan yang signifikan. Kenaikan aktivitas di blockchain juga membuktikan bahwa stablecoin kembali ke esensi "alat pembayaran dan peredaran" di antara pengguna di blockchain.

Ekosistem DeFi menunjukkan situasi yang "aktif dalam perbaikan tetapi netral terhadap risiko" yang halus. Derivatif terdesentralisasi dan protokol kontrak berkelanjutan menunjukkan tingkat aktivitas yang jauh lebih tinggi dibandingkan dengan sub-sektor lainnya, tetapi pemanfaatan dana yang rendah menunjukkan bahwa meskipun peserta pasar sering mencoba, secara keseluruhan belum terjadi penumpukan leverage sistemik.

Secara keseluruhan, data on-chain di paruh pertama tahun 2025 mengungkapkan bahwa pasar kripto berada di "perbatasan kompleks antara restrukturisasi chip - kompresi ekspektasi - pemulihan margin panas". Struktur modal sedang beralih menuju struktur komposit yang berbasis pada akumulasi struktural, dengan perdagangan jangka pendek sebagai permukaan, sementara perilaku pengguna terombang-ambing antara spekulasi jangka pendek dan alokasi jangka panjang.

Empat, Penilaian Tren dan Rekomendasi Strategi Pasar Kripto Paruh Kedua Tahun Ini

Melihat ke paruh kedua tahun 2025, pasar kripto akan memasuki periode kritis pergeseran makro dan struktural. Variabel inti adalah permainan dinamis antara jalur makro multidimensi, kepastian institusional, dan restrukturisasi struktur on-chain. Pasar sedang mendekati "periode penilaian ulang jendela", di mana revisi ekspektasi kebijakan, penetapan harga kembali lingkungan suku bunga riil, dan perombakan model penetapan harga risiko investor akan bersama-sama membentuk logika utama fluktuasi dan tren pasar dalam 6 hingga 9 bulan ke depan.

Dari sudut pandang kebijakan makro, jalur suku bunga Federal Reserve dan perubahan marginal likuiditas dolar tetap merupakan kekuatan penentu. Dengan pasar tenaga kerja AS yang mulai longgar, keinginan investasi perusahaan menurun, dan tanda-tanda deflasi muncul, kemungkinan Federal Reserve memasuki jalur "penurunan suku bunga simbolis" atau bahkan "penurunan suku bunga preventif" semakin tinggi. Begitu Federal Reserve melakukan langkah penurunan suku bunga pertama, meskipun hanya percobaan kecil sebesar 25bps, itu dapat dengan cepat memicu efek amplifikasi emosi di pasar kripto.

Namun, ketidakpastian yang dibawa oleh siklus politik global akan terus membayangi logika penetapan harga aset. Pemilihan presiden AS, redistribusi kekuasaan Parlemen Eropa, pemisahan finansial Rusia dari Barat, dan persaingan perdagangan antara AS dan China, semuanya dapat menyebabkan gangguan sementara pada preferensi risiko dan aliran modal investor. Seluruh pasar kripto di paruh kedua tahun ini akan didominasi oleh "pembedaan gunting" antara kebijakan makro yang agak longgar dan ketidakpastian geopolitik yang tinggi, menunjukkan pola kenaikan bergetar "kenaikan impuls - penekanan kebijakan - rotasi struktur".

Dari sudut pandang struktur pasar, pasar kripto sedang memasuki tahap "penguasaan dana ETF, struktur on-chain yang stabil, dan rotasi tema yang melambat" di tengah hingga akhir periode. ETF spot Bitcoin telah menjadi kekuatan tambahan dominan di pasar, dengan aliran bersihnya hampir secara langsung menentukan tren harga BTC. Struktur on-chain secara bertahap stabil, distribusi kepemilikan yang dikuasai oleh LTH mengarah pada pengurangan likuiditas, perbaikan aktivitas stablecoin, dan ekspansi ekosistem DeFi yang berkelanjutan, semuanya menunjukkan bahwa pasar sedang membentuk sistem operasi internal yang lebih tangguh.

Dalam hal saran operasi taktis, alokasi aset harus lebih memperhatikan "kolaborasi struktur dan ritme". Bitcoin tetap menjadi aset utama yang paling pasti, cocok untuk disusun melalui ETF dan dompet dingin secara paralel. Ethereum memiliki fleksibilitas dalam permainan, tetapi perlu waspada terhadap kehilangan Alpha yang disebabkan oleh melemahnya inovasi aplikasi di blockchain. Solana, TON dan "blockchain cepat" lainnya memiliki ruang perbaikan valuasi tertentu, tetapi harus ketat mengontrol posisi dan ritmenya. Disarankan untuk menggunakan proporsi tertentu dari posisi untuk menangkap potensi rotasi sekunder aset jenis Meme secara strategis.

Dari sudut pandang penelitian institusi dan strategi, paruh kedua tahun 2025 lebih cocok untuk membangun "kerangka pasar banteng defensif" daripada harapan pasar banteng yang agresif. Disarankan untuk fokus pada perubahan jalur kebijakan Federal Reserve, aliran dana ETF, serta perubahan sirkulasi dan aktivitas stablecoin di blockchain sebagai "sinyal awal" untuk perubahan fase pasar.

Secara keseluruhan, pada paruh kedua tahun 2025, pasar kripto akan memasuki "pergeseran dari pengendapan struktural menuju dorongan kebijakan" dalam siklus pemulihan menengah. Meskipun tren pasar tidak sepenuhnya searah, di bawah banyak kekuatan yang bersatu seperti pemulihan makro yang hangat, optimisasi on-chain, dan perputaran dana, terdapat dasar strategis untuk mencapai "terobosan lembah lambat dalam fluktuasi area". Kuncinya adalah apakah investor dapat memahami ritme perubahan makro, mengaitkan tren data on-chain, sehingga dapat membangun strategi jangka panjang dengan tingkat kemenangan yang tinggi di tengah fluktuasi dan tarik-ulur.