Dominasi Ethereum di Pasar RWA: Siapa yang Akan Menggantikan?

Ringkasan Poin

• Ethereum memimpin pasar RWA saat ini berkat keunggulan awal, eksperimen institusi sebelumnya, likuiditas on-chain yang dalam, dan arsitektur terdesentralisasi.
• Blockchain umum dengan transaksi yang lebih cepat dan lebih murah, serta rantai khusus RWA yang dirancang untuk memenuhi persyaratan regulasi, sedang mengatasi biaya dan batasan kinerja Ethereum. Platform-platform baru ini sedang memposisikan diri mereka sebagai infrastruktur generasi berikutnya dengan menawarkan skalabilitas teknologi yang unggul atau fitur kepatuhan bawaan.
• Tahap berikutnya dari pertumbuhan RWA akan dipimpin oleh rantai yang berhasil mengintegrasikan tiga elemen: kepatuhan regulasi on-chain, ekosistem layanan yang dibangun di sekitar aset dunia nyata, dan likuiditas on-chain yang berarti.

1. Di mana pasar RWA saat ini tumbuh?

Tokenisasi aset dunia nyata ( RWA ) telah menjadi salah satu tema paling menonjol di industri blockchain. Perusahaan konsultan global telah merilis berbagai prediksi pasar, yang menyoroti pentingnya yang semakin meningkat di bidang ini.

RWA mengacu pada proses mengubah aset fisik seperti real estat, obligasi, dan komoditas menjadi token digital. Proses tokenisasi ini memerlukan infrastruktur blockchain. Saat ini, Ethereum adalah infrastruktur utama yang mendukung transaksi ini.

Meskipun kompetisi semakin ketat, Ethereum tetap mempertahankan posisi dominannya di pasar RWA. Blockchain RWA yang profesional telah muncul, dan beberapa platform yang sudah mapan di bidang DeFi juga sedang memperluas ke area RWA. Meskipun demikian, Ethereum masih menguasai lebih dari 50% dari total aktivitas pasar, menyoroti kekokohan posisinya saat ini.

Laporan ini mengkaji faktor-faktor kunci yang mendominasi posisi Ethereum saat ini di pasar RWA, serta mengeksplorasi evolusi kondisi yang mungkin membentuk tahap pertumbuhan dan persaingan berikutnya.

2. Mengapa Ethereum dapat mempertahankan posisi terdepan?

2.1. Keunggulan Awal dan Kepercayaan Institusi

Ethereum menjadi platform default untuk tokenisasi institusi karena alasan yang jelas. Ia adalah yang pertama memperkenalkan kontrak pintar dan secara aktif mempersiapkan pasar RWA.

Dengan dukungan dari komunitas pengembang yang sangat aktif, Ethereum telah menetapkan standar tokenisasi kunci seperti ERC-1400 dan ERC-3643 jauh sebelum munculnya platform kompetitif. Dasar awal ini memberikan dasar teknis dan regulasi yang diperlukan untuk proyek percontohan.

Oleh karena itu, banyak lembaga mulai mengevaluasi Ethereum sebelum mempertimbangkan alternatif. Beberapa inisiatif terkenal di akhir 2010-an membantu memverifikasi peran Ethereum dalam keuangan institusi:

• Quorum dan JPM Coin(2016-2017: Untuk mendukung kasus penggunaan perusahaan, JPMorgan mengembangkan Quorum, yang merupakan fork berlisensi dari Ethereum. Peluncuran JPM Coin untuk transfer antar bank menunjukkan bahwa arsitektur Ethereum juga dapat memenuhi persyaratan regulasi dalam hal perlindungan data dan kepatuhan.

• Penerbitan obligasi oleh Société Générale di Prancis )2019: SocGen FORGE menerbitkan obligasi terjamin senilai 100 juta Euro di jaringan utama publik Ethereum. Ini menunjukkan bahwa sekuritas yang diatur dapat diterbitkan dan diselesaikan di blockchain publik, sekaligus meminimalkan keterlibatan lembaga perantara.

• Obligasi digital Bank Investasi Eropa (2021 tahun ): Bank Investasi Eropa (EIB) bekerja sama dengan Goldman Sachs, Banco Santander, dan Crédit Agricole, menerbitkan obligasi digital senilai 100 juta Euro di Ethereum. Obligasi ini diselesaikan menggunakan mata uang digital bank sentral yang diterbitkan oleh bank sentral Prancis (CBDC), menyoroti potensi Ethereum dalam pasar modal yang sepenuhnya terintegrasi.

Kasus percontohan yang berhasil ini meningkatkan kredibilitas Ethereum. Bagi institusi, kepercayaan dibangun berdasarkan kasus penggunaan yang terverifikasi dan referensi dari peserta yang diatur lainnya. Rekam jejak Ethereum yang terus ada menarik perhatian, membentuk siklus adopsi yang diperkuat.

Misalnya, pada tahun 2018, sebuah perusahaan mengumumkan dalam dokumen resminya bahwa mereka akan membangun alat di atas Ethereum untuk mengelola seluruh siklus hidup sekuritas digital. Langkah ini meletakkan dasar untuk peluncuran akhir dari dana tokenisasi terbesar yang saat ini diterbitkan di atas Ethereum.

(# 2.2. Platform aliran modal nyata

Salah satu alasan penting lainnya mengapa Ethereum terus mendominasi pasar RWA adalah kemampuannya untuk mengubah likuiditas on-chain menjadi daya beli yang nyata. Tokenisasi aset dunia nyata bukan hanya proses teknis. Sebuah pasar yang berfungsi dengan baik memerlukan modal yang dapat secara aktif menginvestasikan dan memperdagangkan aset-aset ini. Dalam hal ini, Ethereum adalah satu-satunya platform yang memiliki likuiditas on-chain yang dalam dan dapat diterapkan.

Hal ini terlihat jelas di beberapa platform, yang semuanya memegang sejumlah besar dana yang ditokenisasi di Ethereum. Platform-platform ini menarik ratusan juta dolar dengan menawarkan produk berbasis obligasi negara AS yang ditokenisasi, pinjaman berbasis stablecoin, serta alat penghasilan sintetis dalam dolar.

• Sebuah perusahaan melalui produk yang didukung oleh obligasi pemerintahnya, telah mengumpulkan total nilai terkunci lebih dari 600 juta dolar )TVL###.

• Perusahaan lain memanfaatkan likuiditas dari suatu lembaga untuk membeli obligasi pemerintah dunia nyata senilai lebih dari 2,4 miliar dolar.

• Ada satu perusahaan lain yang menggunakan stablecoin sintetis di Ethereum untuk membangun infrastruktur pendapatan tanpa bank, menarik permintaan institusi dan likuiditas DeFi.

Contoh-contoh ini menunjukkan bahwa Ethereum bukan hanya platform tokenisasi aset. Ia menyediakan dasar likuiditas yang kuat, mampu mewujudkan investasi nyata dan manajemen aset. Sebagai perbandingan, banyak platform RWA yang baru muncul sulit untuk memastikan aliran modal atau aktivitas pasar sekunder setelah tahap penerbitan token awal.

Alasan perbedaan ini sangat jelas. Ethereum telah mengintegrasikan stablecoin, protokol DeFi, dan infrastruktur yang siap untuk kepatuhan. Ini menciptakan lingkungan keuangan yang komprehensif, di mana penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dapat dilakukan di atas rantai.

Oleh karena itu, Ethereum adalah lingkungan paling efisien untuk mengubah aset yang ditokenisasi menjadi aktivitas pembelian yang sebenarnya. Ini memberikannya keunggulan struktural yang melampaui sekadar pangsa pasar.

(# 2.3. Membangun kepercayaan melalui desentralisasi

Desentralisasi memainkan peran kunci dalam membangun kepercayaan. Tokenisasi aset dunia nyata melibatkan pemindahan kepemilikan dan catatan transaksi aset bernilai tinggi ke dalam sistem digital. Dalam proses ini, perhatian institusi terfokus pada keandalan dan transparansi sistem. Di sinilah arsitektur desentralisasi Ethereum memberikan keuntungan yang signifikan.

Ethereum sebagai blockchain publik beroperasi, didukung oleh ribuan node independen yang beroperasi secara global. Jaringan ini terbuka untuk siapa saja, perubahan ditentukan oleh konsensus peserta, bukan kontrol terpusat. Oleh karena itu, ia menghindari titik kegagalan tunggal, memastikan ketahanan terhadap serangan peretas dan sensor, serta menjaga waktu operasional yang tidak terputus.

Di pasar RWA, struktur ini menciptakan nilai yang nyata. Transaksi dicatat dalam buku besar yang tidak dapat diubah, mengurangi risiko penipuan. Kontrak pintar memungkinkan transaksi yang dapat dipercaya tanpa perantara. Pengguna dapat mengakses layanan, mengeksekusi perjanjian, dan berpartisipasi dalam kegiatan keuangan tanpa persetujuan terpusat.

Karakteristik ini menjadikan Ethereum pilihan yang menarik bagi institusi yang menjelajahi tokenisasi aset. Sistem desentralisasinya memenuhi persyaratan kunci untuk beroperasi dalam lingkungan keuangan yang berisiko tinggi.

![Dominasi Ethereum di pasar RWA: Siapa penerus berikutnya?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aeded64e6afd34152192d744f783a05.webp###

( 3. Penantang baru yang membentuk ulang pola

Jaringan utama Ethereum telah membuktikan kelayakan keuangan ter-tokenisasi. Namun, seiring dengan kesuksesan, ia juga mengungkapkan batasan struktural yang menghambat adopsi lembaga yang lebih luas. Hambatan kunci termasuk throughput transaksi yang terbatas, masalah keterlambatan, dan struktur biaya yang tidak dapat diprediksi.

Untuk mengatasi tantangan ini, muncul berbagai solusi Layer 2 Rollup. Termasuk di dalamnya peningkatan signifikan seperti The Merge pada tahun 2022, Dencun pada tahun 2024, dan Pectra yang akan datang pada tahun 2025, yang membawa perbaikan dalam hal skalabilitas. Meskipun demikian, jaringan ini masih belum mampu menandingi infrastruktur keuangan tradisional. Misalnya, sebuah perusahaan pembayaran memproses lebih dari 65.000 transaksi per detik, yang merupakan level yang belum dicapai oleh Ethereum. Bagi lembaga yang memerlukan perdagangan frekuensi tinggi atau penyelesaian waktu nyata, kesenjangan kinerja ini tetap menjadi faktor penghambat utama.

Penundaan juga membawa tantangan. Rata-rata, pembuatan blok memerlukan waktu 12 detik, ditambah konfirmasi tambahan yang diperlukan untuk penyelesaian aman, yang biasanya memerlukan waktu hingga tiga menit. Dalam keadaan jaringan yang padat, penundaan ini dapat meningkat lebih lanjut, menimbulkan kesulitan bagi operasi keuangan yang sensitif terhadap waktu.

Yang lebih penting, volatilitas biaya Gas tetap menjadi masalah yang perlu diperhatikan. Pada saat puncak, biaya transaksi pernah melebihi 50 dolar, bahkan dalam keadaan normal, biaya sering kali meningkat di atas 20 dolar. Tingkat ketidakpastian biaya transaksi semacam ini membuat perencanaan bisnis menjadi rumit, dan dapat mengurangi daya saing layanan berbasis Ethereum.

Sebuah perusahaan menjelaskan dinamika ini dengan baik. Setelah menghadapi batasan Ethereum, perusahaan tersebut memperluas ke platform lain, sambil juga mengembangkan rantainya sendiri. Meskipun Ethereum telah berperan sangat penting dalam memfasilitasi eksperimen institusi awal, kini ia menghadapi tekanan yang semakin besar untuk memenuhi permintaan pasar yang lebih matang dan lebih sensitif terhadap kinerja.

)# 3.1. Kebangkitan blockchain umum yang cepat, efisien, dan berbiaya rendah

Dengan batasan Ethereum yang semakin jelas, semakin banyak institusi yang mengeksplorasi untuk menyediakan keunggulan alternatif dalam hal kecepatan transaksi, stabilitas biaya, dan waktu finalitas untuk melengkapi blockchain umum Ethereum.

Namun, meskipun terus bekerja sama dengan peserta institusi, jumlah aset tokenisasi yang sebenarnya di platform ini ### yang tidak termasuk stablecoin masih jauh lebih rendah dibandingkan dengan ( Ethereum. Dalam banyak kasus, aset tokenisasi yang diluncurkan di rantai umum masih merupakan bagian dari strategi penggelaran multi-rantai yang didominasi oleh Ethereum.

Meskipun demikian, masih ada tanda-tanda kemajuan yang signifikan. Di bidang kredit pribadi, inisiatif tokenisasi baru sedang bermunculan. Misalnya, di suatu platform, sebuah platform telah mendapatkan perhatian, mencakup lebih dari 18% dari total aktivitas di bidang tersebut, hanya setelah Ethereum.

Saat ini, blockchain umum baru saja mulai membangun pijakan. Platform-platform seperti beberapa yang mengalami pertumbuhan cepat dalam ekosistem DeFi mereka, sekarang menghadapi masalah strategis: bagaimana mengubah momentum ini menjadi posisi yang berkelanjutan di bidang RWA. Ketergantungan pada kinerja teknis yang unggul tidaklah cukup. Untuk bersaing dengan Ethereum, diperlukan infrastruktur dan layanan yang dapat memenuhi harapan kepercayaan dan kepatuhan investor institusi.

Akhirnya, keberhasilan blockchain ini di pasar RWA akan lebih sedikit bergantung pada throughput asli, dan lebih banyak bergantung pada kemampuan mereka untuk menawarkan nilai yang nyata. Ekosistem yang terdistingsi yang dibangun di sekitar keunggulan unik setiap rantai, akan menentukan posisi jangka panjang mereka di bidang yang sedang berkembang ini.

)# 3.2. Munculnya blockchain khusus RWA

Semakin banyak platform blockchain yang meninggalkan desain umum dan beralih ke spesialisasi di bidang tertentu. Tren ini juga sangat jelas di bidang RWA, di mana gelombang baru rantai khusus yang dibangun untuk mengoptimalkan tokenisasi aset dunia nyata sedang muncul.

Alasan untuk blockchain khusus RWA sangat jelas. Tokenisasi aset dunia nyata perlu terintegrasi langsung dengan regulasi keuangan yang ada, yang membuat infrastruktur blockchain umum tidak cukup dalam banyak kasus. Persyaratan teknis tertentu harus diselesaikan dari dasar.

Salah satu bidang kunci adalah pengolahan kepatuhan. Prosedur KYC dan AML sangat penting untuk alur kerja tokenisasi, namun ini secara tradisional ditangani secara off-chain. Pendekatan ini membatasi inovasi, karena hanya membungkus aset keuangan tradisional dalam format blockchain tanpa merancang ulang logika kepatuhan yang mendasarinya.

Perubahan saat ini adalah memindahkan semua fungsi kepatuhan ini sepenuhnya ke dalam rantai. Permintaan untuk jaringan blockchain sedang meningkat, dan jaringan ini tidak hanya dapat mencatat kepemilikan, tetapi juga secara asli menegakkan persyaratan regulasi di tingkat protokol.

Sebagai respons, beberapa rantai yang fokus pada RWA telah mulai menyediakan modul kepatuhan di atas rantai. Misalnya, suatu platform mencakup fungsi identitas terdesentralisasi (DID), mendukung pelaksanaan kepatuhan di lapisan infrastruktur. Diharapkan rantai khusus lainnya juga akan mengikuti jalur serupa.

Selain kepatuhan, banyak platform semacam itu juga memanfaatkan pengetahuan mendalam di bidangnya untuk menargetkan kelas aset tertentu. Beberapa platform fokus pada pinjaman institusi dan pengelolaan aset.