Dilema dan Solusi VC: Perubahan Baru dalam Model Investasi di Bidang Aset Kripto

Setelah mengikuti konferensi konsensus Hong Kong baru-baru ini, saya merasa bahwa industri investasi risiko (VC) menghadapi tantangan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Banyak lembaga VC mengalami kesulitan dalam penggalangan dana, kehilangan staf, bahkan terpaksa bertransformasi untuk mencari cara bertahan hidup. Fenomena ini tidak hanya terbatas pada bidang Aset Kripto, industri VC tradisional juga sedang mengalami kesulitan serupa.

Melihat data sejarah, baik di Amerika Serikat maupun China, sepertinya era keemasan VC sebagai kategori aset investasi telah berlalu. Imbal hasil besar yang sebelumnya didorong oleh dividen populasi dan pertumbuhan cepat industri baru kini sulit untuk direplikasi. Faktor-faktor seperti regulasi yang semakin ketat, likuiditas yang menyusut, dan penurunan dividen industri, semuanya mendorong penurunan signifikan dalam tingkat pengembalian lembaga VC.

Dalam lingkungan pasar saat ini, konflik inti yang dihadapi VC adalah kekurangan likuiditas yang ekstrem, dan peningkatan permainan pasar. Putaran bull market kali ini terutama didorong oleh ETF spot Bitcoin AS dan investor institusi, tetapi arah aliran dana telah berubah secara signifikan: sebagian besar dana terpusat pada Bitcoin dan produk terkait, sulit untuk menyebar ke pasar Aset Kripto yang lebih luas. Sementara itu, kurangnya dukungan inovasi teknologi dan produk yang nyata membuat banyak proyek Aset Kripto sulit untuk mempertahankan valuasi tinggi.

Ini menyebabkan model VC dipertanyakan di lingkungan pasar saat ini. Investor ritel merasa bahwa VC memiliki keunggulan yang tidak adil, dapat memperoleh koin dengan biaya lebih rendah dan menguasai informasi kunci. Asimetri informasi ini menyebabkan runtuhnya kepercayaan pasar, yang semakin memperburuk kekeringan likuiditas. Sebaliknya, strategi dana pasar sekunder tidak akan menghasilkan perlawanan yang begitu kuat terhadap sentimen pasar.

Dalam konteks ini, model pembiayaan Meme muncul dan berkembang dengan cepat. Nilai inti dari model ini adalah menyediakan mekanisme partisipasi yang lebih adil dan ambang masuk yang lebih rendah. Investor ritel dapat melacak informasi melalui data on-chain, dan mendapatkan token awal di bawah mekanisme penetapan harga yang relatif adil. Selain itu, ini memungkinkan pengembang untuk "memiliki aset terlebih dahulu, baru produk", yang lebih lanjut menurunkan ambang inovasi.

Namun, model pembiayaan Meme juga tidak sempurna. Masalah terbesarnya adalah rasio sinyal terhadap noise yang sangat rendah, yang membawa tantangan kepercayaan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Karena biaya penerbitan aset sangat rendah, banyak proyek berkualitas rendah membanjiri pasar. Pada saat yang sama, likuiditas yang tinggi berarti permainan yang tinggi, pentingnya pembangunan jangka panjang proyek tereduksi, dan semua pihak lebih fokus pada bagaimana mendapatkan keuntungan dalam permainan jangka pendek.

Menghadapi situasi baru ini, VC perlu memposisikan kembali peran mereka. Meskipun model Meme membawa lebih banyak peluang "keadilan mutlak", hal ini juga bisa menyebabkan dunia on-chain yang lebih gelap. Kurangnya dukungan produk dan teknologi, pembangun jangka panjang yang sebenarnya justru menjadi sulit dikenali.

VC tidak mungkin sepenuhnya menghilang, karena masih ada ketidakseimbangan informasi dan kepercayaan yang besar di dunia. Namun, VC harus beradaptasi dengan perubahan ini, tidak dapat lagi dengan sederhana memanfaatkan ketidakseimbangan informasi seperti di masa lalu untuk meraih keuntungan. Kunci di masa depan adalah bagaimana menemukan titik keseimbangan antara likuiditas tinggi dalam pembiayaan Meme dan pemikiran permainan jangka pendek, serta dukungan jangka panjang dan pemberian nilai dari VC.

Terlepas dari bagaimana pasar berubah, yang benar-benar menentukan nilai jangka panjang adalah para pendiri yang memiliki visi jauh ke depan, kemampuan eksekusi yang kuat, dan bersedia untuk terus membangun. VC perlu memikirkan kembali bagaimana memanfaatkan keunggulan mereka di era baru ini, untuk mendukung dan memberdayakan proyek yang benar-benar bernilai.