Prospek Pasar Kripto Paruh Kedua 2025: Peluang di Tengah Kebijakan Moneter Range-Bound dan Gejolak Global
I. Ringkasan
Pada paruh pertama tahun 2025, lingkungan makro global terus mengalami ketidakpastian yang tinggi. The Fed beberapa kali menunda penurunan suku bunga, mencerminkan bahwa kebijakan moneter memasuki tahap "pengamatan range-bound", sementara peningkatan tarif dan eskalasi konflik geopolitik semakin merobek struktur preferensi risiko global. Kami akan memulai dari lima dimensi makro, menggabungkan data on-chain dan model keuangan, untuk secara sistematis mengevaluasi peluang dan risiko pasar kripto pada paruh kedua tahun ini, serta mengusulkan tiga kategori rekomendasi strategi inti yang mencakup Bitcoin, ekosistem stablecoin, dan jalur derivatif DeFi.
Dua, Tinjauan Lingkungan Makro Global ( 2025 Paruh Pertama )
Pada paruh pertama tahun 2025, pola ekonomi makro global akan melanjutkan karakter ketidakpastian yang beragam sejak akhir tahun 2024, dengan berbagai faktor yang saling terkait seperti lemahnya pertumbuhan, inflasi yang kaku, prospek kebijakan moneter yang tidak jelas, dan meningkatnya ketegangan geopolitik, risiko global mengalami penyusutan yang signifikan. Logika dominan ekonomi makro dan kebijakan moneter telah berangsur-angsur bertransformasi dari "pengendalian inflasi" menjadi "permainan sinyal" dan "manajemen ekspektasi". Pasar kripto, sebagai kawasan perintis perubahan likuiditas global, juga menunjukkan fluktuasi sinkron yang khas dalam lingkungan yang kompleks ini.
Pertama, dari tinjauan jalur kebijakan, pada awal tahun 2025 pasar pernah membentuk konsensus tentang "penurunan suku bunga tiga kali dalam setahun", terutama dalam konteks penurunan yang jelas dalam laju pertumbuhan PCE pada kuartal keempat 2024, pasar secara umum berharap bahwa 2025 akan memasuki awal periode pelonggaran di bawah "pertumbuhan stabil + inflasi moderat". Namun, harapan optimis ini segera menghadapi pukulan nyata dalam pertemuan FOMC Maret 2025. Meskipun tidak ada perubahan kebijakan, tetapi pernyataan setelah pertemuan menekankan "inflasi jauh dari mencapai target", dan memperingatkan bahwa pasar tenaga kerja masih ketat. Setelah itu, pada bulan April dan Mei, CPI tahunan secara berturut-turut meningkat di atas ekspektasi ( masing-masing sebesar 3,6% dan 3,5% ), laju pertumbuhan inti PCE tahunan terus mempertahankan di atas 3%, mencerminkan bahwa "inflasi yang lengket" tidak mereda seperti yang diharapkan pasar. Penyebab struktural inflasi tidak mengalami perubahan mendasar.
Menghadapi tekanan inflasi yang kembali meningkat, pada pertemuan Juni sekali lagi memilih "menahan suku bunga", dan melalui grafik titik menurunkan ekspektasi jumlah penurunan suku bunga selama tahun 2025, dari tiga kali penyesuaian di awal tahun menjadi dua kali, ekspektasi suku bunga dana federal di akhir tahun dipertahankan di atas 4,9%. Yang lebih penting, Powell dalam konferensi pers mengisyaratkan bahwa kita telah memasuki tahap "bergantung pada data + menunggu dan mengamati", bukan seperti yang sebelumnya diinterpretasikan pasar sebagai "konfirmasi siklus pelonggaran". Ini menandakan bahwa kebijakan moneter sedang beralih dari panduan "berbasis arah" ke pengelolaan "berbasis waktu", ketidakpastian jalur kebijakan meningkat secara signifikan.
Di sisi lain, pada paruh pertama tahun 2025 juga menunjukkan fenomena "perpecahan yang semakin parah" antara kebijakan fiskal dan kebijakan moneter. Pada pertengahan Mei, diumumkan bahwa akan dilakukan "optimalisasi struktur utang" melalui berbagai instrumen keuangan, termasuk mendorong proses legislasi kepatuhan stablecoin, mencoba memanfaatkan aset dari Web3 dan produk teknologi keuangan, untuk mencapai injeksi likuiditas tanpa memperluas neraca secara signifikan. Serangkaian langkah stabilisasi pertumbuhan yang dipimpin oleh fiskal ini jelas terputus dari arah kebijakan moneter "mempertahankan suku bunga tinggi untuk menekan inflasi", dan pengelolaan ekspektasi pasar menjadi semakin kompleks.
Kebijakan tarif juga menjadi salah satu variabel dominan yang mengganggu pasar global pada paruh pertama tahun ini. Sejak pertengahan April, dikenakan tarif baru antara 30%-50% untuk produk teknologi tinggi, mobil listrik, dan peralatan energi bersih, dan mengancam akan memperluas cakupan lebih lanjut. Langkah-langkah ini bukan semata-mata balasan perdagangan, melainkan lebih bertujuan untuk menciptakan tekanan inflasi melalui "inflasi input", yang pada gilirannya memaksa penurunan suku bunga. Dalam konteks ini, konflik antara stabilitas kredit dan jangkar suku bunga muncul ke permukaan. Beberapa peserta pasar mulai meragukan apakah masih memiliki independensi, yang kemudian memicu penetapan ulang imbal hasil obligasi jangka panjang, di mana imbal hasil obligasi 10 tahun sempat meroket hingga 4,78%, sementara selisih suku bunga antara obligasi 2 tahun dan 10 tahun kembali negatif pada bulan Juni, dan ekspektasi resesi kembali meningkat.
Sementara itu, pemanasan geopolitik yang terus berlangsung memberikan dampak substansial terhadap sentimen pasar. Ukraina berhasil menghancurkan pesawat pembom strategis TU-160 pada awal Juni, memicu pertukaran kata-kata yang sengit; sementara di wilayah Timur Tengah, infrastruktur minyak penting Saudi mengalami serangan yang diduga terjadi pada akhir Mei, menyebabkan ekspektasi pasokan minyak mentah terganggu, harga minyak mentah Brent melampaui 130 dolar, mencetak rekor tertinggi sejak 2022. Berbeda dengan reaksi pasar tahun 2022, peristiwa geopolitik kali ini tidak mendorong kenaikan simultan Bitcoin dan Ethereum, malah mendorong aliran dana yang aman masuk ke dalam pasar emas dan obligasi jangka pendek, harga emas spot sempat melampaui 3450 dolar. Perubahan struktur pasar ini menunjukkan bahwa Bitcoin pada tahap ini lebih dianggap sebagai instrumen perdagangan likuid, bukan sebagai aset pelindung makro.
Melihat dari perspektif aliran modal global, terdapat kecenderungan yang jelas untuk "de-emerging market" pada paruh pertama tahun 2025. Data IMF dan pelacakan modal lintas batas JP Morgan menunjukkan, aliran keluar bersih dana obligasi pasar berkembang pada Q2 mencapai yang tertinggi dalam satu kuartal sejak pandemi Maret 2020, sementara pasar Nord Amerika mendapat aliran masuk bersih dana yang relatif stabil berkat daya tarik ETF. Pasar kripto tidak sepenuhnya terpisah dari situasi ini. Meskipun aliran masuk bersih Bitcoin ETF tahun ini telah melebihi 6 miliar USD dan menunjukkan kinerja yang kuat, token dengan kapitalisasi kecil dan produk derivatif DeFi mengalami aliran keluar dana yang besar, menunjukkan tanda-tanda jelas "stratifikasi aset" dan "rotasi struktural".
Secara keseluruhan, paruh pertama tahun 2025 menghadirkan lingkungan ketidakpastian yang sangat terstruktur: ekspektasi kebijakan moneter mengalami tarik-ulur yang tajam, niat kebijakan fiskal melimpah ke dalam kredit, kejadian geopolitik yang sering terjadi membentuk variabel makro baru, arus balik modal ke pasar maju, serta restrukturisasi dana lindung nilai, semua ini menanamkan fondasi yang kompleks untuk lingkungan operasional pasar kripto di paruh kedua tahun ini. Ini bukan hanya masalah sederhana "apakah suku bunga akan diturunkan", melainkan banyak medan pertempuran yang berputar di sekitar rekonstruksi kredit jangkar, perebutan dominasi likuiditas global, dan integrasi legitimasi aset digital. Dalam pertempuran ini, aset kripto akan mencari peluang struktural dalam celah-celah institusi dan redistribusi likuiditas. Tahap berikutnya dari pasar, tidak lagi milik semua koin, tetapi milik para investor yang memahami pola makro.
Tiga, Rekonstruksi Sistem dan Evolusi Sistem Peran Cryptocurrency
Sejak 2020, sistem ini sedang mengalami suatu rekonstruksi struktural yang paling mendalam sejak runtuhnya sistem Bretton Woods. Rekonstruksi ini bukan berasal dari evolusi alat pembayaran di tingkat teknologi, melainkan berasal dari ketidakstabilan tatanan moneter global itu sendiri dan krisis kepercayaan institusi. Dalam konteks fluktuasi lingkungan makro yang tajam pada paruh pertama tahun 2025, hegemoni tidak hanya menghadapi ketidakseimbangan konsistensi kebijakan internal, tetapi juga tantangan dari eksperimen multilateral yang mengganggu otoritas, yang jejak evolusinya secara mendalam mempengaruhi posisi pasar koin enkripsi, logika regulasi, dan peran aset.
Dari segi struktur internal, masalah terbesar yang dihadapi oleh sistem kredit adalah "gejolak logika pengikatan kebijakan moneter". Dalam lebih dari sepuluh tahun terakhir, sebagai pengelola target inflasi yang independen, logika kebijakannya jelas dan dapat diperkirakan: memperketat saat ekonomi terlalu panas, melonggarkan saat periode penurunan, dengan stabilitas harga sebagai tujuan utama. Namun, pada tahun 2025 logika ini secara bertahap tergerus oleh kombinasi "fiskal kuat - bank sentral lemah" yang diwakili oleh pemerintah. Penekanan era Biden pada pelonggaran fiskal dan independensi moneter, secara bertahap telah dibentuk ulang menjadi strategi "prioritas fiskal", yang inti dari strateginya adalah memanfaatkan posisi dominan global untuk secara terbalik mengekspor inflasi domestik, secara tidak langsung mendorong penyesuaian jalur kebijakan yang sejalan dengan siklus fiskal.
Keterpisahan yang paling intuitif dari kebijakan ini adalah penguatan yang terus menerus oleh Kementerian Keuangan terhadap pembentukan jalur internasional, sambil menghindari alat kebijakan moneter tradisional. Misalnya, pada Mei 2025, Kementerian Keuangan mengajukan "kerangka strategi stablecoin yang sesuai" yang secara jelas mendukung aset yang diterbitkan di jaringan Web3 melalui cara penerbitan di blockchain untuk mencapai penyebaran global. Di balik kerangka ini tercermin niat evolusi dari "mesin negara keuangan" menjadi "negara platform teknologi", yang pada dasarnya adalah membentuk "kemampuan ekspansi mata uang terdistribusi" digital melalui infrastruktur keuangan baru, sehingga dapat terus menyediakan likuiditas ke pasar berkembang tanpa harus memutar kembali neraca bank sentral. Jalur ini mengintegrasikan stablecoin, obligasi negara di blockchain, dan jaringan penyelesaian komoditas menjadi "sistem ekspor digital", yang bertujuan untuk memperkuat efek jaringan kredit di dunia digital.
Namun, strategi ini juga menimbulkan kekhawatiran pasar tentang "hilangnya batas antara mata uang fiat dan aset enkripsi". Seiring dengan meningkatnya dominasi stablecoin dalam perdagangan kripto, sifatnya telah secara bertahap berevolusi menjadi "representasi digital" daripada "aset enkripsi asli". Sebagai akibatnya, aset enkripsi terdesentralisasi murni seperti Bitcoin dan Ethereum, bobot relatifnya dalam sistem perdagangan terus menurun. Dari akhir 2024 hingga Q2 2025, data dari CoinMetrics menunjukkan bahwa dalam total volume transaksi di platform perdagangan utama global, proporsi pasangan perdagangan USDT terhadap aset lainnya meningkat dari 61% menjadi 72%, sementara proporsi perdagangan spot BTC dan ETH mengalami penurunan. Perubahan struktur likuiditas ini menandakan bahwa sistem kredit telah sebagian "menelan" pasar kripto, dan stablecoin menjadi sumber risiko sistemik baru di dunia kripto.
Sementara itu, dari tantangan eksternal, sistem sedang menghadapi ujian berkelanjutan dari mekanisme mata uang multilateral. Negara-negara seperti China, Rusia, Iran, dan Brasil sedang mempercepat pengembangan penyelesaian mata uang lokal, perjanjian penyelesaian bilateral, dan pembangunan jaringan aset digital terkait komoditas, dengan tujuan untuk melemahkan posisi monopoli dalam penyelesaian global, serta mendorong penerapan sistem "de-dollarization" secara bertahap. Meskipun saat ini belum terbentuk jaringan efektif yang dapat melawan sistem SWIFT, strategi "penggantian infrastruktur" mereka telah memberikan tekanan marginal pada jaringan penyelesaian. Misalnya, e-CNY yang dipimpin China sedang mempercepat koneksi antarmuka pembayaran lintas batas dengan beberapa negara di Asia Tengah, Timur Tengah, dan Afrika, serta mengeksplorasi penggunaan CBDC( dalam transaksi minyak dan gas serta komoditas besar. Dalam proses ini, aset kripto terjebak di antara dua sistem, dan masalah "afiliatif institusi" menjadi semakin kabur.
Bitcoin sebagai variabel khusus dalam pola ini, perannya sedang beralih dari "alat pembayaran terdesentralisasi" menjadi "aset anti-inflasi tanpa kedaulatan" dan "saluran likuiditas di bawah celah institusi". Pada paruh pertama tahun 2025, Bitcoin digunakan secara besar-besaran di beberapa negara dan wilayah untuk melindungi nilai terhadap depresiasi mata uang lokal dan kontrol modal, terutama di negara-negara dengan ketidakstabilan mata uang seperti Argentina, Turki, dan Nigeria, jaringan "grassroots" yang terdiri dari BTC dan USDT menjadi alat penting bagi penduduk untuk melindungi risiko dan menyimpan nilai. Data on-chain menunjukkan bahwa hanya pada kuartal pertama tahun 2025, total BTC yang mengalir ke kawasan Amerika Latin dan Afrika melalui platform perdagangan peer-to-peer seperti LocalBitcoins dan Paxful meningkat lebih dari 40% dibandingkan tahun sebelumnya, transaksi semacam ini secara signifikan menghindari regulasi bank sentral setempat, memperkuat fungsi Bitcoin sebagai "aset pelindung abu-abu".
Namun perlu diwaspadai bahwa, karena Bitcoin dan Ethereum belum dimasukkan ke dalam sistem logika kredit negara, kemampuan mereka untuk menghadapi "uji tekanan kebijakan" masih terlihat kurang. Pada paruh pertama tahun 2025, pengawasan terhadap proyek DeFi dan protokol transaksi anonim terus diperketat, terutama menyusul investigasi baru terhadap jembatan lintas rantai dan node relay MEV dalam ekosistem Layer 2, yang mendorong beberapa dana memilih untuk keluar dari protokol DeFi berisiko tinggi. Ini mencerminkan bahwa dalam proses sistem yang kembali mendominasi narasi pasar, aset kripto harus memposisikan kembali perannya, tidak lagi menjadi simbol "independensi finansial", tetapi lebih mungkin menjadi alat "integrasi finansial" atau "hedging institusi".
Peran Ethereum juga sedang berubah. Seiring dengan evolusi ganda menuju lapisan yang dapat diverifikasi data dan lapisan eksekusi keuangan, fungsi dasarnya secara bertahap berevolusi dari "platform kontrak pintar" menjadi "platform akses institusi". Baik penerbitan aset RWA di blockchain maupun penerapan stablecoin tingkat pemerintah/perusahaan, semakin banyak aktivitas yang akan memasukkan Ethereum ke dalam kerangka kepatuhan mereka. Lembaga keuangan tradisional seperti Visa, JP Morgan, Paypal telah menerapkan infrastruktur di blockchain kompatibel Ethereum seperti Base, Polygon, berkolaborasi dengan ekosistem DeFi.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
17 Suka
Hadiah
17
9
Bagikan
Komentar
0/400
DefiVeteran
· 21jam yang lalu
Hanya ketidakstabilan yang merupakan titik perdagangan terbaik?
Lihat AsliBalas0
AirdropHunterXiao
· 07-23 20:45
naik lagi, saatnya mengambil uang
Lihat AsliBalas0
AirdropworkerZhang
· 07-22 04:04
Ambil palu dan nyanyikan pemotongan suku bunga
Lihat AsliBalas0
rugdoc.eth
· 07-22 04:04
semua dalam hmm? Akan mulai lagi
Lihat AsliBalas0
LonelyAnchorman
· 07-22 04:02
Semua menunggu pemotongan suku bunga, sangat menjengkelkan.
Lihat AsliBalas0
StopLossMaster
· 07-22 03:57
jebakan terlalu banyak pasti Dilikuidasi
Lihat AsliBalas0
HodlVeteran
· 07-22 03:56
Bear Market telah melintasi delapan belas tahun, melihat melalui semua kabut adalah para suckers yang tua.
Lihat AsliBalas0
GateUser-9ad11037
· 07-22 03:50
Kurangi pembicaraan kosong, lihat situasi pasar terlebih dahulu.
kebijakan moneter range-bound dan peluang pasar kripto di bawah konflik geopolitik: Prospek paruh kedua 2025
Prospek Pasar Kripto Paruh Kedua 2025: Peluang di Tengah Kebijakan Moneter Range-Bound dan Gejolak Global
I. Ringkasan
Pada paruh pertama tahun 2025, lingkungan makro global terus mengalami ketidakpastian yang tinggi. The Fed beberapa kali menunda penurunan suku bunga, mencerminkan bahwa kebijakan moneter memasuki tahap "pengamatan range-bound", sementara peningkatan tarif dan eskalasi konflik geopolitik semakin merobek struktur preferensi risiko global. Kami akan memulai dari lima dimensi makro, menggabungkan data on-chain dan model keuangan, untuk secara sistematis mengevaluasi peluang dan risiko pasar kripto pada paruh kedua tahun ini, serta mengusulkan tiga kategori rekomendasi strategi inti yang mencakup Bitcoin, ekosistem stablecoin, dan jalur derivatif DeFi.
Dua, Tinjauan Lingkungan Makro Global ( 2025 Paruh Pertama )
Pada paruh pertama tahun 2025, pola ekonomi makro global akan melanjutkan karakter ketidakpastian yang beragam sejak akhir tahun 2024, dengan berbagai faktor yang saling terkait seperti lemahnya pertumbuhan, inflasi yang kaku, prospek kebijakan moneter yang tidak jelas, dan meningkatnya ketegangan geopolitik, risiko global mengalami penyusutan yang signifikan. Logika dominan ekonomi makro dan kebijakan moneter telah berangsur-angsur bertransformasi dari "pengendalian inflasi" menjadi "permainan sinyal" dan "manajemen ekspektasi". Pasar kripto, sebagai kawasan perintis perubahan likuiditas global, juga menunjukkan fluktuasi sinkron yang khas dalam lingkungan yang kompleks ini.
Pertama, dari tinjauan jalur kebijakan, pada awal tahun 2025 pasar pernah membentuk konsensus tentang "penurunan suku bunga tiga kali dalam setahun", terutama dalam konteks penurunan yang jelas dalam laju pertumbuhan PCE pada kuartal keempat 2024, pasar secara umum berharap bahwa 2025 akan memasuki awal periode pelonggaran di bawah "pertumbuhan stabil + inflasi moderat". Namun, harapan optimis ini segera menghadapi pukulan nyata dalam pertemuan FOMC Maret 2025. Meskipun tidak ada perubahan kebijakan, tetapi pernyataan setelah pertemuan menekankan "inflasi jauh dari mencapai target", dan memperingatkan bahwa pasar tenaga kerja masih ketat. Setelah itu, pada bulan April dan Mei, CPI tahunan secara berturut-turut meningkat di atas ekspektasi ( masing-masing sebesar 3,6% dan 3,5% ), laju pertumbuhan inti PCE tahunan terus mempertahankan di atas 3%, mencerminkan bahwa "inflasi yang lengket" tidak mereda seperti yang diharapkan pasar. Penyebab struktural inflasi tidak mengalami perubahan mendasar.
Menghadapi tekanan inflasi yang kembali meningkat, pada pertemuan Juni sekali lagi memilih "menahan suku bunga", dan melalui grafik titik menurunkan ekspektasi jumlah penurunan suku bunga selama tahun 2025, dari tiga kali penyesuaian di awal tahun menjadi dua kali, ekspektasi suku bunga dana federal di akhir tahun dipertahankan di atas 4,9%. Yang lebih penting, Powell dalam konferensi pers mengisyaratkan bahwa kita telah memasuki tahap "bergantung pada data + menunggu dan mengamati", bukan seperti yang sebelumnya diinterpretasikan pasar sebagai "konfirmasi siklus pelonggaran". Ini menandakan bahwa kebijakan moneter sedang beralih dari panduan "berbasis arah" ke pengelolaan "berbasis waktu", ketidakpastian jalur kebijakan meningkat secara signifikan.
Di sisi lain, pada paruh pertama tahun 2025 juga menunjukkan fenomena "perpecahan yang semakin parah" antara kebijakan fiskal dan kebijakan moneter. Pada pertengahan Mei, diumumkan bahwa akan dilakukan "optimalisasi struktur utang" melalui berbagai instrumen keuangan, termasuk mendorong proses legislasi kepatuhan stablecoin, mencoba memanfaatkan aset dari Web3 dan produk teknologi keuangan, untuk mencapai injeksi likuiditas tanpa memperluas neraca secara signifikan. Serangkaian langkah stabilisasi pertumbuhan yang dipimpin oleh fiskal ini jelas terputus dari arah kebijakan moneter "mempertahankan suku bunga tinggi untuk menekan inflasi", dan pengelolaan ekspektasi pasar menjadi semakin kompleks.
Kebijakan tarif juga menjadi salah satu variabel dominan yang mengganggu pasar global pada paruh pertama tahun ini. Sejak pertengahan April, dikenakan tarif baru antara 30%-50% untuk produk teknologi tinggi, mobil listrik, dan peralatan energi bersih, dan mengancam akan memperluas cakupan lebih lanjut. Langkah-langkah ini bukan semata-mata balasan perdagangan, melainkan lebih bertujuan untuk menciptakan tekanan inflasi melalui "inflasi input", yang pada gilirannya memaksa penurunan suku bunga. Dalam konteks ini, konflik antara stabilitas kredit dan jangkar suku bunga muncul ke permukaan. Beberapa peserta pasar mulai meragukan apakah masih memiliki independensi, yang kemudian memicu penetapan ulang imbal hasil obligasi jangka panjang, di mana imbal hasil obligasi 10 tahun sempat meroket hingga 4,78%, sementara selisih suku bunga antara obligasi 2 tahun dan 10 tahun kembali negatif pada bulan Juni, dan ekspektasi resesi kembali meningkat.
Sementara itu, pemanasan geopolitik yang terus berlangsung memberikan dampak substansial terhadap sentimen pasar. Ukraina berhasil menghancurkan pesawat pembom strategis TU-160 pada awal Juni, memicu pertukaran kata-kata yang sengit; sementara di wilayah Timur Tengah, infrastruktur minyak penting Saudi mengalami serangan yang diduga terjadi pada akhir Mei, menyebabkan ekspektasi pasokan minyak mentah terganggu, harga minyak mentah Brent melampaui 130 dolar, mencetak rekor tertinggi sejak 2022. Berbeda dengan reaksi pasar tahun 2022, peristiwa geopolitik kali ini tidak mendorong kenaikan simultan Bitcoin dan Ethereum, malah mendorong aliran dana yang aman masuk ke dalam pasar emas dan obligasi jangka pendek, harga emas spot sempat melampaui 3450 dolar. Perubahan struktur pasar ini menunjukkan bahwa Bitcoin pada tahap ini lebih dianggap sebagai instrumen perdagangan likuid, bukan sebagai aset pelindung makro.
Melihat dari perspektif aliran modal global, terdapat kecenderungan yang jelas untuk "de-emerging market" pada paruh pertama tahun 2025. Data IMF dan pelacakan modal lintas batas JP Morgan menunjukkan, aliran keluar bersih dana obligasi pasar berkembang pada Q2 mencapai yang tertinggi dalam satu kuartal sejak pandemi Maret 2020, sementara pasar Nord Amerika mendapat aliran masuk bersih dana yang relatif stabil berkat daya tarik ETF. Pasar kripto tidak sepenuhnya terpisah dari situasi ini. Meskipun aliran masuk bersih Bitcoin ETF tahun ini telah melebihi 6 miliar USD dan menunjukkan kinerja yang kuat, token dengan kapitalisasi kecil dan produk derivatif DeFi mengalami aliran keluar dana yang besar, menunjukkan tanda-tanda jelas "stratifikasi aset" dan "rotasi struktural".
Secara keseluruhan, paruh pertama tahun 2025 menghadirkan lingkungan ketidakpastian yang sangat terstruktur: ekspektasi kebijakan moneter mengalami tarik-ulur yang tajam, niat kebijakan fiskal melimpah ke dalam kredit, kejadian geopolitik yang sering terjadi membentuk variabel makro baru, arus balik modal ke pasar maju, serta restrukturisasi dana lindung nilai, semua ini menanamkan fondasi yang kompleks untuk lingkungan operasional pasar kripto di paruh kedua tahun ini. Ini bukan hanya masalah sederhana "apakah suku bunga akan diturunkan", melainkan banyak medan pertempuran yang berputar di sekitar rekonstruksi kredit jangkar, perebutan dominasi likuiditas global, dan integrasi legitimasi aset digital. Dalam pertempuran ini, aset kripto akan mencari peluang struktural dalam celah-celah institusi dan redistribusi likuiditas. Tahap berikutnya dari pasar, tidak lagi milik semua koin, tetapi milik para investor yang memahami pola makro.
Tiga, Rekonstruksi Sistem dan Evolusi Sistem Peran Cryptocurrency
Sejak 2020, sistem ini sedang mengalami suatu rekonstruksi struktural yang paling mendalam sejak runtuhnya sistem Bretton Woods. Rekonstruksi ini bukan berasal dari evolusi alat pembayaran di tingkat teknologi, melainkan berasal dari ketidakstabilan tatanan moneter global itu sendiri dan krisis kepercayaan institusi. Dalam konteks fluktuasi lingkungan makro yang tajam pada paruh pertama tahun 2025, hegemoni tidak hanya menghadapi ketidakseimbangan konsistensi kebijakan internal, tetapi juga tantangan dari eksperimen multilateral yang mengganggu otoritas, yang jejak evolusinya secara mendalam mempengaruhi posisi pasar koin enkripsi, logika regulasi, dan peran aset.
Dari segi struktur internal, masalah terbesar yang dihadapi oleh sistem kredit adalah "gejolak logika pengikatan kebijakan moneter". Dalam lebih dari sepuluh tahun terakhir, sebagai pengelola target inflasi yang independen, logika kebijakannya jelas dan dapat diperkirakan: memperketat saat ekonomi terlalu panas, melonggarkan saat periode penurunan, dengan stabilitas harga sebagai tujuan utama. Namun, pada tahun 2025 logika ini secara bertahap tergerus oleh kombinasi "fiskal kuat - bank sentral lemah" yang diwakili oleh pemerintah. Penekanan era Biden pada pelonggaran fiskal dan independensi moneter, secara bertahap telah dibentuk ulang menjadi strategi "prioritas fiskal", yang inti dari strateginya adalah memanfaatkan posisi dominan global untuk secara terbalik mengekspor inflasi domestik, secara tidak langsung mendorong penyesuaian jalur kebijakan yang sejalan dengan siklus fiskal.
Keterpisahan yang paling intuitif dari kebijakan ini adalah penguatan yang terus menerus oleh Kementerian Keuangan terhadap pembentukan jalur internasional, sambil menghindari alat kebijakan moneter tradisional. Misalnya, pada Mei 2025, Kementerian Keuangan mengajukan "kerangka strategi stablecoin yang sesuai" yang secara jelas mendukung aset yang diterbitkan di jaringan Web3 melalui cara penerbitan di blockchain untuk mencapai penyebaran global. Di balik kerangka ini tercermin niat evolusi dari "mesin negara keuangan" menjadi "negara platform teknologi", yang pada dasarnya adalah membentuk "kemampuan ekspansi mata uang terdistribusi" digital melalui infrastruktur keuangan baru, sehingga dapat terus menyediakan likuiditas ke pasar berkembang tanpa harus memutar kembali neraca bank sentral. Jalur ini mengintegrasikan stablecoin, obligasi negara di blockchain, dan jaringan penyelesaian komoditas menjadi "sistem ekspor digital", yang bertujuan untuk memperkuat efek jaringan kredit di dunia digital.
Namun, strategi ini juga menimbulkan kekhawatiran pasar tentang "hilangnya batas antara mata uang fiat dan aset enkripsi". Seiring dengan meningkatnya dominasi stablecoin dalam perdagangan kripto, sifatnya telah secara bertahap berevolusi menjadi "representasi digital" daripada "aset enkripsi asli". Sebagai akibatnya, aset enkripsi terdesentralisasi murni seperti Bitcoin dan Ethereum, bobot relatifnya dalam sistem perdagangan terus menurun. Dari akhir 2024 hingga Q2 2025, data dari CoinMetrics menunjukkan bahwa dalam total volume transaksi di platform perdagangan utama global, proporsi pasangan perdagangan USDT terhadap aset lainnya meningkat dari 61% menjadi 72%, sementara proporsi perdagangan spot BTC dan ETH mengalami penurunan. Perubahan struktur likuiditas ini menandakan bahwa sistem kredit telah sebagian "menelan" pasar kripto, dan stablecoin menjadi sumber risiko sistemik baru di dunia kripto.
Sementara itu, dari tantangan eksternal, sistem sedang menghadapi ujian berkelanjutan dari mekanisme mata uang multilateral. Negara-negara seperti China, Rusia, Iran, dan Brasil sedang mempercepat pengembangan penyelesaian mata uang lokal, perjanjian penyelesaian bilateral, dan pembangunan jaringan aset digital terkait komoditas, dengan tujuan untuk melemahkan posisi monopoli dalam penyelesaian global, serta mendorong penerapan sistem "de-dollarization" secara bertahap. Meskipun saat ini belum terbentuk jaringan efektif yang dapat melawan sistem SWIFT, strategi "penggantian infrastruktur" mereka telah memberikan tekanan marginal pada jaringan penyelesaian. Misalnya, e-CNY yang dipimpin China sedang mempercepat koneksi antarmuka pembayaran lintas batas dengan beberapa negara di Asia Tengah, Timur Tengah, dan Afrika, serta mengeksplorasi penggunaan CBDC( dalam transaksi minyak dan gas serta komoditas besar. Dalam proses ini, aset kripto terjebak di antara dua sistem, dan masalah "afiliatif institusi" menjadi semakin kabur.
Bitcoin sebagai variabel khusus dalam pola ini, perannya sedang beralih dari "alat pembayaran terdesentralisasi" menjadi "aset anti-inflasi tanpa kedaulatan" dan "saluran likuiditas di bawah celah institusi". Pada paruh pertama tahun 2025, Bitcoin digunakan secara besar-besaran di beberapa negara dan wilayah untuk melindungi nilai terhadap depresiasi mata uang lokal dan kontrol modal, terutama di negara-negara dengan ketidakstabilan mata uang seperti Argentina, Turki, dan Nigeria, jaringan "grassroots" yang terdiri dari BTC dan USDT menjadi alat penting bagi penduduk untuk melindungi risiko dan menyimpan nilai. Data on-chain menunjukkan bahwa hanya pada kuartal pertama tahun 2025, total BTC yang mengalir ke kawasan Amerika Latin dan Afrika melalui platform perdagangan peer-to-peer seperti LocalBitcoins dan Paxful meningkat lebih dari 40% dibandingkan tahun sebelumnya, transaksi semacam ini secara signifikan menghindari regulasi bank sentral setempat, memperkuat fungsi Bitcoin sebagai "aset pelindung abu-abu".
Namun perlu diwaspadai bahwa, karena Bitcoin dan Ethereum belum dimasukkan ke dalam sistem logika kredit negara, kemampuan mereka untuk menghadapi "uji tekanan kebijakan" masih terlihat kurang. Pada paruh pertama tahun 2025, pengawasan terhadap proyek DeFi dan protokol transaksi anonim terus diperketat, terutama menyusul investigasi baru terhadap jembatan lintas rantai dan node relay MEV dalam ekosistem Layer 2, yang mendorong beberapa dana memilih untuk keluar dari protokol DeFi berisiko tinggi. Ini mencerminkan bahwa dalam proses sistem yang kembali mendominasi narasi pasar, aset kripto harus memposisikan kembali perannya, tidak lagi menjadi simbol "independensi finansial", tetapi lebih mungkin menjadi alat "integrasi finansial" atau "hedging institusi".
Peran Ethereum juga sedang berubah. Seiring dengan evolusi ganda menuju lapisan yang dapat diverifikasi data dan lapisan eksekusi keuangan, fungsi dasarnya secara bertahap berevolusi dari "platform kontrak pintar" menjadi "platform akses institusi". Baik penerbitan aset RWA di blockchain maupun penerapan stablecoin tingkat pemerintah/perusahaan, semakin banyak aktivitas yang akan memasukkan Ethereum ke dalam kerangka kepatuhan mereka. Lembaga keuangan tradisional seperti Visa, JP Morgan, Paypal telah menerapkan infrastruktur di blockchain kompatibel Ethereum seperti Base, Polygon, berkolaborasi dengan ekosistem DeFi.