Perbandingan antara Penambangan Bitcoin dan Penambangan Emas: Sebuah Perbandingan Digital dan Fisik

Emas dan Bitcoin sering dianggap sebagai aset non-kedaulatan yang langka. Meskipun kasus investasi mereka sebagai alat penyimpanan nilai telah banyak dibahas, perbandingan di tingkat produksi relatif jarang dilakukan. Kedua aset ini bergantung pada proses penambangan untuk memperkenalkan pasokan baru, satu bersifat fisik, yang lainnya digital. Karakteristik industri keduanya didefinisikan oleh ekonomi siklus, intensif modal, serta keterkaitan erat dengan pasar energi.

Namun, mekanisme dan insentif dalam penambangan Bitcoin berbeda dalam detail dari penambangan emas, dan perbedaan ini pada akhirnya berdampak signifikan pada struktur ekonomi dan strategi para peserta industri. Mari kita selami persamaan di antara keduanya, serta perbedaan substantif yang lebih penting.

Sumber Kelangkaan Aset: Penambangan Fisik dan Penambangan Komputasi

Penambangan emas adalah sebuah kerajinan yang telah ada sejak lama, melibatkan ekstraksi dan pemurnian logam dari bawah tanah. Proses ini memerlukan pencarian endapan mineral yang tepat, memperoleh izin dan hak penggunaan lahan, serta menggunakan mesin berat untuk mengekstraksi bijih dari bawah tanah, kemudian memisahkan logam melalui pengolahan kimia untuk penggunaan distribusi selanjutnya.

Sebagai perbandingan, penambangan Bitcoin memerlukan proses perhitungan yang berulang, di mana peserta bersaing untuk menyelesaikan batch transaksi Bitcoin dan memenangkan Bitcoin yang baru diterbitkan serta biaya transaksi. Proses yang disebut sebagai bukti kerja (Proof of Work) ini memerlukan penyewaan ruang rak, listrik, dan perangkat keras khusus (ASIC) untuk menjalankan perhitungan secara efisien, serta menyebarkan hasilnya ke jaringan Bitcoin melalui koneksi internet.

Dalam kedua sistem ini, penambangan adalah proses biaya tinggi yang tak terhindarkan, yang mendukung kelangkaan setiap aset: kelangkaan Bitcoin dipertahankan oleh kode dan persaingan; kelangkaan emas ditentukan oleh lokasi fisik dan geologis. Namun, cara ekstraksi kelangkaan, model ekonomi produsen, dan evolusinya seiring waktu, hampir tidak memiliki kesamaan.

Bitcoin Penambangan Model Ekonomi: Kompetisi, Kemajuan Teknologi, dan Sumber Pendapatan Beragam

Model ekonomi industri pertambangan emas relatif dapat diprediksi. Perusahaan biasanya mampu memperkirakan dengan cukup akurat mengenai cadangan, kadar bijih, dan jadwal penambangan, meskipun perkiraan awal mungkin memiliki deviasi yang cukup besar: sekitar satu per lima proyek pertambangan emas dapat menghasilkan keuntungan selama siklus hidupnya. Biaya utama—tenaga kerja, energi, peralatan, kepatuhan, dan pekerjaan pemulihan—dapat diprediksi dengan cukup akurat sebelumnya. Penyusutan terutama disebabkan oleh keausan normal peralatan atau habisnya cadangan. Ketidakpastian utama dalam jangka pendek hingga menengah biasanya adalah stabilitas harga pasar emas, di mana fluktuasi harga ini relatif kecil. Selain itu, hampir semua biaya input ini dapat dihedge secara efektif.

Sebaliknya, penambangan Bitcoin jauh lebih dinamis dan tidak dapat diprediksi. Pendapatan perusahaan tidak hanya bergantung pada fluktuasi relatif harga pasar Bitcoin, tetapi juga tergantung pada pangsa mereka dalam hash rate global (yaitu: persaingan global). Jika penambang lain lebih aktif dalam memperluas bisnis mereka, bahkan jika operasi penambangan Anda tetap sama, output relatif Anda mungkin akan menurun. Ini adalah variabel yang perlu terus dipertimbangkan oleh penambang selama proses operasional.

Oleh karena itu, perbedaan pertama kami adalah, berbeda dengan prediksi produksi yang relatif stabil dalam industri pertambangan emas, penambang Bitcoin menghadapi tantangan ketidakpastian produksi, yang berasal dari masuk dan keluarnya peserta industri lainnya serta perubahan strategi mereka.

Salah satu biaya terpenting bagi perusahaan penambangan Bitcoin adalah penyusutan, terutama penyusutan peralatan ASIC. Chip dalam mesin penambangan Bitcoin ini terus meningkat efisiensinya dengan cepat, memaksa perusahaan untuk melakukan upgrade sebelum peralatan mengalami keausan alami, agar tetap kompetitif. Ini berarti penyusutan terjadi pada garis waktu kemajuan teknologi, bukan pada keausan fisik peralatan. Ini adalah pengeluaran utama—meskipun merupakan pengeluaran non-tunai—dan sangat kontras dengan penambangan emas, di mana peralatan penambangan memiliki umur yang lebih panjang karena peralatan tersebut telah mengalami sebagian besar peningkatan efisiensi.

Produksi Bitcoin menghadapi tekanan terus-menerus akibat perubahan persaingan industri dan siklus depresiasi jangka pendek, yang mengharuskan para penambang untuk berinvestasi kembali membeli perangkat keras baru guna mempertahankan tingkat produksi—ini yang biasa disebut oleh para profesional sebagai "roda hamster ASIC".

Namun, ada perbedaan mendasar yang menguntungkan antara Bitcoin dan emas dalam hal struktur pendapatan. Penambang emas hanya mendapatkan keuntungan dengan mengekstraksi dan menjual pasokan yang belum dirilis dari cadangan. Namun, penambang Bitcoin mendapatkan keuntungan baik dari mengekstraksi pasokan yang belum dirilis maupun dari biaya transaksi. Biaya transaksi memberikan sumber pendapatan yang berasal dari pasokan yang telah dirilis, yang fluktuatif berdasarkan permintaan untuk transfer Bitcoin. Seiring Bitcoin mendekati batas pasokan 21 juta, biaya transaksi akan menjadi sumber pendapatan yang semakin penting—sebuah dinamika yang tidak dimiliki oleh penambang emas.

Akhirnya, salah satu keuntungan utama jangka panjang dari industri penambangan Bitcoin adalah kemampuan untuk memanfaatkan kembali produk sampingan yang dihasilkan selama operasi—energi panas. Ketika listrik mengalir melalui mesin penambangan, sejumlah besar energi panas dihasilkan, yang dapat ditangkap dan diarahkan kembali untuk tujuan lain, seperti proses industri, pertanian rumah kaca, atau pemanasan rumah dan daerah. Ini membuka sumber pendapatan baru bagi para penambang. Seiring dengan komoditisasi mesin penambangan dan perpanjangan siklus depresiasi, dampak pemanfaatan kembali energi panas mungkin akan meningkat lebih lanjut. Demikian pula, para penambang emas juga dapat memperoleh manfaat dengan menjual produk sampingan seperti perak atau seng, yang biasanya diidentifikasi dalam perencanaan proyek dan digunakan sebagai elemen untuk mengimbangi biaya produksi emas.

Penambangan Bitcoin memiliki prospek lingkungan yang lebih cerah dibandingkan penambangan emas

Seperti yang kita ketahui, industri penambangan emas pada dasarnya adalah ekstraksi sumber daya dan akan meninggalkan jejak fisik yang persisten: seperti penebangan hutan, pencemaran air, kolam limbah, dan kerusakan ekosistem. Di banyak daerah, hal ini juga memicu kekhawatiran tentang hak atas tanah dan keselamatan pekerja.

Di sisi lain, penambangan Bitcoin tidak melibatkan penambangan fisik, tetapi sepenuhnya bergantung pada listrik. Ini memberikan peluang untuk integrasi dengan infrastruktur lokal—bukan konflik. Karena alat penambangan memiliki likuiditas dan dapat dihentikan, mereka dapat bertindak sebagai penstabil jaringan dan memonetisasi sumber daya energi yang biasanya terbuang atau terisolasi (seperti gas yang dibakar, kelebihan energi hidroelektrik, atau energi angin dan matahari yang dibatasi).

Banyak orang tidak menyadari bahwa penambangan Bitcoin juga menunjukkan potensi sebagai subsidi energi bersih, dan dapat berfungsi sebagai cara untuk membuktikan konektivitas jaringan. Dengan berlokasi di dekat fasilitas pembangkit energi terbarukan atau nuklir, para penambang dapat meningkatkan ekonomi proyek sebelum terhubung ke jaringan—tanpa bergantung pada subsidi dana publik.

Akhirnya, meskipun hal ini telah dicatat dengan baik, perlu dicatat bahwa dibandingkan dengan industri tradisional, emisi karbon Bitcoin rata-rata lebih rendah dan lebih transparan. Dapat dikatakan bahwa Bitcoin bahkan diperlukan dalam transisi yang mulus menuju jaringan listrik yang didominasi oleh energi terbarukan.

Sejak puncak konsumsi energi pada tahun 2024, kami hampir tidak melihat peningkatan konsumsi energi, yang disebabkan oleh peningkatan efisiensi perangkat keras penambangan baru, dengan rata-rata konsumsi daya saat ini hanya 20 watt/terahash (W/Th), dibandingkan dengan tahun 2018, efisiensi meningkat lima kali lipat.

Karakteristik Investasi Penambangan Bitcoin: Siklus Cepat dan Didorong Teknologi

Kedua industri ini memiliki siklus dan sensitif terhadap harga aset produksi mereka. Namun, berbeda dengan penambang emas yang biasanya beroperasi sesuai jadwal bertahun-tahun, penambang Bitcoin dapat lebih cepat memperluas atau memperkecil skala operasi mereka berdasarkan kondisi pasar. Ini membuat penambangan Bitcoin lebih fleksibel, tetapi juga lebih volatil.

Perusahaan penambangan Bitcoin yang terdaftar sering diperdagangkan seperti saham teknologi dengan nilai beta tinggi, yang mencerminkan sensitivitas mereka terhadap harga Bitcoin dan sentimen risiko yang lebih luas. Faktanya, beberapa penyedia data pasar mengklasifikasikan penambang Bitcoin yang terdaftar sebagai bagian dari industri teknologi, bukan industri energi atau material tradisional.

Namun, perusahaan pertambangan emas memiliki sejarah yang lebih panjang, dan biasanya akan melakukan lindung nilai terhadap produksi masa depan, yang dapat mengurangi sensitivitas terhadap fluktuasi harga emas. Mereka biasanya diklasifikasikan sebagai industri material dan dievaluasi seperti produsen komoditas tradisional.

Cara pembentukan modal juga berbeda. Penambang emas biasanya mengumpulkan modal berdasarkan estimasi cadangan dan rencana jangka panjang tambang. Sebaliknya, penambang Bitcoin seringkali lebih oportunistik dan dalam beberapa tahun terakhir biasanya mengumpulkan dana melalui penerbitan ekuitas langsung atau dapat dikonversi untuk mendukung peningkatan perangkat keras yang cepat atau ekspansi pusat data. Oleh karena itu, penambang Bitcoin lebih bergantung pada suasana pasar dan timing siklus, dan biasanya beroperasi dalam siklus reinvestasi yang lebih pendek.

Bitcoin Penambangan: Peluang Investasi dalam Energi, Komputasi, dan Jaringan Keuangan Masa Depan

Emas dan Bitcoin dalam jangka panjang mungkin akan berperan dalam peran makroekonomi yang serupa, tetapi ekosistem produksi mereka berbeda secara struktural. Penambangan emas berkembang lambat, tergolong penggalian fisik, dan berdampak buruk pada lingkungan serta mengkonsumsi banyak sumber daya. Sementara itu, penambangan Bitcoin lebih cepat, modular, dan mungkin semakin banyak terintegrasi dengan sistem energi modern.

Bagi para investor, ini berarti bahwa penambang Bitcoin adalah analogi digital yang tidak sempurna untuk penambang emas. Sebaliknya, mereka mewakili sekelas infrastruktur padat modal yang baru, yang menggabungkan siklus komoditas, pasar energi, dan peluang investasi dari disrupsi teknologi. Para investor yang memiliki pandangan investasi jangka panjang seharusnya melihatnya sebagai kelas aset yang unik dan baru, dengan fundamental yang khas, terutama dalam konteks semakin pentingnya biaya transaksi dan perkembangan kemitraan energi.

Menurut kami, memahami nuansa ini adalah penting untuk membuat keputusan investasi yang bijaksana dalam konteks lingkungan yang semakin berkembang menuju sistem keuangan terdistribusi.

Sebagai suatu investasi, Bitcoin miner tidak hanya menyediakan peluang investasi terhadap kelangkaan, tetapi juga melibatkan infrastruktur pusat data, pertumbuhan pasar energi, serta peluang investasi dalam monetisasi kemampuan komputasi—yang merupakan perpaduan yang tidak dapat dicapai oleh pertambangan tradisional.

Prospek Pengembangan Penambangan Bitcoin

Secara keseluruhan, sebagian besar skenario makroekonomi potensial masih menguntungkan Bitcoin. Pengenalan tarif timbal balik mungkin akan mendorong Amerika Serikat dan mitra dagangnya untuk meningkatkan inflasi. Mitra dagang Amerika Serikat mungkin menghadapi inflasi yang meningkat sambil harus menghadapi hambatan pertumbuhan. Dinamika ini mungkin memaksa mereka untuk mengambil kebijakan fiskal dan moneter yang lebih longgar—langkah-langkah ini biasanya akan mengarah pada depresiasi mata uang, sehingga meningkatkan daya tarik Bitcoin sebagai aset non-sovereign yang tahan inflasi.

Di Amerika Serikat, prospeknya semakin kabur. Beberapa tokoh politik menunjukkan kecenderungan terhadap tingkat pengembalian jangka panjang yang lebih rendah, terutama dalam hal obligasi pemerintah 10 tahun. Meskipun motif di baliknya dapat diperkirakan—misalnya mengurangi beban layanan utang atau mendorong pasar aset—posisi ini biasanya menguntungkan aset yang sensitif terhadap suku bunga, seperti Bitcoin. Namun, situasi saat ini justru sebaliknya. Tingkat pengembalian obligasi pemerintah 10 tahun AS telah turun di bawah 4%, tetapi kemudian meningkat kembali ke 4,5%, sekarang sekitar 4,3%, disebabkan oleh keraguan terhadap penutupan perdagangan dasar, reputasi AS yang terpengaruh, dan posisi dolar sebagai mata uang cadangan global yang semakin terancam, sementara kebijakan tarif yang tidak kompromi mungkin akan mendorong inflasi lebih lanjut. Namun, krisis ini adalah buatan manusia, dan dapat segera dibalik melalui konsesi tarif dan kesepakatan.

Namun, sinyal-sinyal ini juga dapat mencerminkan penurunan ekspektasi laba di pasar saham di masa depan, yang dapat memicu kekhawatiran akan perlambatan ekonomi yang akan datang.