Tinjauan Pasar Kripto Kuartal Kedua 2025: Titik Balik Struktural Kepatuhan dan Pendapatan Nyata

Pada kuartal kedua 2025, pasar kripto menunjukkan tanda-tanda pemulihan secara keseluruhan, dengan berbagai faktor positif yang saling mendukung mempercepat ritme industri. Lingkungan makro global yang semakin stabil dan kebijakan tarif yang mereda memberikan latar belakang yang lebih ramah bagi pergerakan modal. Sementara itu, banyak negara meluncurkan kebijakan yang ramah terhadap mata uang kripto, dan pasar keuangan tradisional juga mulai secara aktif merangkul aset kripto, mengaitkan struktur token dengan aset keuangan tradisional, mendorong "finansialisasi" struktur modal.

Lari stabilitas koin sangat aktif pada kuartal ini. Dari ekspansi skala stabilitas koin utama, hingga penerapan kerangka kepatuhan di berbagai negara, serta peluncuran Circle, semuanya mendorong narasi enkripsi untuk mendekati pasar modal utama, melepaskan sinyal positif yang kuat. Sementara itu, popularitas derivatif on-chain terus meningkat, Hyperliquid menjadi pemimpin fenomenal, dengan volume perdagangan harian yang beberapa kali mendekati atau melampaui beberapa bursa terpusat, dan token asli mereka menunjukkan kinerja yang kuat. Dengan sistem perdagangan on-chain dan pengalaman pengguna yang terus dioptimalkan, pasar derivatif sedang mempercepat transisi dari "salinan off-chain" ke "asli on-chain", yang lebih lanjut mendorong perkembangan DeFi.

Regulasi Stablecoin Global dan Peluang Potensial

RUU Genius Amerika Serikat mempercepat regulasi stablecoin global

Pada kuartal kedua 2025, pasar stablecoin global terus tumbuh, dan kerangka regulasi mempercepat implementasinya. Hingga 24 Juni, total kapitalisasi pasar stablecoin global mencapai 240 miliar USD, meningkat sekitar 20% dibanding awal tahun. Stablecoin dolar AS mendominasi secara mutlak, dengan pangsa pasar lebih dari 95%. USDT dan USDC bersama-sama menguasai 89,4% pangsa pasar, dengan konsentrasi pasar semakin meningkat. Selama 3 bulan terakhir, volume transaksi stablecoin di blockchain telah melampaui 10 triliun USD, dengan volume transaksi efektif yang disesuaikan sebesar 2,2 triliun USD, dan jumlah transaksi mencapai 2,6 miliar, yang disesuaikan menjadi 519 juta transaksi. Stablecoin sedang bertransisi dari alat perdagangan kripto menjadi media pembayaran arus utama, diperkirakan dalam tiga tahun ke depan, ukuran pasar stablecoin dolar AS akan berkembang menjadi 2 triliun USD, semakin memperkuat dominasi dolar AS dalam ekonomi digital global.

Dalam konteks ini, Kongres Amerika Serikat mengambil tindakan kunci, Undang-Undang Inovasi dan Regulasi Stablecoin Amerika ( yang disingkat Undang-Undang Jenius ) disetujui oleh Senat pada 17 Juni dengan suara mayoritas yang luar biasa. Undang-undang ini pertama kali menetapkan kerangka pengaturan federal yang komprehensif untuk stablecoin berbasis mata uang fiat, yang saling melengkapi dengan undang-undang struktur pasar aset digital lainnya, bersama-sama membangun pola baru pengaturan aset digital di Amerika Serikat.

"Undang-Undang Jenius" membawa strategi besar AS untuk mendorong modernisasi sistem pembayaran dan keuangan, serta mengukuhkan posisi dominasi dolar secara global, sekaligus menandai titik belok kunci bagi industri enkripsi untuk memasuki kepatuhan dan institusionalisasi. Undang-undang ini mengatur bahwa stablecoin yang patuh harus memiliki cadangan penuh 1:1 dolar AS, yang secara ketat disimpan dalam bentuk uang tunai, simpanan giro, atau obligasi AS jangka pendek di lembaga kustodian yang diatur, dan menerapkan audit frekuensi tinggi serta pengungkapan informasi. Ini tidak hanya mengurangi kekhawatiran pasar tentang transparansi stablecoin, tetapi juga membangun "kolam penyerapan obligasi AS" yang terikat erat dengan sistem pembayaran on-chain, yang diperkirakan akan mendorong permintaan obligasi AS baru senilai triliunan dolar dalam beberapa tahun mendatang, mendukung keberlanjutan keuangan AS.

Lebih penting lagi, "Undang-Undang Jenius" secara jelas memposisikan stablecoin yang patuh sebagai alat pembayaran, mengecualikan mereka dari menjadi sekuritas, yang secara fundamental menyelesaikan ketidakjelasan, tumpang tindih, dan ketidakpastian hukum terkait regulasi aset kripto di Amerika Serikat. Ini menghilangkan hambatan penting bagi lembaga keuangan tradisional dan perusahaan besar untuk memasuki pasar kripto, mengurangi risiko kepatuhan, dan mendorong keterlibatan aktif dana institusi. Undang-undang ini mengadopsi model otorisasi regulasi "federal + negara bagian" yang memungkinkan pengawasan keuangan tradisional dan ekosistem stablecoin yang baru muncul terhubung dengan mulus.

Dalam konteks persaingan mata uang digital global yang semakin ketat, Amerika Serikat secara aktif membangun "jaringan pembayaran token" global yang berpusat pada dolar dengan mendorong sistem stabilcoin yang dipimpin oleh sektor swasta yang kepatuhannya. Struktur stabilcoin yang terbuka, terstandarisasi, dan dapat diaudit ini meningkatkan likuiditas digital aset dolar, serta menyediakan solusi yang efisien dan berbiaya rendah untuk pembayaran dan penyelesaian lintas batas. Terutama di pasar berkembang dan bidang ekonomi digital, stabilcoin dapat melewati batasan rekening bank tradisional, mewujudkan penyelesaian dolar secara peer-to-peer, meningkatkan kenyamanan dan kecepatan transaksi, serta menjadi mesin baru digitalisasi internasionalisasi dolar.

Bagi industri enkripsi, makna "Undang-Undang Jenius" juga sangat mendalam. Undang-undang ini memaksa penerapan sistem cadangan penuh 1:1, yang dikombinasikan dengan pengawasan yang ketat, audit, dan mekanisme pengungkapan informasi yang sering, dari sisi sistem telah menutup risiko "operasi kotak hitam" dan penggunaan cadangan, yang secara signifikan meningkatkan tingkat kepercayaan dan penerimaan pasar terhadap stablecoin. Selain itu, undang-undang ini juga secara inovatif membangun sistem otorisasi kepatuhan multi-level, yang memberikan kerangka hukum yang jelas dan dapat diterapkan untuk penerbitan dan penggunaan stablecoin, secara signifikan mengurangi ambang kepatuhan bagi lembaga keuangan, penyedia layanan pembayaran, dan platform perdagangan lintas batas untuk mengakses sistem stablecoin.

Ini berarti stablecoin dan aktivitas keuangan on-chain yang diturunkan darinya akan bergerak dari "zona abu-abu regulasi" sebelumnya menuju jalur kepatuhan arus utama, menjadi bagian penting dari ekosistem aset digital. Untuk inovasi seperti DeFi, penerbitan aset digital, dan kredit on-chain, jaminan kepatuhan stablecoin tidak hanya dapat mengurangi risiko sistemik, tetapi juga menarik lebih banyak modal tradisional dan institusi untuk berpartisipasi, mendorong seluruh industri menuju kematangan dan skala.

Selain Amerika Serikat, banyak negara dan wilayah di seluruh dunia juga secara aktif mendorong kerangka kepatuhan untuk stablecoin. Korea Selatan sedang membangun kerangka pengawasan stablecoin, yang memungkinkan perusahaan lokal yang memenuhi syarat untuk menerbitkan stablecoin, memperkuat persyaratan cadangan dan modal, serta mendorong legalisasi industri. Hong Kong akan secara resmi memberlakukan "Peraturan Stablecoin" pada bulan Agustus, menjadi salah satu yurisdiksi pertama di dunia yang membangun sistem perizinan stablecoin, yang mengharuskan penerbit stablecoin untuk mendaftar di Hong Kong, memiliki aset cadangan 1:1, menerima audit, dan dimasukkan dalam mekanisme uji coba sandbox regulasi.

Dalam konteks ini, beberapa perusahaan asal Tiongkok sedang mencoba memasuki industri stablecoin. Seperti JD.com yang melalui perusahaan teknologi miliknya melakukan uji coba stablecoin dolar Hong Kong di sandbox regulasi Hong Kong, menekankan kepatuhan, transparansi, dan efisiensi, dengan target mengurangi biaya pembayaran lintas batas sebesar 90% dan memperpendek waktu penyelesaian menjadi 10 detik. Strateginya mengadopsi jalur "B2B terlebih dahulu, C2C mengikuti", dengan rencana untuk mendapatkan lisensi dari negara-negara utama di seluruh dunia, untuk melayani penyelesaian e-commerce dan rantai pasokan global.

Kepatuhan stablecoin memberikan peluang besar bagi pasar kripto

Disahkannya "Undang-Undang Jenius" membuka peluang pengembangan yang belum pernah ada sebelumnya bagi industri enkripsi, terutama tercermin dalam tiga bidang kunci:

Pertama, kepatuhan stablecoin yang terintegrasi dalam ekosistem DeFi melepaskan potensi dana yang besar. RUU tersebut menetapkan identitas hukum dan kerangka regulasi untuk stablecoin, membuka jalur hijau bagi masuknya dana institusi ke ekosistem DeFi. Semakin banyak tim yang berkomitmen untuk membangun kolam likuiditas dan protokol kredit yang transparan dan aman sesuai regulasi. Peningkatan kepatuhan tidak hanya menurunkan ambang investasi, tetapi juga mendorong DeFi dari "eksperimental" menuju arus utama, melepaskan potensi kenaikan ribuan miliar dolar.

Kedua, stablecoin membawa peluang revolusioner di bidang pembayaran. Dengan cepatnya pertumbuhan permintaan pembayaran digital, banyak lembaga mempercepat pengembangan bisnis kartu pembayaran stablecoin, mendorong infrastruktur pembayaran beralih ke stablecoin. Keuntungan penyelesaian stablecoin yang rendah biaya dan efisien, terutama cocok untuk pembayaran lintas batas, penyelesaian instan, dan mikro pembayaran di pasar yang sedang berkembang, membantu menjadikannya jembatan kunci yang menghubungkan keuangan tradisional dengan ekonomi digital.

Ketiga, RWA menggabungkan stabilcoin yang terikat dengan teknologi blockchain, memicu digitalisasi aset dan inovasi likuiditas. Dengan bantuan kontrak kepatuhan dan penerbitan di blockchain, aset fisik seperti real estat dan obligasi diubah menjadi aset digital yang dapat diperdagangkan, memperluas likuiditas aset tradisional, dan memberikan pilihan alokasi yang beragam bagi investor. Karakteristik blockchain mengurangi biaya perantara dan meningkatkan transparansi, seiring dengan penguatan dasar kepatuhan stabilcoin, penerbitan dan peredaran RWA di blockchain diharapkan berkembang pesat, mendorong integrasi mendalam antara ekosistem kripto dan ekonomi riil.

Tentu saja, di luar peluang, "Undang-Undang Jenius" juga membawa tantangan. Ini memperluas definisi penyedia layanan aset digital, mengharuskan pengembang, validator, dan lainnya untuk mematuhi peraturan anti pencucian uang. Meskipun tidak mengatur protokol blockchain itu sendiri, proyek terdesentralisasi menghadapi tekanan kepatuhan yang lebih besar. Undang-undang ini lebih cocok untuk lembaga terpusat, proyek terdesentralisasi mungkin terpaksa pindah dari regulasi AS, yang menyebabkan pemisahan pasar.

Circle Go Public Memimpin Paradigma Baru: Neraca Aset Perusahaan Menuju On-Chain

Pada awal kuartal kedua tahun 2025, pasar kripto memasuki fase konsolidasi di tengah ketidakpastian makro global dan lingkungan suku bunga tinggi yang disebabkan oleh masalah tarif, dengan penurunan selera risiko investor, serta peningkatan perbedaan pendapat di dalam industri. Dana secara jelas terfokus pada Bitcoin, dengan Dominasi Bitcoin mencapai nilai tertinggi dalam empat tahun, sementara pasar altcoin umumnya tertekan. Meskipun demikian, antusiasme partisipasi institusi tetap kuat, terutama melalui saluran kepatuhan seperti ETF spot dan stablecoin, yang terus mengalir masuk, meningkatkan posisi aset kripto dalam sistem alokasi aset global.

Circle sebagai penerbit USDC berhasil terdaftar di NYSE, dengan harga penerbitan $31 per saham, lebih tinggi dari perkiraan, mengumpulkan total $1,1 miliar, dengan valuasi IPO mencapai $6,9 miliar, dan dalam waktu kurang dari satu bulan, valuasinya sempat melonjak hingga $68 miliar. Kinerja kuat Circle menunjukkan bahwa perusahaan kripto yang mematuhi regulasi telah resmi memasuki pasar modal mainstream, jalur kepatuhan MiCA dan pendaftaran SEC jangka panjangnya menjadi contoh penting bagi industri stablecoin, serta membuka jendela pendaftaran bagi perusahaan kripto lainnya.

Selain Circle, beberapa perusahaan publik telah mengambil langkah nyata dalam strategi alokasi aset digital. SharpLink Gaming hingga 20 Juni telah mengumpulkan 188,478 ETH, dan akan sepenuhnya diterapkan dalam protokol staking, dengan imbal hasil tahunan telah membawa 120 ETH sebagai hadiah staking. DeFi Development Corp mengubah struktur bisnis dengan Solana sebagai aset inti, melalui dua putaran transaksi telah mengakuisisi 251,842 SOL, setara dengan sekitar 36,5 juta dolar AS, dan memperoleh batas kredit ekuitas sebesar 500 juta dolar AS untuk memperbesar posisi. Strategy hingga Juni memiliki 592,345 Bitcoin, dengan nilai pasar lebih dari 63 miliar dolar AS, tetap menjadi pemegang BTC publik terbesar di dunia. Metaplanet dengan cepat mendorong strategi cadangan Bitcoin di pasar Jepang, pada kuartal kedua menambah 1,111 BTC, total kepemilikan mencapai 11,111 BTC, dan berencana mencapai target 210,000 BTC sebelum tahun 2027.

Dari segi distribusi geografis, strategi aset kripto perusahaan tidak lagi terbatas pada pasar Amerika, pasar Asia, Kanada, dan Timur Tengah juga aktif menjelajahi, menunjukkan karakter globalisasi dan multichain. Yang sejalan dengan itu, adalah percobaan terhadap cara penggunaan aset yang lebih kompleks seperti staking, integrasi protokol DeFi, dan partisipasi dalam tata kelola on-chain. Perusahaan tidak lagi hanya pasif memegang koin, tetapi sedang membangun neraca dan model pendapatan yang berfokus pada aset kripto, mendorong model keuangan dari "cadangan" ke "menghasilkan", dari "perlindungan" ke "produksi".

Di tingkat regulasi, IPO Circle yang mewakili kepatuhan regulasi, serta pencabutan SAB 121 oleh SEC dan pembentukan "kelompok tugas kripto", menandakan bahwa posisi kebijakan Amerika Serikat sedang berkembang ke arah yang lebih jelas. Sementara itu, meskipun Kraken masih menghadapi gugatan SEC, langkah proaktifnya dalam memajukan pembiayaan IPO awal menunjukkan bahwa platform terkemuka masih memiliki harapan terhadap pasar modal. Animoca Brands berencana untuk melantai di Hong Kong atau Timur Tengah, Telegram menjelajahi mekanisme pembagian pendapatan yang didorong oleh TON, juga mencerminkan bahwa pilihan regulasi menjadi bagian penting dari strategi perusahaan kripto.

Tren pasar dan perilaku perusahaan pada kuartal ini menunjukkan bahwa industri enkripsi sedang memasuki fase baru "redistribusi struktural institusi" dan "on-chain dari neraca perusahaan". Strategi "Class Strategy" memberikan peningkatan dana baru bagi beberapa altcoin dengan kapitalisasi pasar tinggi. Ke depan, akan ada fokus pada arah berikut: pertama, proyek yang memiliki kemampuan stablecoin, staking, dan pemanfaatan DeFi, kedua, penyedia layanan yang dapat membantu perusahaan dalam melaksanakan alokasi aset yang kompleks seperti platform staking tingkat institusi, sistem akuntansi keuangan enkripsi, ketiga, perusahaan terkemuka yang mematuhi kepatuhan dan bersedia memasuki pasar modal terbuka. Di masa depan, kedalaman alokasi perusahaan terhadap ekosistem altcoin tertentu dan inovasi model.