xStocks: Percobaan baru di pasar sekuritas on-chain

Pada tanggal 30 Juni 2025, beberapa platform perdagangan kripto terkenal mengumumkan peluncuran produk xStocks yang disediakan oleh penyedia layanan tokenisasi aset yang mematuhi peraturan di Swiss. Token ini dijamin 1:1 oleh saham nyata, dengan aset dasar yang disimpan oleh lembaga kustodian pihak ketiga yang terdaftar. Sebagai standar SPL yang diterbitkan di rantai publik Solana, xStocks mendukung perdagangan sepanjang waktu dan penyelesaian instan on-chain, memecahkan batasan waktu dan ruang pasar saham tradisional. Saat ini, produk ini hanya terbuka untuk pengguna non-AS.

Tim pendiri xStocks sebelumnya pernah terlibat dalam proyek blockchain yang telah ditutup. Meskipun proyek tersebut akhirnya tidak berhasil, anggota tim mendapatkan pengalaman dari situ dan mendirikan perusahaan saat ini pada tahun 2021. Mereka berkomitmen untuk memperkenalkan aset tradisional seperti saham ke ekosistem blockchain dengan cara yang sesuai. Setelah dua tahun perkembangan, perusahaan telah menyelesaikan verifikasi produk, pendanaan, dan pembentukan kemitraan, serta mendapatkan persetujuan regulasi Uni Eropa untuk prospektus produk terkait. Pada April 2024, perusahaan menyelesaikan pendanaan putaran A sebesar 9,5 juta dolar.

Saat ini, perusahaan melalui dua lini produk xStocks dan bTokens, menyediakan layanan sekuritas tokenisasi on-chain yang mencakup saham blue-chip global, dana indeks, dan obligasi jangka pendek. Semua token didukung oleh aset fisik 1:1 dan memiliki nomor ISIN yang disetujui sesuai regulasi Uni Eropa. Produk telah diterbitkan di beberapa blockchain utama dan terintegrasi dengan berbagai protokol DeFi, mendukung penyebaran strategi on-chain seperti pinjaman, pembuatan pasar, dan arbitrase.

Dari sudut pandang struktur hukum, token xStocks pada dasarnya adalah struktur obligasi, bukan token ekuitas. Desain ini memungkinkan token untuk dipindahkan secara bebas di on-chain seperti stablecoin, menghindari prosedur pendaftaran dan pajak terkait yang diperlukan untuk transfer ekuitas. Namun, ini juga berarti bahwa xStocks berbeda dari saham nyata dalam hal pembayaran dividen dan penanganan tindakan perusahaan.

Meskipun didukung oleh banyak platform perdagangan terkenal, aktivitas perdagangan nyata xStocks masih terbatas. Data menunjukkan bahwa total transaksi on-chain pada hari pertama peluncurannya mencapai 1,338,000 USD, meningkat menjadi 6,640,000 USD pada hari berikutnya. Namun, perdagangan terutama terkonsentrasi pada beberapa aset populer, sehingga likuiditas sebagian besar token masih kurang, dan terdapat masalah selip yang jelas.

xStocks terutama melayani pengguna non-Amerika yang sulit mengakses saham AS melalui saluran tradisional, terutama pengguna asli cryptocurrency. Keuntungannya termasuk dukungan pembayaran stablecoin, transaksi kecil, tanpa perlu akun saham AS, perdagangan sepanjang waktu, penyimpanan aset yang nyata, dan kepatuhan terhadap regulasi Uni Eropa.

Namun, kendala likuiditas di pasar spot membatasi pengembangan skala xStocks. Industri mulai memperhatikan jalur derivatif yang lebih memiliki sifat perdagangan, seperti kontrak perpetual saham. Produk semacam ini mungkin lebih sesuai dengan kebiasaan perdagangan pengguna kripto, dan jalur teknologinya relatif matang. Arah lain yang patut diperhatikan adalah tokenisasi ekuitas perusahaan yang belum terdaftar, yang dapat memberikan solusi baru untuk peredaran ekuitas awal.

Secara keseluruhan, xStocks menyediakan jalur yang realistis dan dapat dilaksanakan untuk tokenisasi aset yang sesuai dengan peraturan. Struktur on-chain, penerapan lintas rantai, dan kemampuan integrasi DeFi menunjukkan kemampuan desain produk yang kuat. Namun, untuk mendorong pasar sekuritas on-chain berkembang dari "produk berbasis alat" menjadi "aset yang dapat diperdagangkan", mungkin masih diperlukan eksplorasi lebih lanjut dalam arah seperti derivatif permanen dan tokenisasi ekuitas awal.