Ethereum menghadapi rekonstruksi struktur modal, perlombaan cadangan institusi mungkin menjadi titik balik baru

Dalam beberapa waktu terakhir, seiring dengan terus naiknya harga ETH, kompetisi cadangan Ethereum semakin ketat, dan kepercayaan pasar jelas pulih. Gelombang rebound ini sebagian besar berkat arus masuk dana institusi yang aktif. Namun, seiring semakin banyak peserta institusi yang mempercepat masuk, Ethereum mungkin akan mengalami perubahan besar dalam pola kapital.

Kinerja Pasar Setelah Peluncuran ETF Spot

Peluncuran ETF spot Ethereum pernah dianggap sebagai tonggak penting menuju keuangan tradisional, dan pasar secara umum mengharapkan akan memberikan dorongan signifikan terhadap harga dan ekosistem Ethereum. Namun, sejak peluncuran ETF spot Ethereum pada Juli 2024, reaksi pasar tidak sehangat yang diharapkan, harga ETH menunjukkan kinerja yang lemah, dan rasio ETH/BTC terus turun, kepercayaan investor mengalami penurunan yang jelas.

Data menunjukkan bahwa sejak peluncuran ETF spot Ethereum, total net inflow dana mencapai sekitar 5,76 miliar dolar AS, yang merupakan 3,87% dari total nilai pasar Ethereum. Dalam 13 bulan terakhir, hanya ada tiga bulan yang mengalami net outflow, dengan total jumlah yang mengalir keluar mencapai 930 juta dolar AS, secara keseluruhan menunjukkan sikap penyerapan dana yang stabil.

Namun, aliran dana ETF yang stabil tidak berhasil memberikan dukungan efektif pada level harga ETH. Data menunjukkan bahwa sejak peluncuran ETF hingga perusahaan penyimpanan ETH pertama mengumumkan pembentukan cadangan strategis Ethereum, kenaikan harga ETH hanya mencapai 16,55%, sementara penurunan maksimalnya mencapai 63,34%. Sebagai perbandingan, sejak peluncuran ETF spot Bitcoin, harga BTC telah meningkat sebesar 153,3%, menunjukkan kinerja pasar yang lebih kuat.

Cadangan Institusi Membawa Peluang Baru

Dalam dua bulan terakhir, arah pasar mulai berangsur-angsur berubah. Di satu sisi, ETH mengalami pemulihan teknis setelah penyesuaian yang mendalam; di sisi lain, Yayasan Ethereum memulai reformasi mekanisme tata kelola internal, ditambah lagi perusahaan publik mulai memasukkan ETH ke dalam neraca, memberikan dorongan narasi baru untuk ETH.

Sejak beberapa perusahaan mengumumkan pengaturan ETH, harga ETH mencatatkan peningkatan kumulatif sebesar 22,29%, jauh lebih baik dibandingkan dengan kinerja Bitcoin yang hanya 7,9% pada periode yang sama. Putaran pemulihan ini tidak hanya dibangun di atas dasar penilaian kembali aset, tetapi juga berkat munculnya cerita baru tentang aset cadangan strategis.

Saat ini, pasar menunjukkan sentimen bullish yang kuat, beberapa investor terkenal secara terbuka menyatakan keyakinan terhadap nilai jangka panjang Ethereum. Sementara itu, institusi sedang mempercepat masuk, dengan ETF spot Ethereum mencatat lebih dari 1 miliar dolar AS arus masuk bersih selama dua bulan terakhir. Beberapa orang dalam industri memperkirakan bahwa arus masuk dana ETF Ethereum dapat meningkat secara signifikan pada paruh kedua tahun 2025.

Ukuran kepemilikan lembaga meningkat pesat, ekosistem Ethereum menghadapi rekonstruksi

Dengan semakin banyaknya raksasa keuangan tradisional yang memasuki jalur ETF spot, serta perusahaan publik yang memicu gelombang cadangan Bitcoin, hak narasi dan hak penetapan harga Bitcoin telah beralih dari komunitas kripto asli ke tangan modal Wall Street. Saat ini, tren ini tampaknya mulai terulang pada Ethereum.

Data menunjukkan bahwa ada 54 entitas yang memiliki lebih dari 100 ETH, dengan total kepemilikan lebih dari 1,6 juta ETH, bernilai lebih dari 5,07 miliar dolar AS, yang setara dengan 35% dari total ukuran ETF ETH. Dalam dua bulan terakhir, banyak perusahaan publik yang mengumumkan akan memasukkan ETH ke dalam neraca aset mereka.

Dari susunan institusi yang masuk ke Ethereum pada tahap saat ini, terutama dibagi menjadi dua kubu. Satu kubu adalah upaya bersatu untuk menyelamatkan diri dari kekuatan asli ekosistem Ethereum yang lebih awal, sementara kubu lainnya adalah meniru logika cadangan Bitcoin, dengan memasukkan ETH ke dalam laporan keuangan dan membeli dengan leverage.

Jika ukuran posisi lembaga-lembaga ini terus berkembang, kekuasaan penetapan harga, suara, dan bahkan kekuasaan pemerintahan yang sebelumnya di tangan pengembang dan peneliti inti, Ethereum Foundation, serta investor awal, mungkin akan mengalami perubahan. Namun, dari perusahaan publik yang saat ini mengalokasikan ETH, sebagian besar umumnya menghadapi tekanan keuangan, bertujuan untuk mengatasi inflasi, meningkatkan harga saham, atau mengejar keuntungan jangka pendek, dan belum menunjukkan keinginan yang dalam untuk terikat dengan pembangunan ekosistem Ethereum.

Perlu dicatat bahwa Ethereum belum memiliki seorang tokoh yang memiliki atribut keyakinan dan kekuatan kapital tradisional, yang dalam beberapa hal membatasi daya sebar keseluruhan Ethereum sebagai aset institusi di pasar modal mainstream.

Ethereum resmi memiliki sikap terbuka terhadap pengaturan institusi. Pendiri Ethereum baru-baru ini menyatakan bahwa institusi memilih Ethereum karena stabil, aman, tidak mengalami downtime, dan memiliki peta jalan teknologi yang jelas. Pada saat yang sama, ia juga menekankan pentingnya mekanisme tata kelola ganda dan desentralisasi, menunjukkan bahwa jika desentralisasi hanya sebatas slogan, Ethereum akan menghadapi krisis eksistensial.

Secara keseluruhan, seiring dengan lonjakan cadangan Ethereum, perhatian dan likuiditas pasar jelas meningkat secara signifikan. Namun, jika kenaikan harga tidak didukung oleh aktivitas nyata dalam ekosistem, sulit untuk bertahan. Inti yang benar-benar mendorong pertumbuhan nilai ETH yang stabil tetaplah inovasi yang terus-menerus dalam ekosistem Ethereum dan peningkatan aktivitas. Saat ini, Yayasan Ethereum sedang melakukan reformasi mendalam di berbagai dimensi, berusaha untuk membentuk kembali kekuasaan ekosistem, memperkuat efektivitas tata kelola, dan dengan demikian membalikkan penilaian negatif dari luar terhadap Ethereum.