Inflasi Meningkat dan Perlambatan Pertumbuhan Ekonomi: Pasar Global Menghadapi Tantangan Baru

Bulan ini, inflasi di Amerika Serikat meningkat sementara PDB tidak memenuhi harapan, memicu kekhawatiran pasar tentang kemungkinan "stagflasi" dalam ekonomi AS. Dalam konteks kekhawatiran ini dan dampak ganda dari konflik geopolitik, pasar modal bulan ini mengalami koreksi. Saham AS dan Jepang mengalami koreksi yang signifikan, sementara Eropa menunjukkan kinerja yang lebih stabil, menunjukkan bahwa investor global tidak terlalu khawatir tentang risiko sistemik ekonomi global yang disebutkan. Meskipun pasar kripto mengalami volatilitas, Bitcoin sempat jatuh di bawah 60.000 dolar, tetapi pada 29 April, pasar kripto menyambut momen bersejarah: Hong Kong, Cina, menyetujui ETF aset kripto, menunjukkan bahwa dana baru terus masuk, dan prospek pasar tampak positif.

Pada awal tahun, didorong oleh ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve dan indeks harga konsumen (CPI) yang terus menurun, pasar untuk sementara menangguhkan kekhawatiran inflasi. Namun, setelah itu data inflasi terus meningkat, dan ekspektasi penurunan suku bunga secara bertahap menurun. Saat ini pasar masih memperkirakan bahwa tidak akan ada penurunan suku bunga pada bulan Mei, dan beberapa analis bahkan berpendapat bahwa mungkin akan ada peningkatan suku bunga lebih lanjut.

Data saat ini menunjukkan bahwa Amerika Serikat tampaknya sedang memasuki keadaan "stagflasi"—inflasi tinggi disertai dengan pertumbuhan ekonomi yang rendah. Pertumbuhan PDB AS kuartal pertama hanya 1,6% dibandingkan tahun sebelumnya, jauh di bawah ekspektasi; sementara indeks harga PCE inti kuartal pertama tumbuh 3,7% lebih tinggi dari ekspektasi, ini sudah merupakan data yang mengeluarkan energi dan makanan. Dengan kata lain, bahkan tanpa mempertimbangkan dampak kenaikan harga komoditas internasional baru-baru ini, inflasi di Amerika Serikat tetap cukup serius.

Awal tahun, ekonomi AS menunjukkan situasi "pertumbuhan tinggi, inflasi rendah", dengan ekonomi "gadis berambut emas" menjadi taruhan utama para investor global. Dalam beberapa bulan singkat, keadaan berubah dari "segala sesuatunya baik" menjadi "krisis stagflasi", dan AS akan fokus menghadapi masalah "inflasi" ke depan. Saat ini, sangat sedikit analisis yang mulai memperkirakan akan ada kenaikan suku bunga lebih lanjut, tetapi kemungkinan itu kecil, lebih mungkin adalah penundaan waktu penurunan suku bunga, pengurangan jumlah dan besaran penurunan suku bunga. Inflasi saat ini di AS dipengaruhi oleh berbagai faktor seperti harga bahan baku hulu, pekerjaan, dan permintaan. Dengan kembalinya harga barang ke tingkat yang lebih rasional, penyeimbangan pasar tenaga kerja, dan tren penurunan harga mobil bekas yang berlanjut, inflasi inti AS diharapkan akan mereda.

Saat ini, situasi ekonomi Amerika Serikat sesuai dengan harapan Federal Reserve. Ada berbagai cara untuk mengatasi spiral "gaji-inflasi", tidak harus memilih untuk terus menaikkan suku bunga yang berpengaruh besar terhadap ekonomi. Bulan ini, yen dan saham Jepang mengalami penurunan besar, dalam keadaan ini, investor internasional akan menjual yen dan membeli dolar AS, yang juga membantu memperketat likuiditas dolar.

Saat ini, sikap keseluruhan pejabat Federal Reserve cenderung dovish, tanpa memberikan sinyal jelas untuk kenaikan suku bunga lebih lanjut, yang mungkin menunjukkan bahwa Amerika Serikat memiliki alat kebijakan lain untuk menghadapi masalah inflasi. Singkatnya, pada tahap ini, ekonomi Amerika Serikat memang menghadapi tantangan tekanan inflasi, yang telah menimbulkan kekhawatiran tertentu di pasar, tetapi investor tidak perlu terlalu panik terhadap masalah inflasi.

Selain itu, bulan ini konflik geopolitik sering terjadi, yang juga merupakan salah satu faktor penyebab volatilitas di pasar modal. Saat ini, negara-negara terkait tetap menunjukkan pengendalian diri yang relatif, dan tidak ada tanda-tanda peningkatan konflik lebih lanjut. Dalam masyarakat modern, kemungkinan terjadinya perang besar di bawah ancaman nuklir negara besar sangat kecil, sehingga masalah geopolitik biasanya hanya memiliki dampak sementara di pasar keuangan. Bahkan dalam konflik antara Rusia dan Ukraina serta NATO, pasar saham negara tersebut saat ini hampir telah memulihkan semua penurunan sejak perang dimulai. Oleh karena itu, dampak perang bulan ini hanya merupakan variabel jangka pendek.

Setelah lima bulan "bull market gila" di pasar saham AS, akhirnya terjadi penyesuaian yang cukup besar - indeks Nasdaq mencapai level terendah di garis 120 hari, dan perusahaan chip terkenal mengalami penurunan sebesar 10% pada 19 April.

Pergerakan saham AS saat ini terutama mencerminkan perubahan ekspektasi penurunan suku bunga, sementara konflik geopolitik merupakan alasan sekunder. Valuasi saham teknologi terkait langsung dengan likuiditas, dan penundaan ekspektasi penurunan suku bunga akan mempersempit ruang valuasi saham teknologi. Sebuah bank terkenal telah menurunkan peringkat enam saham teknologi besar AS dari "buy" menjadi "neutral" bulan ini, dengan alasan bahwa momentum keuntungan yang pernah dimiliki sektor ini menghadapi pendinginan, dan dorongan untuk naik sedang hilang. Namun, seorang ahli strategi di bank tersebut juga menyatakan bahwa penurunan ini adalah pengakuan terhadap "kesulitan yang dihadapi saham-saham ini dan batasan kekuatan siklus", bukan "berdasarkan prediksi ekspansi valuasi atau keraguan terhadap kecerdasan buatan".

Penyesuaian peringkat ini cukup masuk akal, mengingat dampak yang diharapkan dari AI, valuasi raksasa teknologi telah mencerminkan proyeksi laba masa depan lebih awal. Jika perusahaan-perusahaan ini mengalami lonjakan besar lagi di masa depan, kemungkinan besar itu hanya hasil dari perkembangan AI yang kembali melampaui ekspektasi pasar.

Selain Amerika Serikat, pasar saham Jepang juga mengalami penurunan yang cukup besar bulan ini. Situasi di Jepang terutama dipengaruhi oleh depresiasi yen yang signifikan baru-baru ini, yang menyebabkan investor menjual aset Jepang. Selain itu, ada juga korelasi yang kuat antara yen dan dolar, dan penundaan ekspektasi pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve juga merupakan salah satu alasan penting untuk volatilitas yen baru-baru ini.

Pasar saham Jepang dan Amerika Serikat menunjukkan kinerja yang buruk, memicu kekhawatiran beberapa orang bahwa masalah inflasi di Amerika mungkin menyebabkan krisis keuangan global. Namun, menarik kesimpulan ini masih terlalu dini, karena di luar Jepang dan Amerika, pasar saham negara lain tidak menunjukkan penyesuaian yang signifikan: indeks utama Prancis dan Jerman tetap kuat; Sensex30 Mumbai, India juga terus berfluktuasi di atas 70000 poin. Penyesuaian pasar saham AS kali ini kemungkinan hanya merupakan reaksi jangka pendek pasar terhadap perubahan ekspektasi dan kejadian mendadak, dan belum menunjukkan risiko sistemik yang jelas.

Pergerakan pasar kripto bulan ini tidak memuaskan, harga Bitcoin sempat jatuh di bawah 60.000 dolar, dan harga Ethereum terendahnya jatuh di bawah 2.800 dolar. Sejak pertengahan Maret ketika harga Bitcoin mencapai puncaknya, pasar memasuki periode penyesuaian yang telah berlangsung selama satu setengah bulan. Selama periode ini, konflik geopolitik dan data ekonomi AS yang tidak memenuhi harapan juga memperburuk situasi pasar kripto yang sudah tidak terlalu ramai, penurunan pertengahan April disebabkan oleh pengaruh konflik geopolitik di Timur Tengah.

Saat ini, pasar kripto telah memasuki kondisi yang sangat terkait dengan pergerakan aset tradisional—harga Bitcoin dan harga saham perusahaan chip terkenal menunjukkan korelasi yang mengejutkan selama setahun terakhir. Korelasi yang kuat ini sangat menarik, dan hingga saat ini belum ada penjelasan yang diakui.

Jika Bitcoin benar-benar disepakati oleh pasar sebagai "emas digital", maka secara teoritis pergerakannya seharusnya terkait dengan emas, dan seharusnya mengalami kenaikan bukannya penurunan selama periode konflik geopolitik. Dari pergerakan harga emas, dapat dilihat bahwa emas mencapai rekor tertinggi baru-baru ini selama periode konflik geopolitik, yang sepenuhnya menunjukkan sifatnya sebagai aset safe haven.

Situasi ini mungkin menunjukkan satu hal—pergerakan Bitcoin saat ini sangat terkait dengan ETF AS. Sepanjang bulan April, ETF menunjukkan tren arus keluar bersih.

Pergerakan yang terikat pada aset satu negara ini sebenarnya tidak terlalu masuk akal. Atribut desentralisasi Bitcoin yang paling mencolok menjadikannya alat penyimpanan nilai yang diakui secara luas, di mana tidak ada orang yang memiliki hak untuk menerbitkan atau menghancurkan Bitcoin. Karakteristik ini, yang berbeda dari mata uang fiat, menjadi aliran segar di era mata uang kredit. Namun, saat ini ETF satu negara telah menguasai kekuasaan penetapan harga Bitcoin, meskipun tidak dapat menciptakan atau menghancurkan, ini bertentangan dengan atribut desentralisasi.

Untungnya, setelah Amerika Serikat, pada 29 April, Hong Kong secara resmi juga menyetujui 6 ETF aset virtual berbasis spot, termasuk 3 ETF Bitcoin dan 3 ETF Ethereum. Produk-produk ETF ini memiliki struktur biaya, efisiensi perdagangan, dan strategi penerbitan yang berbeda, memberikan pilihan yang beragam bagi para investor, dan dalam kategori produk sudah unggul dibandingkan Amerika Serikat, yang belum menyetujui ETF Ethereum berbasis spot. Instansi memprediksi bahwa seiring dengan meningkatnya minat pasar terhadap ETF inovatif ini, enam ETF ini dapat membawa tambahan dana sebesar 1 miliar dolar AS ke pasar kripto.

Berita terbaru menunjukkan bahwa Australia juga akan meluncurkan Bitcoin ETF pada akhir tahun ini.

Peluncuran ETF dengan model multi-poin ini agak mirip dengan tambang dan mesin pertambangan yang tersebar di seluruh dunia pada tahap awal, yang dapat secara efektif mempertahankan sifat desentralisasi Bitcoin di pasar sekunder—tidak ada lembaga atau negara tunggal yang memiliki hak untuk menetapkan harga Bitcoin secara independen.

Oleh karena itu, seiring semakin banyak negara atau daerah yang mengizinkan lembaga untuk mencatatkan ETF Bitcoin spot, kepemilikan oleh pemegang besar juga akan semakin terdiversifikasi. Pada saat itu, di pasar sekunder, kekuasaan penetapan harga Bitcoin juga akan menunjukkan karakteristik desentralisasi, dan mungkin akan kembali ke esensi nilai emas elektronik.

Pada bulan April, pernyataan hawkish dari Federal Reserve dan konflik geopolitik di kawasan Timur Tengah telah menyebabkan volatilitas di pasar modal, namun stabilitas strategis antara negara-negara nuklir memberikan tingkat perlindungan tertentu bagi pasar. Dalam hal strategi penekanan inflasi, Federal Reserve sedang secara aktif menangani potensi risiko keuangan, meskipun pasar saham AS dan Jepang mengalami penyesuaian, pasar modal global belum menunjukkan tanda-tanda krisis keuangan yang luas.

Pada saat kunci ini, inovasi keuangan di pasar Asia, khususnya di Hong Kong, menjadi sangat penting. Persetujuan dan peluncuran ETF Bitcoin di Hong Kong tidak hanya menandai langkah penting pasar keuangan Asia dalam bidang cryptocurrency, tetapi juga dapat menjadi titik ledakan baru bagi pasar modal global. Kemajuan ini tidak hanya memberikan opsi alokasi aset baru bagi investor, tetapi juga dapat mendorong pasar cryptocurrency menuju arah yang lebih matang dan teratur, menandakan lahirnya peluang investasi dan tren pasar baru, sekaligus mendorong "desentralisasi" kekuasaan penetapan harga Bitcoin di pasar sekunder.