Di mata para konservatif di Wall Street, "kasus penggunaan" cryptocurrency sering kali dibahas dengan nada mengejek. Para veteran telah melihat semua ini. Aset digital datang dan pergi, sering kali bersinar luar biasa, membuat para investor yang antusias terhadap memecoin dan NFT sangat bersemangat. Selain digunakan sebagai alat spekulasi dan kejahatan finansial, kegunaan mereka dalam aspek lain sering kali ditemukan memiliki cacat dan kekurangan.
Namun, gelombang terbaru ini sedikit berbeda. Pada 18 Juli, Presiden Donald Trump menandatangani "Undang-Undang Stablecoin" (GENIUS Act), yang memberikan kepastian regulasi yang telah lama diinginkan oleh para pelaku industri untuk stablecoin (token kripto yang didukung oleh aset tradisional (biasanya dolar)). Industri ini sedang dalam periode pertumbuhan pesat; orang-orang di Wall Street kini berlomba-lomba untuk terlibat. "Tokenisasi" juga sedang naik daun: volume perdagangan aset di blockchain tumbuh dengan cepat, termasuk saham, dana pasar uang, bahkan ekuitas swasta dan utang.
Seperti halnya revolusi lainnya, para revolusioner sangat gembira, sementara kaum konservatif cemas. CEO broker aset digital Robinhood, Vlad Tenev (Vlad Tenev), menyatakan bahwa teknologi baru ini dapat "meletakkan dasar bagi cryptocurrency untuk menjadi pilar sistem keuangan global." Pandangan Presiden Bank Sentral Eropa, Christine Lagarde (Christine Lagarde), sedikit berbeda. Dia khawatir bahwa munculnya stablecoin sama dengan "privatisasi uang."
Kedua belah pihak menyadari skala perubahan yang dihadapi saat ini. Saat ini, pasar utama mungkin menghadapi perubahan yang lebih disruptif dibandingkan dengan spekulasi cryptocurrency awal. Bitcoin dan cryptocurrency lainnya berjanji untuk menjadi emas digital, sementara token hanyalah kemasan, atau bisa dikatakan sebagai wadah untuk aset lainnya. Ini mungkin terdengar tidak mencolok, tetapi beberapa inovasi paling transformatif di bidang keuangan modern benar-benar mengubah cara aset dikemas, dibagi, dan disusun ulang - dana yang diperdagangkan di bursa ( ETF ), eurodollar, dan utang yang disekuritisasi adalah contoh tipikal di antaranya.
Saat ini, nilai stablecoin yang beredar adalah 263 miliar dolar AS, meningkat sekitar 60% dibandingkan setahun yang lalu. Standard Chartered Bank memperkirakan bahwa dalam tiga tahun, nilai pasar akan mencapai 2 triliun dolar AS. Bulan lalu, bank terbesar di AS, JPMorgan Chase, mengumumkan rencana untuk meluncurkan produk berbasis stablecoin yang disebut JPM Coin, meskipun CEO perusahaan, Jamie Dimon, telah lama skeptis terhadap cryptocurrency. Nilai pasar aset tokenisasi hanya 25 miliar dolar AS, tetapi telah meningkat lebih dari dua kali lipat dalam setahun terakhir. Pada 30 Juni, Robinhood meluncurkan lebih dari 200 token baru untuk investor Eropa, memungkinkan mereka untuk memperdagangkan saham dan ETF AS di luar jam perdagangan normal.
Stablecoin membuat biaya transaksi murah dan cepat karena kepemilikan dicatat secara instan di buku besar digital, sehingga menghilangkan kebutuhan akan perantara yang mengoperasikan saluran pembayaran tradisional. Ini sangat berharga untuk transaksi lintas batas yang saat ini mahal dan lambat. Meskipun saat ini stablecoin kurang dari 1% dari total transaksi keuangan global, RUU GENIUS akan memberikan dukungan untuk itu. RUU ini mengonfirmasi bahwa stablecoin bukanlah sekuritas, dan mengharuskan stablecoin sepenuhnya didukung oleh aset yang aman dan likuid. Dilaporkan bahwa raksasa ritel termasuk Amazon dan Walmart sedang mempertimbangkan untuk meluncurkan stablecoin mereka sendiri. Bagi konsumen, stablecoin ini mungkin mirip dengan kartu hadiah, menyediakan saldo untuk dibelanjakan di pengecer, dan mungkin memiliki harga yang lebih rendah. Ini akan mengalahkan perusahaan seperti Mastercard dan Visa, yang memiliki margin keuntungan sekitar 2% dari penjualan yang difasilitasi di AS.
Aset tokenisasi adalah salinan digital dari aset lain, apakah itu dana, saham perusahaan, atau sekelompok barang. Seperti stablecoin, mereka dapat membuat transaksi keuangan lebih cepat dan lebih mudah, terutama dalam transaksi yang melibatkan aset yang kurang likuid. Beberapa produk hanya sekadar gimmick. Mengapa meng-tokenisasi saham? Melakukannya mungkin memungkinkan perdagangan 24 jam, karena bursa tempat saham terdaftar tidak perlu buka, tetapi keuntungan dari melakukannya patut dipertanyakan. Selain itu, bagi banyak investor ritel, biaya perdagangan marginal sudah sangat rendah, bahkan nol.
Berusaha untuk tokenisasi
Namun, banyak produk tidak begitu mewah. Sebagai contoh, dana pasar uang berinvestasi dalam obligasi pemerintah. Versi tokenisasi dapat berfungsi sebagai metode pembayaran. Token ini didukung oleh aset aman, sama seperti stablecoin, dan dapat ditukar secara mulus di blockchain. Mereka juga merupakan investasi yang lebih baik dibandingkan suku bunga bank. Rata-rata suku bunga rekening tabungan di AS kurang dari 0,6%; banyak dana pasar uang memiliki imbal hasil hingga 4%. Dana pasar uang tokenisasi terbesar di bawah BlackRock saat ini bernilai lebih dari 2 miliar dolar. "Saya memperkirakan, suatu hari nanti, dana tokenisasi akan menjadi seakrab ETF bagi para investor," tulis CEO perusahaan Larry Fink dalam surat terbaru kepada para investor.
Ini akan memiliki dampak yang mengganggu pada lembaga keuangan yang ada. Bank mungkin sedang mencoba untuk terjun ke dalam bidang kemasan digital baru, tetapi sebagian dari alasan mereka melakukan ini adalah karena menyadari bahwa token merupakan ancaman. Kombinasi stablecoin dan dana pasar uang yang ter-tokenisasi, pada akhirnya dapat mengurangi daya tarik simpanan bank. Asosiasi Bank Amerika menunjukkan bahwa jika bank kehilangan sekitar 10% dari simpanan ritel senilai 19 triliun dolar AS (sumber pendanaan yang paling murah), biaya pendanaan rata-rata mereka akan meningkat dari 2,03% menjadi 2,27%. Meskipun total simpanan, termasuk akun bisnis, tidak akan berkurang, margin keuntungan bank akan tertekan.
Aset baru ini juga dapat memiliki dampak yang mengganggu pada sistem keuangan yang lebih luas. Misalnya, pemegang token saham baru Robinhood sebenarnya tidak memiliki saham yang mendasarinya. Secara teknis, mereka memiliki derivatif yang melacak nilai aset (termasuk dividen yang dibayarkan oleh perusahaan), bukan saham itu sendiri. Oleh karena itu, mereka tidak dapat memperoleh hak suara yang biasanya diberikan oleh kepemilikan saham. Jika penerbit token bangkrut, pemegang akan terjebak dan perlu bersaing dengan kreditur lain dari perusahaan yang bangkrut untuk mengklaim kepemilikan aset yang mendasarinya. Perusahaan fintech rintisan Linqto yang mengajukan kebangkrutan awal bulan ini juga mengalami situasi serupa. Perusahaan tersebut pernah menerbitkan saham perusahaan swasta melalui entitas tujuan khusus. Pembeli sekarang tidak jelas apakah mereka memiliki aset yang mereka kira miliki.
Ini adalah salah satu peluang terbesar dalam tokenisasi, tetapi pada saat yang sama juga membawa kesulitan terbesar bagi regulator. Memadukan aset pribadi yang tidak likuid dengan token yang mudah diperdagangkan membuka pasar tertutup bagi jutaan investor ritel, yang memiliki triliunan dolar untuk dialokasikan. Mereka dapat membeli saham perusahaan swasta paling menarik yang saat ini tidak dapat dijangkau. Ini menimbulkan pertanyaan. Pengaruh SEC ( dan lembaga lainnya terhadap perusahaan yang terdaftar jauh lebih besar daripada terhadap perusahaan swasta, itulah sebabnya yang pertama lebih cocok untuk investasi ritel. Token yang mewakili saham privat akan mengubah ekuitas pribadi yang dulunya tidak dapat diperdagangkan menjadi aset yang dapat diperdagangkan dengan mudah seperti ETF. Namun, penerbit ETF berkomitmen untuk memberikan likuiditas intraday dengan memperdagangkan aset dasar, sedangkan penyedia token tidak akan melakukan hal yang sama. Dalam skala yang cukup besar, token benar-benar dapat mengubah perusahaan swasta menjadi perusahaan publik tanpa persyaratan pengungkapan yang biasanya diperlukan.
Bahkan badan regulasi yang mendukung cryptocurrency ingin menetapkan batas. Anggota Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) Hester Peirce, yang dikenal karena sikapnya yang ramah terhadap mata uang digital, dijuluki "ibu cryptocurrency". Dalam sebuah pernyataan pada 9 Juli, ia menekankan bahwa token tidak boleh digunakan untuk menghindari hukum sekuritas. "Securities yang ditokenisasi tetap merupakan sekuritas," tulisnya. Oleh karena itu, terlepas dari apakah sekuritas tersebut menggunakan kemasan cryptocurrency baru, perusahaan yang menerbitkan sekuritas harus mematuhi aturan pengungkapan informasi. Meskipun ini secara teori masuk akal, banyaknya aset baru dengan struktur baru berarti regulator dalam praktiknya akan terus-menerus dalam keadaan mengejar.
Oleh karena itu, ada sebuah paradoks. Jika stablecoin benar-benar berguna, maka mereka juga akan benar-benar memiliki sifat yang mengganggu. Semakin besar daya tarik aset yang tertokenisasi bagi broker, klien, investor, pedagang, dan perusahaan keuangan lainnya, semakin besar mereka dapat mengubah keuangan, perubahan ini sekaligus menggembirakan dan mengkhawatirkan. Terlepas dari bagaimana keseimbangan antara keduanya, satu hal sudah jelas: pandangan yang menganggap bahwa cryptocurrency belum menghasilkan inovasi yang signifikan sudah menjadi masa lalu.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Dari ejekan Wall Street hingga pasar triliunan dolar: bagaimana stablecoin membentuk kembali sistem keuangan
Kompilasi: Liam
Di mata para konservatif di Wall Street, "kasus penggunaan" cryptocurrency sering kali dibahas dengan nada mengejek. Para veteran telah melihat semua ini. Aset digital datang dan pergi, sering kali bersinar luar biasa, membuat para investor yang antusias terhadap memecoin dan NFT sangat bersemangat. Selain digunakan sebagai alat spekulasi dan kejahatan finansial, kegunaan mereka dalam aspek lain sering kali ditemukan memiliki cacat dan kekurangan.
Namun, gelombang terbaru ini sedikit berbeda. Pada 18 Juli, Presiden Donald Trump menandatangani "Undang-Undang Stablecoin" (GENIUS Act), yang memberikan kepastian regulasi yang telah lama diinginkan oleh para pelaku industri untuk stablecoin (token kripto yang didukung oleh aset tradisional (biasanya dolar)). Industri ini sedang dalam periode pertumbuhan pesat; orang-orang di Wall Street kini berlomba-lomba untuk terlibat. "Tokenisasi" juga sedang naik daun: volume perdagangan aset di blockchain tumbuh dengan cepat, termasuk saham, dana pasar uang, bahkan ekuitas swasta dan utang.
Seperti halnya revolusi lainnya, para revolusioner sangat gembira, sementara kaum konservatif cemas. CEO broker aset digital Robinhood, Vlad Tenev (Vlad Tenev), menyatakan bahwa teknologi baru ini dapat "meletakkan dasar bagi cryptocurrency untuk menjadi pilar sistem keuangan global." Pandangan Presiden Bank Sentral Eropa, Christine Lagarde (Christine Lagarde), sedikit berbeda. Dia khawatir bahwa munculnya stablecoin sama dengan "privatisasi uang."
Kedua belah pihak menyadari skala perubahan yang dihadapi saat ini. Saat ini, pasar utama mungkin menghadapi perubahan yang lebih disruptif dibandingkan dengan spekulasi cryptocurrency awal. Bitcoin dan cryptocurrency lainnya berjanji untuk menjadi emas digital, sementara token hanyalah kemasan, atau bisa dikatakan sebagai wadah untuk aset lainnya. Ini mungkin terdengar tidak mencolok, tetapi beberapa inovasi paling transformatif di bidang keuangan modern benar-benar mengubah cara aset dikemas, dibagi, dan disusun ulang - dana yang diperdagangkan di bursa ( ETF ), eurodollar, dan utang yang disekuritisasi adalah contoh tipikal di antaranya.
Saat ini, nilai stablecoin yang beredar adalah 263 miliar dolar AS, meningkat sekitar 60% dibandingkan setahun yang lalu. Standard Chartered Bank memperkirakan bahwa dalam tiga tahun, nilai pasar akan mencapai 2 triliun dolar AS. Bulan lalu, bank terbesar di AS, JPMorgan Chase, mengumumkan rencana untuk meluncurkan produk berbasis stablecoin yang disebut JPM Coin, meskipun CEO perusahaan, Jamie Dimon, telah lama skeptis terhadap cryptocurrency. Nilai pasar aset tokenisasi hanya 25 miliar dolar AS, tetapi telah meningkat lebih dari dua kali lipat dalam setahun terakhir. Pada 30 Juni, Robinhood meluncurkan lebih dari 200 token baru untuk investor Eropa, memungkinkan mereka untuk memperdagangkan saham dan ETF AS di luar jam perdagangan normal.
Stablecoin membuat biaya transaksi murah dan cepat karena kepemilikan dicatat secara instan di buku besar digital, sehingga menghilangkan kebutuhan akan perantara yang mengoperasikan saluran pembayaran tradisional. Ini sangat berharga untuk transaksi lintas batas yang saat ini mahal dan lambat. Meskipun saat ini stablecoin kurang dari 1% dari total transaksi keuangan global, RUU GENIUS akan memberikan dukungan untuk itu. RUU ini mengonfirmasi bahwa stablecoin bukanlah sekuritas, dan mengharuskan stablecoin sepenuhnya didukung oleh aset yang aman dan likuid. Dilaporkan bahwa raksasa ritel termasuk Amazon dan Walmart sedang mempertimbangkan untuk meluncurkan stablecoin mereka sendiri. Bagi konsumen, stablecoin ini mungkin mirip dengan kartu hadiah, menyediakan saldo untuk dibelanjakan di pengecer, dan mungkin memiliki harga yang lebih rendah. Ini akan mengalahkan perusahaan seperti Mastercard dan Visa, yang memiliki margin keuntungan sekitar 2% dari penjualan yang difasilitasi di AS.
Aset tokenisasi adalah salinan digital dari aset lain, apakah itu dana, saham perusahaan, atau sekelompok barang. Seperti stablecoin, mereka dapat membuat transaksi keuangan lebih cepat dan lebih mudah, terutama dalam transaksi yang melibatkan aset yang kurang likuid. Beberapa produk hanya sekadar gimmick. Mengapa meng-tokenisasi saham? Melakukannya mungkin memungkinkan perdagangan 24 jam, karena bursa tempat saham terdaftar tidak perlu buka, tetapi keuntungan dari melakukannya patut dipertanyakan. Selain itu, bagi banyak investor ritel, biaya perdagangan marginal sudah sangat rendah, bahkan nol.
Berusaha untuk tokenisasi
Namun, banyak produk tidak begitu mewah. Sebagai contoh, dana pasar uang berinvestasi dalam obligasi pemerintah. Versi tokenisasi dapat berfungsi sebagai metode pembayaran. Token ini didukung oleh aset aman, sama seperti stablecoin, dan dapat ditukar secara mulus di blockchain. Mereka juga merupakan investasi yang lebih baik dibandingkan suku bunga bank. Rata-rata suku bunga rekening tabungan di AS kurang dari 0,6%; banyak dana pasar uang memiliki imbal hasil hingga 4%. Dana pasar uang tokenisasi terbesar di bawah BlackRock saat ini bernilai lebih dari 2 miliar dolar. "Saya memperkirakan, suatu hari nanti, dana tokenisasi akan menjadi seakrab ETF bagi para investor," tulis CEO perusahaan Larry Fink dalam surat terbaru kepada para investor.
Ini akan memiliki dampak yang mengganggu pada lembaga keuangan yang ada. Bank mungkin sedang mencoba untuk terjun ke dalam bidang kemasan digital baru, tetapi sebagian dari alasan mereka melakukan ini adalah karena menyadari bahwa token merupakan ancaman. Kombinasi stablecoin dan dana pasar uang yang ter-tokenisasi, pada akhirnya dapat mengurangi daya tarik simpanan bank. Asosiasi Bank Amerika menunjukkan bahwa jika bank kehilangan sekitar 10% dari simpanan ritel senilai 19 triliun dolar AS (sumber pendanaan yang paling murah), biaya pendanaan rata-rata mereka akan meningkat dari 2,03% menjadi 2,27%. Meskipun total simpanan, termasuk akun bisnis, tidak akan berkurang, margin keuntungan bank akan tertekan.
Aset baru ini juga dapat memiliki dampak yang mengganggu pada sistem keuangan yang lebih luas. Misalnya, pemegang token saham baru Robinhood sebenarnya tidak memiliki saham yang mendasarinya. Secara teknis, mereka memiliki derivatif yang melacak nilai aset (termasuk dividen yang dibayarkan oleh perusahaan), bukan saham itu sendiri. Oleh karena itu, mereka tidak dapat memperoleh hak suara yang biasanya diberikan oleh kepemilikan saham. Jika penerbit token bangkrut, pemegang akan terjebak dan perlu bersaing dengan kreditur lain dari perusahaan yang bangkrut untuk mengklaim kepemilikan aset yang mendasarinya. Perusahaan fintech rintisan Linqto yang mengajukan kebangkrutan awal bulan ini juga mengalami situasi serupa. Perusahaan tersebut pernah menerbitkan saham perusahaan swasta melalui entitas tujuan khusus. Pembeli sekarang tidak jelas apakah mereka memiliki aset yang mereka kira miliki.
Ini adalah salah satu peluang terbesar dalam tokenisasi, tetapi pada saat yang sama juga membawa kesulitan terbesar bagi regulator. Memadukan aset pribadi yang tidak likuid dengan token yang mudah diperdagangkan membuka pasar tertutup bagi jutaan investor ritel, yang memiliki triliunan dolar untuk dialokasikan. Mereka dapat membeli saham perusahaan swasta paling menarik yang saat ini tidak dapat dijangkau. Ini menimbulkan pertanyaan. Pengaruh SEC ( dan lembaga lainnya terhadap perusahaan yang terdaftar jauh lebih besar daripada terhadap perusahaan swasta, itulah sebabnya yang pertama lebih cocok untuk investasi ritel. Token yang mewakili saham privat akan mengubah ekuitas pribadi yang dulunya tidak dapat diperdagangkan menjadi aset yang dapat diperdagangkan dengan mudah seperti ETF. Namun, penerbit ETF berkomitmen untuk memberikan likuiditas intraday dengan memperdagangkan aset dasar, sedangkan penyedia token tidak akan melakukan hal yang sama. Dalam skala yang cukup besar, token benar-benar dapat mengubah perusahaan swasta menjadi perusahaan publik tanpa persyaratan pengungkapan yang biasanya diperlukan.
Bahkan badan regulasi yang mendukung cryptocurrency ingin menetapkan batas. Anggota Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) Hester Peirce, yang dikenal karena sikapnya yang ramah terhadap mata uang digital, dijuluki "ibu cryptocurrency". Dalam sebuah pernyataan pada 9 Juli, ia menekankan bahwa token tidak boleh digunakan untuk menghindari hukum sekuritas. "Securities yang ditokenisasi tetap merupakan sekuritas," tulisnya. Oleh karena itu, terlepas dari apakah sekuritas tersebut menggunakan kemasan cryptocurrency baru, perusahaan yang menerbitkan sekuritas harus mematuhi aturan pengungkapan informasi. Meskipun ini secara teori masuk akal, banyaknya aset baru dengan struktur baru berarti regulator dalam praktiknya akan terus-menerus dalam keadaan mengejar.
Oleh karena itu, ada sebuah paradoks. Jika stablecoin benar-benar berguna, maka mereka juga akan benar-benar memiliki sifat yang mengganggu. Semakin besar daya tarik aset yang tertokenisasi bagi broker, klien, investor, pedagang, dan perusahaan keuangan lainnya, semakin besar mereka dapat mengubah keuangan, perubahan ini sekaligus menggembirakan dan mengkhawatirkan. Terlepas dari bagaimana keseimbangan antara keduanya, satu hal sudah jelas: pandangan yang menganggap bahwa cryptocurrency belum menghasilkan inovasi yang signifikan sudah menjadi masa lalu.