Kemajuan Baru di Bidang Web3: Penerbit Sekuritas Meluncurkan Token Saham Perusahaan yang Belum Terdaftar Menyebabkan Kontroversi

Baru-baru ini, sebuah pialang internet terkenal di AS mengumumkan peluncuran "Token saham" yang terkait dengan ekuitas perusahaan swasta terkemuka seperti OpenAI, SpaceX untuk pengguna di Eropa, sekali lagi membawa topik mutakhir mengenai tokenisasi aset dunia nyata (RWA) ke pusat perhatian. Namun, OpenAI dengan cepat merilis pernyataan resmi, dengan jelas menyatakan bahwa mereka tidak memiliki keterkaitan dengan token yang diterbitkan oleh pialang tersebut, dan memperingatkan bahwa "token ini tidak mewakili kepemilikan saham yang sebenarnya dari perusahaan."

Peristiwa ini tidak hanya mengungkapkan kontradiksi mendalam antara inovasi keuangan dan manajemen ekuitas tradisional, tetapi juga memberikan contoh yang patut dicermati bagi regulator global dan pelaku pasar. Mari kita analisis dampak dan makna dari kasus ini.

Satu, Latar Belakang Peristiwa

1. Latar Belakang Penerbit

Pialang AS ini adalah perusahaan teknologi finansial yang berkantor pusat di California, yang terutama menyediakan layanan perdagangan saham, opsi, ETF, dan koin kripto gratis untuk investor ritel. Perusahaan ini telah mendirikan pusat Eropa di Lithuania dan memperoleh lisensi keuangan terkait, yang memungkinkan untuk menyediakan layanan terkait aset kripto di Wilayah Ekonomi Eropa.

2. Ringkasan Peristiwa

Broker ini mengumumkan di Konferensi Keuangan Kripto Eropa, meluncurkan produk "Token Saham" untuk pengguna Uni Eropa, yang memungkinkan investor untuk memperdagangkan lebih dari 200 saham dan ETF AS dalam bentuk token secara 24 jam melalui teknologi blockchain. Yang paling diperhatikan adalah token saham OpenAI dan SpaceX yang belum terdaftar. Untuk mempromosikan produk ini, sejumlah kecil koin OpenAI dan koin SpaceX juga airdrop kepada pengguna Uni Eropa sebagai hadiah.

Namun, OpenAI segera mengeluarkan pernyataan, menjelaskan bahwa Token-token ini bukan merupakan kepemilikan perusahaan, OpenAI tidak bekerja sama dengan pialang tersebut atau memberikan dukungan, setiap transfer kepemilikan OpenAI harus mendapatkan persetujuan perusahaan.

Dua, Mode Operasi

1. "OpenAI Token" substansi

"OpenAI Token" pada dasarnya adalah kontrak tokenisasi blockchain yang terkait dengan saham yang dimiliki oleh pialang dalam entitas tujuan khusus (SPV). Pialang tersebut mengaitkan harga token dengan nilai saham OpenAI dalam SPV dengan memiliki saham SPV yang mengendalikan sejumlah tertentu saham OpenAI.

Ketika pengguna membeli Token, mereka bukan membeli saham OpenAI yang sebenarnya, melainkan membeli kontrak yang mengikuti harga dan dicatat di blockchain. Ada dua lapisan pemisahan antara pemegang Token dan kepemilikan saham yang sebenarnya, harga Token akan berubah sesuai dengan nilai saham OpenAI dalam SPV.

Singkatnya, pemegang Token berhak untuk mendapatkan keuntungan selisih yang sesuai dengan fluktuasi nilai hak terkait OpenAI dalam SPV, tetapi tidak memiliki ekuitas aktual di OpenAI. Aturan ini ditulis ke dalam blockchain, dan Token menjadi bukti bahwa investor memiliki hak ini.

2. Analisis Motif Peluncuran

Pialang ini meluncurkan jenis Token ini, pada dasarnya merupakan sebuah upaya "aset konsensus", bertujuan untuk memungkinkan investor biasa dapat melakukan perdagangan berdasarkan penilaian mereka terhadap nilai masa depan perusahaan yang belum terdaftar dalam bentuk Token. Upaya ini menyasar tiga masalah utama di pasar investasi saat ini:

• Partisipasi dalam aset berkualitas tinggi yang belum terdaftar rendah
• Investasi ekuitas swasta tradisional memiliki ambang batas tinggi
• Permintaan investor terhadap aset inovatif melonjak

Pialang ini berusaha untuk memecahkan keterbatasan sistem keuangan tradisional dengan cara perdagangan yang tertokenisasi, untuk memberikan saluran investasi baru yang berbasis konsensus pasar bagi investor ritel. Memilih OpenAI sebagai objek adalah karena memperhatikan posisi terdepan dan pengaruh besar di bidang kecerdasan buatan.

3. Status Regulasi

Saat ini produk Token ini perlu diawasi oleh bank sentral Lithuania dan Uni Eropa. Bank sentral Lithuania telah memulai penyelidikan, meminta pialang tersebut untuk memberikan rincian terkait struktur Token, pemasaran, dan lainnya, untuk menilai legalitas dan kepatuhannya.

Produk ini diterbitkan sebagai derivatif di bawah regulasi EU Markets in Financial Instruments Directive II. Seiring dengan meningkatnya volume perdagangan, mungkin juga perlu tunduk pada pengawasan European Securities and Markets Authority. Saat ini hanya dibuka untuk Eropa, jika memasuki pasar AS, mungkin juga perlu tunduk pada pengawasan SEC.

Tiga, Keuntungan dan Risiko dari Setiap Pihak

1. Di sisi investor

Pendapatan:

• Mendapatkan kesempatan untuk berinvestasi secara tidak langsung dalam perusahaan yang belum terdaftar
• Dapat memperoleh keuntungan dari pertumbuhan valuasi perusahaan target

Risiko:

• Tidak memiliki hak saham yang sebenarnya, tidak dapat menikmati hak pemegang saham
• Harga Token mungkin memiliki deviasi yang signifikan dari nilai sebenarnya
• Valuasi perusahaan target memiliki ketidakpastian yang tinggi

2. Penerbitan

Pendapatan:

• Harga saham perusahaan naik, nilai pasar meningkat
• Memperluas pasar Eropa, memperbesar basis pelanggan

Risiko:

• Fluktuasi valuasi perusahaan target dapat mempengaruhi harga Token, merusak reputasi merek
• Sebagai derivatif sintetik, ada risiko pelaksanaan.

Empat, Perbedaan dengan Proyek RWA Tradisional

• Aset dasar: ekuitas perusahaan yang belum terdaftar vs aset berwujud
• Lingkungan regulasi: berada di area abu-abu regulasi vs relatif jelas
• Penemuan harga: bergantung pada pasar sekunder vs bergantung pada lembaga penilaian
• Risiko hukum: tinggi vs rendah
• Ambang investasi: rendah vs tinggi

Lima, Analisis Dampak Industri

Reaksi terhadap peristiwa ini sangat kuat, terutama disebabkan oleh:

1. Penerbit adalah lembaga keuangan tradisional dan bukan bursa koin kripto.
2. Objek investasi termasuk raksasa teknologi terkenal seperti OpenAI

Namun, model ini juga menghadapi banyak tantangan:

1. Mungkin merugikan kepentingan pemegang saham lainnya
2. Meningkatkan volatilitas harga saham
3. Bertentangan dengan aturan listing yang ada
4. Kurangnya dasar hukum dan mekanisme pengawasan yang lengkap

Meskipun "tokenisasi saham" memiliki kontroversi, sebagai eksplorasi inovasi di bidang Web3 memiliki makna positif tertentu. Namun, investor dan institusi yang berminat untuk mencoba tetap perlu bersikap hati-hati dan mengevaluasi risiko yang ada.