Perbandingan antara Bitcoin dan Penambangan Emas: Persamaan dan Perbedaan antara Penambangan Digital dan Fisik

Emas dan Bitcoin sering dianggap sebagai aset non-kedaulatan yang langka. Meskipun kasus investasi mereka sebagai alat penyimpan nilai telah banyak dibahas, perbandingan di tingkat produksi relatif jarang. Kedua aset ini bergantung pada penambangan untuk memperkenalkan pasokan baru, satu bersifat fisik, dan yang lainnya bersifat digital. Karakteristik industri keduanya didefinisikan oleh ekonomi siklis, padat modal, serta hubungan erat dengan pasar energi.

Namun, mekanisme dan insentif dalam penambangan Bitcoin berbeda dalam detail dari penambangan emas, dan perbedaan ini pada akhirnya akan memiliki dampak penting pada struktur ekonomi dan strategi para pelaku industri. Artikel ini akan membahas beberapa kesamaan di antara mereka, dan yang lebih penting, perbedaan substantif di antara mereka.

Sumber Kelangkaan Aset

Penambangan emas adalah suatu teknik yang telah ada sejak lama, melibatkan pengambilan dan pemurnian logam dari bawah tanah. Ini memerlukan pencarian deposit mineral yang tepat, mendapatkan izin dan hak penggunaan lahan, menggunakan mesin berat untuk mengekstrak bijih dari bawah tanah, dan kemudian melalui proses kimia untuk memisahkan logam untuk digunakan dalam distribusi selanjutnya.

Sebagai perbandingan, penambangan Bitcoin memerlukan proses perhitungan yang berulang, dalam bentuk kompetisi untuk menyelesaikan batch transaksi Bitcoin dan mendapatkan Bitcoin yang baru diterbitkan serta biaya transaksi. Proses ini disebut bukti kerja, yang memerlukan pengadaan ruang rak, listrik, dan perangkat keras khusus (ASIC) untuk menjalankan perhitungan secara efisien, kemudian hasilnya disiarkan ke jaringan Bitcoin melalui koneksi internet.

Dalam kedua sistem ini, penambangan adalah proses berbiaya tinggi yang tidak terhindarkan, mendukung kelangkaan setiap aset: kelangkaan Bitcoin dipertahankan oleh kode dan persaingan; kelangkaan emas ditentukan oleh lokasi fisik dan geologi. Namun, cara ekstraksi kelangkaan, model ekonomi produsen, serta evolusinya seiring waktu, hampir tidak memiliki kesamaan.

Ekonomi Model Penambangan Bitcoin: Persaingan, Kemajuan Teknologi, dan Beragam Sumber Pendapatan

Model ekonomi industri pertambangan emas relatif dapat diprediksi. Perusahaan biasanya dapat memperkirakan cadangan, kadar bijih, dan jadwal penambangan dengan cukup akurat, meskipun perkiraan awal mungkin memiliki penyimpangan. Biaya utama seperti tenaga kerja, energi, peralatan, kepatuhan, dan pekerjaan pemulihan dapat diprediksi dengan cukup akurat sebelumnya. Penyusutan terutama disebabkan oleh keausan normal peralatan atau penipisan cadangan. Ketidakpastian utama dalam jangka pendek hingga menengah biasanya adalah stabilitas harga pasar emas, yang memiliki fluktuasi harga yang kecil. Selain itu, hampir semua biaya input ini dapat dihedge dengan efektif.

Sebaliknya, pertambangan Bitcoin jauh lebih dinamis dan tidak dapat diprediksi. Pendapatan perusahaan tidak hanya bergantung pada fluktuasi harga pasar Bitcoin, tetapi juga tergantung pada pangsa mereka dalam tingkat hash global. Jika penambang lain lebih agresif dalam memperluas bisnis mereka, bahkan jika operasi penambangan Anda tetap sama, output relatif Anda mungkin juga menurun. Ini adalah variabel yang perlu dipertimbangkan secara berkelanjutan oleh penambang dalam proses operasional mereka.

Salah satu biaya terpenting untuk perusahaan pertambangan Bitcoin adalah depresiasi, terutama depresiasi perangkat ASIC. Chip dalam mesin penambangan Bitcoin ini terus meningkat efisiensinya dengan cepat, memaksa perusahaan untuk melakukan upgrade sebelum perangkat mengalami keausan alami, agar tetap kompetitif. Ini berarti depresiasi terjadi pada garis waktu kemajuan teknologi, bukan pada keausan fisik perangkat. Ini merupakan pengeluaran utama, meskipun merupakan pengeluaran non-tunai, dan sangat kontras dengan pertambangan emas, di mana perangkat pertambangan memiliki umur pakai yang lebih lama karena perangkat tersebut telah mengalami sebagian besar peningkatan efisiensi.

Produksi Bitcoin menghadapi tekanan yang terus-menerus akibat perubahan kompetisi industri dan pengaruh periode penyusutan jangka pendek, yang membuat para penambang harus melakukan reinvestasi untuk membeli perangkat keras baru guna mempertahankan tingkat produksi, inilah yang disebut "roda hamster ASIC".

Bitcoin dan emas memiliki satu perbedaan mendasar yang menguntungkan dalam struktur pendapatan. Penambang emas hanya mendapatkan keuntungan dengan mengekstrak dan menjual pasokan yang belum dirilis dari cadangan. Namun, penambang Bitcoin mendapatkan keuntungan baik dari mengekstrak pasokan yang belum dirilis maupun dari biaya transaksi. Biaya transaksi memberikan sumber pendapatan dari pasokan yang telah dirilis bagi penambang, dan pendapatan ini akan berfluktuasi tergantung pada permintaan untuk transfer Bitcoin. Seiring dengan Bitcoin mendekati batas pasokan 21 juta, biaya transaksi akan menjadi sumber pendapatan yang semakin penting, yang tidak dimiliki oleh penambang emas.

Akhirnya, salah satu keunggulan jangka panjang utama dari pertambangan Bitcoin adalah kemampuan untuk memanfaatkan kembali panas limbah yang dihasilkan selama operasi. Ketika listrik mengalir melalui mesin penambang, sejumlah besar panas dihasilkan, dan panas ini dapat ditangkap dan dialihkan untuk digunakan dalam aplikasi lain, seperti proses industri, pertanian rumah kaca, atau pemanasan rumah dan area. Ini membuka sumber pendapatan baru bagi para penambang. Seiring dengan komoditisasi mesin penambang dan perpanjangan siklus penyusutan, dampak pemanfaatan kembali panas dapat meningkat lebih lanjut. Demikian pula, para penambang emas juga dapat mendapatkan keuntungan dengan menjual produk sampingan seperti perak atau seng, yang biasanya diidentifikasi dalam perencanaan proyek dan digunakan sebagai elemen untuk mengimbangi biaya produksi emas.

Prospek Lingkungan Pertambangan Bitcoin

Pertambangan emas pada dasarnya adalah kegiatan ekstraksi sumber daya, dan akan meninggalkan jejak fisik yang langgeng: seperti penebangan hutan, pencemaran air, kolam limbah, serta kerusakan ekosistem. Di banyak daerah, hal ini juga memicu kekhawatiran tentang hak atas tanah dan keselamatan pekerja.

Di sisi lain, pertambangan Bitcoin tidak melibatkan penambangan fisik, tetapi sepenuhnya bergantung pada listrik. Ini memberikan peluang untuk integrasi dengan infrastruktur lokal daripada konflik. Karena alat pertambangan memiliki likuiditas dan dapat dihentikan, mereka dapat berfungsi sebagai penstabil jaringan listrik dan mengubah sumber daya energi yang biasanya terbuang atau terisolasi (seperti gas yang dibakar, kelebihan energi hidro, atau energi angin dan matahari yang dibatasi) menjadi bentuk uang.

Penambangan Bitcoin juga menunjukkan potensi sebagai subsidi energi bersih dan dapat berfungsi sebagai cara untuk membuktikan koneksi ke jaringan listrik. Dengan berlokasi di dekat fasilitas pembangkit energi terbarukan atau nuklir, para penambang dapat meningkatkan ekonomi proyek sebelum terhubung ke jaringan listrik tanpa bergantung pada subsidi dana publik.

Perlu dicatat bahwa, dibandingkan dengan industri tradisional, emisi karbon Bitcoin rata-rata lebih rendah dan lebih transparan. Dapat dikatakan bahwa Bitcoin bahkan merupakan hal yang diperlukan dalam proses transisi yang mulus ke jaringan listrik yang didominasi oleh energi terbarukan.

Sejak puncak konsumsi energi pada tahun 2024, kami hampir tidak melihat peningkatan konsumsi energi, yang disebabkan oleh peningkatan efisiensi perangkat keras mesin penambangan baru, dengan konsumsi daya rata-rata saat ini hanya 20 watt/terahash (W/Th), dibandingkan dengan tahun 2018, efisiensi telah meningkat lima kali lipat.

Karakteristik Investasi Pertambangan Bitcoin: Siklus Cepat dan Didukung Teknologi

Kedua industri ini memiliki siklus dan sensitif terhadap harga aset produksinya. Namun, berbeda dengan penambang emas yang biasanya beroperasi sesuai jadwal bertahun-tahun, penambang Bitcoin dapat lebih cepat memperbesar atau memperkecil skala operasinya sesuai dengan kondisi pasar. Ini membuat penambangan Bitcoin lebih fleksibel, tetapi juga lebih volatil.

Perusahaan pertambangan Bitcoin yang terdaftar sering diperdagangkan seperti saham teknologi dengan nilai beta tinggi, yang mencerminkan sensitivitas mereka terhadap harga Bitcoin dan sentimen risiko yang lebih luas. Faktanya, beberapa penyedia data pasar mengklasifikasikan penambang Bitcoin yang terdaftar sebagai bagian dari industri teknologi, bukan industri energi atau material tradisional.

Namun, perusahaan pertambangan emas memiliki sejarah yang lebih panjang dan biasanya melakukan lindung nilai terhadap produksi di masa depan, yang dapat mengurangi sensitivitas terhadap fluktuasi harga emas. Mereka biasanya diklasifikasikan sebagai industri material dan dinilai seperti produsen komoditas tradisional.

Cara pembentukan modal juga berbeda. Penambang emas biasanya mengumpulkan modal berdasarkan estimasi cadangan dan rencana tambang jangka panjang. Sebaliknya, penambang Bitcoin seringkali lebih oportunistik, dan dalam beberapa tahun terakhir biasanya mengumpulkan dana melalui penerbitan saham langsung atau yang dapat dikonversi, untuk mendukung peningkatan perangkat keras yang cepat atau ekspansi pusat data. Oleh karena itu, penambang Bitcoin lebih bergantung pada sentimen pasar dan waktu siklus, dan biasanya beroperasi dalam siklus reinvestasi yang lebih pendek.

Bitcoin Mining: Peluang Investasi dalam Energi, Komputasi, dan Jaringan Keuangan Masa Depan

Emas dan Bitcoin mungkin cenderung memainkan peran makroekonomi yang serupa dalam jangka panjang, tetapi ekosistem produksi mereka secara struktural berbeda. Pertambangan emas berkembang lambat, bersifat penambangan fisik, dan berdampak buruk pada lingkungan serta mengkonsumsi sumber daya dalam jumlah besar. Sementara itu, pertambangan Bitcoin lebih cepat, modular, dan mungkin semakin banyak terintegrasi dengan sistem energi modern.

Bagi investor, ini berarti bahwa penambang Bitcoin adalah perbandingan digital yang tidak sempurna untuk penambang emas. Sebaliknya, mereka mewakili kelas infrastruktur intensif modal yang baru, yang menggabungkan siklus komoditas, pasar energi, dan peluang investasi dari disrupsi teknologi. Para investor yang memiliki visi investasi jangka panjang harus melihatnya sebagai kelas aset yang unik dan baru, dengan fundamental yang khas, terutama dalam konteks di mana biaya transaksi semakin penting dan kemitraan energi terus berkembang.

Memahami nuansa ini adalah penting untuk membuat keputusan investasi yang bijaksana dalam lingkungan yang semakin berkembang menuju sistem keuangan terdistribusi.

Sebagai bentuk investasi, Bitcoin miner tidak hanya menawarkan peluang investasi terhadap kelangkaan, tetapi juga melibatkan infrastruktur pusat data, pertumbuhan pasar energi, dan peluang investasi dalam monetisasi kemampuan komputasi, yang tidak dapat dicapai oleh penggabungan pertambangan tradisional.

Prospek Pengembangan Pertambangan Bitcoin

Secara keseluruhan, kami percaya bahwa sebagian besar skenario makroekonomi potensial di masa depan masih menguntungkan Bitcoin. Pengenalan tarif timbal balik dapat mendorong Amerika Serikat dan mitra dagangnya untuk meningkatkan inflasi. Mitra dagang Amerika Serikat mungkin menghadapi inflasi yang meningkat sambil harus menghadapi angin sakal pertumbuhan. Dinamika ini mungkin memaksa mereka untuk mengambil kebijakan fiskal dan moneter yang lebih longgar, yang biasanya akan menyebabkan depresiasi mata uang, sehingga meningkatkan daya tarik Bitcoin sebagai aset non-kedaulatan yang tahan terhadap inflasi.

Di Amerika Serikat, prospeknya semakin kabur. Beberapa tokoh politik menunjukkan kecenderungan terhadap tingkat pengembalian jangka panjang yang lebih rendah, terutama dalam hal obligasi pemerintah 10 tahun. Meskipun motif di baliknya dapat diperkirakan, seperti mengurangi beban layanan utang atau mendorong pasar aset, posisi ini biasanya menguntungkan aset yang sensitif terhadap suku bunga, seperti Bitcoin. Namun, situasinya saat ini justru sebaliknya. Tingkat pengembalian obligasi pemerintah AS 10 tahun telah turun di bawah 4%, tetapi kemudian naik kembali ke 4,5%, sekarang sekitar 4,3%, karena keraguan terhadap penutupan posisi perdagangan dasar, reputasi Amerika yang tergores, dan posisi dolar sebagai mata uang cadangan global yang semakin rentan, sementara kebijakan tarif yang tidak kompromi dapat lebih lanjut mendorong inflasi naik. Namun, krisis ini adalah buatan manusia, dan dapat dengan cepat dibalik melalui konsesi tarif dan kesepakatan.

Namun, sinyal-sinyal ini juga dapat mencerminkan penurunan ekspektasi keuntungan di pasar saham di masa depan, yang dapat memicu kekhawatiran tentang perlambatan ekonomi yang akan datang. Ini membawa risiko kunci bagi pasar yang lebih luas, yaitu Bitcoin. Jika investor masih melihat Bitcoin sebagai aset dengan nilai beta tinggi dan berisiko, maka dalam kondisi ekonomi global yang menurun, sentimen ini dapat menyebabkan Bitcoin diperdagangkan seiring dengan pasar saham, meskipun narasi sebagai alat penyimpanan nilai jangka panjang masih ada.

Meskipun demikian, Bitcoin baru-baru ini menunjukkan kinerja yang relatif lebih baik dibandingkan pasar saham. Ketahanan ini menyoroti karakteristik unik Bitcoin: ini adalah aset yang dapat diperdagangkan secara global, netral terhadap pemerintah, dengan jumlah pasokan yang tetap, dan dapat diakses sepanjang waktu, sepanjang tahun. Oleh karena itu, para peserta pasar