Pasar saham tidak lagi menunggu suara lonceng berbunyi, investasi juga tidak lagi membutuhkan izin dari broker.
Penulis: 1912212.eth, Berita Foresight
Membeli saham AS berarti mempertaruhkan nasib Amerika. Jika Anda berinvestasi 10.000 dolar pada tahun 2002 untuk membeli indeks S&P 500, maka sekarang nilai investasinya menjadi 85.900 dolar. Jika 10.000 dolar tersebut diinvestasikan ke indeks Nasdaq, Anda mungkin mendapatkan 114.900 dolar sebagai imbal hasil.
Sebagai pasar sekuritas terbesar di dunia, pasar saham AS sangat jarang membuat para investor AS kecewa. Namun, masih ada terlalu banyak negara dan daerah di seluruh dunia di mana para investor tidak dapat mengakses aset semacam itu, sehingga kehilangan kesempatan untuk mendapatkan kekayaan.
Jika membeli aset semacam itu tidak lagi memerlukan akun, tidak terbatas pada wilayah dan waktu perdagangan, apa yang akan terjadi? Hanya dengan sebuah ponsel dan saldo dompet kripto, Anda bisa membeli "saham" raksasa pasar saham AS kapan saja dan di mana saja, ini bukan lagi sekadar plot novel, melainkan perubahan nyata yang dibawa oleh "tokenisasi saham AS".
Di era berikutnya, pasar saham tidak lagi menunggu lonceng berbunyi, dan investasi juga tidak lagi memerlukan broker untuk melakukan pemesanan.
Tokenisasi secara sederhana adalah proses mengubah aset dunia nyata menjadi token digital yang dapat diprogram dan diperdagangkan. Token ini berdasarkan teknologi blockchain, biasanya mematuhi standar ERC-20 atau standar serupa, untuk memastikan transparansi dan keamanan. Tokenisasi saham AS (Tokenized U.S. Stocks) mengacu pada pemetaan atau penambatan saham perusahaan yang terdaftar di AS (seperti Apple, Tesla, dll.) dalam bentuk token ke blockchain, sehingga dapat diperdagangkan, ditransfer, dan dimiliki di jaringan seperti cryptocurrency.
Singkatnya, di dunia blockchain, "mereplikasi" satu saham tradisional berarti mengubah saham menjadi "aset di blockchain". Misalnya, satu saham yang bernilai puluhan ribu dolar dapat dipecah menjadi ribuan unit kecil, memungkinkan investor biasa untuk berpartisipasi dengan mudah. Keuntungan dari tokenisasi termasuk perdagangan 24/7, pengurangan biaya perantara, dan peningkatan likuiditas, tetapi juga menghadapi ketidakpastian regulasi dan risiko teknis.
Bagi investor, setelah tokenisasi saham AS, batasan investasi menjadi lebih rendah. Bagi perusahaan, dorongan untuk mengeksplorasi tokenisasi berasal dari berbagai faktor. Bottleneck likuiditas di pasar keuangan tradisional semakin terlihat, terutama di luar jam perdagangan. Selain itu, investor institusional seperti BlackRock dan JPMorgan mulai melihat tokenisasi sebagai alat untuk mengurangi biaya pendanaan. Perbaikan lingkungan regulasi memberikan dukungan kebijakan untuk gelombang ini.
Jadi mengapa gelombang tokenisasi masuk ke pasar saham AS?
Saham AS memiliki keunggulan unik yang tidak dimiliki oleh aset lainnya. Pertama, pasar saham AS sebagai pasar saham terbesar di dunia, diperkirakan bahwa total kapitalisasi pasar saham AS pada tahun 2025 akan mencapai antara 52 triliun hingga 59 triliun dolar AS, ukuran ini jauh melebihi pasar saham negara atau wilayah lainnya. Total kapitalisasi pasar saham global pada tahun 2025 diperkirakan sekitar 124 triliun dolar AS, di mana saham AS menyumbang lebih dari 40%.
Tingkat pengembalian yang tinggi adalah faktor kunci lainnya, Indeks S&P baru-baru ini mencapai rekor tertinggi historis sebesar 6336 dolar. Indeks S&P 500 telah mencatat rata-rata pengembalian tahunan sekitar 10,4% sejak 1957 (sekitar 6,5% setelah disesuaikan dengan inflasi), sedangkan rata-rata pengembalian tahunan selama 20 tahun terakhir adalah 10,364%, dan selama 30 tahun terakhir adalah 9%. Di luar Amerika, ambang batas untuk berinvestasi dalam saham AS cukup tinggi, investasi tradisional memerlukan pembukaan rekening broker, memenuhi jumlah investasi minimum, mematuhi waktu perdagangan (hanya pada hari kerja dari 9:30 hingga 16:00 waktu bagian timur AS), serta menghadapi kompleksitas regulasi dan pajak lintas negara, terutama bagi investor luar negeri, proses pembukaan rekening sangat rumit dan biayanya tinggi.
Ombak Menghantam
Investor ritel berbondong-bondong masuk ke saham AS yang ter-tokenisasi untuk menghindari batasan dan efek kekayaan, lalu bagaimana dengan tindakan institusi? Bursa kripto, protokol on-chain, dan broker internet semua sedang mempersiapkan diri.
Pada 22 Mei, bursa cryptocurrency Karken bekerja sama dengan Backed Finance untuk meluncurkan layanan perdagangan saham dan ETF yang diberi nama "xStocks", yang pertama kali mencakup lebih dari 50 saham dan ETF yang terdaftar di AS, termasuk Apple, Tesla, dan Nvidia.
Bursa kripto lainnya, Bybit, memilih untuk bekerja sama dengan Swarm untuk memasuki pasar saham AS. Perlu dicatat bahwa Karken dan Bybit itu sendiri tidak menerbitkan token saham, tetapi memilih untuk masuk dengan bekerja sama dengan pihak ketiga lainnya. Yang benar-benar menerbitkan token saham sendiri termasuk Backed Finance dan Securitize, yang pertama bekerja sama dengan protokol seperti Uniswap, memanfaatkan regulasi MiFiD dan DLT Swiss, dapat menyediakan saham tokenisasi yang dapat dipindahtangankan secara bebas, mendukung perdagangan di blockchain. Securitize bekerja sama dengan institusi terkenal seperti BlackRock dan VanEck, menyediakan layanan tokenisasi end-to-end.
Namun, tokenisasi yang cukup populer dan menjadi sorotan dalam dunia kripto adalah platform lembaga blockchain Ondo Finance dan pialang terkenal Amerika, Robinhood.
Ondo Finance adalah platform tingkat institusi yang berfokus pada tokenisasi aset keuangan tradisional dan memperkenalkan blockchain. Ini juga merupakan proyek RWA yang telah mengeluarkan koin dengan brand awareness tertinggi dan lini produk yang paling lengkap. Produk unggulan Ondo, USDY, adalah tokenisasi obligasi negara AS, dengan total TVL mencapai 1,39 miliar dolar. Namun, pasar tampaknya tidak terlalu panas, harga koinnya telah jatuh dari 2 dolar dan terus berosilasi di sekitar 0,7 dolar.
Gelombang tokenisasi saham AS datang, Ondo tidak bisa tinggal diam. Sejak awal Juli, pertama-tama bekerja sama dengan Pantera Capital untuk merencanakan investasi sebesar 250 juta dolar untuk mendorong tokenisasi RWA, kemudian pada 4 Juli juga mengakuisisi broker yang diatur oleh SEC, Oasis Pro, untuk mendapatkan serangkaian lisensi sekuritas AS. Ondo juga berencana untuk meluncurkan perdagangan saham tokenisasi dalam beberapa bulan ke depan.
Dalam waktu singkat 1 bulan, Ondo mulai menjadi sangat agresif di jalur tokenisasi pasar saham AS.
Pada 10 Juli, Ondo sekali lagi mengakuisisi Strangelove untuk mempercepat pengembangan platform RWA full-stack, baru-baru ini juga meluncurkan aliansi pasar global, bekerja sama dengan blockchain publik, DEX, dompet, penyedia layanan data, protokol lintas rantai, DeFi, dan produk lainnya untuk menyatukan standar industri.
Dapat dipastikan, Ondo setelah meluncurkan tokenisasi saham AS, akan memanfaatkan kemampuan integrasi sumber daya yang kuat untuk mendorong keberadaannya ke setiap sudut pasar kripto, sehingga pemain kripto dapat dengan mudah membeli saham AS yang ter-tokenisasi.
Robinhood juga terjun langsung ke tokenisasi saham AS, menjadi perusahaan pialang publik pertama yang mencoba ini.
Pemain yang mengganggu industri pialang tradisional dengan model perdagangan tanpa komisi ini menarik banyak investor muda dengan hambatan rendah dan kemudahan penggunaan, terutama dari generasi milenial, dengan rata-rata usia pengguna 35 tahun. 25,8 juta rekening dana, mengelola dana sebesar 221 miliar dolar.
Pada bulan Juni tahun ini, Robinhood meluncurkan lebih dari 200 jenis token saham di blockchain, bahkan meluncurkan tokenisasi kepemilikan OpenAI dan SpaceX, setiap pengguna yang memenuhi syarat mendapatkan 5 euro token OpenAI.
Pendiri Robinhood, Tenev, secara blak-blakan menyatakan bahwa masalah mendasar di pasar swasta adalah: perusahaan-perusahaan berkualitas tinggi memiliki terlalu banyak pilihan dan tidak akan secara aktif mempertimbangkan investor ritel, yang menyebabkan "masalah pemilihan terbalik". Inovasi kunci dari tokenisasi adalah "dapat berfungsi tanpa perlu dipilih untuk bergabung oleh perusahaan yang ditokenisasi", yang merupakan terobosan yang dapat didorong oleh Robinhood.
Pada 21 Juli, raksasa perangkat lunak desain Figma mengajukan revisi dokumen IPO S-1. Dalam dokumen baru tersebut, selain menetapkan kisaran harga IPO, perbedaan penting dengan dokumen S1 yang diajukan awal bulan adalah penjelasan jelas bahwa perusahaan telah secara resmi mengizinkan pendirian kategori saham baru "saham biasa berbasis blockchain". Memberikan kewenangan kepada dewan direksi perusahaan untuk menerbitkan saham dalam bentuk token blockchain di masa depan. Dalam arti tertentu, institusi telah menjangkau investor potensial dari seluruh dunia melalui platform blockchain tanpa batas, memperoleh lebih banyak pembeli potensial.
Pada paruh pertama tahun 2025, tokenisasi saham AS di blockchain telah beralih dari konsep menjadi kenyataan. Menurut data dari rwa.xyz, total TVL-nya telah meningkat menjadi 530 juta dolar, dengan jumlah alamat aktif bulanan melonjak menjadi 70 ribu.
Tokenisasi dari penetrasi murni kripto ke keuangan tradisional: bukan lagi alat spekulasi, tetapi jembatan untuk meningkatkan efisiensi.
Masa Lalu yang Barbar
Gelombang tokenisasi saham AS yang kini sedang berada di puncaknya, sebenarnya bukanlah hal baru, melainkan harga yang dibayar untuk inovasi di masa lalu.
Upaya awal tokenisasi saham AS dapat ditelusuri kembali ke eksplorasi eksperimen protokol terdesentralisasi pada siklus sebelumnya. Synthetix adalah salah satu platform pertama yang mendukung perdagangan aset sintetis saham AS, di mana pengguna dapat memiliki token seperti sTSLA, sAAPL di blockchain untuk mensimulasikan kinerja harga saham AS. Namun, aset jenis ini kurang didukung oleh saham nyata dan hanya bergantung pada mekanisme jaminan dan umpan harga oracle, yang mengakibatkan likuiditas yang lemah dan risiko penyimpangan. Menurut statistik, volume perdagangan sTSLA di platform Synthetix tidak lebih dari 800 kali, dan akhirnya sebagian besar proyek bertransformasi karena tekanan regulasi dan model bisnis yang tidak berkelanjutan.
Meskipun tidak ada hak pemegang saham, ini membuka pintu untuk pemetaan aset kripto ke aset nyata. Model ini menyediakan harga melalui oracle, menghindari mekanisme kustodian tradisional, dan memberikan paradigma referensi untuk pemain selanjutnya.
Sementara itu, bursa terpusat menjadi pendorong utama tokenisasi saham AS di awal. Pada tahun 2020, FTX bekerja sama dengan pialang berlisensi Jerman CM-Equity untuk meluncurkan token saham AS seperti Tesla, Apple, yang memungkinkan pengguna non-AS untuk berdagang 24 jam, dengan token yang dijamin oleh saham nyata. Pada tahun 2021, Binance segera mengikuti dengan meluncurkan "token saham", di mana pengguna dapat memperdagangkan Tesla dan aset lainnya tanpa biaya menggunakan USDT.
Namun, jenis model ini pada dasarnya adalah derivatif internal CEX, yang kurang memiliki transparansi on-chain dan dukungan kepatuhan, yang dengan cepat memicu peringatan dari berbagai lembaga pengawas di banyak negara. Volume perdagangan saham yang tertokenisasi di FTX mencapai 94 juta USD pada kuartal keempat 2021, tetapi dengan kebangkrutan platform pada tahun 2022, layanan terkait dihentikan secara tiba-tiba; Binance hanya beroperasi selama tiga bulan sebelum menarik produknya karena tekanan regulasi.
Ideal itu sangat menggembirakan, tetapi kenyataan sangat menyedihkan. Peristiwa ledakan FTX pada tahun 2022 juga menjadi titik balik untuk tokenisasi di pasar saham AS, pasar beralih dari "pertumbuhan liar" ke "rekonstruksi yang sesuai."
Kasus-kasus ini mengungkapkan kontradiksi inti dari tokenisasi saham AS di tahap awal: ketidakseimbangan tiga pihak antara kelayakan teknis, biaya kepatuhan, dan permintaan pasar. Namun, praktik-praktik ini telah meletakkan dasar untuk upaya tokenisasi yang lebih patuh dan terstruktur saat ini, mendorong pasar untuk menyadari potensi aset yang diunggah ke blockchain.
Aset saham AS yang benar-benar terikat di blockchain "diperkenalkan kembali ke agenda setelah tahun 2022, seiring dengan meningkatnya konsep RWA. Perwakilan dari putaran ini adalah Backed Finance dan proyek lainnya, yang umumnya menggunakan yurisdiksi yang relatif ramah seperti Swiss dan Liechtenstein, dengan cara "1:1 kustodian + cadangan yang dapat diverifikasi + penerbitan di blockchain", untuk memetakan sekuritas saham AS yang sebenarnya dimiliki menjadi token standar seperti ERC-20, yang memiliki kepatuhan dan keterlacakan yang lebih kuat.
Pada tahun 2024, Exodus Movement menjadi perusahaan publik pertama di AS yang melakukan tokenisasi saham biasa, dengan menerbitkan token EXOD melalui blockchain Algorand, yang memungkinkan pengguna untuk menukar token di blockchain dengan saham nyata di NYSE secara 1:1. Ini menandakan perubahan sikap SEC terhadap saham di blockchain, tetapi token hanya mendukung pelacakan harga dan tidak mencakup hak suara dan hak pemegang saham lainnya.
Tantangan dan Risiko
Bidang yang penuh peluang selalu disertai risiko. Likuiditas saham AS di blockchain adalah masalah besar yang sesungguhnya.
Pada 3 Juli, token AAPLX yang melacak harga Apple sempat melonjak hingga 236,72 dolar AS, dengan premi 12% dibandingkan harga perdagangan saham saat itu. Token yang melacak Amazon juga melonjak pada 5 Juli hingga 891,58 dolar AS, empat kali lipat dari harga penutupan saham pada hari perdagangan sebelumnya. Kasus yang lebih ekstrim terjadi di platform perdagangan cryptocurrency peer-to-peer, Jupiter. Data blockchain menunjukkan bahwa pada awal 3 Juli, seorang pengguna yang tidak dikenal mencoba membeli token Amazon AMZNX senilai sekitar 500 dolar AS, yang sementara mendorong harganya naik menjadi 23781,22 dolar AS, lebih dari 100 kali lipat dari harga penutupan Amazon pada hari sebelumnya.
Backed Finance bekerja sama dengan Kraken dan lainnya untuk menerbitkan "xStocks", yang terutama digunakan untuk memetakan berbagai token pelacak saham. Namun, karena xStocks diperdagangkan dengan volume rendah di beberapa bursa cryptocurrency, mereka rentan terhadap fluktuasi harga yang tajam ketika pengguna membeli dan menjual melebihi kapasitas pasar. Fluktuasi ini dapat meningkat saat pasar saham tutup di malam hari dan akhir pekan.
Likuiditas pasar itu sendiri, oracle, dan potensi manipulasi membuat banyak pemain saham AS di blockchain enggan untuk terjun.
Selain itu, perlindungan hak pengguna juga menarik perhatian pasar. Robinhood mengumumkan peluncuran token ekuitas OpenAI, setelah itu OpenAI segera menyatakan di X: "Token 'OpenAI' ini bukan merupakan ekuitas OpenAI. Kami tidak bekerja sama dengan Robinhood, tidak berpartisipasi, dan tidak mengakui. Setiap transfer ekuitas harus mendapat persetujuan kami—kami tidak memberikan persetujuan. Harap berhati-hati."
Elon Musk juga ikut mengejek: "Kepemilikan kalian adalah palsu." Regulator Uni Eropa seperti Bank Sentral Lithuania melakukan penyelidikan, SEC memperingatkan pelanggaran yang mungkin terjadi, harga saham Robinhood berbalik turun. Analis Bernstein menunjukkan bahwa perusahaan tersebut bertaruh pada dukungan kebijakan SEC dan disahkannya "Undang-Undang CLARITY" untuk membuka pasar aset tokenisasi.
Di tengah kontroversi besar, pendiri dan CEO Robinhood Vlad Tenev baru-baru ini menyatakan dalam sebuah acara bahwa reaksi OpenAI dan Space X dapat dipahami tetapi tidak adil. Ia menggunakan perkenalan yang hidup: ini seperti "nimbysme digital" - pada prinsipnya semua orang mendukung tokenisasi, tetapi ketika itu benar-benar terjadi pada diri mereka sendiri, daya tariknya tidak begitu besar. Apa yang benar-benar diinginkan orang bukanlah alat keuangan yang rumit, tetapi "modal sebagai layanan" - tekan tombol, dana akan masuk ke akun Anda, ujarnya.
Apakah permintaan pasar potensial dapat mendukung jalur besar saham di blockchain patut dipertanyakan. Seorang pemain berpengalaman mengatakan kepada Foresight News, "Melakukan saham AS di blockchain, pada dasarnya mencari investor saham AS di kalangan pemain kripto, yang terbiasa dengan perdagangan 24x7 global dan fluktuasi besar di pasar koin, seberapa besar proporsi pemain yang bermain saham AS patut dipertanyakan."
Selain itu, dia juga menambahkan bahwa "bagi pemain non-kripto, mempelajari dompet on-chain untuk berinvestasi di saham AS juga merupakan sebuah hambatan."
Tantangan lain berasal dari regulasi, sektor keuangan biasanya adalah bidang yang sangat diatur.
Baru-baru ini, Ketua SEC AS Paul Atkins menyatakan sedang mempertimbangkan untuk meluncurkan kebijakan "kebebasan inovasi" untuk cryptocurrency, guna mendorong pasar dalam memajukan proses tokenisasi.
Namun ini bukan tameng yang sempurna.
Ketika saham Apple "disalin" ke dalam blockchain, siapa yang akan memastikan bahwa itu benar-benar mewakili hak pemegang saham? Siapa yang bertanggung jawab untuk pengungkapan informasi, perdagangan yang sesuai, dan anti pencucian uang? Dalam kerangka hukum sekuritas AS, setiap penerbitan dan transfer sekuritas harus terdaftar atau mendapatkan pengecualian, sementara karakteristik desentralisasi dari aset di blockchain justru bertentangan dengan logika kepatuhan tradisional.
Pernyataan terbaru mengenai tokenisasi sekuritas yang dirilis oleh SEC AS menyatakan, "Tokenisasi memiliki potensi untuk memfasilitasi pembentukan modal dan meningkatkan kemampuan investor untuk menggunakan aset mereka sebagai jaminan. Namun, meskipun teknologi blockchain sangat berpotensi, ia tidak memiliki "sihir" untuk mengubah sifat dasar aset yang mendasarinya. Sekuritas yang ditokenisasi tetaplah sekuritas. Oleh karena itu, pelaku pasar harus mempertimbangkan dengan serius dan mematuhi ketentuan terkait hukum sekuritas federal saat memperdagangkan instrumen semacam itu."
Begitu melibatkan kustodian lintas batas, kekurangan KYC, atau platform yang tidak terdaftar yang berorientasi pada likuiditas, tokenisasi saham AS sangat mungkin dianggap sebagai penerbitan sekuritas ilegal oleh SEC. Ini adalah ujian bagi para inovator, serta titik buta bagi para regulator—tidak bisa dibiarkan begitu saja, tetapi juga sulit untuk mengatur paradigma baru dengan aturan lama.
Oleh karena itu, bagaimana perusahaan dan protokol tokenisasi selanjutnya "menari dengan belenggu" di zona abu-abu regulasi menjadi isu penting yang harus dihadapi.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Bagaimana membuat pasar saham AS menjadi hebat lagi?
Penulis: 1912212.eth, Berita Foresight
Membeli saham AS berarti mempertaruhkan nasib Amerika. Jika Anda berinvestasi 10.000 dolar pada tahun 2002 untuk membeli indeks S&P 500, maka sekarang nilai investasinya menjadi 85.900 dolar. Jika 10.000 dolar tersebut diinvestasikan ke indeks Nasdaq, Anda mungkin mendapatkan 114.900 dolar sebagai imbal hasil.
Sebagai pasar sekuritas terbesar di dunia, pasar saham AS sangat jarang membuat para investor AS kecewa. Namun, masih ada terlalu banyak negara dan daerah di seluruh dunia di mana para investor tidak dapat mengakses aset semacam itu, sehingga kehilangan kesempatan untuk mendapatkan kekayaan.
Jika membeli aset semacam itu tidak lagi memerlukan akun, tidak terbatas pada wilayah dan waktu perdagangan, apa yang akan terjadi? Hanya dengan sebuah ponsel dan saldo dompet kripto, Anda bisa membeli "saham" raksasa pasar saham AS kapan saja dan di mana saja, ini bukan lagi sekadar plot novel, melainkan perubahan nyata yang dibawa oleh "tokenisasi saham AS".
Di era berikutnya, pasar saham tidak lagi menunggu lonceng berbunyi, dan investasi juga tidak lagi memerlukan broker untuk melakukan pemesanan.
Tokenisasi secara sederhana adalah proses mengubah aset dunia nyata menjadi token digital yang dapat diprogram dan diperdagangkan. Token ini berdasarkan teknologi blockchain, biasanya mematuhi standar ERC-20 atau standar serupa, untuk memastikan transparansi dan keamanan. Tokenisasi saham AS (Tokenized U.S. Stocks) mengacu pada pemetaan atau penambatan saham perusahaan yang terdaftar di AS (seperti Apple, Tesla, dll.) dalam bentuk token ke blockchain, sehingga dapat diperdagangkan, ditransfer, dan dimiliki di jaringan seperti cryptocurrency.
Singkatnya, di dunia blockchain, "mereplikasi" satu saham tradisional berarti mengubah saham menjadi "aset di blockchain". Misalnya, satu saham yang bernilai puluhan ribu dolar dapat dipecah menjadi ribuan unit kecil, memungkinkan investor biasa untuk berpartisipasi dengan mudah. Keuntungan dari tokenisasi termasuk perdagangan 24/7, pengurangan biaya perantara, dan peningkatan likuiditas, tetapi juga menghadapi ketidakpastian regulasi dan risiko teknis.
Bagi investor, setelah tokenisasi saham AS, batasan investasi menjadi lebih rendah. Bagi perusahaan, dorongan untuk mengeksplorasi tokenisasi berasal dari berbagai faktor. Bottleneck likuiditas di pasar keuangan tradisional semakin terlihat, terutama di luar jam perdagangan. Selain itu, investor institusional seperti BlackRock dan JPMorgan mulai melihat tokenisasi sebagai alat untuk mengurangi biaya pendanaan. Perbaikan lingkungan regulasi memberikan dukungan kebijakan untuk gelombang ini.
Jadi mengapa gelombang tokenisasi masuk ke pasar saham AS?
Saham AS memiliki keunggulan unik yang tidak dimiliki oleh aset lainnya. Pertama, pasar saham AS sebagai pasar saham terbesar di dunia, diperkirakan bahwa total kapitalisasi pasar saham AS pada tahun 2025 akan mencapai antara 52 triliun hingga 59 triliun dolar AS, ukuran ini jauh melebihi pasar saham negara atau wilayah lainnya. Total kapitalisasi pasar saham global pada tahun 2025 diperkirakan sekitar 124 triliun dolar AS, di mana saham AS menyumbang lebih dari 40%.
Tingkat pengembalian yang tinggi adalah faktor kunci lainnya, Indeks S&P baru-baru ini mencapai rekor tertinggi historis sebesar 6336 dolar. Indeks S&P 500 telah mencatat rata-rata pengembalian tahunan sekitar 10,4% sejak 1957 (sekitar 6,5% setelah disesuaikan dengan inflasi), sedangkan rata-rata pengembalian tahunan selama 20 tahun terakhir adalah 10,364%, dan selama 30 tahun terakhir adalah 9%. Di luar Amerika, ambang batas untuk berinvestasi dalam saham AS cukup tinggi, investasi tradisional memerlukan pembukaan rekening broker, memenuhi jumlah investasi minimum, mematuhi waktu perdagangan (hanya pada hari kerja dari 9:30 hingga 16:00 waktu bagian timur AS), serta menghadapi kompleksitas regulasi dan pajak lintas negara, terutama bagi investor luar negeri, proses pembukaan rekening sangat rumit dan biayanya tinggi.
Ombak Menghantam
Investor ritel berbondong-bondong masuk ke saham AS yang ter-tokenisasi untuk menghindari batasan dan efek kekayaan, lalu bagaimana dengan tindakan institusi? Bursa kripto, protokol on-chain, dan broker internet semua sedang mempersiapkan diri.
Pada 22 Mei, bursa cryptocurrency Karken bekerja sama dengan Backed Finance untuk meluncurkan layanan perdagangan saham dan ETF yang diberi nama "xStocks", yang pertama kali mencakup lebih dari 50 saham dan ETF yang terdaftar di AS, termasuk Apple, Tesla, dan Nvidia.
Bursa kripto lainnya, Bybit, memilih untuk bekerja sama dengan Swarm untuk memasuki pasar saham AS. Perlu dicatat bahwa Karken dan Bybit itu sendiri tidak menerbitkan token saham, tetapi memilih untuk masuk dengan bekerja sama dengan pihak ketiga lainnya. Yang benar-benar menerbitkan token saham sendiri termasuk Backed Finance dan Securitize, yang pertama bekerja sama dengan protokol seperti Uniswap, memanfaatkan regulasi MiFiD dan DLT Swiss, dapat menyediakan saham tokenisasi yang dapat dipindahtangankan secara bebas, mendukung perdagangan di blockchain. Securitize bekerja sama dengan institusi terkenal seperti BlackRock dan VanEck, menyediakan layanan tokenisasi end-to-end.
Namun, tokenisasi yang cukup populer dan menjadi sorotan dalam dunia kripto adalah platform lembaga blockchain Ondo Finance dan pialang terkenal Amerika, Robinhood.
Ondo Finance adalah platform tingkat institusi yang berfokus pada tokenisasi aset keuangan tradisional dan memperkenalkan blockchain. Ini juga merupakan proyek RWA yang telah mengeluarkan koin dengan brand awareness tertinggi dan lini produk yang paling lengkap. Produk unggulan Ondo, USDY, adalah tokenisasi obligasi negara AS, dengan total TVL mencapai 1,39 miliar dolar. Namun, pasar tampaknya tidak terlalu panas, harga koinnya telah jatuh dari 2 dolar dan terus berosilasi di sekitar 0,7 dolar.
Gelombang tokenisasi saham AS datang, Ondo tidak bisa tinggal diam. Sejak awal Juli, pertama-tama bekerja sama dengan Pantera Capital untuk merencanakan investasi sebesar 250 juta dolar untuk mendorong tokenisasi RWA, kemudian pada 4 Juli juga mengakuisisi broker yang diatur oleh SEC, Oasis Pro, untuk mendapatkan serangkaian lisensi sekuritas AS. Ondo juga berencana untuk meluncurkan perdagangan saham tokenisasi dalam beberapa bulan ke depan.
Dalam waktu singkat 1 bulan, Ondo mulai menjadi sangat agresif di jalur tokenisasi pasar saham AS.
Pada 10 Juli, Ondo sekali lagi mengakuisisi Strangelove untuk mempercepat pengembangan platform RWA full-stack, baru-baru ini juga meluncurkan aliansi pasar global, bekerja sama dengan blockchain publik, DEX, dompet, penyedia layanan data, protokol lintas rantai, DeFi, dan produk lainnya untuk menyatukan standar industri.
Dapat dipastikan, Ondo setelah meluncurkan tokenisasi saham AS, akan memanfaatkan kemampuan integrasi sumber daya yang kuat untuk mendorong keberadaannya ke setiap sudut pasar kripto, sehingga pemain kripto dapat dengan mudah membeli saham AS yang ter-tokenisasi.
Robinhood juga terjun langsung ke tokenisasi saham AS, menjadi perusahaan pialang publik pertama yang mencoba ini.
Pemain yang mengganggu industri pialang tradisional dengan model perdagangan tanpa komisi ini menarik banyak investor muda dengan hambatan rendah dan kemudahan penggunaan, terutama dari generasi milenial, dengan rata-rata usia pengguna 35 tahun. 25,8 juta rekening dana, mengelola dana sebesar 221 miliar dolar.
Pada bulan Juni tahun ini, Robinhood meluncurkan lebih dari 200 jenis token saham di blockchain, bahkan meluncurkan tokenisasi kepemilikan OpenAI dan SpaceX, setiap pengguna yang memenuhi syarat mendapatkan 5 euro token OpenAI.
Pendiri Robinhood, Tenev, secara blak-blakan menyatakan bahwa masalah mendasar di pasar swasta adalah: perusahaan-perusahaan berkualitas tinggi memiliki terlalu banyak pilihan dan tidak akan secara aktif mempertimbangkan investor ritel, yang menyebabkan "masalah pemilihan terbalik". Inovasi kunci dari tokenisasi adalah "dapat berfungsi tanpa perlu dipilih untuk bergabung oleh perusahaan yang ditokenisasi", yang merupakan terobosan yang dapat didorong oleh Robinhood.
Pada 21 Juli, raksasa perangkat lunak desain Figma mengajukan revisi dokumen IPO S-1. Dalam dokumen baru tersebut, selain menetapkan kisaran harga IPO, perbedaan penting dengan dokumen S1 yang diajukan awal bulan adalah penjelasan jelas bahwa perusahaan telah secara resmi mengizinkan pendirian kategori saham baru "saham biasa berbasis blockchain". Memberikan kewenangan kepada dewan direksi perusahaan untuk menerbitkan saham dalam bentuk token blockchain di masa depan. Dalam arti tertentu, institusi telah menjangkau investor potensial dari seluruh dunia melalui platform blockchain tanpa batas, memperoleh lebih banyak pembeli potensial.
Pada paruh pertama tahun 2025, tokenisasi saham AS di blockchain telah beralih dari konsep menjadi kenyataan. Menurut data dari rwa.xyz, total TVL-nya telah meningkat menjadi 530 juta dolar, dengan jumlah alamat aktif bulanan melonjak menjadi 70 ribu.
Tokenisasi dari penetrasi murni kripto ke keuangan tradisional: bukan lagi alat spekulasi, tetapi jembatan untuk meningkatkan efisiensi.
Masa Lalu yang Barbar
Gelombang tokenisasi saham AS yang kini sedang berada di puncaknya, sebenarnya bukanlah hal baru, melainkan harga yang dibayar untuk inovasi di masa lalu.
Upaya awal tokenisasi saham AS dapat ditelusuri kembali ke eksplorasi eksperimen protokol terdesentralisasi pada siklus sebelumnya. Synthetix adalah salah satu platform pertama yang mendukung perdagangan aset sintetis saham AS, di mana pengguna dapat memiliki token seperti sTSLA, sAAPL di blockchain untuk mensimulasikan kinerja harga saham AS. Namun, aset jenis ini kurang didukung oleh saham nyata dan hanya bergantung pada mekanisme jaminan dan umpan harga oracle, yang mengakibatkan likuiditas yang lemah dan risiko penyimpangan. Menurut statistik, volume perdagangan sTSLA di platform Synthetix tidak lebih dari 800 kali, dan akhirnya sebagian besar proyek bertransformasi karena tekanan regulasi dan model bisnis yang tidak berkelanjutan.
Meskipun tidak ada hak pemegang saham, ini membuka pintu untuk pemetaan aset kripto ke aset nyata. Model ini menyediakan harga melalui oracle, menghindari mekanisme kustodian tradisional, dan memberikan paradigma referensi untuk pemain selanjutnya.
Sementara itu, bursa terpusat menjadi pendorong utama tokenisasi saham AS di awal. Pada tahun 2020, FTX bekerja sama dengan pialang berlisensi Jerman CM-Equity untuk meluncurkan token saham AS seperti Tesla, Apple, yang memungkinkan pengguna non-AS untuk berdagang 24 jam, dengan token yang dijamin oleh saham nyata. Pada tahun 2021, Binance segera mengikuti dengan meluncurkan "token saham", di mana pengguna dapat memperdagangkan Tesla dan aset lainnya tanpa biaya menggunakan USDT.
Namun, jenis model ini pada dasarnya adalah derivatif internal CEX, yang kurang memiliki transparansi on-chain dan dukungan kepatuhan, yang dengan cepat memicu peringatan dari berbagai lembaga pengawas di banyak negara. Volume perdagangan saham yang tertokenisasi di FTX mencapai 94 juta USD pada kuartal keempat 2021, tetapi dengan kebangkrutan platform pada tahun 2022, layanan terkait dihentikan secara tiba-tiba; Binance hanya beroperasi selama tiga bulan sebelum menarik produknya karena tekanan regulasi.
Ideal itu sangat menggembirakan, tetapi kenyataan sangat menyedihkan. Peristiwa ledakan FTX pada tahun 2022 juga menjadi titik balik untuk tokenisasi di pasar saham AS, pasar beralih dari "pertumbuhan liar" ke "rekonstruksi yang sesuai."
Kasus-kasus ini mengungkapkan kontradiksi inti dari tokenisasi saham AS di tahap awal: ketidakseimbangan tiga pihak antara kelayakan teknis, biaya kepatuhan, dan permintaan pasar. Namun, praktik-praktik ini telah meletakkan dasar untuk upaya tokenisasi yang lebih patuh dan terstruktur saat ini, mendorong pasar untuk menyadari potensi aset yang diunggah ke blockchain.
Aset saham AS yang benar-benar terikat di blockchain "diperkenalkan kembali ke agenda setelah tahun 2022, seiring dengan meningkatnya konsep RWA. Perwakilan dari putaran ini adalah Backed Finance dan proyek lainnya, yang umumnya menggunakan yurisdiksi yang relatif ramah seperti Swiss dan Liechtenstein, dengan cara "1:1 kustodian + cadangan yang dapat diverifikasi + penerbitan di blockchain", untuk memetakan sekuritas saham AS yang sebenarnya dimiliki menjadi token standar seperti ERC-20, yang memiliki kepatuhan dan keterlacakan yang lebih kuat.
Pada tahun 2024, Exodus Movement menjadi perusahaan publik pertama di AS yang melakukan tokenisasi saham biasa, dengan menerbitkan token EXOD melalui blockchain Algorand, yang memungkinkan pengguna untuk menukar token di blockchain dengan saham nyata di NYSE secara 1:1. Ini menandakan perubahan sikap SEC terhadap saham di blockchain, tetapi token hanya mendukung pelacakan harga dan tidak mencakup hak suara dan hak pemegang saham lainnya.
Tantangan dan Risiko
Bidang yang penuh peluang selalu disertai risiko. Likuiditas saham AS di blockchain adalah masalah besar yang sesungguhnya.
Pada 3 Juli, token AAPLX yang melacak harga Apple sempat melonjak hingga 236,72 dolar AS, dengan premi 12% dibandingkan harga perdagangan saham saat itu. Token yang melacak Amazon juga melonjak pada 5 Juli hingga 891,58 dolar AS, empat kali lipat dari harga penutupan saham pada hari perdagangan sebelumnya. Kasus yang lebih ekstrim terjadi di platform perdagangan cryptocurrency peer-to-peer, Jupiter. Data blockchain menunjukkan bahwa pada awal 3 Juli, seorang pengguna yang tidak dikenal mencoba membeli token Amazon AMZNX senilai sekitar 500 dolar AS, yang sementara mendorong harganya naik menjadi 23781,22 dolar AS, lebih dari 100 kali lipat dari harga penutupan Amazon pada hari sebelumnya.
Backed Finance bekerja sama dengan Kraken dan lainnya untuk menerbitkan "xStocks", yang terutama digunakan untuk memetakan berbagai token pelacak saham. Namun, karena xStocks diperdagangkan dengan volume rendah di beberapa bursa cryptocurrency, mereka rentan terhadap fluktuasi harga yang tajam ketika pengguna membeli dan menjual melebihi kapasitas pasar. Fluktuasi ini dapat meningkat saat pasar saham tutup di malam hari dan akhir pekan.
Likuiditas pasar itu sendiri, oracle, dan potensi manipulasi membuat banyak pemain saham AS di blockchain enggan untuk terjun.
Selain itu, perlindungan hak pengguna juga menarik perhatian pasar. Robinhood mengumumkan peluncuran token ekuitas OpenAI, setelah itu OpenAI segera menyatakan di X: "Token 'OpenAI' ini bukan merupakan ekuitas OpenAI. Kami tidak bekerja sama dengan Robinhood, tidak berpartisipasi, dan tidak mengakui. Setiap transfer ekuitas harus mendapat persetujuan kami—kami tidak memberikan persetujuan. Harap berhati-hati."
Elon Musk juga ikut mengejek: "Kepemilikan kalian adalah palsu." Regulator Uni Eropa seperti Bank Sentral Lithuania melakukan penyelidikan, SEC memperingatkan pelanggaran yang mungkin terjadi, harga saham Robinhood berbalik turun. Analis Bernstein menunjukkan bahwa perusahaan tersebut bertaruh pada dukungan kebijakan SEC dan disahkannya "Undang-Undang CLARITY" untuk membuka pasar aset tokenisasi.
Di tengah kontroversi besar, pendiri dan CEO Robinhood Vlad Tenev baru-baru ini menyatakan dalam sebuah acara bahwa reaksi OpenAI dan Space X dapat dipahami tetapi tidak adil. Ia menggunakan perkenalan yang hidup: ini seperti "nimbysme digital" - pada prinsipnya semua orang mendukung tokenisasi, tetapi ketika itu benar-benar terjadi pada diri mereka sendiri, daya tariknya tidak begitu besar. Apa yang benar-benar diinginkan orang bukanlah alat keuangan yang rumit, tetapi "modal sebagai layanan" - tekan tombol, dana akan masuk ke akun Anda, ujarnya.
Apakah permintaan pasar potensial dapat mendukung jalur besar saham di blockchain patut dipertanyakan. Seorang pemain berpengalaman mengatakan kepada Foresight News, "Melakukan saham AS di blockchain, pada dasarnya mencari investor saham AS di kalangan pemain kripto, yang terbiasa dengan perdagangan 24x7 global dan fluktuasi besar di pasar koin, seberapa besar proporsi pemain yang bermain saham AS patut dipertanyakan."
Selain itu, dia juga menambahkan bahwa "bagi pemain non-kripto, mempelajari dompet on-chain untuk berinvestasi di saham AS juga merupakan sebuah hambatan."
Tantangan lain berasal dari regulasi, sektor keuangan biasanya adalah bidang yang sangat diatur.
Baru-baru ini, Ketua SEC AS Paul Atkins menyatakan sedang mempertimbangkan untuk meluncurkan kebijakan "kebebasan inovasi" untuk cryptocurrency, guna mendorong pasar dalam memajukan proses tokenisasi.
Namun ini bukan tameng yang sempurna.
Ketika saham Apple "disalin" ke dalam blockchain, siapa yang akan memastikan bahwa itu benar-benar mewakili hak pemegang saham? Siapa yang bertanggung jawab untuk pengungkapan informasi, perdagangan yang sesuai, dan anti pencucian uang? Dalam kerangka hukum sekuritas AS, setiap penerbitan dan transfer sekuritas harus terdaftar atau mendapatkan pengecualian, sementara karakteristik desentralisasi dari aset di blockchain justru bertentangan dengan logika kepatuhan tradisional.
Pernyataan terbaru mengenai tokenisasi sekuritas yang dirilis oleh SEC AS menyatakan, "Tokenisasi memiliki potensi untuk memfasilitasi pembentukan modal dan meningkatkan kemampuan investor untuk menggunakan aset mereka sebagai jaminan. Namun, meskipun teknologi blockchain sangat berpotensi, ia tidak memiliki "sihir" untuk mengubah sifat dasar aset yang mendasarinya. Sekuritas yang ditokenisasi tetaplah sekuritas. Oleh karena itu, pelaku pasar harus mempertimbangkan dengan serius dan mematuhi ketentuan terkait hukum sekuritas federal saat memperdagangkan instrumen semacam itu."
Begitu melibatkan kustodian lintas batas, kekurangan KYC, atau platform yang tidak terdaftar yang berorientasi pada likuiditas, tokenisasi saham AS sangat mungkin dianggap sebagai penerbitan sekuritas ilegal oleh SEC. Ini adalah ujian bagi para inovator, serta titik buta bagi para regulator—tidak bisa dibiarkan begitu saja, tetapi juga sulit untuk mengatur paradigma baru dengan aturan lama.
Oleh karena itu, bagaimana perusahaan dan protokol tokenisasi selanjutnya "menari dengan belenggu" di zona abu-abu regulasi menjadi isu penting yang harus dihadapi.