Tantangan dan Peluang Infrastruktur Aset Kripto

Bidang infrastruktur Aset Kripto sedang menghadapi tantangan kelelahan pasar dan penurunan valuasi. Setelah bertahun-tahun pertumbuhan yang pesat, para investor menjadi lebih hati-hati terhadap proyek infrastruktur. Ini mencerminkan kematangan pasar yang bertahap, di mana mengandalkan inovasi teknologi saja tidak cukup untuk mendapatkan valuasi tinggi.

Salah satu masalah utama proyek infrastruktur saat ini adalah homogenitas yang parah dan kurangnya inovasi yang nyata. Meskipun teknologi telah maju, belum ada kasus penggunaan yang terobosan yang dapat mendukung kategori aplikasi baru. Ekosistem enkripsi kesulitan untuk memberikan proposisi nilai yang cukup bagi platform Web2 yang sudah mapan untuk bermigrasi ke blockchain. Selain desentralisasi, platform-platform ini hampir tidak memiliki dorongan untuk mengubah model operasi yang ada secara menyeluruh. Kesenjangan adopsi yang mendasar ini menyebabkan transaksi dan spekulasi menjadi aplikasi dominan di sebagian besar lapisan infrastruktur, membatasi potensi perubahan di bidang ini.

Banyak proyek infrastruktur terlalu fokus pada inovasi teknologi terdepan, sementara mengabaikan kebutuhan nyata para pengembang. Mereka sering kali terlalu menekankan elemen-elemen di luar fungsi inti, seperti perlindungan privasi, asumsi kepercayaan, dapat diverifikasi, dan transparansi. Jalur teknologi yang terlalu maju ini mengabaikan pentingnya penerimaan pasar jangka pendek dan aplikasi praktis, yang tidak hanya meningkatkan kesulitan dalam promosi pasar awal, tetapi juga mengakibatkan proyek sulit mendapatkan umpan balik dan verifikasi pengguna yang efektif.

Lonjakan proyek infrastruktur menyebabkan ketidakseimbangan antara penawaran dan permintaan - terlalu banyak platform yang bersaing untuk aplikasi menarik yang terbatas. Ketidakseimbangan ini mengakibatkan banyak "rantai hantu" dengan tingkat penggunaan yang sangat rendah dan hampir tidak ada pendapatan, menciptakan model ekonomi yang tidak berkelanjutan, yang sebagian besar bergantung pada apresiasi token daripada pada utilitas yang sebenarnya.

Misalnya, meskipun teknologi ZKVM cukup canggih, verifikasi yang ditawarkannya saat ini tidak dapat secara efektif mengatasi tantangan nyata yang dihadapi oleh blockchain, dan juga tidak dapat mendorong lebih banyak aplikasi Web2 untuk berintegrasi dengan teknologi blockchain. Oleh karena itu, teknologi ZKVM saat ini lebih banyak berfungsi sebagai produk infrastruktur yang ideal daripada produk yang praktis.

Sebaliknya, komputasi awan secara langsung menjawab permintaan yang telah terverifikasi di pasar, yaitu bagaimana mengelola sumber daya server yang berbeda konfigurasi, waktu, dan lokasi secara efisien. Permintaan ini sendiri telah memiliki dasar pasar yang cukup matang, sementara platform komputasi awan melalui sumber daya server yang modular dan terinterfacing, manajemen basis data, dan layanan penyimpanan, secara langsung memenuhi tuntutan praktis pengembang dalam hal penyebaran cepat, skalabilitas yang fleksibel, dan optimasi biaya. Justru karena benar-benar menyelesaikan masalah yang dihadapi oleh perusahaan dan pengembang, teknologi komputasi awan dengan cepat mendapatkan pengakuan pasar dan akhirnya berkembang menjadi infrastruktur penting yang mendukung ekonomi internet.

Ekosistem enkripsi yang sehat memerlukan siklus umpan balik yang efisien antara pengembang aplikasi dan pembangun infrastruktur. Saat ini, siklus ini telah terputus - pengembang aplikasi terhambat oleh batasan infrastruktur, sementara tim infrastruktur kekurangan sinyal yang jelas untuk memahami fitur mana yang dapat mendorong penggunaan nyata. Memulihkan mekanisme umpan balik ini sangat penting untuk pertumbuhan yang berkelanjutan. Meskipun menghadapi tantangan ini, pengembangan infrastruktur tetap menguntungkan, di mana 35 dari 50 koin enkripsi teratas mempertahankan lapisan infrastruktur mereka sendiri. Namun, standar keberhasilan telah meningkat pesat - proyek infrastruktur baru harus menunjukkan kasus penggunaan yang konkret, daya tarik pengguna yang besar, dan narasi yang menarik untuk mencapai valuasi yang berarti.

Evolusi Infrastruktur Blockchain

Siklus sebelumnya dari infrastruktur blockchain sebagian besar berfokus pada solusi untuk keterbatasan Ethereum, di mana berbagai proyek memposisikan diri mereka sebagai solusi "lebih cepat dan lebih murah", sambil hampir tidak menawarkan fitur inovatif yang nyata. Kini, lanskap telah berubah secara signifikan, dengan proyek-proyek sukses terbaru yang memperkenalkan solusi infrastruktur yang lebih beragam dan spesialis.

Selama setahun terakhir, beberapa proyek infrastruktur telah mencapai prestasi yang mengesankan melalui TGE atau putaran pendanaan besar-besaran. Menurut data dari platform data, proyek-proyek ini mewakili infrastruktur baru yang paling berpengaruh di pasar primer dan sekunder:

Infrastruktur Blockchain

• Gerakan：MoveVM Ethereum Layer2
• Berachain: bukti likuiditas, Layer1 yang kompatibel dengan EVM
• Monad: Layer1 yang kompatibel EVM berkinerja tinggi
• Solayer: Penempatan ulang berbasis ekosistem Solana, SVM super cepat
• Singkat: Jaringan pembuatan bukti ZK dan ZKVM

Infrastruktur Baru

• Walrus: Solusi penyimpanan Blob
• Aethir：jaringan komputasi GPU
• Double Zero：fasilitas jaringan serat optik fisik terdesentralisasi
• Eigenlayer: menyediakan keamanan Ethereum untuk protokol baru
• Humanity：Platform Protokol Identitas Digital

Jembatan Web2 dan Web3

• Ondo：RWA Layer2
• Plume：RWAFi blockchain
• Cerita: Platform IP yang dapat diprogram yang didorong oleh kecerdasan buatan

Pengamatan dan Analisis Inti

Berdasarkan analisis terhadap proyek infrastruktur yang sukses baru-baru ini, serta mengingat kondisi pasar saat ini, beberapa pengamatan inti dapat dirangkum sebagai berikut:

Kematangan Pasar dan Rekonstruksi Penilaian: Dari Kegilaan Teknologi ke Pengembalian Nilai

Karakteristik paling mencolok di pasar saat ini adalah perubahan logika valuasi. Model yang awalnya mengandalkan narasi teknis dan FDV (valuasi dilusi penuh) yang tinggi untuk menarik investasi kini menghadapi tantangan yang serius.

model ekonomi token yang tidak berkelanjutan

Banyak proyek menunjukkan karakteristik FDV tinggi, nilai pasar yang beredar (MC) rendah, dan volume perdagangan yang rendah. Ini menandakan bahwa pembukaan koin dalam jumlah besar di masa depan akan membawa tekanan jual yang berkelanjutan, bahkan jika proyek mengalami kemajuan teknis, harga mungkin turun karena pengenceran koin, yang pada gilirannya mengikis kepercayaan pengguna dan membentuk siklus umpan balik negatif. Ini menunjukkan bahwa model ekonomi koin yang sehat dan berkelanjutan sangat penting untuk kesehatan jangka panjang infrastruktur, sama pentingnya dengan teknologi itu sendiri.

plafon valuasi dan tantangan keluar

Bahkan untuk proyek yang sukses, tampaknya valuasinya menghadapi batasan terselubung sekitar 10 miliar dolar AS. Ini berarti bagi investor, mendapatkan pengembalian yang luar biasa (seperti 100 kali lipat) memerlukan masuk di tahap yang sangat awal (valuasi di bawah 50 juta dolar AS), menyoroti pentingnya timing dan penilaian awal. Pasar tidak lagi dengan mudah membayar murni untuk potensi, tetapi meminta bukti nilai yang lebih jelas.

Kekuatan eksekusi mengalahkan keunggulan awal

Tidak semua proyek yang menciptakan narasi baru dapat mencapai valuasi tertinggi. Misalnya, meskipun beberapa proyek adalah pel先行者 di bidangnya masing-masing, banyak proyek berikutnya memperoleh valuasi yang cukup atau bahkan lebih tinggi melalui kekuatan eksekusi yang lebih baik, waktu pasar yang lebih baik, atau solusi yang lebih dioptimalkan. Ini menunjukkan bahwa dalam pasar yang semakin ramai, eksekusi berkualitas tinggi, strategi pasar yang efektif, dan pemahaman tentang waktu semakin penting.

Pragmatism Teknologi Meningkat: Fokus pada Optimalisasi, Integrasi, dan Kebutuhan Nyata

Arah perkembangan teknologi infrastruktur menunjukkan kecenderungan pragmatis yang jelas, pasar lebih menyukai solusi yang dapat menyelesaikan masalah nyata, mengoptimalkan paradigma yang ada, atau secara efektif menghubungkan dunia nyata.

"nilai berkelanjutan yang lebih cepat dan lebih murah"

Meskipun pasar mencari inovasi terobosan, permintaan untuk optimasi kinerja blockchain inti tetap kuat. Beberapa proyek telah mendapatkan valuasi yang signifikan dengan meningkatkan kinerja mesin virtual yang ada (EVM, MoveVM, SVM), alih-alih memperkenalkan paradigma baru. Ini menunjukkan bahwa sebelum menemukan aplikasi pembunuh generasi berikutnya, perbaikan dalam kecepatan, biaya, dan efisiensi tetap menjadi titik nilai inti infrastruktur. Optimasi lapisan jaringan dan peningkatan keamanan juga termasuk dalam kategori ini.

Memeluk dunia nyata, menghubungkan Web2

Proyek yang menghubungkan aplikasi dunia nyata dan aset menunjukkan daya tarik pasar yang kuat. Beberapa proyek fokus pada RWA (aset dunia nyata), sementara yang lain memperhatikan kemampuan pemrograman IP (hak kekayaan intelektual), dan proyek-proyek ini semuanya mendapatkan valuasi yang tinggi. Mereka menerapkan teknologi blockchain pada konsep Web2 yang telah teruji (seperti manajemen aset, komersialisasi IP), dan menyuntikkan kemampuan pemrograman, likuiditas global, serta kemungkinan keuangan baru, yang mengurangi ambang pemahaman pengguna dan memperluas skenario aplikasi.

DeFi dan AI menjadi titik jangkar nilai

Dari sudut pandang kasus penggunaan, keuangan (DeFi, RWA) dan kecerdasan buatan (AI) adalah dua bidang yang saat ini paling diakui oleh pasar dan dapat mendukung infrastruktur dengan valuasi tinggi. Ini menunjukkan bahwa infrastruktur yang dapat memberikan dukungan dasar untuk kedua bidang dengan potensi tinggi ini lebih mudah mendapatkan perhatian dari modal dan pasar.

Beberapa narasi baru mengalami kedinginan

Sementara itu, beberapa narasi infrastruktur yang pernah diharapkan tinggi, seperti rantai permainan murni, Rollup-as-a-Service (RaaS), lapisan verifikasi khusus, rantai multi-VM, rantai Agen, sebagian DePIN dan Desci, belum melahirkan proyek-proyek pemimpin tingkat miliaran dolar dalam siklus ini. Ini mungkin mencerminkan bahwa bidang-bidang ini baik kurang matang secara teknologi atau belum menemukan permintaan pasar yang jelas, besar, dan model bisnis yang berkelanjutan.

Kolaborasi Ekosistem dan Narasi yang Tepat: Dua Mesin Pembangkit Nilai

Selain teknologi dan penempatan pasar, membangun ekosistem yang kuat dan melakukan komunikasi pasar yang efektif telah menjadi pengungkit kunci untuk kesuksesan proyek infrastruktur.

efek jaringan ekosistem

Sebagian besar proyek yang memiliki valuasi lebih dari 1 miliar dolar AS berkomitmen untuk membangun atau mengintegrasikan ekosistem yang khusus. Baik L1/L2 yang menarik pengembang untuk membangun aplikasi, maupun menyediakan keamanan bersama untuk protokol lain, semuanya mencerminkan pentingnya efek jaringan. Ekosistem yang memiliki beberapa proyek yang dapat dikombinasikan dapat menciptakan nilai yang jauh lebih besar dibandingkan solusi yang terisolasi, membentuk siklus positif yang menarik lebih banyak pengguna, pengembang, dan modal.

narasi bertingkat, komunikasi yang tepat

Infrastruktur perlu ditujukan kepada dua kelompok inti, yaitu pengguna akhir dan pengembang, yang memiliki kebutuhan dan perhatian yang sangat berbeda. Untuk pengguna akhir, perlu mengubah teknologi yang kompleks menjadi cerita "pengalaman" yang intuitif (seperti kecepatan transaksi yang tinggi, biaya rendah, dan kemudahan penggunaan), menekankan manfaat langsung yang diberikan oleh teknologi. Untuk pengembang, diperlukan penjelasan mendalam tentang "kemampuan" teknologi (seperti indikator kinerja, alat pengembangan, skalabilitas, dan keamanan), serta menyediakan informasi yang profesional dan akurat untuk evaluasi. Proyek yang sukses sering kali dapat menyesuaikan strategi komunikasi berdasarkan audiens yang berbeda, secara efektif menyampaikan proposisi nilai.

Peluang Investasi Masa Depan Infrastruktur Blockchain

Menargetkan pasar Web2 yang belum dilayani

Kesempatan infrastruktur yang paling menjanjikan akan ditujukan pada solusi blockchain yang belum sepenuhnya melayani pasar Web2 yang besar. Proyek-proyek ini dapat menciptakan pasar yang dapat diakses secara global, sambil memperkenalkan mekanisme finansialisasi yang lebih baik.

Membuat Kategori Infrastruktur Baru

Dibandingkan dengan perbaikan bertahap pada infrastruktur yang ada, kategori infrastruktur baru akan menghasilkan nilai yang signifikan, seperti:

• Infrastruktur berbasis niat: Protokol yang memungkinkan pengguna untuk mengekspresikan hasil yang diinginkan daripada transaksi tertentu, secara otomatis menangani optimasi eksekusi.
• Menambahkan privasi untuk setiap blockchain, infrastruktur HTTPS Web3

Memenuhi kebutuhan pengguna, infrastruktur pendapatan yang stabil

Seiring dengan kematangan industri blockchain, nilai jangka panjang infrastruktur secara bertahap kembali ke fungsi inti-nya: memenuhi kebutuhan pengguna nyata dan menghasilkan pendapatan yang berkelanjutan. Kegembiraan pasar awal mungkin didasarkan pada ekspektasi dan narasi teknologi, tetapi pada akhirnya, infrastruktur yang tidak dapat secara efektif melayani pengguna dan membangun model ekonomi yang kuat akan sulit untuk bertahan.

Aliran pendapatan yang berkelanjutan adalah darah dari operasi proyek yang sehat, yang tidak hanya perlu menutupi biaya operasional yang tinggi, tetapi juga harus memberikan pengembalian nyata kepada peserta ekosistem (seperti pemegang koin, validator), seperti untuk membeli kembali koin, memberikan insentif kepada peserta, dan lain-lain. Saat ini, beberapa L2 teratas telah mencapai pendapatan protokol yang signifikan. Salah satu L2 memiliki biaya tahunan $27.5M, sementara dua L2 lainnya sekitar $7M. Namun, karena perubahan preferensi investor dalam siklus ini, harga koin mereka masih berada pada level relatif rendah, mencerminkan ketidakcocokan antara pendapatan dan valuasi. Saat ini, FDV Layer2 teratas adalah 500x dari pendapatan protokol tahunan. Mereka sedang memperbaiki ketidakcocokan ini melalui langkah-langkah seperti membeli kembali koin.

Kurangnya infrastruktur yang didukung oleh pendapatan, lebih bergantung pada penjualan koin untuk menjaga operasi tim. Strategi ini sulit untuk bertahan.