Ethena: Pilihan Terbaik untuk Synthetic Dollar di Rantai Umum
Musim dingin 2023, cuaca di Hokkaido Jepang sangat tidak menentu. Siang hari cerah, tetapi malam hari sangat dingin. Cuaca ini menyebabkan kondisi salju yang buruk yang disebut "debu kerak bumi" - di bawah salju tebal yang tampak indah, tersembunyi es dan lapisan salju yang rapuh.
Setahun yang lalu, saya menerbitkan artikel "Debu di Permukaan Bumi", yang mengusulkan penciptaan stablecoin sintetis yang tidak bergantung pada sistem perbankan tradisional. Saya menamainya "Nakadollar", dengan konsep menciptakan dolar sintetis melalui Bitcoin dan kontrak berjangka permanen. Saya berkomitmen untuk mendukung tim yang dapat diandalkan untuk mewujudkan ide ini.
Setahun kemudian, situasi telah berubah secara signifikan. Guy adalah pendiri Ethena, sebelumnya dia bekerja di sebuah dana lindung nilai dengan nilai pasar 60 miliar USD. Setelah DeFi Summer 2020, dia muncul dengan ide untuk meluncurkan stablecoin sintetis dolar miliknya sendiri. Dia memutuskan untuk menggunakan ETH daripada BTC untuk menciptakan stablecoin sintetis dolar.
Guy memilih ETH karena jaringan Ethereum menawarkan imbal hasil asli. Selain itu, ETH sekarang adalah mata uang deflasi, perdagangan ETH/USD forward dan perpetual swap biasanya akan memiliki premi relatif terhadap spot. Menggabungkan staking ETH dengan posisi short perpetual swap ETH/USD dapat menciptakan sintetik dolar dengan imbal hasil tinggi. Saat ini, imbal hasil tahunan untuk spot ETH dolar (sUSDe) melebihi 50%.
Guy menamai synthetic dollar-nya "Ethena", dan membentuk tim yang luar biasa untuk meluncurkan protokol tersebut dengan cepat dan aman. Hanya dalam 3 minggu setelah peluncuran di mainnet, jumlah penerbitan USDe mendekati 1 miliar.
Masalah Tether
Tether(USDT) adalah stablecoin terbesar saat ini, 1 USDT = 1 dolar. Untuk mempertahankan peg, Tether menyimpan 1 dolar untuk setiap USDT yang beredar di rekening bank.
Tether sepenuhnya bergantung pada rekening bank untuk menciptakan USDT, menyimpan cadangan dolar, dan menebus USDT. Namun, tidak semua bank dapat menyediakan layanan ini, mitra bank Tether memiliki kekuatan yang terbatas:
Britannia Bank & Trust
Cantor Fitzgerald
Kapital Bersatu
Ansbacher
Deltec Bank dan Trust
Bank-bank ini tidak memiliki akun utama Federal Reserve, dan perlu bergantung pada bank perantara untuk menangani transaksi dolar AS. Ini membuat Tether rentan terhadap pengaruh sistem perbankan.
Selain itu, Federal Reserve tidak menyukai model bank cadangan penuh seperti Tether. Tether menginvestasikan simpanan ke dalam dana pasar uang dan obligasi pemerintah, sementara Federal Reserve berusaha mengurangi cadangan bank melalui pengetatan kuantitatif. Bisnis Tether bertentangan dengan tujuan Federal Reserve.
Tether telah menjadi salah satu dari 22 pemegang terbesar obligasi pemerintah AS. Jika Tether terpaksa menjual cepat obligasi yang dimilikinya, itu bisa menyebabkan kekacauan di pasar obligasi global. Menteri Keuangan AS Yellen tidak akan membantu Tether mencari mitra bank jangka panjang.
Pendapatan setiap karyawan Tether mencapai 62 juta dolar AS, jauh melebihi bank-bank besar tradisional. Namun, keberadaan Tether 100% bergantung pada akses ke sistem perbankan AS. Situasi yang kontradiktif ini sulit untuk bertahan dalam jangka panjang.
Keunggulan Ethena
Ethena menyelesaikan masalah Tether dengan cara berikut:
Membayar sebagian besar keuntungan kepada pemegang USDe. Pengguna Tether tidak dapat berbagi keuntungan besar mereka.
Menjual token tata kelola murah ke bursa. Bursa utama semuanya telah berinvestasi dalam pendanaan awal Ethena.
Menggunakan staking ETH dan kontrak perpetual swap untuk menciptakan dolar sintetis, tanpa bergantung pada sistem perbankan.
Sejalan dengan kepentingan ekosistem kripto. Ethena adalah "Untuk Kita, Oleh Kita", sedangkan Tether adalah "Untuk Kita, Oleh Mereka".
Cara kerja Ethena:
Menerima ETH atau ETH LSD( seperti stETH) sebagai jaminan
Menjual otomatis kontrak perpetual ETH/USD untuk mengunci nilai dolar
Mencetak jumlah yang sama dari USDe
Pendapatan USDe berasal dari hasil staking ETH dan biaya pendanaan positif dari perpetual swap. Ini sangat berbeda dari stablecoin algoritmik seperti UST.
Risiko Ethena
Ethena juga menghadapi beberapa risiko:
Risiko lawan perdagangan di bursa. Ethena memiliki posisi swap abadi di bursa terpusat.
Risiko kontrak pintar ETH LSD.
Biaya pendanaan untuk swap abadi mungkin akan negatif dalam jangka panjang.
Kontrak pintar Ethena itu sendiri mungkin memiliki celah.
Pertumbuhan dibatasi oleh ukuran kontrak terbuka dari derivatif ETH.
Ethena mendirikan dana asuransi untuk mengatasi risiko ini. Dibandingkan dengan Tether, risiko Ethena berbeda, tetapi bukan risiko nol.
Valuasi Ethena
Anda dapat memperkirakan nilai Ethena melalui model berikut:
Pendapatan tahunan protokol Ethena = Total pendapatan * (1-80% * (1 - jumlah pasokan sUSDe/jumlah pasokan USDe))
Total Pendapatan = Jumlah USDe * ( ETH Staking Pendapatan + Dana Perpetual Swap ETH )
Asumsi:
Tingkat hasil staking ETH 4%
Dana perpetual swap ETH 20%
50% USDe dipertaruhkan
Merujuk pada rasio valuasi dari proyek stablecoin DeFi lainnya, valuasi fully diluted Ethena (FDV) dapat mencapai miliaran dolar.
Kesimpulan
Ethena mewakili upaya terbaik untuk secara mandiri menciptakan dolar sintetis dalam ekosistem kripto. Ini mengatasi masalah inti yang dihadapi Tether dan selaras dengan kepentingan industri kripto. Meskipun masih menghadapi risiko dan tantangan, Ethena diharapkan menjadi penerbit stablecoin terbesar di masa depan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
12 Suka
Hadiah
12
6
Bagikan
Komentar
0/400
LiquidityHunter
· 7jam yang lalu
50% tingkat pengembalian, ape sekali?
Lihat AsliBalas0
FloorSweeper
· 7jam yang lalu
sinyal lemah di mana-mana... narasi stablecoin "revolusioner" lainnya untuk papaer hands untuk terjun ke dalam smh
Ethena: Pilihan baru untuk sintesis dolar di blockchain, hasil lebih dari 50% memicu naik
Ethena: Pilihan Terbaik untuk Synthetic Dollar di Rantai Umum
Musim dingin 2023, cuaca di Hokkaido Jepang sangat tidak menentu. Siang hari cerah, tetapi malam hari sangat dingin. Cuaca ini menyebabkan kondisi salju yang buruk yang disebut "debu kerak bumi" - di bawah salju tebal yang tampak indah, tersembunyi es dan lapisan salju yang rapuh.
Setahun yang lalu, saya menerbitkan artikel "Debu di Permukaan Bumi", yang mengusulkan penciptaan stablecoin sintetis yang tidak bergantung pada sistem perbankan tradisional. Saya menamainya "Nakadollar", dengan konsep menciptakan dolar sintetis melalui Bitcoin dan kontrak berjangka permanen. Saya berkomitmen untuk mendukung tim yang dapat diandalkan untuk mewujudkan ide ini.
Setahun kemudian, situasi telah berubah secara signifikan. Guy adalah pendiri Ethena, sebelumnya dia bekerja di sebuah dana lindung nilai dengan nilai pasar 60 miliar USD. Setelah DeFi Summer 2020, dia muncul dengan ide untuk meluncurkan stablecoin sintetis dolar miliknya sendiri. Dia memutuskan untuk menggunakan ETH daripada BTC untuk menciptakan stablecoin sintetis dolar.
Guy memilih ETH karena jaringan Ethereum menawarkan imbal hasil asli. Selain itu, ETH sekarang adalah mata uang deflasi, perdagangan ETH/USD forward dan perpetual swap biasanya akan memiliki premi relatif terhadap spot. Menggabungkan staking ETH dengan posisi short perpetual swap ETH/USD dapat menciptakan sintetik dolar dengan imbal hasil tinggi. Saat ini, imbal hasil tahunan untuk spot ETH dolar (sUSDe) melebihi 50%.
Guy menamai synthetic dollar-nya "Ethena", dan membentuk tim yang luar biasa untuk meluncurkan protokol tersebut dengan cepat dan aman. Hanya dalam 3 minggu setelah peluncuran di mainnet, jumlah penerbitan USDe mendekati 1 miliar.
Masalah Tether
Tether(USDT) adalah stablecoin terbesar saat ini, 1 USDT = 1 dolar. Untuk mempertahankan peg, Tether menyimpan 1 dolar untuk setiap USDT yang beredar di rekening bank.
Tether sepenuhnya bergantung pada rekening bank untuk menciptakan USDT, menyimpan cadangan dolar, dan menebus USDT. Namun, tidak semua bank dapat menyediakan layanan ini, mitra bank Tether memiliki kekuatan yang terbatas:
Bank-bank ini tidak memiliki akun utama Federal Reserve, dan perlu bergantung pada bank perantara untuk menangani transaksi dolar AS. Ini membuat Tether rentan terhadap pengaruh sistem perbankan.
Selain itu, Federal Reserve tidak menyukai model bank cadangan penuh seperti Tether. Tether menginvestasikan simpanan ke dalam dana pasar uang dan obligasi pemerintah, sementara Federal Reserve berusaha mengurangi cadangan bank melalui pengetatan kuantitatif. Bisnis Tether bertentangan dengan tujuan Federal Reserve.
Tether telah menjadi salah satu dari 22 pemegang terbesar obligasi pemerintah AS. Jika Tether terpaksa menjual cepat obligasi yang dimilikinya, itu bisa menyebabkan kekacauan di pasar obligasi global. Menteri Keuangan AS Yellen tidak akan membantu Tether mencari mitra bank jangka panjang.
Pendapatan setiap karyawan Tether mencapai 62 juta dolar AS, jauh melebihi bank-bank besar tradisional. Namun, keberadaan Tether 100% bergantung pada akses ke sistem perbankan AS. Situasi yang kontradiktif ini sulit untuk bertahan dalam jangka panjang.
Keunggulan Ethena
Ethena menyelesaikan masalah Tether dengan cara berikut:
Membayar sebagian besar keuntungan kepada pemegang USDe. Pengguna Tether tidak dapat berbagi keuntungan besar mereka.
Menjual token tata kelola murah ke bursa. Bursa utama semuanya telah berinvestasi dalam pendanaan awal Ethena.
Menggunakan staking ETH dan kontrak perpetual swap untuk menciptakan dolar sintetis, tanpa bergantung pada sistem perbankan.
Sejalan dengan kepentingan ekosistem kripto. Ethena adalah "Untuk Kita, Oleh Kita", sedangkan Tether adalah "Untuk Kita, Oleh Mereka".
Cara kerja Ethena:
Pendapatan USDe berasal dari hasil staking ETH dan biaya pendanaan positif dari perpetual swap. Ini sangat berbeda dari stablecoin algoritmik seperti UST.
Risiko Ethena
Ethena juga menghadapi beberapa risiko:
Risiko lawan perdagangan di bursa. Ethena memiliki posisi swap abadi di bursa terpusat.
Risiko kontrak pintar ETH LSD.
Biaya pendanaan untuk swap abadi mungkin akan negatif dalam jangka panjang.
Kontrak pintar Ethena itu sendiri mungkin memiliki celah.
Pertumbuhan dibatasi oleh ukuran kontrak terbuka dari derivatif ETH.
Ethena mendirikan dana asuransi untuk mengatasi risiko ini. Dibandingkan dengan Tether, risiko Ethena berbeda, tetapi bukan risiko nol.
Valuasi Ethena
Anda dapat memperkirakan nilai Ethena melalui model berikut:
Pendapatan tahunan protokol Ethena = Total pendapatan * (1-80% * (1 - jumlah pasokan sUSDe/jumlah pasokan USDe))
Total Pendapatan = Jumlah USDe * ( ETH Staking Pendapatan + Dana Perpetual Swap ETH )
Asumsi:
Merujuk pada rasio valuasi dari proyek stablecoin DeFi lainnya, valuasi fully diluted Ethena (FDV) dapat mencapai miliaran dolar.
Kesimpulan
Ethena mewakili upaya terbaik untuk secara mandiri menciptakan dolar sintetis dalam ekosistem kripto. Ini mengatasi masalah inti yang dihadapi Tether dan selaras dengan kepentingan industri kripto. Meskipun masih menghadapi risiko dan tantangan, Ethena diharapkan menjadi penerbit stablecoin terbesar di masa depan.