Stablecoin yang Menghasilkan: Tren Baru di pasar kripto

stablecoin sedang menjadi konsensus pasar. Dari akuisisi Bridge oleh Stripe, Huma menggunakan stablecoin sebagai pengganti posisi perantara bank, hingga Circle yang menjadi koin baru di pasar kripto berkat USDC, pengaruh stablecoin semakin meningkat.

Ethena hadir lebih awal, MakerDAO berganti nama menjadi Sky untuk beralih ke stablecoin berbasis hasil, Pendle, dan beberapa platform pinjaman lainnya juga cepat bertransformasi ke USDC--PT/YT--USDe, semua ini adalah arah perkembangan terbaru stablecoin di blockchain.

Saat ini, stablecoin berbunga (YBS) masih termasuk dalam cabang konsep stablecoin. Proyek YBS seperti USDe menarik pengguna melalui bunga, mendistribusikan sebagian dari hasil aset kepada pengguna, dan setelah menarik simpanan, terus menghasilkan pendapatan aset. Ini berbeda dengan proses penerbitan stablecoin tradisional yang menciptakan aset baru.

YBS mengikuti logika pengumpulan dan pemberian pinjaman bank di blockchain, mendekonstruksi kekuasaan penerbitan aset. Sejarah industri enkripsi adalah sejarah inovasi model penerbitan aset, kali ini dengan nama stabil, terasa lebih lembut.

Sebagai contoh dari protokol f(x), setidaknya ada 5 jenis stablecoin, termasuk rUSD, fxUSD, $btcUSD, $cvxUSD, bahkan fETH juga disebut sebagai stablecoin, karena ia mempertahankan penetapan harga dengan menangkap sebagian volatilitas ETH.

Stabilitas berasal dari volatilitas, volatilitas menciptakan stablecoin.

Dari Dunia Lama Menuju Benua Baru

Stablecoin yang menghasilkan bunga dan StableFi adalah dua cara baru untuk mengekspresikan stablecoin. Stablecoin berasal dari Bitcoin, sebagai sistem pembayaran uang elektronik peer-to-peer. Namun, Bitcoin tidak stabil, ini bukan masalah desain, melainkan karena pada dasarnya ia adalah sistem mata uang tanpa jangkar.

Sebuah platform stablecoin pertama kali mencoba di ekosistem Bitcoin, kemudian beralih ke bidang penilaian di bursa. Stablecoin fiat pun lahir, mekanismenya tidak rumit, pengguna perlu mempercayai perusahaan penerbit dan mengakui stabilitas perdagangan di pasarnya.

MakerDAO menerbitkan DAI dengan mekanisme jaminan berlebih (CDP), yang telah lama menjadi satu-satunya pilihan untuk penerbitan stablecoin di blockchain. Meskipun 1,5 kali aset jaminan menghambat efisiensi modal, namun memberikan kepercayaan yang lebih tinggi kepada pelaku pasar.

Setelah itu, sejarah koin enkripsi dari perspektif on-chain adalah kisah tentang bagaimana mengurangi tingkat staking. Sebuah platform perdagangan dapat memperbesar leverage perdagangan aset, tetapi penciptaan aset tidak memiliki cara yang baik untuk meningkatkan leverage.

Mengenai penciptaan aset, UST adalah sebuah bab yang menyedihkan, stablecoin algoritmik klasik telah gagal. Frax paling tidak dapat dianggap sebagai semi-Algotim, atau lebih tepat disebut sebagai mekanisme hibrida (Hybrid), sudah menjadi semacam pelindung stablecoin.

Secara mekanisme, stablecoin yang menghasilkan bunga memerlukan mekanisme penghasil bunga dan mekanisme stablecoin. Perbedaan sebenarnya terletak pada mekanisme penghasil bunga dan pembagian keuntungan, yang bergantung pada sumber aset yang menghasilkan bunga. Cara paling sederhana ada dua: menggunakan aset staked seperti stETH di on-chain, dan menggunakan aset yang sudah menghasilkan seperti obligasi AS di off-chain, dan keduanya dapat dicampur.

USDe cukup khusus, yang menggunakan stETH untuk menghasilkan bunga sambil menggunakan metode lindung nilai dari platform perdagangan tertentu untuk menjaga stabilitas harga koin, serta perlu melalui entitas off-chain untuk kepatuhan, dan juga menggunakan USDC sebagai sebagian cadangan.

Stablecoin yang ideal harus hanya menggunakan aset ETH, melakukan hedging di platform trading tertentu, dan sepenuhnya melakukan pembagian keuntungan di on-chain. Sayangnya, proyek semacam itu secara ketat tidak ada.

Saat ini, terdapat hampir seratus proyek yang terkait dengan stablecoin di pasar, tetapi setelah mengecualikan proyek stablecoin yang tidak menghasilkan bunga, pilihan utama yang aktif pada dasarnya sudah tercakup di dalamnya. Ekonomi token dari protokol stablecoin yang menghasilkan bunga yang lengkap seharusnya mencakup stablecoin dan versi staking-nya, serta token utama protokol dan versi staking-nya.

Stablecoin berbasis hasil adalah daerah persimpangan antara DeFi, RWA, dan stablecoin. Produk stablecoin dari suatu platform pinjaman dan suatu DEX terutama bertujuan untuk memperkuat protokol mereka sendiri, dan tidak akan sepenuhnya berusaha untuk menggagalkan pangsa pasar USDe atau USDS.

Masalah yang sebenarnya adalah, di luar USDS dan USDe, seberapa banyak ruang yang tersisa di pasar untuk protokol stablecoin berbunga baru yang muncul. Setelah diseleksi, ada sekitar 50 proyek yang bersaing untuk posisi yang tersisa di jalur stablecoin berbunga.

DeFi Lego ke YBS Blok

Berhasil mencapai dunia baru tidak berarti kemenangan, krisis kelangsungan hidup akan menjadi lebih mendesak. Berdasarkan aset dasar proyek, mekanisme inti, dan data kuantitatif seperti TVL, kami telah memilih 12 protokol yang memiliki potensi.

Proyek-proyek ini terutama bersaing di pasar ritel dalam skenario bunga, penilaian, dan pembayaran, yang merupakan jalur paling menantang namun dengan imbal hasil tertinggi. Sky didukung oleh pendapatan obligasi pemerintah dan pasar DAI yang sudah ada, menggabungkan bunga dan stablecoin, menjadi pesaing terkuat Ethena.

Protokol YBS terus menggabungkan protokol lain, multichain, multiprotocol, dan multipool adalah standar. Setiap cara organisasi YBS, setiap partisipan fokus YBS, pada akhirnya semuanya berkontribusi pada TVL dan pendapatan Pendle.

Proyek-proyek ini masih menghadapi banyak tantangan, termasuk keberlanjutan pendapatan dan dampak fluktuasi harga token utama protokol terhadap stablecoin yang menghasilkan bunga. Oleh karena itu, perhatian harus diberikan pada keberlangsungan profitabilitas protokol dan keamanan pokok.

Di luar Sky dan Ethena, Resolv, Avalon, Falcon, Level, dan Noon Capital mungkin menjadi peluang besar baru. Untuk proyek YBS, protokol memerlukan likuiditas pasar sekunder untuk koin utama, mirip dengan Ethena yang memperkenalkan VC dari bursa utama, membentuk aliansi kepentingan yang faktual.

Reputasi dan cadangan dana yang dibutuhkan oleh YBS tidak dapat dicapai oleh Meme Coin. Ingatlah selalu, YBS juga merupakan koin, terutama YBS sejati yang tidak bergantung pada utang negara atau dolar, yang pembangunannya diakui hampir sama dengan BTC/ETH.