Tren Baru Regulasi Stablecoin: Proses Legislasi AS dan Hong Kong Mempercepat

Seiring dengan evolusi terus-menerus dari tata keuangan global, stablecoin sebagai aset digital yang muncul sedang mendapatkan perhatian besar dari regulator di berbagai negara. Baru-baru ini, Kongres AS dan Dewan Legislatif Hong Kong hampir secara bersamaan mendorong legislasi regulasi stablecoin, yang tidak hanya menunjukkan perhatian bersama antara Timur dan Barat terhadap masa depan keuangan digital, tetapi juga menandai bahwa pasar stablecoin global secara resmi memasuki jalur kepatuhan.

Data menunjukkan bahwa saat ini nilai pasar global stablecoin hampir mencapai 2500 miliar USD, meningkat lebih dari 22 kali lipat dibandingkan lima tahun lalu. Sejak awal 2025, volume transaksi stablecoin di blockchain telah melampaui 3,7 triliun USD, dan diperkirakan akan mendekati 10 triliun USD sepanjang tahun ini. Data ini menyoroti bahwa stablecoin telah melompat dari aset pinggiran menjadi titik kunci dalam jaringan pembayaran global.

Menurut model prediksi lembaga penelitian terkait, dalam skenario optimis, pasokan pasar stablecoin global pada tahun 2030 kemungkinan akan mencapai 3 triliun USD, dengan volume transaksi on-chain bulanan mencapai 9 triliun USD, dan total transaksi tahunan diperkirakan akan melampaui 100 triliun USD. Ini berarti stablecoin tidak hanya akan sebanding dengan sistem pembayaran elektronik tradisional, tetapi juga akan menempati posisi dasar struktural dalam jaringan penyelesaian global. Dari segi ukuran kapitalisasi pasar, stablecoin berpotensi menjadi "aset mata uang dasar keempat" setelah obligasi pemerintah, uang tunai, dan simpanan bank, menjadi media penting untuk pembayaran digital dan peredaran aset.

Perlu dicatat bahwa struktur cadangan dari stablecoin memiliki dampak yang signifikan terhadap ekonomi makro. Saat ini, ukuran stablecoin telah menyerap sekitar 3% dari obligasi pemerintah AS jangka pendek yang akan jatuh tempo, menempatkannya di peringkat ke-19 dalam daftar pemegang obligasi pemerintah AS di luar negeri. Jika diperkirakan dengan rasio alokasi 50%, nilai pasar 3 triliun dolar AS akan mencerminkan kebutuhan obligasi pemerintah AS jangka pendek setidaknya sebesar 1,5 triliun dolar AS. Ukuran ini telah mendekati kepemilikan obligasi pemerintah AS oleh pembeli berdaulat utama di luar negeri seperti China atau Jepang, sehingga stablecoin berpotensi menjadi salah satu kreditor penting bagi keuangan AS.

Meskipun ada perbedaan dalam jalur legislasi spesifik antara Amerika Serikat dan Hong Kong, kedua belah pihak telah mencapai konsensus tinggi dalam prinsip-prinsip dasar seperti "penjagaan mata uang fiat, cadangan yang cukup, penerbitan berlisensi". RUU GENIUS di Amerika Serikat berfokus pada "stablecoin berbasis pembayaran", menekankan sifat non-sekuritasnya, dan secara jelas membatasi jenis aset cadangan yang memenuhi syarat. Hong Kong, di sisi lain, telah menjaga lebih banyak ruang untuk inovasi di masa depan dengan memastikan penjagaan yang cukup 1:1.

Dalam kerangka sistem, AS mengadopsi sistem "federal-negara" ganda, yang menyediakan berbagai jalur untuk penerbitan stablecoin. Hong Kong, di sisi lain, memiliki lisensi yang dikeluarkan secara terpusat oleh Otoritas Moneter, dan mengharuskan semua penerbit stablecoin yang ditujukan untuk publik Hong Kong untuk mengajukan izin. Perbedaan sistem ini mencerminkan tuntutan yang berbeda dalam penempatan stablecoin di kedua wilayah: AS lebih menekankan pemeliharaan dominasi dolar, sementara Hong Kong berharap untuk menarik proyek Web3 global sambil memastikan stabilitas keuangan.

Regulasi stablecoin yang diterapkan akan membawa dampak mendalam bagi ekosistem Web3. Di bidang DeFi, stablecoin yang diterbitkan secara sesuai akan menjadi inti penyelesaian dari "DeFi yang sesuai", mendorong protokol untuk mengintegrasikan lebih banyak modul KYC, AML, dan identifikasi aset. Dalam sistem pembayaran Web3, stablecoin akan benar-benar bergerak dari "perantara transaksi" menuju "saluran pembayaran", memfasilitasi transisi pembayaran on-chain ke antarmuka keuangan tingkat perusahaan.

Perubahan yang lebih mendalam terletak pada perombakan struktur penyelesaian global. Stablecoin menghubungkan mata uang lokal dengan aset on-chain dengan cara mengikatnya 1:1 dengan mata uang fiat, sementara itu tidak tergantung pada sistem rekening bank tradisional, memungkinkan penyelesaian peer-to-peer. Ini berarti bahwa dalam skenario pembayaran lintas batas, pembiayaan perdagangan on-chain, dan sebagainya, stablecoin dapat menggantikan bank tradisional sebagai pusat peredaran dana.

Kemunculan stablecoin yang sesuai regulasi memberikan dukungan kunci untuk adopsi massal Web3. Ini adalah aset transaksi yang diakui oleh sistem, sekaligus memiliki kemampuan pemrograman untuk perputaran di blockchain. Dari perdagangan aset RWA hingga pembayaran gaji di blockchain, dari penyelesaian lintas batas hingga antarmuka pembayaran Web3, stablecoin semakin menjadi aset infrastruktur yang mendorong adopsi massal ekonomi di blockchain. Seiring dengan perbaikan bertahap kerangka regulasi, stablecoin diharapkan menjadi jembatan penting yang menghubungkan keuangan tradisional dengan ekonomi digital, memberikan dorongan baru untuk inovasi dan pengembangan sistem keuangan global.