短縮タイトル: いくつかのことは変わらず、2025年でも変わらない

記事タイトル：いくつかのことは変わらず、2025年でも同じ

トピックタグ：ブロックチェーン、マクロ、ファイナンス

難易度：中級

メタディスクリプション:

Multicoin Capitalは、急速な技術の発展にもかかわらず、2025年にはいくつかの中核的なトレンドが安定していると指摘しています。

Capital efficiency improvement: DeFiイノベーション、集中流動性やLPステーキングなど、Driftのようなプロジェクトによって資本効率が最適化され続けています。

新しい金融ゲームへの需要：ミームコインはギャンブルとソーシャル要素を組み合わせ、高リスクで高リターンのエンターテイメント体験を提供しています。

財務の透明性：DeFiはトランザクションプロセスを簡素化し、DFlowのようなプラットフォームは条件付き流動性を通じて市場の公平性を向上させます。

価値の切り離しと再編成：資産発行と取引は分離され、ユーザーの注目と取引フローの機会に焦点が当てられています。

簡略化された収益要求：Fuse Walletなどのツールは小売ユーザーの収益の障壁を下げます。

銀行サービスの革新：ブロックチェーンがBaaS（Banking-as-a-Service）を再構築し、Squadsが効率的なソリューションを提供します。

摩擦を削減する：ステーブルコインはオープンファイナンスを推進し、取引コストを低減し、オンチェーンの経済発展を加速させます。これらのトレンドは、より効率的で透明性のある包括的な金融システムに向けてブロックチェーンを推進しています。

オリジナルタイトルを転送します: Some Things Never Change, Even In 2025

最高の一つ引用ジェフ・ベゾスからは:

「これからの10年で何が変わるのか?」これは非常に興味深い質問です。これは非常に一般的なものです。「今後10年間で何が変わらないのか」という質問を受けることはほとんどありません。そして、この2番目の質問は、実際には2つのうち、より重要であることをお伝えします - なぜなら、あなたは、時間的に安定したものを中心にビジネス戦略を構築することができるからです。…小売業では、お客様が低価格を求めていることはわかっていますし、10年後もそうなっていると思います。彼らは迅速な配達を望んでいます。彼らは膨大な選択肢を望んでいます。今から10年後の未来に、顧客がやってきて「ジェフ、私はAmazonが大好きです。価格がもう少し高ければいいのに」とか「Amazonが大好きです。ただ、もう少しゆっくり届けてくれればいいのに」不可能。ですから、私たちがこれらのことに注いだ努力、それらを回転させる努力は、今日私たちが注いだエネルギーが、今から10年後もお客様に利益をもたらしていることを私たちは知っています。たとえ長期的に見ても、真実だとわかっているものがあれば、それに多くのエネルギーを注ぐ余裕があるのです」

先週、私たちは公開された2025年に投資チームが楽しみにしている新しい領域についての典型的なVC投稿です。ジェフ・ベゾスの引用の精神に則り、私たちは当然のこととして受け入れられているが静かに複利化しており、投資の基盤となる安定した基盤を提供しているいくつかのトレンドも強調することが理にかなっていると考えました。

ゲート.ioの財務効率の厳格な追求

Kyle Samani

DeFiは非常に効率の悪い資本で始まりました。Uniswap xyk曲線はその効率の悪さで悪名高いでした。

過去5年間、DeFiの資本効率はあらゆる面で向上しています。CLOB、ループ/乗算商品、集中した流動性、派生品取引所でのUSDeを担保として使用し、派生品の担保としての借入・貸出を容易にし、LPポジションを派生品の担保として使用するなど、さまざまな方法で進化しています。マーケットは常に資本効率を追求し続けるでしょう。

これがDeFiの美しさです。許可なくイノベーションが行われ、資本効率の向上が可能になりました。

私たちは信じています ドリフトSolana上の主要な派生物DEXである、DeFiの資本効率の論理的な最終地点の1つを表しています。スペンサーとデビッド2024 Multicoin Summitのプレゼンテーションで、これらの問題について話しました。

新たな金融ゲームをプレイするための飽くなき欲望

Tushar Jain

人間は常に賭けたがりますが、ゲームは変わります。

メームコインは次世代のギャンブルです。メームコインは非常に変動性が高く、従来のカジノやスポーツベッティングよりもはるかに楽しいです。メームコインは他のギャンブル形態よりも高い最大リターンを提供し、その極端な変動性は従来のカジノゲームやスポーツベッティングを超える興奮とリスクを提供します。リスク許容度の高い個人にとっては、確立されたギャンブル形態を大幅に上回る巨大なリターンの可能性が魅力です。メームコインの固有の予測不能性と組み合わせて、従来のギャンブルでは味わえない体験が生まれます。

ミームコインにはユニークな社会的側面もあります。インターネット文化をミームコインにトークン化することで、他の形式のギャンブルにはない社会的側面が提供されます。ミームコインはしばしばインターネット文化やオンラインコミュニティに結びついており、ギャンブラーの間で共有される体験の感覚を育むことがあります。この社会的側面により、ミームコイン取引はグループ活動に変わり、個々の参加者が共通の興味や経験についてつながることができます。これにより、他の形式のギャンブルにはない帰属感や共有されたアイデンティティが生まれます。

ミームコインは、ギャンブル、インターネット文化、社会的相互作用の収束を表しています。彼らは、スリルを求める人間の性質に応えるハイステークス、ハイリターンの体験を提供すると同時に、オンラインコミュニティの社会的および共同体的側面も利用します。インターネット文化が進化し続ける中、ミームコインはギャンブル界で重要な存在であり続ける可能性が高く、リスクを受け入れることをいとわない人々にユニークで魅力的な体験を提供します。

ギャンブルへの人間の衝動は変わらないが、私たちがプレイするゲームは変化しています。Memeコインはこの進化の次のステップですが、最後ではありません。

金融市場における透明性への求め

スペンサーアップルバウム

TradFi取引市場では、証券会社は小売顧客に対してゼロ手数料取引を提供することができます。なぜなら、Citadel Securities、Susquehanna International、Wolverine TradingなどのHFT企業がその注文フローに対して実行するために入札を行っているからです。これは「ゲート」と呼ばれています。注文フローの支払い（PFOF）.

これらの企業は、大量の注文フローに対して中間価格近くで入札する意思があります。なぜなら、注文フローは定義上、情報を持っていないからです。十分な量があります。文学PFOFが世界にとって良いものであり、しばしば否定的な意味合いを持つものの、悪ではないという理由については多くの説明があります。

RobinhoodやE-Tradeのような注文フローの支払いに関する課題は、それが不透明であり、オークションがブローカージが連携している市場メーカーに限定されていることです。また、クリアリングハウス、取引所、ブローカージなどの中間業者もあり、これらはエンドユーザーから隠された手数料を抽出し、スプレッドにしばしば焼き込まれています。

PFOFの不透明さについて、この研究論文示唆する「ロビンフッドと卸売業者との契約は、PFOFの増加と引き換えにPI(価格改善)を犠牲にしている。ゲンスラー会長が懸念を表明している利益相反はまさに...消費者がブローカー間の執行品質の違いを簡単に識別できれば、これだけでは問題になりません。しかし、これらの違いは、現在の開示体制から推測することはできません。

DeFiの美しさは、決済、取引、保管、執行を1つのAPIに圧縮し、それらすべてが透明であることです。これにより、DeFiには常に透明性の価値があり、自然な追い風が吹かれます。

DFlowマルチコインのポートフォリオ企業である同社は、条件付き流動性と呼ばれる概念を開拓しており、これは、テイカーがフロントエンドアプリケーションによって無害であると承認されている(またはテイカーがメーカーからアルゴリズムによって改善された価格を受け取る)場合にのみ流動性を取得できると規定しています。メーカーは、PhoenixのようなオンチェーンCLOBやOrcaのようなオンチェーンAMMで流動性を提供し、有害なテイカーに拾われないようにしながら、小売りの無知なフローに大幅な価格改善を提供することができます。

スタック全体はオープンで透明であり、条件付き流動性を利用することで、PFOFを構築することができます。それは、TradFiとDeFiの最良の要素を提供するためにエレガントです：小売トレーダーにより良い価格を提供するために注文フローをセグメント化できる能力と、DeFiが提供するオープンさ、透明性、監査可能性を備えています。

バリューキャプチャーは常にスタック全体でアンバンドル＆リバンドルされます

シャヨン・セングプタ

去年、私は「ゲート」についての記事を公開しました。価値の注意理論私が述べたように、消費者向けアプリケーションでの暗号通貨のコアアンロックは、パーミッションレスな資産発行と任意のインターフェースや環境（パブリッシャー-エクスチェンジ）での交換です。

2024年、資産発行はわずかな場所に収斂しました-pump.fun最も顕著なのは、これらの会場が発行のために支配的に現れ、しかし重要なことに、資産は別の場所で交換されました-Telegramのグループチャットでボットを通じて、DexScreenerやBirdeyeのような集約者で、そして時には直接Phantomで。資産の発行と資産の交換は、1つの発行者-取引所では結合されていませんでしたが、断片化された会場のセット全体にわたって分離されていました。仮想通貨の資本市場が存在して以来、資産の発行と交換は切り離されています。ビットコインは、metzdowd.comという暗号化のメーリングリストで開始され、現在はナスダックでETFを介して取引されています。ICOBenchで2017年の時代に開始されたトークンは、すべての主要なCEXで取引され続けています。

昨年、pump.funが発行部分で勝利を収めた一方、取引所部分はTelegramボットや小売集約商品によって勝利を収めました。つまり、新たな注文フローのソースです。長期的には、取引所または注文フローを所有できることが、より利益を上げるビジネスラインであると予想しています。

これはパブリッシャー・エクスチェンジの最初のイニングです。資産の発行や交換が行われる場所は、インターネット上の関心は単一のアプリケーションに限定されないため、フォーラム、ライブビデオプラットフォーム、メッセンジャー、その他のインターフェースのいたるところで何度も束ねられ、解除されるでしょう。

さらに重要なことは、これらのアプリケーションの中で、注意を所有することがオーダーフローを所有する機会を生み出すことをより明確に認識することを期待しています。そして、オーダーフローは非常に利益のあるビジネスです。2025年には、埋め込まれたウォレットと取引機能がさらに多くの消費者向けアプリケーションに埋め込まれているのを見る用意をしてください。

お金は利回りを求めています

Eli Qian

お金を持っている人はみんな、理想的には簡単でわかりやすい方法で利回りを得る方法を探しています。

最近まで、ほとんどの利回り源は、洗練された市場参加者や投資家に門前払いされていました。たとえば、バンクオブアメリカの普通預金口座にお金を入金する場合、0.01%のAPYを獲得します(一方、BofAはあなたのお金を取り、10%で貸し出します!)。その後、マネーマーケットファンドを購入する場合にのみ、より合理的な利回りを得ることができます。しかし、利回りに対する需要は根強く、個々の銘柄選択を抽象化するETFや、ポートフォリオ全体を管理できるロボアドバイザーなどの商品により、洗練されていない市場参加者が、以前はゲートキープされていた利回りに簡単にアクセスできるようになりました。

暗号資産も同様で、ステーキングやレンディングによる利回りへのアクセスは簡単ではなく、ユーザーのノウハウが必要です。歩留まりへのアクセスを簡素化する製品は、今後も複利効果を発揮し続け、小売ユーザーがスティックの短い方の端を握りしめていた知識の裁定取引に終止符を打つでしょう。今日では、暗号資産を使ってウォレットやアプリにアクセスし、数回クリックするだけでステーキングやレンディングの利回りを得ることができます(ステーキング、借入/貸し出しなどの知識はオプションです)。これは、Fuse Wallet、StakeKitなどで可能です。将来的には、ウォレットとDeFiアプリは、バリデーター、レンディングプロトコル、流動性プール間で資産を自動的に割り当ててリバランスし、ユーザーに24時間週7日最高の利回りを提供します。

イノベーションが銀行業のコストを抑制します

ヴィシャル・カンカニ

メディチ家は1400年代に現代の銀行業の発展を牽引しました。銀行業は遅く、物理的な性質であり、費用がかかり、多くの信頼が必要でした。時が経つにつれて、金融サービスへのアクセスコストは急落しました。ブロックチェーン技術により、24時間365日、世界中で利用可能で、コストがかからない銀行業への明確な展望が得られています。

金融レールがどれだけ進化しても、銀行の必要性は常に存在します。Banking-as-a-Service（BaaS）は、TradFiレール上で基本的な金融ビルディングブロックを構築することが困難だったために始まりました。アプリケーションレイヤーのイノベーションに関係なく、自然とソフトウェア内でモジュール化され、フロントエンドとバックエンドが分離されました。今日、バックエンドはBaaSと呼ばれています。

BaaSプロバイダーは、インフラをフィンテックにライセンス供与し、企業がデジタルバンク、法人カード、および融資商品を最小限の時間とコストで立ち上げることを可能にしました。これらのサービスをAPI経由で提供することで、BaaSプロバイダーはテック企業が顧客体験とユニークな商品に集中する一方で、「退屈だが重要な」バックエンドのコンプライアンス、リスク管理、および資金移動を処理しました。

仮想のプレブロックチェーンBaaSスタックには、銀行のインフラストラクチャ、KYC/AMLコンプライアンス、支払い処理、カード発行、データ集約が含まれています。このシステムは機能しますが、70年代に構築された既存の銀行のインフラストラクチャに根ざしているため、複雑で効率的ではありません（SWIFT/ACH）、手数料が高く、24時間365日稼働していませんし、資本効率が低く、グローバルではありません。

ブロックチェーンは、革新的なイノベーションを象徴しているため、現代のBaaSを変革するでしょう。ブロックチェーンベースの資産とプロトコルを使用することで、よりシンプルで、より安価で、より高速で、よりグローバルで、より透明性のある新しいBaaSモデルを構築することができます。

ポストブロックチェーンBaaSスタックは、Squadsなどのセルフカストディアルウォレット、zkMeなどのオンチェーンKYCおよびコンプライアンスプロトコルを活用したプログラム可能性の向上、Bridgeなどのステーブルコイン支払いインフラ、および借入/貸出（Kamino）や取引（Drift）のためのDeFiプロトコルなどから構成されるものです。

BaaSの進化はブロックチェーンベースのモデルへと必然的に移行していくでしょう。インフラストラクチャが成熟すれば、ブロックチェーンプロトコルが現在のBaaSスタックの各コンポーネントを置き換え、より効率的で透明性の高い金融サービスのモデルを作り出すことができるようになります。

Squadsは、Multicoinのポートフォリオ企業であり、その核となるのは、ビジネス、個人、および開発者がセキュリティの確保されたアカウントを作成し、価値を保管し、プログラムによってトランザクションを行うことができるSolana上のバンキングサービスプロトコルを提供しています。 Squadsは、Solana上で最初に形式的に検証されたプロトコルであり、安定通貨の取引量で10億ドル以上を処理し、Squadsプロトコルを使用して保護された資産は指数関数的に成長しています。私たちは、Squadsが2025年にBaaSの進化を確実にリードすることを期待しています。

摩擦を減らすことで使用量が増加します

Matt Shapiro

コストと摩擦を取り除くことで、人々はそれを自然にもっと行うようになります。電子メールは私たちのコミュニケーション方法を変えました。iPhoneは写真を撮ることや私たちの生活を記録することを簡単にしました。Amazonはオンラインでの商品購入を効率化しました。ソーシャルメディアはコンテンツの共有をシームレスにしました。

お金をやり取りすることを簡単にすると、同じ結果が生じるように思われます。ステーブルコインは、おそらく私たちの時代で最も大きな金融変革の1つを促すでしょう。24時間365日お金を送信し、ほぼ即時に決済する能力は、重要な影響を与えます。これにより、米ドルが新しい市場に進出し、国債入札では実現できない方法で現実の人々に手が届くようになります。夜間、週末、祝日でもダウンタイムなしで商取引がより効率的に行えるようになります。これにより、運転資金要件が削減され、国境を越えた取引のコストと時間が実質的に削減されます。ステーブルコインの供給はすでに新しい高みに達しており、ステーブルコインの取引量も増加しており、両方とも規制の明確さがステーブルコインの受け入れに向けた扉を開くことによって加速するはずです。

ステーブルコインの成長は、オープンファイナンスの概念をさらに促進するでしょう。取引が容易になると、より多くの取引が行われるようになります。ステーブルコインを持つ人々は、摩擦を減らすことにより、貸し手と借り手を自律的にマッチングするKaminoやDriftなどのプラットフォームに引かれ、これらの資産で利回りを求めるでしょう。オンチェーン上にあると、ステーブルコインの保有者は、BlackrockのBUIDLなどのマネーマーケットファンドやDrift、Jupiter、Raydium、Uniswapなどの分散型取引所まで、たった1つのタッチでアクセスできます。オンチェーン上の資産が増え続けるにつれて、ステーブルコインの保有者が所有し参加できる資産も確実に増えていくでしょう。ステーブルコインは、オンチェーン経済へのトロイの木馬であり、より包括的でオープンなグローバルな金融システムに成長することが予想されます。

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