原文タイトル：《10 万ドルは始まりに過ぎない？マイナーの保有が周期の新低に達し+中米の関税免除、ビットコインが狂暴モードに突入》

原著者: Lawrence, Mars Finance

​​第一部分：ビットコインマイナーの売却圧力が2024年以来の最低に——市場は再び新高値を目指すか？​​

​​1. マイナーの行動変化：売却から保有へ​​

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暗号通貨分析プラットフォーム Alphractal の最新データによると、ビットコインマイナーの売却圧力指標（マイナーの30日以内の流出量と保有量の比率を測定する）は下限を下回り、2024年以降の最低レベルに達しました。この現象は、マイナーが過去の「運営コストをカバーするための売却」モデルから戦略的な蓄積に移行していることを示しています。

これは2024年の半減期後にマイナーの収入が半減するという状況と鮮明な対比を成します（その時、マイナーの日々の売却量は900枚から1200枚に増加します）が、現在の市場環境の変化はマイナーに戦略の調整を促しています：

· ​​利益期待が蓄積を促す​​： 最近、ビットコインの価格が10万ドルを突破し、歴史的な高値に近づく中で、マイナーは短期間の現金化ではなく、より高い利益を待つためにビットコインを保有する傾向が強まっています。​​

· 業界の構造的最適化​​： 上場企業が主導するマイニングの大規模な発展（例えば、Bitfarms、CleanSpark）は、非効率なマイナーの退出リスクを低減し、業界の集中度の向上が売り圧力を緩和しました。

**· ​​歴史経験の教訓​​：**過去の周期において、マイナーの過度なレバレッジと長期保有が流動性危機（2018年の熊市など）を引き起こしたため、現在は短期的な財務の安定性により重点が置かれています。

​​2. チェーン上のデータが示す市場のレジリエンス​​

Alphractal のマイナー売圧指標は、現在の市場構造が 2024 年初頭の「パニック売り」とは全く異なることを示しています：

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**· 長期保有者主導​​：**現在、保有時間が6ヶ月を超えるビットコインの割合は80％以上であり、歴史的な周期のトップにおける短期保有者主導の割合1を大きく下回っており、価格に安定した支えを提供しています。​​

**· 取引所の準備金が新たな低水準​​：**ビットコイン取引所の準備量は継続的に減少しており、市場は「高速蓄積期」にあることを示しています。売却圧力は場外取引または機関の保有に分散しています。

**· デリバティブ市場のリスク：**現物市場は安定していますが、10万ドルから11万ドルの範囲には大量の高レバレッジのロングポジションが存在し、価格の変動が数十億ドル規模の清算ラッシュを引き起こす可能性があります。

3. プライスアクションと将来の期待

2025年5月12日時点で、ビットコインの価格は104,250ドルで、24時間の上昇率は1%、過去1ヶ月で30%以上の累積上昇を見せています。市場の今後の動向に対する意見の相違点は以下の通りです：

**​​· テクニカル面のシグナル​​：**RSI（75）は過買いを示しているが、MACDは継続的に上昇中；重要なサポートライン10,000ドルを割れると、短期保有者の売却が引き起こされる可能性がある。​​

**· マクロ変数の影響：**米連邦準備制度の利下げ予想（もし2025年に利下げが100ベーシスポイントを超えれば）はビットコインに「デイビス・ダブル・クリック」の機会を提供する可能性があるが、スタグフレーションのリスクはその避難資産としての特性を弱める可能性がある。

**· マイナーの行動動向​​：**価格が11万ドルを突破すると、マイナーの売却圧力が再び高まる可能性がありますが、現在の低い売却レベルは市場が「冷静な上昇期」に入ることを示唆しています。

Part 2: 米中貿易協定の「大幅な進展」の背後にある市場の懸念

​​1. ホワイトハウスの声明と協定の概要​​

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5月11日、アメリカの財務長官スコット・ベーセントと貿易代表ジェイミソン・グリルは共同で、米中貿易交渉が「実質的な進展」を遂げたことを発表し、双方は以下の分野で原則的な合意に達した。

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**· 市場参入​​：**中国はアメリカの農産物の輸入を拡大することを約束し、アメリカの一部のテクノロジー製品の関税免除を延長しました。

**· 知的財産権の保護​​：**越境執行協力メカニズムを構築し、技術移転の障壁を低減します。​​

**· 紛争解決メカニズム​​：**貿易摩擦の激化を防ぐために常設協議プラットフォームを設置する。

2. 市場の反応と懸念

公式からの前向きな信号が出されているにもかかわらず、合意の詳細の欠如が投資家を慎重に楽観的にさせている：

**​​· 残る不確実性​​：**トランプ政権の政策の反復性（例えば、2024年の電子関税免除「ワンデーツアー」）が市場の信頼を弱め、合意が成立する前にリスク資産は依然として圧力を受ける。​​

· 構造的矛盾が解決されていない： 中米は半導体、人工知能などの分野での競争政策（「貿易戦争 2.0」など）を非関税手段で継続する可能性がある。

**· 流動性影響の分化​​：**もしプロトコルが米ドル指数（DXY）を後退させるなら、ビットコインは「反法定通貨」の物語の再開から利益を得る可能性がある。しかし、もし交渉が破綻して避難需要が発生すれば、金が資金を分流するかもしれない。

​​3. グローバル経済の連鎖効果​​

中美貿易緩和がもたらす可能性のあるシステム的影響には、

· ​​サプライチェーンの再構築​​： 協定は「近接アウトソーシング」トレンドを加速させる可能性があり、メキシコや東南アジアの製造業のハブとしての地位が向上し、暗号通貨の越境決済の需要が増加する。

**· ​​インフレ緩和期待​​：**関税削減はアメリカのCPI圧力を軽減し、連邦準備制度の利下げに余地を与え、リスク資産に間接的な好影響を与えることが期待される。​​

**· 地政学リスクの移転​​：**中米の協力が強化されると、ロシア・ウクライナ紛争や中東情勢などの「代替的危機」が市場の変動の新たな源となる可能性があります。

#パート3:2つの主要なラインが織り交ぜられた市場ゲームと投資戦略

​​1. ビットコインとマクロ政策の共鳴​​

**· ​​金利感応度と関連性​​：**ビットコインとナスダック指数の関連性（0.78）は、依然として伝統的リスク資産の枠組みから脱却していないことを示しており、中米貿易協定がテクノロジー株を押し上げる場合、ビットコインも同時に恩恵を受ける可能性があります。​​

**· マイナーの行動は先行指標​​：**歴史的なデータによると、マイナーの売却圧力が底を打った後、ビットコインはしばしば上昇サイクルに入ります（例えば、2023年のマイナーの降伏後のブルマーケット）、現在の低い売却レベルは類似のトレンドを示唆している可能性があります。

​​2. リスクと機会の評価​​

**​​· 短期波動リスク​​：**ビットコインのデリバティブのレバレッジの蓄積と中米協定の詳細が不明なことが価格の変動を引き起こす可能性があり、支えの水準は 10,000 通貨で強気と弱気の分水嶺となる。​​

**· 長期的な物語の強化：**ビットコイン ETF の日平均吸収量（800 枚）は、マイナーの産出量（450 枚）を上回っており、機関化の進展が市場への一部影響を相殺している。

結語：複雑な市場における確実性の論理

2025年5月の世界市場は、ビットコインの「半減期後サイクル」と中国と米国の「貿易関係のリバランス」のデュアルノードに立っています。 マイナーの売り圧力の低さやホワイトハウス合意の進展は独立しているように見えますが、実際には、流動性再構築の下での資産価格の見直しという核心的な命題を指し示しています。 ビットコインが前回の高値を突破したにせよ、米中合意が上陸したにせよ、マクロの鉄のカーテンと暗号の物語の衝突において、長期的には回復力と効率性を兼ね備えた資産だけが勝つことができるという真実を、市場は最終的に確認するでしょう

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