著者：アメリカSECコンパイル:Felix、PANewsアメリカ証券取引委員会（SEC）は本日、PoSネットワークのステーキング活動に関する政策声明を発表し、自己ステーキング、第三者による非管理型ステーキング、及びコンプライアンスに準拠した管理型ステーキングの3種類のステーキング活動は証券発行に該当しないと明確に述べました。この声明は、ステーキング参加者に規制の明確性を提供し、ネットワークのコンセンサスメカニズムへのコンプライアンス参加を支援することを目的としています。以下は、声明の全文です。### はじめに暗号資産に対する連邦証券法の適用性をより明確にするために、コーポレートファイナンス部門は、プルーフ・オブ・ステーク(PoS)をコンセンサスメカニズムとするネットワーク(以下「PoSネットワーク」)における「ステーキング」と呼ばれる特定の活動について意見を発表しました。 具体的には、本通知は、公開のパーミッションレスネットワークのプログラム運用に本質的に関連しており、当該ネットワークのコンセンサスメカニズムへの参加および/または参加の結果として得られる、または当該ネットワークの技術的運用およびセキュリティの維持および/または維持の結果として得られる暗号資産のステーキングを対象としています。 この声明では、これらの暗号資産を「対象暗号資産」と呼び、PoSネットワークへのステーキングを「プロトコルステーキング」と呼んでいます。### 協定ステーキングこのネットワークは、暗号化と経済メカニズム設計に依存して、ネットワークトランザクションを検証し、ユーザーに決済保証を提供するために、指定された信頼できる仲介者への依存を減らします。 各ネットワークの運用は、特定のネットワークルール、技術要件、および報酬の分配をプログラムで実施するコンピューターコードで構成される、基盤となるソフトウェアプロトコルによって管理されています。 各プロトコルには「コンセンサスメカニズム」が含まれており、これは、ピアツーピアネットワークを維持する無関係なコンピューター(「ノード」と呼ばれる)の分散ネットワークがネットワークの「状態」(つまり、ネットワークアドレスの所有権残高、トランザクション、スマートコントラクトコード、およびその他のデータの信頼できる記録)に同意できるようにする方法です。 公開のパーミッションレスネットワークでは、ユーザーはネットワークのコンセンサスメカニズムに従って新しいトランザクションの検証を含め、ネットワークの実行に参加できます。プルーフ・オブ・ステーク(PoS)は、ネットワークに参加しているノードオペレーター(以下「ノードオペレーター」)がネットワークに貢献したことを証明するために使用されるコンセンサスメカニズムであり、不誠実な行動をとった場合、特定の状況でその貢献が没収される可能性があります。 PoSネットワークでは、ノードオペレーターは、ネットワークの基盤となるソフトウェアプロトコルによってプログラムで選択され、新しいデータブロックを検証し、ネットワークの状態を更新する前に、ネットワークの準拠した暗号資産をステーキングする必要があります。 選択すると、ノードオペレーターは「バリデーター」の役割を果たします。 検証サービスを提供する見返りとして、バリデーターは2種類の「報酬」を受け取ります:(1)ネットワークの基盤となるソフトウェアプロトコルに従ってプログラム的にバリデーターに配布される、新しく鋳造された(または作成された)準拠の暗号資産。 (2)ネットワークに取引を追加しようとする当事者が支払った取引手数料の一部で、準拠した暗号資産の形で支払われます。PoSネットワークでは、ノードオペレーターは、通常はスマートコントラクトを通じて、検証の対象となり、報酬を受け取るために、準拠した暗号資産をステーキングまたは「ステーキング」する必要があります。 スマートコントラクトは、ネットワーク上のトランザクションに必要なアクションを自動化する自己実行プログラムです。 ステーキング期間中、準拠した暗号資産は「ロック」され、該当するプロトコルで指定された期間中は転送できません。 バリデーターはステーキングされた暗号資産を所有または管理していないため、ステーキング期間中は暗号資産の所有権と制御は変更されません。各PoSネットワークの基盤となるソフトウェアプロトコルには、ノードオペレーター間のバリデータの選択など、そのPoSネットワークを運用および保守するためのルールが含まれています。 バリデーターをランダムに選択するプロトコルもあれば、ノードオペレーターがステーキングした暗号資産の数など、特定の基準を使用してバリデーターを選択するプロトコルもあります。 このプロトコルには、無効なブロックや二重署名(バリデーターが同じトランザクションをネットワークに複数回追加しようとしたときに発生する)の検証など、ネットワークのセキュリティと整合性に害を及ぼす活動を抑制するように設計されたルールが含まれている場合もあります。合意のステーキング報酬は、参加者に経済的インセンティブを提供し、彼らがそのコンプライアンスに準拠した暗号資産を使用してPoSネットワークの安全性を確保し、持続的な運用を保証することを促します。コンプライアンスに準拠した暗号資産のステーキング量の増加は、PoSネットワークの安全性を高め、攻撃者が大部分のコンプライアンスに準拠した暗号資産を制御するリスクを低下させることができます。管理が不適切な場合、攻撃者は取引の検証に影響を与えたり、取引記録を改ざんしたりすることでPoSネットワークを操作できるようになります。規制された暗号資産を保有するユーザーは、ノードオペレーターとしての役割を果たし、自身の暗号資産をステーキングすることで報酬を得ることができます。自己（または単独）ステーキングの場合、ユーザーは常に自身の暗号資産と暗号鍵を所有し、管理します。さらに、準拠した暗号資産を保有するユーザーは、独自のノードを実行することなく、第三者を通じて直接ノンカストディアルステーキングを行うことで、PoSネットワークの検証プロセスに参加できます。 暗号資産を保有するユーザーは、検証権限をサードパーティのノードオペレーターに委任します。 サードパーティのノードオペレーターを使用する場合、ユーザーは報酬の一部を受け取り、サービスプロバイダーは取引の検証でサービスに対する報酬の一部を受け取ります。 ノンカストディアルステーキングが第三者を通じて直接行われる場合、暗号資産を保有するユーザーは、自分の暗号資産と秘密鍵の所有権と制御を保持します。セルフステーキング(または単独)および第三者を通じた直接のノンカストディアルステーキングに加えて、プロトコルステーキングの3番目の形態は、いわゆる「エスクロー」ステーキングであり、第三者(「カストディアン」)が所有者の暗号資産を保管し、所有者に代わってそのような暗号資産のステーキングを容易にします。 所有者が暗号資産をカストディアンに預けると、カストディアンは預けられた暗号資産をカストディアンが管理するデジタル「ウォレット」に保持します。 カストディアンは、所有者に代わって暗号資産をステーキングし、報酬の合意されたシェアを受け取るために、カストディアンが運営するノードまたはカストディアンが選択したサードパーティのノードオペレーターのいずれかの形で受け取ります。 ステーキングプロセス全体を通じて、預け入れられた暗号資産はカストディアンの管理下に置かれ、暗号資産の所有者は暗号資産の所有権を保持します。 さらに、預け入れられた暗号資産は、(1)カストディアンの運営目的または一般的なビジネス目的で使用することはできません。 (2) いかなる理由があっても、貸与、質入れ又は再質入れをしてはならない。 (3)第三者の請求にさらされない方法で開催されました。 このため、カストディアンは、預け入れた暗号資産を使用してレバレッジ、取引、投機、およびその他の活動に従事することは許可されていません。### Sectorのプロトコルステーキング活動に関する見解同部門は、契約による質権に関連する「契約誓約活動」は、1933年証券法(以下「証券法」)または1934年証券取引法(以下「取引所法」)の第2(a)(1)条には関与していないと判断しました。 第3(a)(10)条に定める有価証券の発行・販売 その結果、国務省は、契約誓約活動に参加する当事者は、これらの契約誓約活動に関して証券法に基づく取引を委員会に登録する必要はなく、証券法の登録免除規定の対象にもならないと考えています。### この声明に含まれる協定のステーキング活動部門の見解は、以下のプロトコルのステーキング活動および取引に適用されます：* PoSネットワーク上で準拠した暗号資産をステーキングする；* プロトコルのステーキングプロセスに関連する第三者（第三者ノードオペレーター、バリデーター、カストディアン、委任者、指名者を含むがこれに限定されない（「サービスプロバイダー」））が行う活動、および報酬の獲得と配分における役割；* 及び補助サービスの提供（以下に定義する）。本声明は以下のタイプに関連する契約ステーキング活動のみを議論します：* 自己（または単独）でのステーキングとは、ノードオペレーターが自らのリソースを使用して、所有し管理する暗号資産をステーキングすることを指します。ノードオペレーターは、一人または複数人が共同でノードを運営し、暗号資産をステーキングすることができます。※第三者を通じたノンカストディアルステーキングとは、ノード運営者が契約条件に従って暗号資産の所有者から検証権を取得することを意味します。 報酬の支払いは、PoSネットワークから直接暗号資産の所有者に流れるか、ノードオペレーターを通じて間接的に所有者に流れることができます。* 保管されたステーキングとは、保管者が暗号資産の所有者を代表してステーキングを行うことを指します。たとえば、暗号資産取引所は、顧客の委託を許可し、顧客の同意を得たPoSネットワーク上で、顧客に代わってそのような暗号資産をステーキングできます。保管者は自分のノードを使用してステーキングを行うことも、第三者のノード運営者を選択することもできます。### 協定ステーキング活動に関する議論証券法第2(a)(1)条及び証券取引法の部 3(a)(10)、「株式」、「ノート」、「債券」などのさまざまな金融商品を列挙することにより、「証券」という用語を定義しています。 暗号資産は上記の定義で明示的に列挙された金融商品に含まれていないため、SEC v. W.J. Howey & Co. に規定された「投資契約」テストに基づいて、プロトコルの誓約を含む特定の暗号資産取引を分析します。 「Howeyテスト」は、その「経済的現実」に基づいて、上記の法定規定に記載されていない取り決めまたは手段を分析する場合があります。取引の経済的現実を評価する際の鍵は、他者の起業家的または経営的な努力からの利益の合理的な期待に基づいて、共通の原因への投資があるかどうかです。 Howey事件以来、連邦裁判所は、Howey事件の「他者の努力」要件は、「投資家以外の誰かの努力が否定できないほど重要であり、事業の成功または失敗に影響を与える重要な経営努力」である場合に満たされると説明してきた。 連邦裁判所はまた、管理活動および取引活動は、Howeyの「他者の努力」の条件を満たす経営的または起業家的な努力の範囲に入らないと指摘しました。### 自分（または単独）でのステーキングノードオペレーターのセルフステーキング(または単独)ステーキングは、他の誰かの起業家的または経営的な努力から合理的な利益を期待するものではありません。 その代わり、ノードオペレーターは、自分のリソースを提供し、暗号資産をステーキングすることでPoSネットワークを保護し、新しいブロックを検証することでネットワークの運用を促進し、PoSネットワークの基盤となるソフトウェアプロトコルに基づく報酬を受け取ることができます。 報酬を得るには、ノードオペレーターの活動がプロトコルのルールに準拠している必要があります。 暗号資産をステーキングし、プロトコルステーキングに参加することで、ノードオペレーターは、PoSネットワークの運用を保護し、促進するための管理活動または取引活動に従事しているだけです。 ノードオペレーターが報酬を得るという期待は、PoSネットワークの成功が左右するサードパーティの管理または運用努力から導き出されたものではありません。 逆に、議定書が期待する経済的インセンティブは、議定書ステーキングの管理上または取引上の行為にのみ由来します。 そのため、報酬は、他者の起業家や経営の努力による利益ではなく、ネットワークに提供するサービスと引き換えにノードオペレーターに支払われます。### 第三者を通じた非管理型ステーキング同様に、暗号資産の所有者がノードオペレーターにその検証権を付与する場合、その暗号資産の所有者は、他者の起業家精神や経営努力から得られる利益を期待していません。 ノードオペレーターが暗号資産の所有者に提供するサービスは、自己ステーキング(または単独)について上記で説明したのと同じ理由で、起業家的または管理的ではなく、本質的に管理的または取引的です。 ノードオペレーターが自分自身の暗号資産をステーキングするか、他の暗号資産所有者から検証権を受け取るかは、Howeyの分析におけるプロトコルステーキングの性質を変えるものではありません。 いずれの場合も、プロトコルステーキングは管理上または取引上の活動であり、期待される経済的インセンティブはそのような活動からのみもたらされ、PoSネットワークやその他の第三者の成功からは得られません。 また、ノードオペレーターは、暗号資産所有者に支払われる報酬の額を保証または設定または固定するものではありませんが、ノードオペレーターは、その金額からその手数料(固定手数料またはその金額のパーセンテージ)を差し引くことができます。### コンプライアンス保管ステーキングコンプライアンスに準拠したエスクローステーキングでは、カストディアン(ノードオペレーターであるかどうかにかかわらず)は、サービスを受ける暗号資産の所有者に起業家的または経営的な努力を提供しません。 これらの取り決めは、暗号資産の所有者が第三者に検証権を付与するだけでなく、第三者に預けた暗号資産の所有者が保管を許可するという上記の状況と似ています。 カストディアンは、所有者の暗号資産をいつ、もし、どれだけステーキングに使用するかを決定しません。 カストディアンは単に代理人として機能し、所有者に代わって預け入れられた暗号資産をステークします。さらに、預け入れられた暗号資産のエスクローというカストディアンの行為、および場合によってはノードオペレーターの選択は、Howeyテストの「他者の努力」要件を満たすのに十分ではありません。これは、これらの活動が本質的に管理的または取引的であり、経営的または起業家的な努力を伴わないためです。 さらに、カストディアンは、暗号資産の所有者に支払われる報酬の額を保証または設定または固定しませんが、カストディアンはその金額からその手数料(固定手数料またはその金額の割合)を差し引くことができます。### アシストサービスサービスプロバイダーは、暗号資産の所有者に対して以下に説明されるサービス（「補助サービス」）を提供し、プロトコルのステーキングを補完することができます。これらの補助サービスの各々は本質的に単なる管理または事務的な性質のものであり、起業や管理に関する努力を含むものではありません。それらはプロトコルのステーキングという、そもそも起業や管理の性質を持たない全体的な活動の一部です。* スラッシングカバレッジ（罰没保障）：サービスプロバイダーは、ステーキングクライアントに対して、罰没による損失を補償または賠償します。このノードオペレーターの誤りに対する保護は、従来の商取引においてサービスプロバイダーが提供する保障に似ています。* 早期アンボンディング（早期解除）：サービスプロバイダーは、プロトコルで定められた解除期間が終了する前に暗号資産を所有者に返還することを許可します。このサービスは、プロトコルの有効解除期間を短縮するだけで、暗号資産の所有者に便利さを提供し、解除期間の負担を軽減します。* 代替の報酬支払いスケジュールと金額:サービスプロバイダーは、本契約に定められたスケジュールとは異なる頻度と金額で報酬を提供するか、または報酬額が契約によって付与される金額が固定されていない、保証されていない、またはより高い場合に限り、本契約で指定されているよりも早くまたは少ない頻度で報酬が支払われます。 早期アンロックと同様に、これは報酬の分配と配信管理の観点から、暗号資産の所有者にとってオプションの利便性にすぎません。*暗号資産の集約については、サービスプロバイダーは、暗号資産の所有者に、プロトコルステーキングの最小要件を満たすために暗号資産を集約する機能を提供します。 このサービスは検証プロセスの一部であり、本質的に管理的またはトランザクション的な性質のものです。 所有者の暗号資産を集約してステーキングを可能にすることは、同様に管理上または取引的な性質のものです。サービスプロバイダーが単独で提供する場合でも、サービスの一部として提供する場合でも、これらのサービスのいずれかまたはすべてを提供することは、管理または企業の性質を持たない。関連情報：香港証券監視委員会がイーサリアム現物ETFのステーキングサービスを開始しましたが、暗号市場にとって何を意味するのでしょうか？
PoSステーク解除監督の束縛、アメリカSECはこの3種類の活動が証券取引に該当しないと声明
著者：アメリカSEC
コンパイル:Felix、PANews
アメリカ証券取引委員会（SEC）は本日、PoSネットワークのステーキング活動に関する政策声明を発表し、自己ステーキング、第三者による非管理型ステーキング、及びコンプライアンスに準拠した管理型ステーキングの3種類のステーキング活動は証券発行に該当しないと明確に述べました。この声明は、ステーキング参加者に規制の明確性を提供し、ネットワークのコンセンサスメカニズムへのコンプライアンス参加を支援することを目的としています。
以下は、声明の全文です。
はじめに
暗号資産に対する連邦証券法の適用性をより明確にするために、コーポレートファイナンス部門は、プルーフ・オブ・ステーク(PoS)をコンセンサスメカニズムとするネットワーク(以下「PoSネットワーク」)における「ステーキング」と呼ばれる特定の活動について意見を発表しました。 具体的には、本通知は、公開のパーミッションレスネットワークのプログラム運用に本質的に関連しており、当該ネットワークのコンセンサスメカニズムへの参加および/または参加の結果として得られる、または当該ネットワークの技術的運用およびセキュリティの維持および/または維持の結果として得られる暗号資産のステーキングを対象としています。 この声明では、これらの暗号資産を「対象暗号資産」と呼び、PoSネットワークへのステーキングを「プロトコルステーキング」と呼んでいます。
協定ステーキング
このネットワークは、暗号化と経済メカニズム設計に依存して、ネットワークトランザクションを検証し、ユーザーに決済保証を提供するために、指定された信頼できる仲介者への依存を減らします。 各ネットワークの運用は、特定のネットワークルール、技術要件、および報酬の分配をプログラムで実施するコンピューターコードで構成される、基盤となるソフトウェアプロトコルによって管理されています。 各プロトコルには「コンセンサスメカニズム」が含まれており、これは、ピアツーピアネットワークを維持する無関係なコンピューター(「ノード」と呼ばれる)の分散ネットワークがネットワークの「状態」(つまり、ネットワークアドレスの所有権残高、トランザクション、スマートコントラクトコード、およびその他のデータの信頼できる記録)に同意できるようにする方法です。 公開のパーミッションレスネットワークでは、ユーザーはネットワークのコンセンサスメカニズムに従って新しいトランザクションの検証を含め、ネットワークの実行に参加できます。
プルーフ・オブ・ステーク(PoS)は、ネットワークに参加しているノードオペレーター(以下「ノードオペレーター」)がネットワークに貢献したことを証明するために使用されるコンセンサスメカニズムであり、不誠実な行動をとった場合、特定の状況でその貢献が没収される可能性があります。 PoSネットワークでは、ノードオペレーターは、ネットワークの基盤となるソフトウェアプロトコルによってプログラムで選択され、新しいデータブロックを検証し、ネットワークの状態を更新する前に、ネットワークの準拠した暗号資産をステーキングする必要があります。 選択すると、ノードオペレーターは「バリデーター」の役割を果たします。 検証サービスを提供する見返りとして、バリデーターは2種類の「報酬」を受け取ります:(1)ネットワークの基盤となるソフトウェアプロトコルに従ってプログラム的にバリデーターに配布される、新しく鋳造された(または作成された)準拠の暗号資産。 (2)ネットワークに取引を追加しようとする当事者が支払った取引手数料の一部で、準拠した暗号資産の形で支払われます。
PoSネットワークでは、ノードオペレーターは、通常はスマートコントラクトを通じて、検証の対象となり、報酬を受け取るために、準拠した暗号資産をステーキングまたは「ステーキング」する必要があります。 スマートコントラクトは、ネットワーク上のトランザクションに必要なアクションを自動化する自己実行プログラムです。 ステーキング期間中、準拠した暗号資産は「ロック」され、該当するプロトコルで指定された期間中は転送できません。 バリデーターはステーキングされた暗号資産を所有または管理していないため、ステーキング期間中は暗号資産の所有権と制御は変更されません。
各PoSネットワークの基盤となるソフトウェアプロトコルには、ノードオペレーター間のバリデータの選択など、そのPoSネットワークを運用および保守するためのルールが含まれています。 バリデーターをランダムに選択するプロトコルもあれば、ノードオペレーターがステーキングした暗号資産の数など、特定の基準を使用してバリデーターを選択するプロトコルもあります。 このプロトコルには、無効なブロックや二重署名(バリデーターが同じトランザクションをネットワークに複数回追加しようとしたときに発生する)の検証など、ネットワークのセキュリティと整合性に害を及ぼす活動を抑制するように設計されたルールが含まれている場合もあります。
合意のステーキング報酬は、参加者に経済的インセンティブを提供し、彼らがそのコンプライアンスに準拠した暗号資産を使用してPoSネットワークの安全性を確保し、持続的な運用を保証することを促します。コンプライアンスに準拠した暗号資産のステーキング量の増加は、PoSネットワークの安全性を高め、攻撃者が大部分のコンプライアンスに準拠した暗号資産を制御するリスクを低下させることができます。管理が不適切な場合、攻撃者は取引の検証に影響を与えたり、取引記録を改ざんしたりすることでPoSネットワークを操作できるようになります。
規制された暗号資産を保有するユーザーは、ノードオペレーターとしての役割を果たし、自身の暗号資産をステーキングすることで報酬を得ることができます。自己（または単独）ステーキングの場合、ユーザーは常に自身の暗号資産と暗号鍵を所有し、管理します。
さらに、準拠した暗号資産を保有するユーザーは、独自のノードを実行することなく、第三者を通じて直接ノンカストディアルステーキングを行うことで、PoSネットワークの検証プロセスに参加できます。 暗号資産を保有するユーザーは、検証権限をサードパーティのノードオペレーターに委任します。 サードパーティのノードオペレーターを使用する場合、ユーザーは報酬の一部を受け取り、サービスプロバイダーは取引の検証でサービスに対する報酬の一部を受け取ります。 ノンカストディアルステーキングが第三者を通じて直接行われる場合、暗号資産を保有するユーザーは、自分の暗号資産と秘密鍵の所有権と制御を保持します。
セルフステーキング(または単独)および第三者を通じた直接のノンカストディアルステーキングに加えて、プロトコルステーキングの3番目の形態は、いわゆる「エスクロー」ステーキングであり、第三者(「カストディアン」)が所有者の暗号資産を保管し、所有者に代わってそのような暗号資産のステーキングを容易にします。 所有者が暗号資産をカストディアンに預けると、カストディアンは預けられた暗号資産をカストディアンが管理するデジタル「ウォレット」に保持します。 カストディアンは、所有者に代わって暗号資産をステーキングし、報酬の合意されたシェアを受け取るために、カストディアンが運営するノードまたはカストディアンが選択したサードパーティのノードオペレーターのいずれかの形で受け取ります。 ステーキングプロセス全体を通じて、預け入れられた暗号資産はカストディアンの管理下に置かれ、暗号資産の所有者は暗号資産の所有権を保持します。 さらに、預け入れられた暗号資産は、(1)カストディアンの運営目的または一般的なビジネス目的で使用することはできません。 (2) いかなる理由があっても、貸与、質入れ又は再質入れをしてはならない。 (3)第三者の請求にさらされない方法で開催されました。 このため、カストディアンは、預け入れた暗号資産を使用してレバレッジ、取引、投機、およびその他の活動に従事することは許可されていません。
Sectorのプロトコルステーキング活動に関する見解
同部門は、契約による質権に関連する「契約誓約活動」は、1933年証券法(以下「証券法」)または1934年証券取引法(以下「取引所法」)の第2(a)(1)条には関与していないと判断しました。 第3(a)(10)条に定める有価証券の発行・販売 その結果、国務省は、契約誓約活動に参加する当事者は、これらの契約誓約活動に関して証券法に基づく取引を委員会に登録する必要はなく、証券法の登録免除規定の対象にもならないと考えています。
この声明に含まれる協定のステーキング活動
部門の見解は、以下のプロトコルのステーキング活動および取引に適用されます：
本声明は以下のタイプに関連する契約ステーキング活動のみを議論します：
協定ステーキング活動に関する議論
証券法第2(a)(1)条及び証券取引法の部 3(a)(10)、「株式」、「ノート」、「債券」などのさまざまな金融商品を列挙することにより、「証券」という用語を定義しています。 暗号資産は上記の定義で明示的に列挙された金融商品に含まれていないため、SEC v. W.J. Howey & Co. に規定された「投資契約」テストに基づいて、プロトコルの誓約を含む特定の暗号資産取引を分析します。 「Howeyテスト」は、その「経済的現実」に基づいて、上記の法定規定に記載されていない取り決めまたは手段を分析する場合があります。
取引の経済的現実を評価する際の鍵は、他者の起業家的または経営的な努力からの利益の合理的な期待に基づいて、共通の原因への投資があるかどうかです。 Howey事件以来、連邦裁判所は、Howey事件の「他者の努力」要件は、「投資家以外の誰かの努力が否定できないほど重要であり、事業の成功または失敗に影響を与える重要な経営努力」である場合に満たされると説明してきた。 連邦裁判所はまた、管理活動および取引活動は、Howeyの「他者の努力」の条件を満たす経営的または起業家的な努力の範囲に入らないと指摘しました。
自分（または単独）でのステーキング
ノードオペレーターのセルフステーキング(または単独)ステーキングは、他の誰かの起業家的または経営的な努力から合理的な利益を期待するものではありません。 その代わり、ノードオペレーターは、自分のリソースを提供し、暗号資産をステーキングすることでPoSネットワークを保護し、新しいブロックを検証することでネットワークの運用を促進し、PoSネットワークの基盤となるソフトウェアプロトコルに基づく報酬を受け取ることができます。 報酬を得るには、ノードオペレーターの活動がプロトコルのルールに準拠している必要があります。 暗号資産をステーキングし、プロトコルステーキングに参加することで、ノードオペレーターは、PoSネットワークの運用を保護し、促進するための管理活動または取引活動に従事しているだけです。 ノードオペレーターが報酬を得るという期待は、PoSネットワークの成功が左右するサードパーティの管理または運用努力から導き出されたものではありません。 逆に、議定書が期待する経済的インセンティブは、議定書ステーキングの管理上または取引上の行為にのみ由来します。 そのため、報酬は、他者の起業家や経営の努力による利益ではなく、ネットワークに提供するサービスと引き換えにノードオペレーターに支払われます。
第三者を通じた非管理型ステーキング
同様に、暗号資産の所有者がノードオペレーターにその検証権を付与する場合、その暗号資産の所有者は、他者の起業家精神や経営努力から得られる利益を期待していません。 ノードオペレーターが暗号資産の所有者に提供するサービスは、自己ステーキング(または単独)について上記で説明したのと同じ理由で、起業家的または管理的ではなく、本質的に管理的または取引的です。 ノードオペレーターが自分自身の暗号資産をステーキングするか、他の暗号資産所有者から検証権を受け取るかは、Howeyの分析におけるプロトコルステーキングの性質を変えるものではありません。 いずれの場合も、プロトコルステーキングは管理上または取引上の活動であり、期待される経済的インセンティブはそのような活動からのみもたらされ、PoSネットワークやその他の第三者の成功からは得られません。 また、ノードオペレーターは、暗号資産所有者に支払われる報酬の額を保証または設定または固定するものではありませんが、ノードオペレーターは、その金額からその手数料(固定手数料またはその金額のパーセンテージ)を差し引くことができます。
コンプライアンス保管ステーキング
コンプライアンスに準拠したエスクローステーキングでは、カストディアン(ノードオペレーターであるかどうかにかかわらず)は、サービスを受ける暗号資産の所有者に起業家的または経営的な努力を提供しません。 これらの取り決めは、暗号資産の所有者が第三者に検証権を付与するだけでなく、第三者に預けた暗号資産の所有者が保管を許可するという上記の状況と似ています。 カストディアンは、所有者の暗号資産をいつ、もし、どれだけステーキングに使用するかを決定しません。 カストディアンは単に代理人として機能し、所有者に代わって預け入れられた暗号資産をステークします。
さらに、預け入れられた暗号資産のエスクローというカストディアンの行為、および場合によってはノードオペレーターの選択は、Howeyテストの「他者の努力」要件を満たすのに十分ではありません。これは、これらの活動が本質的に管理的または取引的であり、経営的または起業家的な努力を伴わないためです。 さらに、カストディアンは、暗号資産の所有者に支払われる報酬の額を保証または設定または固定しませんが、カストディアンはその金額からその手数料(固定手数料またはその金額の割合)を差し引くことができます。
アシストサービス
サービスプロバイダーは、暗号資産の所有者に対して以下に説明されるサービス（「補助サービス」）を提供し、プロトコルのステーキングを補完することができます。これらの補助サービスの各々は本質的に単なる管理または事務的な性質のものであり、起業や管理に関する努力を含むものではありません。それらはプロトコルのステーキングという、そもそも起業や管理の性質を持たない全体的な活動の一部です。
サービスプロバイダーが単独で提供する場合でも、サービスの一部として提供する場合でも、これらのサービスのいずれかまたはすべてを提供することは、管理または企業の性質を持たない。
関連情報：香港証券監視委員会がイーサリアム現物ETFのステーキングサービスを開始しましたが、暗号市場にとって何を意味するのでしょうか？