編纂:白話ブロックチェーン! [](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-b223c375fc0b2feba23ec00d48de2182)1980年代末、ナサン・モスト(がアメリカの証券取引所で働いていました。彼は銀行家でもトレーダーでもなく、物理学者で、物流業界で金属やコモディティの輸送に従事していました。彼の出発点は金融商品ではなく、実際のシステム設計でした。当時、共同ファンドは広範な市場エクスポージャーを得るための人気の方法でした。それらは投資家に多様な投資の機会を提供しましたが、遅延がありました。取引日中にリアルタイムで売買することはできず、注文を出してから市場の閉鎖を待たなければ、取引価格)を知ることはできません。ちなみに、今日の共同ファンドも相変わらずそうです(。この体験は時代遅れに感じられ、特にリアルタイムで個別株の売買を習慣とする投資家にとってはそうです。ナセンは解決策を提案した:**S&P 500指数を追跡し、単一株のように取引できる製品を作成すること。全体の指数を新しい形態にパッケージ化し、取引プラットフォームで上場する。**この提案は疑問視された。共同ファンドの設計の目的は株式のように取引されることではなく、法的枠組みも存在せず、市場にもそのような需要はないようだ。それにもかかわらず、彼は推進を続けました。1993年、S&P預託証券)SPDR(がSPYというコードで初めて登場しました。これは本質的に最初の取引プラットフォーム上場投資信託)ETF(です。数百の株式を代表するツールです。当初はニッチな製品と見なされていましたが、徐々に世界で最も取引量の多い証券の一つとなりました。多くの取引日において、SPYの取引量は、その追跡対象となる株式を超えることさえあります。合成の金融商品が、その基礎資産よりも高い流動性を持つという事実です。今、この物語は再び特別な意味を持っています。それは新しいファンドの立ち上げではなく、ブロックチェーン上で起こった出来事によるものです。Robinhood、Backed Finance、Dinari、Republicなどの投資プラットフォームがトークン化された株式を提供し始めました。これは、ブロックチェーンに基づく資産で、テスラ、NVIDIA、さらにはOpenAIなどの民間企業の価格を反映することを目的としています。これらのTokenは、所有権ではなく、価格エクスポージャを得る方法として宣伝されています。あなたには株主の地位も投票権もありません。あなたが購入するのは、従来の意味での株式ではなく、それに連動したTokenです。この区別は非常に重要です。なぜなら、これがいくつかの論争を引き起こしているからです。OpenAIやエロン・マスクさえもRobinhoodが提供するトークン化された株式に懸念を示しました。! [])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-aebba0c224d8bd6d8d35f9296f3304f9( @OpenAINewsroomロビンフッドのCEOテネフ)Tenev(は、その後これらのトークンが実際に個人投資家にこれらのプライベート資産へのアクセスを提供する機会を与えていることを明らかにしました。会社自体が発行した伝統的な株式とは異なり、これらのトークンは第三者によって作成されています。一部は実際の株式を1:1の裏付けとして保有していると主張し、他は完全に合成されています。体験としては非常に馴染み深いもので、価格の動きは株式のようで、インターフェースはブローカーアプリに似ていますが、背後にある法律や金融の実質はしばしば薄弱です。それにもかかわらず、彼らは特定の投資家にとって魅力的であり、特にアメリカ以外に住んでいる、アメリカの株式市場に簡単にアクセスできない投資家にとってそうです。ラゴス、マニラ、ムンバイに住んでいて、NVIDIAに投資したい場合、通常は海外の証券口座、高額な最低残高、長い決済期間が必要です。しかし、トークン化された株式は、チェーン上の取引を通じて、取引プラットフォームでの基礎となる株式の動向を追跡し、これらの摩擦を排除します。電信送金も、書類も、ガードマンも必要なく、ただウォレットとマーケットがあればいいのです。この便利さは一見新しいように見えますが、そのメカニズムはもっと早いものを思い起こさせます。しかし、ここに実際の問題があります。多くのプラットフォーム—Robinhood、Kraken、Dinariなど—は、アメリカ以外の新興経済圏では広く運営されていません。例えば、インドのユーザーがこれらの方法でトークン化された株式を合法的または実際に購入できるかどうかは、依然として不明です。もしトークン化された株式が真に世界市場へのアクセスを拡大したいのであれば、摩擦は技術だけでなく、規制、地理、インフラにも関わる。# デリバティブはどのように機能するか先物契約は、基礎資産に触れることなく期待に基づいて取引を行う方法を長い間提供してきました。オプションは、投資家がボラティリティ、タイミング、または方向に対する見解を表現することを可能にし、通常は株式自体を購入する必要がありません。これらの製品は、基礎資産にアクセスする代替手段となっています。トークン化された株式の登場も同様の意図があります。彼らは株式市場よりも優れているとは主張しておらず、単に長い間公共投資から排除されていた人々に別のアクセス手段を提供しています。新しいデリバティブは通常、認識可能な軌跡に従います。最初、市場は混乱に満ちていた。投資家は価格設定方法がわからず、トレーダーはリスクに対して躊躇し、規制当局は様子見をしていた。次に、投機家たちが現れた。彼らは限界を試し、製品を拡張し、非効率を利用してアービトラージを行った。時間が経つにつれて、製品が有用であることが証明されると、主要な参加者は徐々に受け入れるようになる。最終的に、それはインフラストラクチャーとなる。指数先物、ETF、さらにはCMEやバイナンスのビットコインデリバティブも同様です。それらは最初から一般的なツールではなく、投機家の遊び場として登場しました:より速く、リスクが高いが、より柔軟です。トークン化された株式は同じ道を歩む可能性があります。最初は個人投資家がOpenAIやIPO前の企業など、手に入れにくい資産へのエクスポージャーを追求するために使用されました。その後、アービトラージャーによって利用され、トークンと基礎株式との価格差を掘り起こしました。取引量が持続し、インフラが成熟すれば、特にコンプライアンスの枠組みが登場する地域では機関取引デスクも使用を開始する可能性があります。初期の活動は騒がしく見えるかもしれません:流動性が低く、スプレッドが大きく、週末に価格が変動します。しかし、デリバティブ市場はしばしばこのように始まります。彼らは完璧なコピーではなく、ストレステストです。彼らは資産自体が調整される前に市場が需要を見つける方法です。この構造には興味深い特徴、あるいは欠陥があり、それはあなたの視点によります。時差。伝統的な株式市場には、開場と閉場の時間があります。株式に基づくデリバティブでさえ、大部分は市場の時間内で取引されます。しかし、トークン化された株式は必ずしもこれらのリズムに従うわけではありません。もしアメリカの株式が金曜日の終値で130ドルであった場合、土曜日に重大な出来事—例えば、財務報告の漏洩や地政学的な事件—が発生した場合、トークンはニュースに即座に反応するかもしれませんが、基礎となる株式自体は静止しています。これにより、投資家やトレーダーは株式市場が閉まっている間にニュースの影響を消化できる。トークン化された株式の取引量が株式自体を大幅に上回る場合にのみ、タイムラグが問題となります。先物市場は資金レートとマージン調整でこのような課題に対応します。ETFは、許可された参加者とアービトラージメカニズムに依存して価格を一貫させます。しかし、トークン化された株式は、少なくとも現時点では、これらのメカニズムを確立していません。価格が乖離する可能性があり、流動性が不足する可能性があり、トークンとその参考資産の関係は発行者への信頼に依存しています。しかし、この信頼の程度は様々です。RobinhoodがEUでOpenAIとSpaceXのトークン化された株式を発表した際、両社はその中に参加していることを否定し、何の調整や正式な関係もありませんでした。これはトークン化された株式自体に問題があるということではありません。しかし、あなたが購入しているのは何ですか?価格エクスポージャーですか、それとも権利と追及権が不明な合成デリバティブですか?! [])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-79c84e9492284e60c9d3df31fffdc9b1( @amitisinvestingこれらの製品の基盤インフラには大きな違いがあります。一部はヨーロッパの枠組みの下で発行されており、一部はスマートコントラクトとオフショアの保管者に依存しています。Dinariのようなプラットフォームは、よりコンプライアンスに沿った道を模索しています。ほとんどはまだ法的可能性の境界をテストしています。アメリカでは、証券規制当局はまだ明確な態度を示していません。SECはトークンの販売とデジタル資産に対して明確な立場を取っていますが、伝統的な株式のトークン化は依然としてグレーゾーンにあります。プラットフォームは慎重を保っています。例えば、Robinhoodはアメリカ本土ではなくEUで製品を展開することを選択しました。それでも、需要は明らかです。RepublicはSpaceXなどの民間企業に合成エクスポージャーを提供しています。Backed Financeは株式パッケージを公開した後、Solana上で発行します。これらの努力はまだ初期段階ですが、持続的に存在しており、摩擦を解決するモデルがあります。トークン化された株式は所有権の経済性を改善しないかもしれませんが、それが目的ではありません。彼らは単に参加体験を簡素化しているだけです。おそらく。個人投資家にとって、参加することが最も重要です。トークン化された株式は株式と競争するのではなく、株式を取得する努力と競争する。もし投資家が数回のクリックで、同時にステーブルコインを保有しているアプリケーションでNVIDIAの方向性エクスポージャーを得ることができれば、彼らはその製品が合成であろうと気にしないかもしれない。この好みは新しいものではありません。SPYはパッケージが主要な市場になり得ることを証明しました。差金決済取引、先物、オプションなどのデリバティブも同様に、最初はトレーダーのツールであり、最終的にはより広範なオーディエンスに役立つことになります。これらのデリバティブは、時には基礎資産よりも先行し、市場の感情を吸収し、底層市場よりも早く恐怖や貪欲を反映します。トークン化された株式は、類似の道を歩む可能性があります。基盤インフラはまだ成熟しておらず、流動性はまちまちで、規制も明確ではありません。しかし、その基盤となる衝動は認識可能です:資産を反映し、取得しやすく、人々が参加できるツールを構築することです。この表現が安定を保てれば、より多くの取引量が流れ込むでしょう。最終的には、それはもはや影ではなく、信号となります。ナサン・モーストは株式市場を再構築しようとしているわけではありません。彼は非効率を見て、よりスムーズなインターフェースを探しています。今日のトークン発行者も同じことをしています。ただし、今回はパッケージがファンド構造ではなくスマートコントラクトです。興味深いのは、これらの新しいパッケージが市場の動乱に耐えられるかどうかです。それらは株式でもなく、規制された製品でもありません。それらは接近性のツールです。多くのユーザー、特に伝統的な金融から遠く離れた人々や遠隔地にいる人々にとって、この接近が十分である可能性があります。本文リンク:源:
株式がブロックチェーンの新しい衣をまとった:トークン化された市場の記憶
編纂:白話ブロックチェーン
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1980年代末、ナサン・モスト(がアメリカの証券取引所で働いていました。彼は銀行家でもトレーダーでもなく、物理学者で、物流業界で金属やコモディティの輸送に従事していました。彼の出発点は金融商品ではなく、実際のシステム設計でした。
当時、共同ファンドは広範な市場エクスポージャーを得るための人気の方法でした。それらは投資家に多様な投資の機会を提供しましたが、遅延がありました。取引日中にリアルタイムで売買することはできず、注文を出してから市場の閉鎖を待たなければ、取引価格)を知ることはできません。ちなみに、今日の共同ファンドも相変わらずそうです(。この体験は時代遅れに感じられ、特にリアルタイムで個別株の売買を習慣とする投資家にとってはそうです。
ナセンは解決策を提案した:**S&P 500指数を追跡し、単一株のように取引できる製品を作成すること。全体の指数を新しい形態にパッケージ化し、取引プラットフォームで上場する。**この提案は疑問視された。共同ファンドの設計の目的は株式のように取引されることではなく、法的枠組みも存在せず、市場にもそのような需要はないようだ。
それにもかかわらず、彼は推進を続けました。
1993年、S&P預託証券)SPDR(がSPYというコードで初めて登場しました。これは本質的に最初の取引プラットフォーム上場投資信託)ETF(です。数百の株式を代表するツールです。当初はニッチな製品と見なされていましたが、徐々に世界で最も取引量の多い証券の一つとなりました。多くの取引日において、SPYの取引量は、その追跡対象となる株式を超えることさえあります。合成の金融商品が、その基礎資産よりも高い流動性を持つという事実です。
今、この物語は再び特別な意味を持っています。それは新しいファンドの立ち上げではなく、ブロックチェーン上で起こった出来事によるものです。
Robinhood、Backed Finance、Dinari、Republicなどの投資プラットフォームがトークン化された株式を提供し始めました。これは、ブロックチェーンに基づく資産で、テスラ、NVIDIA、さらにはOpenAIなどの民間企業の価格を反映することを目的としています。
これらのTokenは、所有権ではなく、価格エクスポージャを得る方法として宣伝されています。あなたには株主の地位も投票権もありません。あなたが購入するのは、従来の意味での株式ではなく、それに連動したTokenです。
この区別は非常に重要です。なぜなら、これがいくつかの論争を引き起こしているからです。
OpenAIやエロン・マスクさえもRobinhoodが提供するトークン化された株式に懸念を示しました。
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@OpenAINewsroom
ロビンフッドのCEOテネフ)Tenev(は、その後これらのトークンが実際に個人投資家にこれらのプライベート資産へのアクセスを提供する機会を与えていることを明らかにしました。
会社自体が発行した伝統的な株式とは異なり、これらのトークンは第三者によって作成されています。一部は実際の株式を1:1の裏付けとして保有していると主張し、他は完全に合成されています。体験としては非常に馴染み深いもので、価格の動きは株式のようで、インターフェースはブローカーアプリに似ていますが、背後にある法律や金融の実質はしばしば薄弱です。
それにもかかわらず、彼らは特定の投資家にとって魅力的であり、特にアメリカ以外に住んでいる、アメリカの株式市場に簡単にアクセスできない投資家にとってそうです。ラゴス、マニラ、ムンバイに住んでいて、NVIDIAに投資したい場合、通常は海外の証券口座、高額な最低残高、長い決済期間が必要です。しかし、トークン化された株式は、チェーン上の取引を通じて、取引プラットフォームでの基礎となる株式の動向を追跡し、これらの摩擦を排除します。電信送金も、書類も、ガードマンも必要なく、ただウォレットとマーケットがあればいいのです。
この便利さは一見新しいように見えますが、そのメカニズムはもっと早いものを思い起こさせます。
しかし、ここに実際の問題があります。多くのプラットフォーム—Robinhood、Kraken、Dinariなど—は、アメリカ以外の新興経済圏では広く運営されていません。例えば、インドのユーザーがこれらの方法でトークン化された株式を合法的または実際に購入できるかどうかは、依然として不明です。
もしトークン化された株式が真に世界市場へのアクセスを拡大したいのであれば、摩擦は技術だけでなく、規制、地理、インフラにも関わる。
デリバティブはどのように機能するか
先物契約は、基礎資産に触れることなく期待に基づいて取引を行う方法を長い間提供してきました。オプションは、投資家がボラティリティ、タイミング、または方向に対する見解を表現することを可能にし、通常は株式自体を購入する必要がありません。これらの製品は、基礎資産にアクセスする代替手段となっています。
トークン化された株式の登場も同様の意図があります。彼らは株式市場よりも優れているとは主張しておらず、単に長い間公共投資から排除されていた人々に別のアクセス手段を提供しています。
新しいデリバティブは通常、認識可能な軌跡に従います。
最初、市場は混乱に満ちていた。投資家は価格設定方法がわからず、トレーダーはリスクに対して躊躇し、規制当局は様子見をしていた。次に、投機家たちが現れた。彼らは限界を試し、製品を拡張し、非効率を利用してアービトラージを行った。時間が経つにつれて、製品が有用であることが証明されると、主要な参加者は徐々に受け入れるようになる。最終的に、それはインフラストラクチャーとなる。
指数先物、ETF、さらにはCMEやバイナンスのビットコインデリバティブも同様です。それらは最初から一般的なツールではなく、投機家の遊び場として登場しました:より速く、リスクが高いが、より柔軟です。
トークン化された株式は同じ道を歩む可能性があります。最初は個人投資家がOpenAIやIPO前の企業など、手に入れにくい資産へのエクスポージャーを追求するために使用されました。その後、アービトラージャーによって利用され、トークンと基礎株式との価格差を掘り起こしました。取引量が持続し、インフラが成熟すれば、特にコンプライアンスの枠組みが登場する地域では機関取引デスクも使用を開始する可能性があります。
初期の活動は騒がしく見えるかもしれません:流動性が低く、スプレッドが大きく、週末に価格が変動します。しかし、デリバティブ市場はしばしばこのように始まります。彼らは完璧なコピーではなく、ストレステストです。彼らは資産自体が調整される前に市場が需要を見つける方法です。
この構造には興味深い特徴、あるいは欠陥があり、それはあなたの視点によります。
時差。
伝統的な株式市場には、開場と閉場の時間があります。株式に基づくデリバティブでさえ、大部分は市場の時間内で取引されます。しかし、トークン化された株式は必ずしもこれらのリズムに従うわけではありません。もしアメリカの株式が金曜日の終値で130ドルであった場合、土曜日に重大な出来事—例えば、財務報告の漏洩や地政学的な事件—が発生した場合、トークンはニュースに即座に反応するかもしれませんが、基礎となる株式自体は静止しています。
これにより、投資家やトレーダーは株式市場が閉まっている間にニュースの影響を消化できる。
トークン化された株式の取引量が株式自体を大幅に上回る場合にのみ、タイムラグが問題となります。
先物市場は資金レートとマージン調整でこのような課題に対応します。ETFは、許可された参加者とアービトラージメカニズムに依存して価格を一貫させます。しかし、トークン化された株式は、少なくとも現時点では、これらのメカニズムを確立していません。価格が乖離する可能性があり、流動性が不足する可能性があり、トークンとその参考資産の関係は発行者への信頼に依存しています。
しかし、この信頼の程度は様々です。RobinhoodがEUでOpenAIとSpaceXのトークン化された株式を発表した際、両社はその中に参加していることを否定し、何の調整や正式な関係もありませんでした。
これはトークン化された株式自体に問題があるということではありません。しかし、あなたが購入しているのは何ですか?価格エクスポージャーですか、それとも権利と追及権が不明な合成デリバティブですか?
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これらの製品の基盤インフラには大きな違いがあります。一部はヨーロッパの枠組みの下で発行されており、一部はスマートコントラクトとオフショアの保管者に依存しています。Dinariのようなプラットフォームは、よりコンプライアンスに沿った道を模索しています。ほとんどはまだ法的可能性の境界をテストしています。
アメリカでは、証券規制当局はまだ明確な態度を示していません。SECはトークンの販売とデジタル資産に対して明確な立場を取っていますが、伝統的な株式のトークン化は依然としてグレーゾーンにあります。プラットフォームは慎重を保っています。例えば、Robinhoodはアメリカ本土ではなくEUで製品を展開することを選択しました。
それでも、需要は明らかです。
RepublicはSpaceXなどの民間企業に合成エクスポージャーを提供しています。Backed Financeは株式パッケージを公開した後、Solana上で発行します。これらの努力はまだ初期段階ですが、持続的に存在しており、摩擦を解決するモデルがあります。トークン化された株式は所有権の経済性を改善しないかもしれませんが、それが目的ではありません。彼らは単に参加体験を簡素化しているだけです。おそらく。
個人投資家にとって、参加することが最も重要です。
トークン化された株式は株式と競争するのではなく、株式を取得する努力と競争する。もし投資家が数回のクリックで、同時にステーブルコインを保有しているアプリケーションでNVIDIAの方向性エクスポージャーを得ることができれば、彼らはその製品が合成であろうと気にしないかもしれない。
この好みは新しいものではありません。SPYはパッケージが主要な市場になり得ることを証明しました。差金決済取引、先物、オプションなどのデリバティブも同様に、最初はトレーダーのツールであり、最終的にはより広範なオーディエンスに役立つことになります。
これらのデリバティブは、時には基礎資産よりも先行し、市場の感情を吸収し、底層市場よりも早く恐怖や貪欲を反映します。
トークン化された株式は、類似の道を歩む可能性があります。
基盤インフラはまだ成熟しておらず、流動性はまちまちで、規制も明確ではありません。しかし、その基盤となる衝動は認識可能です:資産を反映し、取得しやすく、人々が参加できるツールを構築することです。この表現が安定を保てれば、より多くの取引量が流れ込むでしょう。最終的には、それはもはや影ではなく、信号となります。
ナサン・モーストは株式市場を再構築しようとしているわけではありません。彼は非効率を見て、よりスムーズなインターフェースを探しています。今日のトークン発行者も同じことをしています。ただし、今回はパッケージがファンド構造ではなくスマートコントラクトです。
興味深いのは、これらの新しいパッケージが市場の動乱に耐えられるかどうかです。
それらは株式でもなく、規制された製品でもありません。それらは接近性のツールです。多くのユーザー、特に伝統的な金融から遠く離れた人々や遠隔地にいる人々にとって、この接近が十分である可能性があります。
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