ブロックチェーンデジタル資産規制：アメリカの規制フレームワークの探求

ブロックチェーンデジタル資産の崛起は、全球金融監督体系に重大な挑戦をもたらしました。各国はこのような資産の独特な性質に適応し、潜在的なリスクを低減するために、伝統的な監督フレームワークを調整しようと努力しています。

データによると、世界130の法域の中で、88がデジタル資産サービスを許可しており、20が明確に禁止しています。アメリカはデジタル資産サービスを許可している法域の一つとして、共同規制モデルを採用しており、異なる業務は異なる機関の規制を受ける可能性があります。

アメリカの規制当局は、既存の規制がブロックチェーンデジタル資産に対してどのように適用されるかを積極的に評価しています。その中での重要な問題の一つは、特定のデジタル資産が商品として扱われるべきか、それとも証券として扱われるべきかということです。これはアメリカ証券取引委員会(SEC)と商品先物取引委員会(CFTC)などの機関の管轄権を巡る争いに関わっています。

SECは「ハウエイテスト」を使用して、デジタル資産が「投資契約」に該当するかどうかを判断し、証券規制に含めるべきかどうかを決定します。ETHを例にとると、テストの要点には、資金の投資が関与しているかどうか、ユーザーに利益期待があるかどうか、投資の共同主体が存在する形式があるかどうか、そして発起人または第三者の努力からのみ利益を得ることを期待しているかどうかが含まれます。

もしデジタル資産が証券と見なされた場合、SECが管轄権を持つことになります。規制要件に違反すると、民事訴訟や行政罰が科される可能性があります。有名なケースは、SECがRipple社を訴え、XRPの違法な発行と販売を指摘したことです。裁判所の初期判断では、特定の状況下でXRPは証券の販売に該当すると認定されましたが、この判断はまだ上訴中です。

一方で、CFTCは特定のデジタル資産を商品と見なす傾向があります。ブロックチェーンのデジタル資産は《商品取引法》における商品として明確に定義されていませんが、CFTCは2015年からBTCや他のデジタル資産をその執行範囲に含めており、それらが代替性、市場での取引可能性、一定の希少性などの特徴を持っていると考えています。

2024年5月、アメリカ合衆国下院が通過させた"FIT21法案"は、デジタル資産の規制に対してより明確な枠組みを提供しようとしています。この法案は、デジタル資産を"制限付きデジタル資産"（SECが規制）と"デジタル商品"（CFTCが規制）に分類します。資産の種類の判定は、その基盤となるブロックチェーンの分散化の程度、取得方法、そして保有者と発行者の関係などの要因に依存します。

デジタル資産の規制の定義は深遠な影響を及ぼすでしょう。ETHを例に取ると、もし証券として定義されると、厳しいコンプライアンス要件とコストの増加を招く可能性があり、市場の感情を抑制し、個人投資家の機会を制限するかもしれません。一方、商品として定義されると、デリバティブ市場の発展を促進する可能性がありますが、分散型デジタル資産の独自性を十分に反映することは難しいでしょう。

規制当局間の管轄権の争いは、規制のアービトラージをもたらし、市場参加者により複雑な規制環境をもたらす可能性があります。ブロックチェーン技術とデジタル資産市場の継続的な発展に伴い、規制フレームワークの進化は引き続き業界の関心を集めるでしょう。