京东の香港ドルステーブルコインプロジェクトがサンドボックステストに入り、香港のデジタル金融規制が先行している

京東デジタルステーブルコイン分析報告

デジタルステーブルコインは新たな発展段階を迎えています。最近、いくつかの象徴的な出来事がありました:

  1. アメリカ合衆国上院委員会はGENIUS Act法案を通過させ、ステーブルコインのための包括的な規制枠組みを設立しました。
  2. 香港立法会はデジタルステーブルコイン規制法案を正式に可決しました。
  3. 中国の銀行業界はステーブルコインにもっと注目するよう呼びかけています。
  4. ステーブルコイン発行者Circleがニューヨーク証券取引所に上場し、株価のパフォーマンスが強力です。

業界では、ドルに連動したステーブルコインはドルの覇権がデジタル領域に延伸したものであり、香港ドルに連動したステーブルコインは人民元の国際化の一つの手段となる可能性があると一般的に考えられている。京東が香港でステーブルコインを発行することは、中国企業がデジタル通貨分野で積極的に試みていることを示している。

本報告では、京東が香港でデジタルステーブルコインを発行する背景、進展、技術的実現を分析し、その影響を評価し、ステーブルコインの収益モデル、政策環境、及びグローバルトレンドについて考察します。

1. 現在の進捗の概要

京東グループ傘下の京東コインチェーンテクノロジー(香港)有限公司は、香港ドルステーブルコインの発行試験を推進しています。このプロジェクトは、越境決済能力を向上させ、実体経済にサービスを提供することを目的としています。

2023年12月、香港政府はステーブルコイン発行者のライセンス制度を立法化することを発表しました。京東チームの研究によると、ブロックチェーンを通じて支払い型ステーブルコインを発行することで、クロスボーダー決済の課題を解決し、他の企業にサービスを提供することができます。京東はすぐに香港でライセンス申請を開始し、約1年の努力の後、2024年7月に香港金融管理局(HKMA)の最初の"ステーブルコイン発行者サンドボックス"の参加者に選ばれました。

2024年下半期から、京東ステーブルコインが香港金融管理局のサンドボックステストに入ります。現在、リテール及び機関ユーザー向けのPCおよびモバイルアプリの第2段階テストを行っており、クロスボーダー決済、投資取引、日常小売消費などのシナリオに焦点を当てています。

京東は香港の規制当局と密接にコミュニケーションを取り、また世界の他の地域の規制当局とも協力し、ステーブルコイン事業のグローバルなコンプライアンス拡大を推進しています。現在、京東のステーブルコインは正式に一般向けに発行されておらず、公式は一般の人々に関連する詐欺情報に警戒するよう警告しています。

プロジェクトリーダーのリウ・ペンが紹介したところによると、京東のステーブルコインはサンドボックステストの後期にあり、香港が正式にライセンスを発行した後に市場に投入される見込みです。全体のタイムラインは以下の通りです:

  • 2023年末:香港がステーブルコインの規制フレームワークを策定
  • 2024年7月:京东がサンドボックス試験に入る
  • 2025年5月:香港立法会が《ステーブルコイン条例》を通過させる
  • 2025年中:京東ステーブルコインは多くのテストを完了し、発行が間近に迫っています。

推進プロセスにおいて、京東は規制当局や産業パートナーと密接に協力しています。香港金融管理局は2024年3月にステーブルコイン発行者のサンドボックス試行を開始し、2024年7月までに数十の機関からの相談申請を受けています。サンドボックスに初めて参加した機関は、京東を除いて、香港ドルステーブルコイン「HKDR」を発行する円通科技、そしてスタンダードチャータード香港が主導する香港ドルステーブルコインの合資プロジェクトも含まれています。

規制面では、香港金融管理局、財政事務及び財務局などが京東と連絡を取り合い、プロジェクトの適合性を確保しています。京東はまた、スタンダードチャータード銀行などの伝統的金融機関と協力の機会を探り、ステーブルコインエコシステムを共同で改善しています。

注目すべきは、香港の金融規制当局が2025年5月30日に正式に《ステーブルコイン条例》を施行することで、京東などの最初の試験機関が正式なライセンス発行に一歩近づくことです。規制サンドボックスの支援の下、京東のステーブルコインプロジェクトは順調に進展しており、正式な発行のための基盤が築かれています。

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2. 戦略的意義

京東グループにとって、デジタルステーブルコインの発行は重要な戦略的価値を持っています。

一方で、ステーブルコインは京東のグローバルビジネスの決済基盤として機能し、国境を越えた決済の痛点を解決することができます。京東通貨チェーンテクノロジーのCEO、劉鵬は、ステーブルコインは一定の通貨属性を持ち、デジタル資産の技術的利点を兼ね備えており、従来の暗号通貨の大きな変動の欠点を補い、決済分野で頭角を現す可能性があると述べています。京東のステーブルコインは、グローバルな企業や個人を対象に、より効率的で低コスト、安全な決済ソリューションを提供することを目指しています。法定通貨と暗号通貨の交換の橋渡しを握ることで、京東は越境ECや海外市場での受注決済などの分野で主導権を握ることが期待されています。

さらに、ステーブルコインの発行は京東金融テクノロジー部門に資源と利益をもたらすことができ、例えばユーザーの預け入れ資金の利息収益を得たり、取引データの蓄積を向上させたりすることができます。

全体的に見て、ステーブルコインプロジェクトは、京東の技術駆動型サービス企業としての地位を強化し、フィンテック分野を拡大するのに役立ちます。

香港の国際金融センターにとって、京東が香港でステーブルコインを発行することを選んだことは、デジタル通貨の実験における香港の独自の価値を際立たせています。

香港特区政府近年積極拥抱仮想資産とWeb3産業, 取り組んで国際金融センターの地位を固めています。今回の《ステーブルコイン条例》の通過とサンドボックス試験の推進により、香港は法定通貨ステーブルコインに対する包括的な規制枠組みを確立した世界初の司法管轄区となりました。これは香港にとって重要な意義を持ちます:

  1. ステーブルコインはデジタル金融インフラの代表として、香港の金融市場のイノベーション活力と競争優位性を高めることが期待されています;

  2. ステーブルコインの試点は、京東やスタンダードチャータードを含む著名な中外企業の参加を引き寄せ、資本市場の関連概念への関心を高めています;

  3. 香港がいち早くステーブルコインを規制することで、国際ルールの策定において一定の発言権を掌握できる。

分析によれば、ステーブルコインの発展は実質的にドルの主導的地位を暗号領域に延長するものであり、ルールを制定した者が将来の通貨システムの再編において先手を打つことができる。したがって、香港はステーブルコインに賭けており、新たな金融改革の中で重要な役割を果たすことが期待されている。

香港のステーブルコインの試験は、中国本土のデジタル金融の発展にも示唆を与える意味があります。

現在、中国本土では暗号通貨とステーブルコインに対して依然として厳格な規制態度を取っており、主に中央銀行デジタル通貨(デジタル人民元)の導入を推進しています。しかし、香港の実践は、コンプライアンスフレームワークの下でステーブルコインが単なる投機資産ではなく、支払い手段として機能できることを示しています。規制の論理は、これを金融インフラとして見る方向にシフトしています。中信証券の研究報告書は、香港とアメリカがステーブルコインの立法を進めることで、実体資産のトークン化に安定した取引媒介を提供し、中国本土の企業が香港で実世界資産(RWA)プロジェクトを展開するのを促進すると考えています。

同時に、ステーブルコイン政策の実施は、香港と内地のデジタル人民元のクロスボーダー決済やサプライチェーンファイナンスなどのインターフェース構築における協力を間接的に推進することが期待されています。京東の劉鵬も、チームがオフショア人民元に連動したステーブルコインの発行可能性を積極的に研究していることを明らかにし、人民元のクロスボーダー流通に新しいツールを提供するが、これは内地の規制とコミュニケーションを取る必要があると述べました。

予測できるように、香港のステーブルコインの成功した試験は、内地の観察にサンプルを提供するでしょう。一方では、貿易決済や消費支払いにおけるデジタル通貨の実際の効果を検証します。他方では、安全で制御可能な前提の下で、ステーブルコインの利点を吸収し、将来のデジタル金融システムに統合する方法を内地に考えさせることにもなります。例えば、将来的にはデジタル人民元がステーブルコインのメカニズムを参考にし、越境での利用可能性やプログラミング機能を向上させることも排除できません。

総じて、香港のステーブルコインプロジェクトは「最前線の試験場」として、その経験と教訓が中国本土のデジタル金融規制と革新の方向性に影響を与えるでしょう。

3. 技術的な実装

3.1 技術アーキテクチャと基盤チェーンの選択

京東ステーブルコインはブロックチェーン技術アーキテクチャによって発行されており、(Public Blockchain)の公有チェーンに基づくデジタルトークンです。プロジェクト責任者によると、京東ステーブルコインは法定通貨である(HKD)に連動し、1:1の比率で価値の安定を維持します。これは、1枚の京東ステーブルコインを発行するごとに、バックエンドに等価の1元の香港ドルの準備資産が支えとして存在することを意味します。

パブリックチェーンを基盤として選択するのは、ブロックチェーンの分散型台帳、ピアツーピア通信、プログラム可能な特性を利用して、価値の透明な流通と迅速な決済を実現するためです。また、主流のパブリックチェーンを採用することで、ステーブルコインの互換性が向上し、異なるウォレット、取引プラットフォーム、アプリケーションの接続が便利になります。

現在、具体的に依存するパブリックチェーンの名称は発表されていませんが、Ethereumなどの成熟したチェーンを基にしている可能性があるか、またはJingdongが独自に開発した規制可能なコンソーシアムチェーンのアーキテクチャのアップグレードによるものと推測されています。性能とコンプライアンスの要件を両立させるためです。

3.2 アンカーメカニズムと準備保管

法定通貨ステーブルコインとして、京東ステーブルコインは100%の完全準備担保メカニズムを採用しています。つまり、各単位のトークンには、高品質で流動性のある資産が担保されており、価格の安定性を確保するとともに、保有者が額面で償還できることを保証します。

京東の通貨チェーンテクノロジーと円の通貨テクノロジーの公式サイトの情報によると、2社が発行予定の香港ドルステーブルコインは、いずれも1:1で香港ドルに連動しており、準備資産は高流動性資産で構成され、ライセンスを持つ金融機関の独立した口座に保管され、定期的に開示報告が行われることによって外部からの確認が可能です。これは、京東のステーブルコインの準備金が主に現金や銀行預金、短期国債などの低リスク資産で構成され、認可された保管銀行口座に保管され、発行主体の自己資金から隔離されて管理されている可能性があることを意味します。このような保管の取り決めは、発行者が準備金を流用するのを防ぎ、保有者の権益を保護します。

香港の規制により、ステーブルコイン発行者は、常に保有者のトークンを名目通りに償還する必要があります。そのため、京東のステーブルコインは、ユーザーが償還申請を行える完全な償還メカニズムを設計しました。発行者は合理的な期間内に法定通貨に相当する金額での支払いを約束します。同時に、システムはスマートコントラクトまたはバックエンドシステムを通じて発行および回収プロセスを記録し、チェーン上のトークン数量と準備資産がリアルタイムで対応することを保証します。

3.3 クロスボーダー決済とスマートコントラクトメカニズム

京东のステーブルコインの技術実現の重点の一つは、クロスボーダー決済シーンでの応用です。

ブロックチェーンのピアツーピア伝送特性を活用することで、二地点間の資金決済は従来の複数の仲介を回避し、ほぼリアルタイムでの入金を実現し、国際送金の手数料と為替コストを削減できます。京東側は、テストシナリオには国際貿易の支払いと小売支払いが含まれることを明らかにしました。例えば、越境ECでは、海外消費者が京東ステーブルコインを直接使用して支払うことができ、クレジットカードチャネルと比較して両替手数料を節約できます。供給者もステーブルコインを使用して迅速に代金を回収し、資金の回転を加速させることができます。

さらに、京東はその香港・マカオのオンラインモールなどの決済シーンにステーブルコイン決済を接続するテストを行っており、これにより従来の小売決済で存在した決済の遅さや手数料の高さといった問題を解決できる見込みです。

スマートコントラクトメカニズムにおいて、ステーブルコインはブロックチェーントークンとして自然にプログラム可能です。これは、企業がステーブルコインをスマートコントラクトに統合し、自動化された支払いと金融革新を実現できることを意味します。例えば、サプライチェーンファイナンスでは、物流システムが受領を確認した後に自動的にステーブルコインの貨款を供給者にリリースする契約を作成することができ、人的介入と信用リスクを減少させることができます。また、ゲームやデジタル資産の取引においては、ステーブルコインが決済手段として機能し、契約を通じて即時決済と利益分配を実現することができます。

京東ステーブルコインは、マネーロンダリングや制裁要件を満たすために、ホワイトリストや凍結機能などの基本的なコンプライアンス機能をサポートすることが期待されています(。これは、主流のステーブルコインUSDCのやり方に似ています)。

全体的な技術的な提案において、京东ステーブルコインは開放性とコンプライアンスの両立を図り、オンチェーンとオフチェーンの結合を通じて、ブロックチェーンのクロスボーダー流通と高可用性の利点を活かしつつ、準備金の保管や情報開示などの面で規制要件を満たし、今後の大規模な応用のための技術的基盤を築いています。

4. デジタルステーブルコインの収益モデル

4.1 シニョレッジとスプレッドインカム

ステーブルコインを発行することによって得られる主要な利益源は、鋳造税または利ざや収入です。

本質的に、保有通貨のユーザーは法定通貨をステーブルコインに交換し、発行者は無利子の資金を得たことになります。発行者はこの準備金を低リスクの利息資産に投資することで、金利差を得ることができます。

世界のステーブルコインの例を見ると、近年の金利上昇により、ステーブルコイン発行者の利益が大幅に増加しています。Circle社の発表によれば、同社が発行するUSDCステーブルコインの2021年の利息収入は2800万ドルでしたが、2023年には21億ドルに急増すると予想されています。これは、金利が上昇する際に、発行者が巨額の準備金を握ることで、かなりの利息収益を得られることを反映しています。同様に、Tether社(USDT発行者)も驚くべき利益を報告しています——2023年上半期の純利益は約22億ドルに達し、主に保有するアメリカ国債からのものです。

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コメント
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WhaleStalkervip
· 07-20 00:25
香港ドルのステーブルコインも来たよ、良くなったね
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BearMarketMonkvip
· 07-17 17:49
まだ相場がないのに人をカモにすることを考えている
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SnapshotDayLaborervip
· 07-17 17:46
ステーブルコインこの部分は、京東の大きな動きを待っています
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OffchainWinnervip
· 07-17 17:32
京东はついに参入ポジションに入りました!快適に参加する!
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NotFinancialAdvicevip
· 07-17 17:31
これは呼ばれるべきです
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