暗号資産ベンチャーキャピタルの新時代：狂気から現実へ

はじめに

かつて、暗号資産の資金調達発表は私を非常に興奮させていました。

シードラウンドの資金調達が大きなニュースとなりました。"匿名チームが革命的なDeFiプロトコルのために500万ドルを調達！"

私は創設者の背景を熱心に研究し、彼らのコミュニティに深く入り込み、プロジェクトの独自性を理解しようとします。

時光は飛ぶように過ぎ去り、2025年に到達しました。再び資金調達のラウンドが見出しに登場しました。Aラウンドの資金調達。3600万ドル。ステーブルコインの決済インフラ。

私はそれを「企業の暗号化ソリューション」と分類し、その後他の事務処理を続けます。

知らず知らずのうちに、私はこんなにも……現実的になってしまった。

2020年以降、暗号資産のリスク投資における後期取引が初めて早期取引を上回りました。

65%対35%。

このかつてシードラウンド前の資金調達に基づいて設立された業界では、匿名のチームがガレージでDeFiプロトコルを構築して革新を行っています。

しかし今？Aラウンドおよびその後の資金調達が資金の流動を促進しています。

何が変わったのですか？

すべてが変わった。けれど、何も変わっていないようにも思える。

! 狂信から合理性へ:暗号ベンチャーキャピタルの成熟への道

暗号資産ベンチャーキャピタルの新しい姿

正装革履のベンチャーキャピタル。デューデリジェンスは数分から数ヶ月に延びた。

規制コンプライアンス。機関採用。

専門的なプロジェクトの紹介であり、匿名のコミュニティの情報ではありません。

本人確認プロセス。法務チーム。本当に意義のある収入モデル。

ある企業は「統一されたオンチェーン決済」のために3600万ドルを調達しました。別の企業は「ステーブルコインに基づく決済サービス」のために700万ドルを調達しました。

これらはすべてインフラプロジェクトです。B2Bソリューション。エンタープライズプラットフォーム。

実用的で、利益があり、スケーラブルなビジネス。

データ解釈

2025年第1四半期:446件の取引に49億ドルを投資(前四半期比40%増)。

今年まで：合計770億ドルを調達し、2025年には1800億ドルに達する見込み。

注目すべきは：ある主権ファンドがある取引プラットフォームに20億ドルの小切手を発行したことです。

これは現在のリスク投資環境を完璧に反映しています：少数の巨額取引がデータを歪めており、全体のエコシステムは依然として低迷しています。

データによると、ビットコインの価格とベンチャーキャピタル活動との相関関係は2023年に崩壊し、まだ回復していない。

ビットコインが新高値を更新する一方で、ベンチャーキャピタル活動は依然として低迷しています。機関がビットコインETFを購入できるとき、彼らは暗号通貨へのエクスポージャーを得るためにリスクのあるスタートアップに資金を提供する必要がないことが証明されました。

ベンチャーキャピタルの現実検証

暗号資産リスク投資は2022年の230億ドルのピークから70%減少し、2024年にはわずか60億ドルになる。

取引数量は2022年第1四半期の941件から2025年第1四半期の182件に暴落しました。

2017年以降にシードラウンドの資金調達を行った7650社のうち、Aラウンドに進んだのはわずか17%です。

しかも、わずか1%がCラウンドに達しました。

これは暗号資産のリスク投資の成熟したプロセスであり、宴が永遠に続くと思っている人々にとっては苦痛なことでしょう。

! 狂信から合理性へ:暗号ベンチャーキャピタルの成熟への道

投資の焦点のシフト

2021-2022年の人気分野——ゲーム、NFT、DAO——はほぼベンチャーキャピタルの関心から消え去った。

2025年第1四半期、取引とインフラを構築する企業が大部分のベンチャーキャピタルを引き寄せました。DeFiプロトコルは7.63億ドルを調達しました。一方で、かつて取引量を支配していたWeb3/NFT/DAO/ゲームカテゴリは、資本配分で4位に滑り落ちました。

これは、ベンチャーキャピタルがついに収益性のあるビジネスをストーリー主導の投機の上に置いたことを示しています。

本当に暗号資産取引を推進するインフラが資金を得ました。

人々が実際に使用するアプリケーションは資金を得ました。

実際の費用を生み出すプロトコルが資金を得ました。

そして他のすべてはますます資本が不足するでしょう。

人工知能はリスク投資の主要な競争相手となっています。

卒業率の課題

暗号資産がシードラウンドからAラウンドへの卒業率は17%です。

これは、シードラウンドを調達した企業のうち、6社に1社しか重要な後続資金調達を得られないことを意味します。

対照的に、伝統的なテクノロジー業界では、約25-30%のシードラウンド企業がAラウンドに到達しています。

暗号資産の成功指標は常に根本的な欠陥を抱えている。

長年にわたり、暗号資産のシナリオは非常にシンプルでした：リスク資金を調達し、革新的に見えるものを構築し、通貨を発行し、小口投資家に出口流動性を提供させる。ベンチャーキャピタルは、企業が実際に資金調達ラウンドを通過する必要はなく、公開市場が彼らに救済を提供します。

このセーフネットは消えてしまいました。2024年に発行されるほとんどの代幣の取引価格は、その初期評価のほんの一部に過ぎません。あるプロトコルの代幣は65億ドルの完全希薄評価で発行され、現在は80％下落しています。月収100万ドルを超えるプロジェクトは数えるほどしかありません。

当通貨上場の道が尽きるとき、真の卒業率が徐々に現れます。しかし、結果は楽観的ではありません。

集中化トレンド

取引量は大幅に減少したが、取引規模には興味深い変化が見られた。2022年以降、シードラウンドの中央値は顕著に増加しているが、全体として資金調達を行う企業は減少している。

これは、業界がより少ない、より大きな賭けを中心に統合されていることを示しています。"網を撒く"ようなシード投資の時代は終わりました。

創業者へのメッセージは明確です：もしあなたがコアなサークルにいない場合、資金を得ることは難しいでしょう。もしトップファンドからの資金調達ができなければ、その後の資金調達の機会は大幅に減少します。

この集中化は資金に限らず。

データによると、あるトップファンドの投資ポートフォリオの44％の企業が、そのファンドが参加する後続の資金調達ラウンドで資金を調達している。

別のトップファンドにとって、この比率は25%です。最良のファンドは勝者を選ぶだけでなく、彼らのポートフォリオ企業が引き続き資金を得られるように積極的に取り組んでいます。

まとめ

私たちは「革命的なDeFiプロトコル」から「企業向けブロックチェーンソリューション」への変化を目の当たりにしました。

この調整は避けられないものです。長年にわたり、暗号資産のベンチャーキャピタルは根本的に誤った方法で運営されてきました。スタートアップはホワイトペーパーだけで資金を調達し、小口投資家に通貨を提供して流動性を得て、実際にユーザーが望むものを構築したかどうかにかかわらず、それを成功と呼んでいました。

結果は、価値創造ではなく、炒作サイクルのために最適化されたエコシステムです。

現在、この業界は投機から実質への遅れた移行を経験しています。

市場はついに最初から存在すべきだったパフォーマンス基準を適用し始めました。シードラウンドの企業のうちわずか17%がAラウンドの資金調達に進むとき、これは市場の効率がかつて過度に物語によって支えられていたこの業界に追いついてきたことを意味します。

これらは挑戦をもたらすと同時に機会をもたらしました。トークンの潜在能力に基づいて資金を調達することに慣れている創業者にとって、新しい現実は厳しいものです。あなたはユーザー、収益、明確な利益の道筋が必要です。

しかし、実際の問題を解決し、真のビジネスを構築している企業にとって、環境はこれまでにないほど良好です。資金競争が減少し、投資家はより集中し、成功指標はより明確になっています。

投機資金はすでに去り、残されたのは真の意味でのスタートアップ企業に必要な巨額の資金です。残された機関投資家は次の投機的なプロジェクトやインフラ投資を探しているわけではありません。

この転換で生き残った創業者と投資家は、暗号資産の次の章のためにインフラを構築します。前回のサイクルとは異なり、今回はトークンメカニズムではなく、ビジネスの基本に基づいて構築されます。

ゴールドラッシュは終わりました。本当の構築が始まったばかりです。

! 狂信から合理性へ:暗号ベンチャーキャピタルの成熟への道