マクロ週報：市場はバランスを探し、信用リスクに警戒、FOMC会議にフォロー

2025-07-18 20:03:10

マクロ週報：市場調整の中でバランスを見つける、信用リスク信号にフォローする

一、今週のマクロレビュー

1. 市場全体のパフォーマンスは慎重です

今週、市場は広く調整し、投資家のリスク志向が低下しました。米国株式市場の3つの主要指数はすべて下落し、その中でダウ工業平均株価が最も大きく、3.1%の下落を記録しました。注目すべきは、公益事業セクターが逆行して1.4%上昇し、防御的資産への資金移動を反映していることです。VIXボラティリティ指数は20以上を維持しており、市場の感情が依然として慎重な調整段階にあることを示しています。

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2. 商品市場の分化が明らか

金価格は3000ドル/オンスを突破し、歴史的な新高値を記録し、リスク回避の感情が高まっていることを示しています。銅価格は3.9%上昇し、製造業の需要が一定の支えを持っていることを示しています。原油価格は67ドル付近で安定しているものの、先物のネットポジションは9.6%以上減少しており、世界の需要増加に対する市場の期待が弱いことを反映しています。天然ガス価格は引き続き下落しており、主に供給過剰と産業需要の低迷の影響を受けています。

3. 暗号通貨市場は連動して修正します

暗号通貨市場は全体的に米株と連動して調整しています。ビットコインは週次で下落傾向を示していますが、振幅は縮小しており、短期的な売り圧力が和らいでいます。アルトコインは疲弊しており、ETHやSOLなどは引き続き弱含みで、市場のリスク選好の低下を反映しています。ステーブルコインの時価総額は増加していますが、純流入は鈍化しており、市場の流動性が慎重になりつつあることを示唆し、新たな資金の流入速度が減速しています。

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4. グローバルサプライチェーンの加速調整

バルト海乾貨物指数（BDI）が持続的に上昇しており、アジアとヨーロッパ地域の海運需要が旺盛であることを示唆しており、製造業の生産能力が海外に移転する加速が進んでいる可能性があります。それに対して、アメリカの輸送業指数は6.5%下落しており、国内需要の疲弊と地元の物流需要の減少を示しています。この乖離は、関税政策の影響を受けて、グローバルなサプライチェーンが地域的な再構築を経験していることを反映しています。

5. インフレデータの冷却だが期待は分化する

CPIとPPIのデータはどちらも予想を下回り、年内の連邦準備制度による利下げの期待を強化しました。しかし、消費者のインフレ期待は上昇し、明らかな党派の分裂が存在します。現実のインフレデータと予想とのこの分化は、市場の不確実性を高め、短期的な市場の感情に圧力をかけています。

6. 流動性のマージンは緩和されているが、信用リスクは増大している

アメリカ財務省TGA口座の流出により、広義の流動性がわずかに回復し、連邦準備制度のディスカウント・ウィンドウの使用量は引き続き減少しており、現在のマクロ流動性全体が安定していることを示しています。しかし、企業の信用スプレッドが拡大し、北米の投資適格信用デフォルトスワップ（CDX IG）は7％以上上昇し、アメリカの政府CDSおよびハイイールド債の信用デフォルトスワップも上昇しました。これは、市場が企業および政府の債務に対する懸念が高まっていることを反映しています。

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