2025年5月、アメリカ合衆国上院は《GENIUS法案》(Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act)を通過させ、これはアメリカにおけるステーブルコインの規制分野における重要なマイルストーンです。この法案は、ステーブルコイン発行機関に対して詳細な規制フレームワークを定め、ステーブルコイン発行者は、ドル現金、短期アメリカ国債、または政府のマネーマーケットファンドなど、少なくとも1:1の高流動性資産を準備金として保有することを求めています。また、定期的な監査を受け、マネーロンダリング(AML)や顧客確認(KYC)などのコンプライアンス要件を遵守しなければなりません。さらに、法案はステーブルコインの利息収益の提供を禁止し、外国発行者のアメリカ市場への参入を制限し、ステーブルコインが証券でも商品でもないことを明確に定義しています。この立法は、消費者保護を強化し、金融リスクを防止しつつ、フィンテックイノベーションに安定した規制環境を提供することを目的としています。
規制の明確化が全球のステーブルコインの黄金の10年を開く アメリカと香港の法案解析
グローバルステーブルコイン市場は規制主導の新たな上昇周期に入った
最近、アメリカと香港が相次いでステーブルコインに関する法案を発表し、世界のデジタル資産市場が正式に規制主導の新しい上昇段階に入ったことを示しています。これらの規制は、法定通貨に連動するステーブルコインの規制の空白を埋めるだけでなく、資産の準備隔離、償還保障、マネーロンダリング対策の要件など、明確なコンプライアンスフレームワークを市場に提供し、システミックリスク（例：取り付け騒ぎや詐欺など）を効果的に低減します。
この記事では、これら二つの重要法案の核心的な枠組みを深く分析し、量的予測と組み合わせて、今後十年間の合規ドルステーブルコインの上昇軌跡とそのブロックチェーンエコシステムへの再構築への影響を体系的に展望します。
一、アメリカのGENIUS法案下のステーブルコインの上昇動力と定量分析
2025年5月、アメリカ合衆国上院は《GENIUS法案》(Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act)を通過させ、これはアメリカにおけるステーブルコインの規制分野における重要なマイルストーンです。この法案は、ステーブルコイン発行機関に対して詳細な規制フレームワークを定め、ステーブルコイン発行者は、ドル現金、短期アメリカ国債、または政府のマネーマーケットファンドなど、少なくとも1:1の高流動性資産を準備金として保有することを求めています。また、定期的な監査を受け、マネーロンダリング(AML)や顧客確認(KYC)などのコンプライアンス要件を遵守しなければなりません。さらに、法案はステーブルコインの利息収益の提供を禁止し、外国発行者のアメリカ市場への参入を制限し、ステーブルコインが証券でも商品でもないことを明確に定義しています。この立法は、消費者保護を強化し、金融リスクを防止しつつ、フィンテックイノベーションに安定した規制環境を提供することを目的としています。
GENIUS法案の実施は、世界の暗号市場の構造に深遠な影響を与えると予想されています。まず、高流動性のドル資産に対する生息を許可しない投資は、米国債の発行に直接的に有利に働き、ステーブルコインが米国債の流通の重要なチャネルとなることを促進します。このメカニズムは、米国の財政赤字の資金調達圧力を緩和するだけでなく、デジタル通貨のチャネルを通じてドルの国際決済地位を強化します。次に、明確な規制フレームワークは、より多くの金融機関やテクノロジー企業がステーブルコインの分野に参入することを引き寄せ、支払いシステムの革新と効率の向上を促進する可能性があります。しかし、法案はトランプ家族が暗号通貨業界に関与することによる潜在的な利益相反や、外国発行者に対する制限が国際的な規制調整問題を引き起こす可能性など、いくつかの論争も引き起こしています。それにもかかわらず、GENIUS法案はステーブルコインの発展に制度的な保障を提供し、米国が世界のデジタル資産規制競争において重要な一歩を踏み出したことを示しています。
あるデータプラットフォームの予測によると、規制の道筋が明確化されるシナリオの下で、2025年の2300億ドルから2030年には1.6兆ドルに達する見込みの世界のステーブルコイン市場の時価総額が上昇するとされています。注目すべきは、この予測には二つの重要な仮定が含まれていることです。一つ目は、コンプライアンスの取れたステーブルコインが従来の国際送金チャネルに代わって加速し、毎年約400億ドルの国際送金コストを節約するということです。二つ目は、分散型金融プロトコルにおけるステーブルコインのロックアップ量が5000億ドルを突破し、分散型金融の基盤流動性層になるということです。
二、香港ステーブルコイン規制フレームワークの差異化ポジショニング
香港特区政府近期发布の《ステーブルコイン条例》は、Web3.0分野におけるシステム的な戦略の重要な進展を示しています。この条例は、ステーブルコインの発行に関する許可制度を確立し、発行者は香港金融管理局（HKMA）の許可を取得し、準備資産の管理、償還メカニズム、リスク管理などの厳しい要件を満たす必要があります。さらに、香港は今後2年間で店頭取引（OTC）とカストディサービスの二重許可制度を導入し、仮想資産の全体的な監視体系をさらに整備する計画です。これらの措置は、投資家保護を強化し、市場の透明性を向上させ、香港がグローバルなデジタル資産の中心地としての地位を強固にすることを目的としています。
香港金融管理局は2025年に実世界資産（RWA）トークン化に関する操作指針を発表する計画であり、債券、不動産、大宗商品などの伝統的資産のチェーン上トークン化プロセスを促進します。スマートコントラクト技術を通じて、自動配当、利息分配などの機能を実現し、香港は伝統的金融とブロックチェーン技術を融合させた革新的なエコシステムを構築し、Web3.0の発展により広範な応用スペースを切り開くことに尽力しています。香港の規制枠組みの下で、ステーブルコインの発行は多通貨、多シナリオの繁栄した発展の様相を呈し、香港がテクノロジー金融ハブとしての地位をさらに強化します。
香港のステーブルコイン法案は、米国の規制ロジックを利用していますが、実施内容には大きな違いがあります。
1.準備資産要件:
2.受取利息:
発行者の制限:
規制当局:
法的位置付け:
三、規制競合下のグローバルステーブルコインの構図の進化
（一）ドルステーブルコインの世界的な準備通貨強化効果
GENIUS法案に基づく規制フレームワークの下で、決済型ステーブルコインは米国債を準備資産として持たなければならないという規定は、米ドルステーブルコインにデジタル通貨の範疇を超えた戦略的意義を与えています。本質的に、この種のステーブルコインは米国債の新しい流通チャネルとなり、世界的な資金循環システムを構築しています：世界のユーザーが米ドル建てのステーブルコインを購入する際、発行機関は相応の資金を米債資産に配置する必要があり、これにより資金が米国財務省に還流するだけでなく、米ドルのグローバルな使用範囲を無形のうちに強化しています。このメカニズムは、米ドル金融インフラのグローバルな延長と見なすことができます。
国際決済の観点から見ると、ステーブルコインの出現はドル清算システムのパラダイムシフトを示しています。従来のモデルでは、ドルの国境を越えた流れはSWIFTなどの銀行間決済ネットワークに高度に依存していましたが、ブロックチェーンに基づくステーブルコインは「チェーン上ドル」の形で、さまざまな互換性のある分散型決済システムに直接組み込まれています。この技術的なブレークスルーにより、ドルの決済能力はもはや従来の金融機関に制限されることはありません。これはドルの国際的な使用シーンを拡大するだけでなく、デジタル時代におけるドル決済の主権の近代化を代表し、さらにそのグローバル通貨システムにおけるコアな地位を強化しています。
（二）香港とシンガポールのアジアにおける規制調整の課題
香港が最初にステーブルコインライセンス制度を設立したにもかかわらず、シンガポール金融管理局（MAS）が同時に導入した「ステーブルコインサンドボックス」は、既存の法定通貨に連動するトークンの実験的な発行を許可しています。両地域の規制アービトラージは、発行者の「規制所在地選択」行動を引き起こす可能性があり、ASEAN金融監督フォーラムを通じて統一された準備監査基準とマネーロンダリング防止の情報共有メカニズムを確立する必要があります。
香港とシンガポールはステーブルコインの規制政策において目標は近いが、実施の道筋には顕著な違いがある。香港は慎重に規制を強化する方針を採り、金管局は法定ステーブルコインのライセンス制度を設立する計画で、ステーブルコインを「バーチャルバンクの代替品」と位置付け、伝統的な金融規制の枠組みを厳格に遵守する。一方、シンガポールは実験的な規制の理念を持ち、デジタル通貨と法定通貨が連動する革新的な試みを許可し、技術とビジネスモデルの革新のために柔軟なスペースを確保し、全体としては許容的な試行錯誤の規制姿勢を採っている。
このような規制の違いは、発行機関が厳格な審査を回避するために選択的に登録することや、規制基準の違いを利用してアービトラージ操作を行うことを引き起こし、法定通貨ペッグメカニズムの審査効果を弱める可能性があります。長期的には、調整が欠如している場合、このような分化は規制の公平性と政策の一貫性を損ない、さらには地域の規制競争リスクを引き起こし、二つの地域が内部消耗型の競争に陥る可能性があります。さらに、規制基準の不統一はアジアのグローバルなステーブルコインシステムにおける発言権を弱め、結果として香港とシンガポールが国際金融センターとしての競争力に影響を与える可能性があります。
二つの地域の規制当局は政策の調整を強化し、システムリスクの防止と金融イノベーションの促進の間でより良いバランスを探求し、アジアのグローバルデジタル金融ガバナンスにおける全体的な影響力を高める必要があります。
! HashKey Jeffrey:ステーブルコイン法案の可決後の暗号市場環境の変化と見通し
結論：規制の明確化がステーブルコインの黄金の10年を開く
米国のGENIUS法案と香港の条例草案の共同実施は、デジタル資産の規制が断片化から体系化へと移行することを示しています。コンプライアンスのあるドルステーブルコインは、10年以内に数量的な上昇を実現し、従来の金融と暗号エコシステムを結ぶ核心的な橋梁となるでしょう。また、パブリックチェーンインフラストラクチャの技術進化は、規制枠組み内で最大限の価値の恩恵を得られるかどうかを決定します。発行者にとって、多チェーン、多通貨、多規制に対応したステーブルコインシステムを構築することは、次の10年の競争に勝つための重要な戦略となるでしょう。