イーサリアム:デジタル時代の新しい石油

まとめ

全世界の金融システムは重大な変革を遂げており、資産は徐々にデジタル化され、ブロックチェーンに移行しています。半デジタル化された独立した金融システムから、完全デジタル化されたコンバイナブルな金融システムへの進化には、安全で中立かつ信頼できるグローバル決済レイヤーが必要です。イーサリアムはこのインフラストラクチャーになっています。

イーサリアムの機関採用が加速しており、アメリカの規制フレームワークがブロックチェーンの革新を支持しており、デジタル資産が伝統的な投資ポートフォリオの主流の構成要素になりつつある。

ビットコインは15年かけてデジタルゴールドとして広く認識されるようになった:主権のコントロールを超えた希少な通貨資産。イーサリアムはビットコインを基にして補完した:それは価値を保存するだけでなく、価値のシームレスな移転、信頼の構築、そしてグローバルな協力を促進することができる。ETHは次世代の非対称投資機会であり、機関のデジタル資産ポートフォリオの核心的な保有となることが期待されている。

イーサリアムは、ステーブルコイン、高価値トークン化資産、そして機関のブロックチェーンインフラストラクチャのデフォルトプラットフォームとなっています。現在、80%以上のトークン化資産がイーサリアム上に存在しています。イーサリアムは、その強力なアーキテクチャにより、世界の主要な資産管理会社やインフラストラクチャプロバイダーの信頼を勝ち取っています：それは世界で最も安全で、最も分散化されたブロックチェーンであり、比類のない信頼性とゼロダウンタイムを提供します。

しかし、この変革的なシステムを支える資産として、ETHは現在も世界市場で深刻に過小評価されている機会の一つです。イーサリアムが市場で明らかに主導的な地位を占めており、重要な技術アップグレードを行ったにもかかわらず、ETHの現在の取引価格は2021年の歴史的な高値を大幅に下回っています。この価格差は長続きしないと信じており、ETHの独自の価値提案を理解することで、今日の資産クラスで最大の上昇機会の一つがもたらされるでしょう。

ETHは単なるトークンではなく、オンチェーン経済の担保、計算燃料、そして生産的金融インフラです。積極的に蓄積、ステーキング、焼却、利用されています。ビットコインは単純な価値の貯蔵手段としての商品であり、イーサリアムも価値の貯蔵手段としての商品ですが、同時に巨大な実用性を持っています——これにより、デジタル経済に力を与えるデジタルオイルとしての生産的な準備資産となります。

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レポートの説明

本報告は、ETHが機関戦略におけるコアの配置と見なされるべき理由を説明することを目的としており、特に長期的な価値創造、技術的エクスポージャー、未来指向の金融インフラを優先する戦略について述べています。報告は三つのコア部分に分かれています:

ETHを理解する: デジタル経済を駆動するデジタル石油

本節では、イーサリアムとETHの関係、ETHの実用性と独自の特性、ETHを資産価値として評価するための適切な評価フレームワーク、そして現在、非対称な機会や生産的な価値保存を求める機関投資家の投資ポートフォリオにおいて過小評価され、低配分されている理由について探ります。

イーサリアム: ETHの台頭を支える基盤インフラ

このセクションでは、イーサリアムネットワークの成長を支える構造的、技術的、経済的な要因について説明します。また、イーサリアムが世界のデジタル金融システムの基盤層として確立する可能性のある地位と、その地位がETHの経済的重要性をどのように支え、拡大するかについても述べます。

イーサリアムとAI:自律経済の経済エンジン

本節では未来を展望し、イーサリアム——およびその派生であるETH——が自律的なエージェントによって駆動される金融システムにおいて果たす可能性のある役割とその潜在的な価値を評価します。

コアポイント

ETHはデジタル石油です:ETHはイーサリアム経済に力を与え、その効用、希少性、収益を通じて価値を蓄積します。

ETHは検閲に耐える価値の保存手段です: ETHはデジタル経済の決済、安全、担保資産です。イーサリアム上で外部に管理されるトークン化された資産(ステーブルコイン、現実世界の資産、許可された金融ツール)の数が増えるにつれて、グローバルな中立性を持つ検閲に耐える準備資産としての基礎価値の保存手段に対する需要が非常に重要です。

ETHはテクノロジー企業ではない: 価値評価フレームワークは進化しなければならない; ETHは単に手数料収入に基づいてテクノロジー株のように評価されるべきではない——イーサリアムは独自のデジタルインフラであり、世界的な準備資産としてパッケージ化されている。

プログラムによる発行+焼却=予測可能な希少性:ETHの理論的な年間最高総発行量は1.51%ですが、プラットフォームの使用によって生じる商品焼却は通常、純発行量をさらに低くします。2022年9月以来、ETHの供給インフレ率は約0.09%で推移しており、法定通貨やビットコインよりも低いです。

ETHはネイティブな収益を提供します: バリデーターのステーキングにより、ステークされたETHが生産的で収益を生むデジタル商品となります。

ETHはすでに準備資産です: ETHはすでにイーサリアムのデジタル経済の準備資産であり、まもなく機関や主権国家の準備資産となるでしょう。

ETHは過小評価されている: ETHがBTCに対して劣っているのは一時的な誤価格付けであり、構造的な弱点ではなく、珍しい非対称投資機会を生み出している。

ETHの将来のAI経済における役割はまだ価格が付けられていません: 自律的エージェントが金融の世界に統合されるにつれて、新しい経済インフラが必要になります。イーサリアムは、この未来を支える最も適した、そして最も可能性のあるプラットフォームであり、人間と機械の混合経済の運営層として機能します——ETHはそのネイティブ通貨および準備資産として。

ETHは1兆ドルの潜在能力を持っています: 短期目標は8,000ドル; 長期的には、保守的に見て、通貨準備/商品資産として、ETHは80,000ドル以上に達する可能性があります。

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ETH:デジタル経済を推進するデジタル石油

ETHはイーサリアムネットワークのネイティブアセットであり、その運営を支える経済エンジンでもあります。

それはデジタル石油です——インターネットの新しい金融システムに力を与え、保証し、備蓄する資産です。

伝統的な金融システムは、アナログインフラからデジタルネイティブアーキテクチャへの構造的な転換の始まりにあります。イーサリアムは、基盤となるソフトウェア層、つまりオペレーティングシステムのようなもの、例えばマイクロソフトWindowsのようなものになることが期待されています。この上に新しい世界の金融システムが構築されるでしょう。

これらが実現すると、ETHは金融、トークン化、アイデンティティ、コンピューティング、人工知能などの分野をカバーする包括的なグローバルプラットフォームの基盤資産となります。この固有の複雑さは、特にビットコインのようなシンプルな価値保存資産に対して、ETHを定義することをより難しくしますが、それはまたETHが戦略的により価値を持ち、長期的な潜在能力を持つことを意味します。

ETHは単なる暗号通貨ではなく、複数の機能を持つ資産であり、その役割は次のとおりです:

計算燃料:毎回のチェーン上の操作は(を消費し、)ETHを破壊します。それはイーサリアム上の計算、データストレージ、資産移転、価値決済を推進する基礎資産であり、以下の項目の燃料として機能します:

• ステーブルコインの転送ごとに。
• 現実世界の資産をトークン化するたびに発行される。
• イーサリアム上で実行される各取引。
• すべての新しいアプリケーション——DeFi、ゲーム、AI、アイデンティティ——それらの運用はETHを消費します。

付加的利益をもたらす価値保存資産：ETHを単に価値保存のために保有するだけでなく、ETHはステーキングを通じて利益を得ることもできます。誰かがETHをステーキングすると、その人はシステムにロックし、検証者となることに同意します—これにはネットワーク参加者が含まれ、裁判官のような役割を果たし、取引をチェックし検証します。検証プロセスは主に自動で行われるため、ステーキング検証者はETHをステーキングする以外に特別な作業を行う必要はありません。ネットワークはランダムに検証者を選び、新しい取引ブロックを提案または確認します。検証者が正しく作業を完了すれば、ETH形式の報酬を得ることができます。

原始決済担保:ETHは数十億のステーブルコイン、RWA(現実世界資産)と金融アプリケーションに安全保障を提供します。ETHは検閲耐性、信頼できる中立性を持ち、かつ価値の下落の影響を受けず、イーサリアムエコシステムの基礎担保であり、現在約32.6%のETH総供給量が担保として使用され、さらに3.5%が他のブロックチェーンに導出されています。イーサリアム上で外部に制御されたトークン化資産(、例えばステーブルコイン、RWA、許可型金融ツール)の数が増加する中、基礎的な価値の保存としての中立的な準備資産の需要が重要になっています。トークン化資産は発行者、法的管轄区域、取引相手リスクを伴う可能性がありますが、それに対してETHはグローバルにアクセス可能で、非主権的かつ中立的な価値保存の方法でシステム全体を固定し、決済、担保、流動性ルーティングを実現し、いかなる単一の参加者への系統的依存を導入することなく行われます。

外部の取引相手に依存するトークン化された資産がますます増えている世界では、真に中立でネイティブかつ非主権的な担保資産の価値が著しく増加しています。ETHはスマートコントラクト経済において唯一のオリジナル担保であり、外部の取引相手リスクから完全に独立しています。ETHは地球上で最高レベルの信頼を表しており、これはその将来の通貨プレミアムにますます重要な影響を与えるでしょう。

デフレ資産: ネットワーク活動の増加に伴い、ETHはデフレになります。約80.4%の取引手数料が焼却され、ETHの総供給量が減少します。毎年1.51%の上限発行率(は、100%のETHがステーキングされ、取引手数料の焼却がない極端な状況でのみ)に達します。ネットワーク資源の需要が高まると、ETHはデフレ商品に変わります。従来の商品とは異なり、ETHの需要の増加は生産量の増加を引き起こさず、そのため需要が長期間供給を超える可能性がある動態が生じます。

トークン化経済成長の表れ: 世界の石油需要が経済の拡張に伴って増加するように、ETHもオンチェーン経済の成長から価値を得ている——しかし、その発行上限のため、石油に比べて供給の弾力性ははるかに小さい。

• イーサリアムの総ロック価値(Ethereum's Total Value Secured):イーサリアムは現在7670億ドル以上の資産を保持しています。これはすべてのブロックチェーンの中で最高のTVSを表しており、イーサリアムをトークン化経済の基盤としての地位を強化しています。

• 指数的成長:パラダイムの転換はますます分散化されつつあるグローバル経済に向かって進展しています。ビジネス、貿易、資産の所有権がブロックチェーン上に移行するにつれて、イーサリアムの経済的スループットは指数的な成長を遂げると期待されます。これにより、取引燃料としても、新しいグローバル金融システムのコア通貨準備としてもETHの需要が大幅に増加するでしょう。

リザーブ取引ペア:ETHは分散型取引所における主要なリザーブ取引ペアであり、イーサリアム上では70.6%の取引ペアがETHで価格付けされています。伝統的な金融においてほとんどの通貨がドルで取引されるのと同様に、ほとんどのデジタル資産を効率的に取引するためには、それらはETHまたはドルのステーブルコインで取引されなければなりません。

戦略的準備資産:ますます多くのアプリケーション、DeFiプロトコル、機関資金管理者が戦略的準備資産としてETHを蓄積しています。ますます多くの機関や主権的実体がイーサリアムの金融インフラに移行する中で、この傾向は加速しています。惰性の準備資産とは異なり、ETHは完全にプログラム可能で、資金庫の自動化や複雑な金融管理を実現できます。準備のETHはプログラム可能にステーキングされ、借入の担保として配備され、(AMM)の自動化マーケットメーカーに使用されるか、または直接、保管プロトコル、帰属プラン、支払いシステム、ブリッジ機構などに統合されます。BTCが主に資金庫資産として遊休しているのに対し、ETHは資金庫の生産性と運営効率を積極的に向上させています。ETHは中立的な準備資産として、世界のトークン化された金融システムを確保し推進する上で独自の地位を築いています。

• これは理論ではなく、ETHの蓄積競争が始まっています。戦略的なETHの備蓄が急速に拡大しており、現在公開されている機関のETH保有量は約20億ドルに達しています。機関がETHの多面的な価値提案をますます認識するにつれて、先行者の機会が明確で注目を集めています。ETHは単なる戦略的な備蓄資産であるだけでなく、機関の資金管理に不可欠な要素となっています。

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これらすべての独自の機能と特性のおかげで、ETHをテクノロジー株として評価することはできません。ETHはまったく新しいカテゴリーの資産です。

そのため、ETHはディスカウントキャッシュフロー法によって正確に評価することができません。代わりに、ETHは