ビットコインが11万ドルを突破し新高値を更新:価値投資は今参加するのが遅すぎるのか?

ビットコイン価格が11万ドルの大関を突破し、市場の熱意を燃え上がらせました。ソーシャルメディアには「牛市が帰ってきた」という歓声が溢れています。しかし、参加する機会を逃した投資家にとって、この瞬間はむしろ内心の自己問答のようです: 私はまた遅れましたか? 回調時に果断に買うべきですか? 未来にはまだ機会があるのでしょうか?

これが私たちの議論の核心を引き出します: ビットコインのような極端なボラティリティで知られる資産において、本当に「価値投資」の視点が存在するのでしょうか? この「高リスク、高ボラティリティ」という特性に反するように見える戦略は、この乱流のゲームで「非対称」の機会を捉えることができるのでしょうか?

投資の世界では、不対称とは潜在的な利益が潜在的な損失を大幅に上回る状況、またはその逆を指します。一見すると、これはビットコインの特徴ではないように思えます。結局のところ、ほとんどの人がビットコインに対して持っている印象は、一晩で富を得るか、全てを失うかのどちらかです。

しかし、この二極化した認識の背後には、見過ごされている可能性が隠れています: ビットコインの周期的な深い下落の中で、価値投資のアプローチが非常に魅力的なリスク・リターン構造を生み出す可能性があります。

ビットコインの歴史を振り返ると、過去に何度も高値から80%、さらには90%の暴落を経験しています。これらの瞬間、マーケットは恐怖と絶望に包まれ、投降的な売却が価格をまるで出発点に戻すかのように見せました。しかし、ビットコインの長期的なロジックを深く理解している投資家にとって、これはまさにクラシックな「非対称」な機会です——限られた損失リスクを冒すことで、潜在的な巨大なリターンを得ることができます。

このような機会は滅多にありません。それは投資家の認知レベル、感情のコントロール能力、そして長期保有の信念を試します。これにより、より根本的な問題が浮かび上がります: 私たちはビットコインが本当に「内在的価値」を持っていると信じる理由があるのでしょうか？もしそうなら、私たちはそれをどのように定量化し理解し、それに基づいて投資戦略を策定すべきでしょうか？

次の内容では、私たちはこの探求の旅に出かけます: ビットコインの価格変動の背後にある深い論理を明らかにし、「血流成河」の際の非対称性の光点を説明し、価値投資の原則がどのように分散型時代に新たな息吹を吹き込むかを考察します。

しかし、まずあなたが理解する必要があるのは、ビットコイン投資において非対称な機会は決して不足していないということです。実際、それらは至る所に存在しています。

なぜビットコインにはこれほど多くの非対称な機会があるのか?

もし今日、ソーシャルプラットフォームを閲覧すれば、ビットコインのブルマーケットの祝賀があふれているのが見えるでしょう。価格が11万ドルを突破し、多くの人がソーシャルメディアで市場は常に予言者と幸運な人々のものであると主張しています。

しかし、過去を振り返ると、この盛宴の招待状は実際には市場が最も絶望的な瞬間に発行されたものであることがわかります。ただ、多くの人々はそれを開く勇気がありませんでした。

歴史的な非対称的な機会

ビットコインの成長過程は決して一直線に上昇する曲線ではなく、その歴史の脚本は極端な恐怖と非合理的な熱狂が交錯しています。毎回の深い下落の背後には、非常に魅力的な「非対称な機会」が隠れています——あなたが負担する最大の損失は限られており、得られるリターンは指数的である可能性があります。

時空を超えて、データで語りましょう。

2011年:-94%,33ドルから2ドルに下落

これはビットコインが初めて"広く知られる"瞬間であり、価格は半年で数ドルから33ドルに急上昇しました。しかしすぐに、崩壊が続きました。ビットコインの価格は2ドルに暴落し、下落幅は94%に達しました。

当時の絶望を想像してみてください: 主要なギークフォーラムは荒廃し、開発者は去り、さらにはコアなビットコイン貢献者もフォーラムでプロジェクトの将来に対する疑念を表明していました。

しかし、もしその時に「賭けてみた」として1000ドルを投資し、何年後にビットコインの価格が1万ドルを超えた場合、あなたのポジションは500万ドルの価値になるでしょう。

2013-2015年:-86%,ある取引プラットフォームが崩壊

2013年末、ビットコインの価格が初めて1000ドルを突破し、世界の注目を集めました。しかし、良い状況は長続きしませんでした。2014年初め、世界最大のある取引プラットフォームが破産を発表し、85万ビットコインがブロックチェーンから消失しました。

一夜のうちに、メディアの口調は一致した: "ビットコインは終わった。" 主流メディアはその取引プラットフォームのスキャンダルを一面で報じた。ビットコインの価格は1160ドルから150ドルに下落し、下落率は86%以上である。

しかし、その後何が起こったのか？2017年の年末には、同じビットコインの価格が2万ドルに達しました。

2017-2018年:-83%、ICOバブル崩壊

2017年は「国民投機年」であり、ビットコインは公衆の視野に入った。無数のICOプロジェクトが現れ、ホワイトペーパーには「破壊的」、「再構築」、および「分散型未来」といった言葉が溢れ、全体の市場は熱狂に陥った。

しかし、潮が引くと、ビットコインは歴史的な高値の2万ドル近くから3200ドルに下落し、下落幅は83％を超えました。その年、ウォール街のアナリストは冷笑し、「ブロックチェーンはジョークだ」と言いました; 規制当局は複数の訴訟を提起し; 個人投資家は清算され、フォーラムは静まり返りました。

2021-2022年:-77%, 業界"ブラックスワン"連鎖爆発

2021年、ビットコインは新たな神話を書きました: 各通貨の価格が6.9万ドルを突破し、機関、ファンド、国、そして個人投資家が殺到しました。

しかし、わずか1年後、ビットコインは1.55万ドルにまで下落しました。Lunaの崩壊、三矢キャピタルの清算、FTXの爆発......連続する"ブラックスワン"イベントはドミノ倒しのように全体の暗号通貨市場の信頼を破壊しました。恐怖と貪欲の指数は一時的に6(の極度の恐怖ゾーン)まで下落し、オンチェーンの活動はほぼ凍結しました。

しかし、2023年末までに、ビットコインは静かに4万ドルに回復しました; 2024年にETFが承認された後は、一気に今日の9万ドルまで急騰しました。

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ビットコイン不対称機会の源

私たちは、ビットコインが歴史上見た目には災難的な瞬間に何度も驚異的な反発を実現しているのを見ています。そこで疑問が生まれます——なぜ？なぜこの「ドラムを叩いて花を渡す」ゲームとしてしばしば嘲笑される高リスク資産が崩壊後に何度も復活することができるのでしょうか？さらに重要なことに、なぜそれが忍耐強く、知識豊富な投資家にとってこれほど強力な非対称投資機会を提供できるのでしょうか？

答えは三つのコアメカニズムにあります:

メカニズム1: 深層周期 + 極端な感情が価格の偏差を引き起こす

ビットコインは、世界で唯一の24/7オープンな自由市場です。サーキットブレーカーはなく、マーケットメーカーの保護もなく、中央銀行のバックアップもありません。これは、他のどの資産よりも人間の感情の変動を拡大しやすいことを意味します。

牛市では、FOMO(の取り残される恐怖)が市場を支配し、小口投資家が高値を追いかけ、物語が急騰し、評価が深刻に過剰になっています; 熊市では、FUD(の恐怖、不確実性、疑念)がネット上にあふれ、「損切り」の声が次々と上がり、価格が土に踏み込まれています。

この感情の増幅サイクルは、ビットコインがしばしば「価格が実際の価値から大きく乖離している」状態に入る原因となります。そして、これは価値投資家が非対称な機会を探し求める沃土なのです。

一言でまとめると: 短期的には市場は投票機であり、長期的にはそれは重み付け機です。ビットコインの非対称な機会は、重み付け機が始動する前の瞬間に現れます。

メカニズム2: 極端な価格変動だが、死亡確率は非常に低い

もしビットコインがメディアがしばしば大げさに報じる「いつでもゼロになる可能性がある」資産であるなら、それは確かに投資価値がない。しかし実際には、ビットコインは毎回の危機を乗り越え、より強くなってきた。

2011年、2ドルに下落した後、ビットコインネットワークは通常通り運営された。

2014年、ある取引プラットフォームが崩壊した後、新しい取引プラットフォームが迅速に空白を埋め、ユーザー数は継続的に増加しました。

2022年、FTXの破産後、ビットコインブロックチェーンは10分ごとに新しいブロックを生成し続け、途切れることはありませんでした。

ビットコインの基盤インフラはほとんどダウンした歴史がありません。そのシステムの弾力性はほとんどの人の理解を超えています。

言い換えれば、たとえ価格が半分になっても、ビットコインの技術的基盤とネットワーク効果が残っている限り、実際のゼロリスクは存在しません。我々は非常に魅力的な構造を持っています：短期的な下方リスクは限られており、長期的な上方の余地は開かれています。

これが非対称です。

メカニズム3:内在的な価値が存在するが無視されているため、「売られ過ぎ」の状態が生じる

多くの人々はビットコインには内在的な価値がないと考えており、そのため価格は無制限に下落する可能性があると考えています。この見解は、いくつかの重要な事実を無視しています。

ビットコインはアルゴリズム的な希少性(2100万枚の硬い上限を持ち、半減期メカニズムによって強制されます);

それは、世界で最も強力な作業証明(PoW)ネットワークによって保護されており、製造コストは定量化可能です。

それは強力なネットワーク効果の恩恵を受けています: 5000万以上のアドレスが非ゼロ残高を持ち、取引量とハッシュレートは新たな最高記録を更新しています;

それは、主流の機関やさらには主権国家から「準備資産」として認識されています(ETF、法定通貨の地位、企業のバランスシート)。

これが最も議論のあるが重要な問題を引き起こします:ビットコインには内在価値がありますか?もしそうなら、私たちはそれをどのように定義し、モデル化し、測定しますか?

ビットコインはゼロになりますか?

有可能——但概率極低。某個サイトはビットコインがメディアに宣告された"死"の430回を記録しました。

しかし、この死亡宣告のカウントの下には小さな注釈があります:もしあなたがビットコインが死亡を宣告されるたびに100ドルのビットコインを購入していたら、今日あなたの保有は9680万ドルを超える価値があるでしょう。

あなたは理解する必要があります: ビットコインの基盤システムは10年以上にわたり安定して稼働しており、ほとんどダウンタイムがありません。ある取引プラットフォームの崩壊、Lunaの失敗、またはFTXのスキャンダルに関係なく、そのブロックチェーンは常に10分ごとに新しいブロックを生成します。この技術的なレジリエンスは、強力な生存の底辺を提供しています。

今、あなたはビットコインが"根拠のない投機"ではないことを理解できるはずです。むしろ、その非対称的な潜在能力が際立つ理由は、長期的な価値論理が存在するからです——しかし、それはしばしば市場の感情によって深刻に過小評価されています。

これが次の根本的な問題を引き起こします: 現金流も、取締役会も、工場も、配当もないビットコインは、本当に価値投資の対象になり得るのでしょうか?

ビットコインは価値投資として可能ですか?

ビットコインはその激しい価格変動で悪名高い。人々は極端な貪欲と恐怖の間で揺れ動く。それでは、このような資産は"価値投資"にどのように適しているのだろうか?

一方はベンジャミン・グレアムとウォーレン・バフェットのクラシックなバリュー投資原則——"安全マージン"と"割引キャッシュフロー"。もう一方はビットコイン——取締役会も配当も利益も、さらには法人格もないデジタル商品。従来のバリュー投資フレームワークの下では、ビットコインは立ち位置がないように見える。

本当の問題は: あなたはどう価値を定義しますか?

もし私たちが伝統的な財務報告書や配当を超え、価値投資の核心的本質に戻るなら——内在価値よりも低い価格で購入し、価値が現れるまで保持する——ビットコインは価値投資に適しているだけでなく、むしろ多くの株式よりも純粋に「価値」の概念を体現する可能性があります。

ベンジャミン・グレアム、バリュー・インベストメントの父はかつて言いました：「投資の本質は、あなたが何を買うかではなく、それを価値以下の価格で買うかどうかにあります。」

言い換えれば、バリュー投資は株式、企業、または伝統的資産に限定されません。何かが内在的価値を持ち、その市場価格が一時的にその価値を下回っている限り、それはバリュー投資の有効なターゲットとなり得ます。

しかし、これはより重要な問題を提起します: もし私たちが従来のPERやPBRなどの指標を使用してビットコインの価値を推定できない場合、それの内在的な価値は一体どこから来るのでしょうか?

ビットコインは企業のような財務諸表を持っていないが、それは決して無価値ではない。完全に分析可能で、モデル化可能で、定量化可能な価値体系を持っている。これらの「価値信号」は株式のように四半期報告書に整理されてはいないが、それらも同様に現実であり——さらにはより一貫性がある可能性さえある。

私たちは、供給と需要の2つの重要な側面からビットコインの内在価値を探ります。

供給側:希少性とプログラム化されたデフレモデル(ストック-フロー比)

ビットコイン価値主張の核心はその検証可能な希少性にあります。

固定総供給量:2100万枚,ハードコーディング