イーサリアム価格のパフォーマンスが良くない深層原因分析

2022年以降、イーサリアム（ETH）は暗号市場の主要な資産として、市場の期待と価格の動向に明らかなギャップが存在しています。エコシステムは依然として分散型金融（DeFi）分野で支配的な地位を占めていますが、ETHの価格は長期間低迷しており、上昇幅は新興ブロックチェーンに追い越され、さらには「エコシステムは繁栄しているがトークンの価値は実現されていない」という疑問に直面しています。本記事では、イーサリアムの低迷の背後にある複雑な論理を様々な視点から分析します。

一、マーケットの期待のミスマッチ：ナラティブの変化とETFの意外な効果

イーサリアムはDeFiとNFTの波の中心的な推進者でした。しかし近年、市場のホットスポットが人工知能、現実世界の資産のトークン化、そして人気のあるコインなどの分野に移行した後、その主導的地位は挑戦を受けています。多くの新興プロジェクトは他のプラットフォームでの発展を選択し、イーサリアムは新興の物語の中で徐々に周縁化されています。

イーサリアムの二層拡張ソリューションは、ある程度メインネットのパフォーマンスのボトルネックを緩和しましたが、エコシステムへのフィードバック効果はあまり顕著ではありません。Rollup技術の内部競争の問題は特に目立ち、開発者はインフラ改善に過度に集中し、アプリケーション層のイノベーションを無視しています。このようなリソースの配分は、ユーザーベースを拡大するどころか、取引量とアクティビティが他の競合するパブリックチェーンに流れる結果となっています。

さらに、ビットコインETFの導入時の資金流入とは異なり、ETH ETF上場後には資本流出が見られ、一部は特定の投資機関の古い商品の売り圧力に起因しています。しかし、矛盾しているのは、機関投資家のETHへの長期的な関心は依然として高まっています。あるアナリストは、ETHはステーキングの利回り、スマートコントラクトのロック、ETFの吸収などのメカニズムにより、今後数年間で「機関投資家に好まれる資産」となる可能性があると予測しています。この短期的な期待と長期的な期待のずれは、市場がETHの価値捕捉能力に対して抱く混乱を浮き彫りにしています。

二、技術アップグレードの二刀流："デフレの物語"から生態の不均衡へ

技術のアップグレードはイーサリアムの近年の核心的なストーリーですが、それは多くの予期しない副作用ももたらしました。イーサリアムの複数回のアップグレードは供給のデフレーションを成功裏に実現しましたが、最新のアップグレードによってデータストレージコストが低下した結果、逆にメインネットの収入源が弱まり、ETHの価値上昇の潜在能力に間接的に影響を与えました。さらに、コミュニティは今後の技術ロードマップに対する期待が変化しましたが、新しい発展戦略は実質的にユーザーベースを拡大することができませんでした。

イーサリアムコミュニティ内部での開発ロードマップに関する意見の相違が技術的なジレンマを悪化させている。一部のコアメンバーは現行のロードマップが「過度に保守的」であると批判し、アップグレード計画の加速を求めている。一方で、別の開発者たちは現在のスケーリング戦略に疑問を呈し、メインネットの大規模アップグレードを主張している。この技術的な路線の揺れ動きは、イーサリアムの意思決定メカニズムの不足を露呈している。コミュニティのリーダーたちは「価格は優先目標ではない」と繰り返し強調しているが、一部のコア機関の資産処分行為は依然として市場で信頼不足と解釈されている。

三、資本のゲーム：機関の参入と内部の圧力の駆け引き

資本の動向に関して、イーサリアムも複雑なゲームに直面しています。

価格が低迷しているにもかかわらず、機関投資家の資金が静かに流入しています。一部の暗号通貨取引所の報告によると、ETHの限られた供給、ステーキングの収益性、そしてコンプライアンスが「機関による採用に最適なスマートコントラクトプラットフォーム」としての地位を確立しています。ある機関は、企業が保有するビットコインの総量が近い将来に創業者の保有量を上回る可能性があると予測しており、ETHはステーブルコイン、トークン化、AIアプリケーションなどのトレンドにより再び資本の注目を集めるかもしれません。

その一方で、一部のコア機関の売却行為が連鎖反応を引き起こしています。報告によると、特定の機関は価格の高点で何度も現金化しており、大口投資家が正確に"天井を逃れる"ために取引所に大量のETHを移していることもあり、市場では"インサイダーが弱気である"ことへの懸念が高まっています。このような資本の動きは機関の参入と対立し、ETHは"価値発見"の膠着状態に陥っています。

四、コミュニティリーダーの矛盾：発展方向とエコシステムの転換の困難

イーサリアムコミュニティのリーダーは「牛市が怖い」と述べ、イーサリアムの核心的な矛盾を明らかにしました:

• 去金融化の挑戦：イーサリアムのDeFi文化はその初期の地位を築いたが、金融アービトラージへの過度な依存を招いた。コミュニティは「DeFiの陰霾からの脱却」を呼びかけ、Web2との融合による実用的なシーン（予測市場や認証など）への転換を目指しているが、進展は遅い。

• 規制とイノベーションのバランス：アメリカの規制当局のイーサリアムに対する態度はあいまいで（例えば、その証券属性が未だに明確でない）、機関の信頼を抑制しています。政策環境が転機をもたらす可能性があるものの、イーサリアムは依然としてコンプライアンスと分散化の間で新たなバランス点を見つける必要があります。

5. 将来の展望:ブレークスルーと潜在的な触媒への道

短期的には、エーテルの価格のパフォーマンスは内部の売り圧力、市場の感情、そしてストーリーの真空によって制約される可能性がありますが、長期的にはその未来は依然として期待できます。

もしイーサリアムがモジュール化のトレンドを取り入れ、自身を「決済層＋データ可用性層」として位置づけ、同時に他の高性能パブリックチェーンの利点を取り入れることができれば、発言権の体系を再構築できるかもしれません。また、プライバシー技術の実用化を加速させることで、AIエージェントや分散型ストレージなどの新しいシーンを開拓する可能性があります。

今後数年、アメリカのステーブルコインの立法および規制政策の転換がETHに対してコンプライアンスの道を開く可能性があります。もしステーキングETFが承認されるか、物理的な創設メカニズムが導入されれば、ETHの機関需要は爆発的に増加するかもしれません。同時に、企業資金や主権ファンドの参入が、資本ゲームの状況を覆す可能性があります。

イーサリアムの疲弱は本質的に市場、技術と資本の共鳴の結果です。その困難は単一の要因から生じるものではなく、エコシステムの転換期に必然的に経験する痛みです。短期的には、価格の変動は内部の売り圧力とナラティブの真空に制約され続けるでしょう；長期的には、モジュール化、コンプライアンス化、そして脱金融化の中で新たな支点を見出すことができれば、ETHは再び成長軌道に戻る可能性があります。

ETHのステーキングETFの加速した導入と、機関投資家によるイーサリアムの価値の再認識に伴い、ETHの価値の再評価は時間の問題になるでしょう。ある分析機関は、イーサリアムが今後数年で8000ドルの壁を突破する可能性があると予測しています。