ステーブルコイン:デジタル資産分野の基石

現在の暗号通貨市場において、ステーブルコインは重要な役割を果たしています。2024年7月末時点で、ステーブルコインの総時価総額は約1650億ドルに達し、全体の暗号通貨市場2.417兆ドルの時価総額のほぼ7%を占めています。その中で、ステーブルコインの巨人Tether (USDT)は現在、時価総額で3番目に大きい暗号通貨であり、ビットコインとイーサリアムに次ぎます。

本文はステーブルコインの定義、分類、およびデジタル通貨エコシステムにおける重要な役割について深く探討します。また、USDeのケーススタディを通じて、その運用メカニズムと潜在的リスクについても探求します。

ステーブルコインの定義と機能

金融安定理事会と国際決済銀行の定義によると、ステーブルコインは「特定の資産または資産のグループに対して安定した価値を維持することを目的とした暗号通貨」です。通常、ステーブルコインは米ドルなどの法定通貨に連動します。

それでは、なぜ私たちはステーブルコインが必要なのですか？

まず、Web3アプリケーションが盛況に発展している背景の中で、デジタル資産は従来の資産に比べてより高い取引性を提供します。ステーブルコインは価値が安定した交換媒体として、日常の取引を促進するだけでなく、迅速かつ低コストの国際送金を実現し、従来の銀行システムの処理遅延や高額な手数料を回避します。

次に、ステーブルコインは価値の変動による影響を軽減するのに役立ちます。ビットコインやイーサリアムなどの主流の暗号通貨は大きな価格の変動性があるため、安定した価値の保存手段としては適していません。市場が不安定な時期には、ステーブルコインは投資家にとって価値保全の避難所を提供します。

ステーブルコインの分類

ステーブルコインは主に二つの大きなカテゴリーに分かれます: 担保型ステーブルコインとアルゴリズム型ステーブルコイン。

抵押ステーブルコイン

抵当されたステーブルコインは、他の資産によって完全にサポートされ、その価値が実際の担保によって支えられています。主に含まれるもの:

1. 法定通貨担保のステーブルコイン: 法定通貨の準備に基づいて支援されている、例えばUSDTやUSDC。
2. 商品担保ステーブルコイン: 黄金などの実物資産によってサポートされている, 例えばTether Gold (XAUt)。
3. 暗号通貨担保ステーブルコイン:他の暗号通貨の準備によってサポートされている、例えばDAI。

アルゴリズムステーブルコイン

アルゴリズムステーブルコインは、価格の安定性を維持するためにアルゴリズムメカニズムを使用しています。主な方法は次のとおりです:

1. 清算: リスク担保物をオークションで清算し、ステーブルコインの債務を全額担保する。
2. バーニングとミント:トークン供給量を調整して価格に影響を与える。
3. 借貸金利の調整: ステーブルコインの供給を制御するために、借貸金利を変更します。

注目すべき点は、多くのステーブルコインがその安定性と信頼性を高めるために、さまざまなメカニズムの組み合わせを採用していることです。

ステーブルコインの安全リスクと解決策

担保の透明性

法定通貨または商品担保のステーブルコインについて、ユーザーは担保が安全に保管され、いつでも償還できるかどうか疑問に思うことがあります。多くのプロジェクトは、第三者の保管、定期的な監査、及び準備証明書の発行を通じて透明性を高めています。

担保価値の変動

暗号通貨の担保ステーブルコインにおいて、基礎資産の価格変動は担保不足を引き起こす可能性があります。この問題を解決するために、多くのプロジェクトは過剰担保と清算メカニズムを採用して潜在的なリスクを緩和しています。

スマートコントラクトの脆弱性

ステーブルコイン、特にアルゴリズムステーブルコインは、その安定機構を実現するために複雑なスマートコントラクトに依存しています。厳格なセキュリティ監査と継続的な監視は、プロトコルの安全性を確保するために極めて重要です。

市場のボラティリティ

極端な市場条件下では、ステーブルコインのメカニズムがタイムリーに対応できない可能性があり、価格が目標から大幅に逸脱する原因となります。さらに、流動性が不足している市場は操作されやすく、オラクルのデータエラーが価格設定の問題を引き起こす可能性もあります。

主流ステーブルコイン概況

最新のデータによると、市場価値上位20のステーブルコインは、ステーブルコインの総市場価値の99%以上を占めています。その中で、上位5つのステーブルコイン(USDT、USDC、DAI、USDe、FDUSD)は、総市場価値の96%を占めており、高度に集中した市場構造を示しています。

これらの主流ステーブルコインの中で、すべてのステーブルコインは何らかの形の資産担保を採用しており、同時に近半数がアルゴリズム安定メカニズムを組み合わせています。この現象は、アルゴリズムステーブルコインが優れた設計を持っていると主張しているにもかかわらず、ユーザーは依然として実際の資産によってサポートされているステーブルコイン、特に法定通貨によってサポートされているステーブルコインを選ぶ傾向があることを示しています。

USDeケーススタディ

USDeはEthena Labsによって発行された新しいタイプのステーブルコインであり、現在は時価総額で4番目のステーブルコインとなっています。その設計原理は主に中央集権型取引所(CEX)の運営に基づいており、抵当資産の安定性を維持するために"デルタヘッジ"戦略を採用しています。

USDeの収益源には、ETHのステーキング収益と、デルタヘッジ派生商品ポジションからの収益が含まれます。後者は資金調達コスト収益とベーシススプレッド収益に分かれます。歴史的なデータでは、市場が低迷している時期でも、この収益の組み合わせは正の値を維持できることが示されています。

しかし、USDeもいくつかの潜在的なリスクに直面しています:

1. 中心化リスク: CEXへの依存はシステムの脆弱性となる可能性があります。
2. 市場リスク:持続的なマイナス資金レートは、収益設計に問題を引き起こす可能性があります。

! 「アップグレードされた」ルナ? ケーススタディ:EthenaのUSDe

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まとめ

ステーブルコインは暗号通貨エコシステムにおいて重要な役割を果たし、市場に安定性を提供し、取引を促進します。伝統的な法定通貨の担保から新興のアルゴリズムメカニズムまで、さまざまなタイプのステーブルコインが暗号コミュニティの多様なニーズに応えています。

USDeなどの革新的なプロジェクトの出現に伴い、業界はステーブルコインの安全性と信頼性に対してより高い要求を提出しました。継続的なセキュリティ監査と監視は、市場の安定とユーザーの信頼を維持するために重要です。今後、ステーブルコインが激しい市場競争の中で安定を保ち、システムリスクを回避できるかどうかが、業界全体の共通の関心事となるでしょう。