イーサリアム価格反転背後：価値再構築とエコシステム発展の新段階

イーサリアムは1385ドルの安値から反転し2700ドルに達し、上昇率は97.7%に達しました。これは市場の複雑な状況を反映しています。機関資金はETF市場で慎重な姿勢を保っている一方で、デリバティブ契約のポジションは322億ドルの歴史的高値を記録しました。市場はこの反転を通じてイーサリアムが依然として価値の底堅い地域であることを証明することを期待しており、Pectraのアップグレードもこの見解を支持しています。イーサリアムの各種データを総合的に分析することで、現在の真の状態を描くことができ、価値の再構築を経験しているイーサリアムが徐々に明らかになっています。

Markets & Funds: ETFの慎重さと契約の熱意が共存

5月18日現在、アメリカのETH ETFの総純資産は89.7億ドルに達し、イーサリアムの総時価総額の2.89%を占めています。それに対して、ビットコインETFの占有率は5.95%であり、ETF市場がビットコインに対して依然として高い偏好を示していることが分かります。

2月から4月末まで、イーサリアムETFの資金は大多数が流出状態にありました。4月21日から回流が見られましたが、全体の回流データはそれほど顕著ではありません。4月のイーサリアムETFの純流入は約6625万ドルで、5月の現在までの純流入は約3000万ドルです。

データによると、4月末にイーサリアムの「ネット未実現利益/損失」（NUPL）の数値が正数に転じました。それ以前の4月1日から22日までの間はずっと負でした。当時、イーサリアムの価格は1800ドルを下回り、最低1385ドルまで下落し、大多数のポジションアドレスが損失状態にあったことを示しています。5月17日現在、NUPLは最高で0.328に達し、牛市初期または回復期にあるものの、極度の楽観段階には達していません。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

興味深いことに、価格が反転するにつれて、イーサリアムチェーン上の残高が1以上のアドレス数は逆に減少しましたが、それ以前の価格下落過程ではこのデータは常に上昇していました。これは、一部の投資家が下落局面で底値を拾うことを選択し、価格が1800ドルに達した後に利益確定を選んだことを示しています。現在、イーサリアムの利益を上げているアドレスの割合は60%に達しています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

最近の価格は歴史的高値から距離があるにもかかわらず、契約のオープンポジションは新たな最高値を記録しました。5月14日、イーサリアムの契約オープンポジションは322.49億ドルに達し、ほぼ歴史的最高水準です。この水準に達したのは2025年1-2月のことで、その時のイーサリアム価格は3000-3800ドルの範囲で変動していました。これは市場が依然としてイーサリアムでの投機に熱心であることを示しています。

全体的に見ると、イーサリアムは4月の終わりから資金の正の流入が始まり、その後価格が大幅に上昇し、最高で97.7%の上昇幅を記録しました。しかし、資金流入量、特にETFの資金流入を見ると、伝統的な機関投資家の資金の増加比率は依然として高くありません。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

TVLが回復するが、低Gasが取引量を刺激できない

チェーン上の活動度から見ると、イーサリアムのアクティブアドレスの変化は明らかではなく、依然として日々40万から60万の間で変動しています。このパターンは1年以上続いています。しかし、最近の変動曲線には60万を超える傾向があります。

TVLデータの変化はより明確で、米ドル建てのTVLは4月22日から反転し、約450億ドルから最高646億ドルまで上昇しました。しかし、イーサリアムの価格が大幅に上昇したことを考慮すると、この変化はチェーン上の実際の状況を反映していない可能性があります。ETH量で計算すると、4月9日以来、イーサリアムチェーン上のETHのステーキング量は明らかに減少し、最高の3026万枚から2400万枚に減少し、減少率は20%に達しました。

この現象は、イーサリアムの価格が急上昇する過程で、一部の資金が利益確定や無償損失を避けるためにトークンの量が減少したことが原因かもしれません。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

ガス料金に関して、2025年5月16日までのイーサリアムの平均ガス価格は3.572 Gweiで、前日から大幅に21.57%減少し、前年同期比で51.76%減少しました。直近30日間のガス料金は全体的に下降傾向にあり、5月8日には一時的に10.61 Gweiに急騰しましたが、最近は8 Gwei以下で推移しており、5月3日には1.6 Gweiまで下がりました。これは、PectraアップグレードのEIP-7691がL2料金を削減するためにblobスペースを拡張することを目的としていることに関連しています。

しかし、非常に低いガス料金は、オンチェーン取引の増加を刺激していないようです。毎日の取引件数のデータには明らかな変化は見られません。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

DEX取引と資産の構図：ステーブルコインの主導とエコシステムの変革

オンチェーンのステーキングデータによると、4月15日から5月5日の間に、イーサリアムのステーキング量はネット流出状態にありました。特にある有名な取引所では、過去6か月間のステーキングの30%が流出しました。現在、最も多くステーキングしているバリデーターは、ある有名なステーキングプラットフォームで、ステーキング量は911万枚に達しています。

DEX取引量に関して、イーサリアムのメインネットは2025年以降明らかに活発な時期に入り、活発度は2024年を上回り、2021年から2022年のピーク時に近づく。しかし、収入データによれば、最近の取引活発度の上昇は主にステーブルコイン関連の取引から来ており、ある有名なステーブルコインは過去30日間でイーサリアム上で5.68億ドルの手数料を生み出した。5月18日現在、イーサリアムは依然としてステーブルコインの発行量が最も多いパブリックチェーンであり、50％を超える割合を占め、総発行量は1273億ドルに達し、イーサリアムのDeFi TVLの2倍である。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

イーサリアムチェーン上の資金カテゴリーを分析すると、取引のほぼ半分がステーブルコインとETHの送金によって行われていることがわかります。ステーブルコイン取引の割合は明らかに増加していますが、DeFiとERC-20トークン取引の割合は実際には減少し続けています。これは、イーサリアムがチェーン上の資産価値保存センターとしての役割に移行していることを示しており、MEMEやアプリケーションの発展は制約を受けているようです。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

さらに、イーサリアムの平均オンチェーン単一送金額は減少していますが、依然として数千ドルから1万ドルの間にあり、他のパブリックチェーンを大きく上回り、大口専用チェーンとしての地位を際立たせています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

全体的に見て、イーサリアムの最近の価格の大反転は、むしろ転型期の痛みの結果のようです。一方で、イーサリアムのエコシステムは継続的な技術の更新とアップグレードを通じてパフォーマンスの最適化に努めていますが、その効果は限られているようです。もう一方では、大規模な資金とステーブルコイン取引の集中地となり、大口投資家は現在のイーサリアムのオンチェーンの比較的静かな状態に満足しているようです。

したがって、単一の指標の上昇と下降は、イーサリアムの優劣を簡単に定義することが難しくなっている。市場はおそらく、従来の成長の物語を超え、多チェーンの状況におけるイーサリアムの核心的な役割と長期的な価値を再評価し、理解する必要がある。「崛起」か「衰落」かを判断することにこだわるよりも、さまざまな喧騒と反復を経た結果、より成熟し「安定した」イーサリアムが、進化の必然的な方向性と最終的な形態であることを認識する方が良い。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層