2025年Q1暗号資産市場回顧：マクロの変動の下での規制緩和とイノベーションの繰り返し

暗号資産市場2025年第一四半期回顧:マクロの震動とイノベーションの潜行

2025年初、暗号資産市場は楽観と不確実性が交錯する複雑な感情の中で幕を開ける。業界は新年に対して複数の期待を寄せている: 米連邦準備制度の金融政策転換の潜在的な恩恵、AI技術革命の二次的な爆発、そして新しい政府が約束した「暗号友好的」な規制フレームワークは、業界の突破を促す触媒と見なされている。しかし、第一四半期が終わると、市場は「マクロなストーリーは強い揺れ動き、ミクロな革新は深く潜伏している」という鮮明な景観を呈している。

全球マクロ経済が市場のリズムを支配する核心的な変数となる。FRBはインフレの反復と景気後退リスクの間で困難なバランスを取っており、3月に予想外に炒作された景気後退による利下げ期待は一時的にリスク選好を高めたが、株式市場の評価バブル崩壊による流動性パニックを相殺することはできなかった。新政府は選挙公約を実現し、ビットコイン国家戦略準備やデジタル資産戦略準備の推進、さらに『デジタル資産規制明確法案』の実施により、業界に構造的な好影響をもたらしたが、政策の恩恵と法執行の緩和が並行して進む中で、"コンプライアンス転換コスト"についての市場の論争も激化している。

ビットコインは1月に再び10万ドルの歴史的高値を突破した後、30%の深い調整に遭遇し、市場資金が「半減期の物語」に対する段階的な利益確定を露呈しました。アルトコイン市場は全体的に平凡なパフォーマンスを示していますが、RWAやユーザーエントリーなどの資金とユーザー増加の製品の誕生と提供は、業界に基盤的な革新の動力を注入しています。注目すべきは、特定の取引プラットフォームがDEXエコシステムの配置を加速し、オンチェーン流動性の集約とアカウント抽象化技術を通じて、ユーザーがDeFiなどのdAppsシーンにシームレスに接続できるようにし、初めてプラットフォームユーザーがアカウント内でDEX資産の売買を直接取引できるようにしたことです。この「中央集権と分散化の融合」のパラダイム移行は、次の周期の成長と突破の重要な支点となるかもしれません。

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マクロ経済環境とその影響

2025年第1四半期、アメリカのマクロ経済環境は暗号資産市場に深遠かつ複雑な影響を与えました。暗号市場と株式市場の正の相関関係がますます強化され、株価指数の動向はある程度暗号資産市場の動向を直接決定します。ビットコインはかつて「デジタルゴールド」と称されましたが、現在の暗号資産はリスク資産により偏っており、避難資産ではなく、市場の流動性の影響を大きく受けています。

マクロ経済の核心は、インフレと経済の強さのバランスにあります。市場が取引しているのは未来の期待です。インフレが過度に高いか、経済が過度に強い場合、連邦準備制度は利下げを遅らせる傾向があり、これは資本市場にとって不利です。一方、経済のパフォーマンスが過度に弱い場合、景気後退リスクを引き起こす可能性があり、これも市場の信頼と資本の流れに不利です。したがって、マクロ経済は強さと弱さの間で微妙なバランスを見つける必要があり、資本市場に有利な環境を提供することができます。

政府が大量に政府機関の職員を削減した結果、失業率が上昇しました。一方で、新しい関税政策は影響を受けた商品の価格と関連サービス業のコストを直接引き上げることにより、インフレ圧力を悪化させ、アメリカ経済に衰退の可能性をもたらしました。

この一連の政策は市場の不安定要因を増加させ、資本市場のボラティリティを高めています。2024年第4四半期の選挙による高額な上昇と短期的な市場の潜在的な大きな変動によるリスクを考慮し、一部の投資機関は2025年第1四半期に投資計画を縮小し、OTC戦略のビジネス探索とチャネル拡大により多くの時間と労力を投入しました。しかし、このような政策が単なる経済調整手段ではなく、政府が他国との政治交渉のカードを増やすことを目的としている可能性や、特定の政治経済目的を達成するために混乱を意図的に引き起こすものであること、つまり経済衰退の兆候を作り出して迅速な緊急防御金利の引き下げを強制し、国家の債務問題を緩和し、経済成長と資本市場のパフォーマンスを刺激することでウィンウィンを図ることを考慮すると、市場関係者は今後の暗号資産市場のパフォーマンスに楽観的であることがわかります。

第1四半期において、暗号資産市場はマクロ経済データに対して非常に敏感な反応を示しました。1月には、アメリカのマクロ経済データが全体として強かったものの、市場の反応は比較的平穏でした。2月には、暗号資産市場がマクロ経済データと予想との乖離により激しい変動を見せました。3月には、マクロ経済データが全体として改善し、市場の感情が回復しましたが、コアPCEの予想を超える成績が再び変動を引き起こしました。

以上のことから、2025年第1四半期におけるアメリカのマクロ経済データは暗号資産市場に対して顕著かつ多様な影響を与えている。1月の経済は堅調であったが市場の反応は鈍かった。2月のインフレが予想を上回ったことで利下げ期待が急落し、ビットコインは大幅に下落した。3月には経済データの改善が短期的な反発をもたらしたが、コアPCEが予想を上回ったことで再度の下落を引き起こした。新しい関税政策はインフレ圧力を加速させ、市場の不確実性を高める要因となり得る。今後を展望すると、暗号資産市場の動向はマクロ経済データと政策の動向に大きく依存し続けるだろう。投資家はインフレと雇用データの動向を注意深く観察し、市場のトレンドを正確に把握する必要がある。

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####新政府の暗号通貨政策と影響

2025年3月に署名された行政命令は、戦略的なビットコイン準備を確立することを要求しており、資金は主に約20万枚のビットコイン(の刑事または民事の押収から来ており、その価値は約180億ドル)です。また、政府が準備の中のビットコインを売却することを禁止しています。この措置は、ビットコインを「主権準備資産」として引き上げ、その合法性と流動性を強化し、同時にアメリカがデジタル資産分野でのリーダーシップを推進することを目的としています。短期的にはビットコインの価格が8％以上急上昇し、市場の信頼が高まりましたが、その後市場は準備が押収資産のみに依存し、新たな購入計画がないと見なすと、価格は急速に反落しました。長期的には、この措置が他の国の模倣を引き起こし、ビットコインを国際準備資産に押し上げる可能性があります。また、一連のビットコイン以外のデジタル資産もデジタル資産の準備庫に含まれる可能性があります。このようにして、暗号通貨は周縁的な資産から国家戦略ツールへの転換を示しています。短期的には市場の反応が妨げられましたが、その長期的な影響は世界金融システムを再構築する可能性があります。一方ではビットコインを主流の準備資産に押し上げ、他方では主権国家間のデジタル金融分野における競争を激化させることになります。

規制面では、新政府がSECの議長を解雇し、暗号資産ワーキンググループを設立し、証券と非証券トークンの区分基準を明確にし、特定の企業に対する訴訟を終了しました。また、物議を醸した会計基準SAB 121を廃止し、企業の財務負担を軽減しました。規制環境は著しく緩和され、機関投資家の参入が加速しています。銀行などの伝統的金融機関が暗号カストディ業務を行うことが許可され、業界のコンプライアンスプロセスが進められています。これら一連の規制政策は、ルールの緩和、枠組みの再構築、立法の推進を通じて、アメリカの暗号と金融業界のエコシステムを変えました。短期的には、政策の恩恵が技術革新と資本流入を加速させる可能性がありますが、長期的にはシステムリスクとグローバルな規制の複雑さに注意する必要があります。今後、政策の実施効果は、司法の挑戦、経済周期、政治的な駆け引きといった複数の変数に依存するでしょう。

ステーブルコインの発展において、新政府はステーブルコインの連邦規制フレームワークを設立し、ステーブルコイン発行機関が決済システムに接続することを許可し、中央銀行デジタル通貨(CBDC)の発行を明確に禁止して、民間の暗号通貨の革新スペースを守ります。ステーブルコインの国境を越えた決済における利用が加速し、ドルの国際化の道が拡大しています。民間のステーブルコイン市場のシェアが拡大し、従来の金融システムとの統合が深まっています。

関税政策に関して、2025年2月に政府は《相互貿易および関税覚書》に署名し、アメリカの貿易相手国の関税率をアメリカと一致させ、付加価値税制度を採用している国に対して関税を課すことを要求しました。この覚書はアメリカの貿易政策調整の枠組み文書であり、アメリカの貿易赤字を減少させ、貿易の不平等と不均衡の問題を解決することを目的としています。その後、カナダ、メキシコ、EUなどが迅速に対抗措置を講じ、世界的な関税障壁が初めて螺旋的に上昇しました。2025年4月2日、政府は対等関税に関する行政命令に署名し、2月の覚書における政策方向をさらに具体化し、実施しました。この命令はアメリカの貿易赤字を減少させ、製造業の回帰を促進し、アメリカの経済と国家安全を保護することを目的としており、アメリカとの貿易赤字が最も大きい国に対してより高い対等関税を課すことを要求しています。この措置は、主に影響を受ける国々の迅速な対抗措置を引き起こし、特に中国は即座に相応の反制措置を講じ、双方の経済貿易関係が正式に深刻な対立と摩擦の段階に入ることとなりました。

このような関税政策の影響の下で、世界貿易コストは必然的に増加し、国際貿易の規模は縮小する可能性があります。生産コストが大幅に上昇し、サプライチェーンの再構築が加速し、企業の投資意欲が低下しています。最も重要なことは、アメリカが輸入インフレの圧力に直面しなければならないということです。金融政策はジレンマに陥り、利下げの期待が先延ばしにされています。関税政策は企業にメキシコなどのラテンアメリカ諸国への生産移転を余儀なくさせていますが、アメリカ国内のインフラと労働力不足の問題が製造業の回帰を妨げています。自動車、電子製品など、グローバルなサプライチェーンに依存する産業は大打撃を受け、多国籍企業の利益圧力が増大し、株式市場のテクノロジー大手の株価が調整を受けています。新興市場は産業チェーンの移転を受け入れるにあたり課題に直面しており、短期的にはアメリカの需要のギャップを完全に埋めることは難しいでしょう。関税戦争はまた、国際貿易決済通貨としてのドルへの信頼を弱め、10年物国債の価格が下落し、対応する利回りが上昇しています。これには、政府が債務支出と借入コストを削減する計画が背景にあり、一部の国はそのために脱ドル化の道を模索し始めています。金融市場においては、世界の金融市場、特に米国株式、A株、日経などが一般的に大幅に下落し、市場流動性は巨大な圧力に直面しています。

新政府の暗号通貨政策は、規制緩和と戦略的備蓄を通じて、短期的には市場の信頼を高め、資本の流入を引き寄せたが、長期的には計算力の集中化と政策の反復リスクに警戒する必要がある。一方、関税政策は「アメリカ優先」という名の下に、世界貿易体制の断片化を引き起こし、インフレを押し上げ、経済のリセッション予測を悪化させ、資金をリスク資産から金などの安全資産へと移行させることを強いられている。これら二つの政策は、デジタル経済と実体経済の転換におけるアメリカの矛盾と駆け引きを際立たせている。

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あるDeFiプロジェクトは2024年の立ち上げ以来、その政治的背景と資本運用により、暗号資産業界に多次元的な影響を与えてきました。このプロジェクトは新政府の暗号友好的政策の"風向計"と見なされており、その資産配分と戦略的提携は市場によって"大統領厳選のポートフォリオ"として解釈され、投資家を引き寄せて流れに乗ることになり、短期的には市場が"政治的叙事"に依存する可能性を高め、特定のトークンの価格変動を促進するかもしれません。長期的には政策の反復リスクに警戒が必要です。同時に、このプロジェクトは2025年3月に米ドルのステーブルコインを発表し、コンプライアンスと機関レベルのカストディを強調し、もし国境を越えた支払いとDeFiシーンに成功裏に浸透できれば、既存のステーブルコインの市場シェアを弱め、同時に米ドルのデジタル化プロセスを促進し、アメリカのグローバル金融システムにおける主導的地位を強化する可能性があります。

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さらに、このプロジェクトの運営は新しい政府の政策調整から恩恵を受けており、類似プロジェクトに対して適合するテンプレートを提供し、業界のコンプライアンスのハードルを下げ、伝統的な金融機関が暗号業務に参加することを引き付けていますが、規制のアービトラージにより市場のバブルが発生する可能性があります。

長期的な戦略的価値の観点から、このプロジェクトはBTC、ETH、AAVEなどのさまざまな暗号通貨に大きく投資しており、その結果、新しい