xStocks：オンチェーン証券市場の新しい試み

2025年6月30日、多くの著名な暗号取引プラットフォームがスイスのコンプライアンス資産トークン化サービスプロバイダーによって提供されるxStocks製品のローンチを発表しました。これらのトークンは実際の株式を1:1で担保しており、基礎資産は規制された第三者の保管機関によって保有されています。SPL基準に基づいてSolana公链で発行され、xStocksは24時間取引とオンチェーン即時決済をサポートし、従来の株式市場の時間と空間の制約を打破しました。現在、この製品は米国以外のユーザーにのみ提供されています。

xStocksの創設チームは以前、運営を終了したブロックチェーンプロジェクトに参加していました。そのプロジェクトは最終的に成功しませんでしたが、チームメンバーはその経験から学び、2021年に現在の会社を設立しました。彼らは株式などの伝統的な資産をコンプライアンスに基づいてブロックチェーンエコシステムに導入することに取り組んでいます。2年間の発展を経て、会社は製品の検証、資金調達、パートナーシップの確立を完了し、関連製品の目論見書はEUの規制当局の承認を受けました。2024年4月、会社は950万ドルのAラウンド資金調達を完了しました。

現在、当社はxStocksとbTokensの2つの製品ラインを通じて、世界中のブルーチップ株、インデックスファンド、短期債券をカバーするオンチェーンのトークン化証券サービスを提供しています。すべてのトークンは1:1の実物資産で裏付けられており、EUの規制承認を受けたISIN番号を持っています。製品は複数の主要なパブリックチェーンで発行されており、複数のDeFiプロトコルと統合されていて、貸し借り、市場形成、アービトラージなどのオンチェーン戦略の展開をサポートしています。

法的構造から見ると、xStocksトークンは本質的に債券構造であり、株式トークンではありません。この設計により、トークンはステーブルコインのようにオンチェーンで自由に移転でき、株式譲渡に必要な登記手続きや関連税金を回避できます。しかし、これはまた、xStocksが配当や企業行動の処理において実際の株式とは異なることを意味します。

著名な取引プラットフォームのサポートを受けているにもかかわらず、xStocksの実際の取引活発度は依然として限られています。データによると、上場初日のオンチェーン取引額は133.8万ドルで、翌日には664万ドルに増加しました。しかし、取引は主に数少ない人気のある銘柄に集中しており、大多数のトークンの流動性は依然として不足しており、明らかなスリッページの問題があります。

xStocksは、伝統的なチャネルを通じて米国株にアクセスするのが難しい非米国ユーザー、特に暗号通貨ネイティブユーザーに主にサービスを提供しています。その利点には、ステーブルコインによる支払い、小額取引、米国株口座不要、24時間取引、資産の実際の保管、およびEU規制のコンプライアンスが含まれます。

しかし、スポット市場の流動性のボトルネックはxStocksの規模化の発展を制限しています。業界は、株式永続契約のようなより取引属性のあるデリバティブの道に注目し始めました。このような製品は、暗号ユーザーの取引習慣により適している可能性があり、技術的な道筋も比較的成熟しています。もう一つ注目すべき方向は、未上場企業の株式のトークン化であり、これは初期の株式流通に新しい解決策を提供する可能性があります。

総じて、xStocksはコンプライアンス資産のトークン化に現実的な道筋を提供しています。そのオンチェーン構造、クロスチェーン展開、そしてDeFi統合能力は強力な製品設計能力を示しています。しかし、オンチェーン証券市場を「ツール型製品」から「取引型資産」へと発展させるためには、永続的デリバティブや初期株式トークン化などの方向でさらに探求が必要かもしれません。