香港でエーテルETFステークサービスを開始、暗号資産市場への影響

イントロダクション

2025年4月7日、香港Web3カーニバルの期間中、香港証券監視委員会は仮想資産取引プラットフォームによるステークサービス提供に関する通達を発表しました。規制当局は、ステークがブロックチェーンネットワークの安全性を高め、投資家に利益をもたらす潜在的な利点を認識しています。

通函発表後、華夏ファンドと博時ファンドは迅速に対応しました。4月11日、博時ファンドはそのイーサリアムETFが承認され、4月25日から最大30%のエーテルポジションをステークできることを発表しました。4月18日、華夏ファンドもイーサリアムETFのためにステークサービスを提供することを発表し、香港でこのようなサービスを提供する2番目のファンドとなりました。

ステークはPoS公链の重要な特徴です。投資家は保有するPoS公链のガバナンストークンをノードや流動性ステーキングプラットフォームにステークして、利益の分配を受けることができます。これは受動的な価値の増加をもたらすだけでなく、能動的な収入も得ることができます。

それに対して、香港もビットコインETFを導入しましたが、PoWのパブリックチェーンにはステーク機構がなく、ビットコインETFの投資家はステークを通じて追加の利益を得ることができません。

香港証券監督委員会はアメリカのSECよりも早くエーテルETFステークサービスを承認しました。これは香港がアジアのWeb3センターになるためのマイルストーンです。これは香港の規制当局がチェーン上の収益分配メカニズムについて深く研究していることを示しており、政府の暗号化産業への積極的な姿勢を反映しています。伝統的な投資家にとって、ETFステークサービスがもたらす実際の利益はより注目に値します。以下では、ETHステーク収益とそれが香港のWeb3産業に与える影響を分析します。

! SFCによるイーサリアムスポットETFステーキングサービスの開始は、暗号市場にとって何を意味しますか?

1. ETHステーキング利回り分析

1.1 ETHステークメカニズムとオンチェーンステーク報酬

イーサリアムのステーク機構は、ノードが32個のETHをステークする必要があり、これによりバリデーターになることができ、ブロック報酬、MEV、そしてチップ収入を得ることができます。一般の保有者は、ステークサービスを通じてノードの収益分配を間接的に得ることができます。

ステーキング利回り = (ブロック報酬 + MEV + Tips) / ステーキングしたETHの合計額

データによると、2022年11月にはETHステークAPYが5%を超え、最近の高値となりました。そして、2024年12月のブルマーケット時にはAPYが約3.3%に過ぎません。2025年5月にはETHステークAPYが3.07%となり、金融商品としての利回りは高くありません。

ステークの収益率に影響を与える主な要因は、MEVとTipsの収入です。2023年5月の例を挙げると、その時PEPEなどの人気プロジェクトの取引量が急増し、ノードのMEVとTipsの収入が大幅に増加し、APYが一時10％を超えました。しかし、このような状況は珍しいです。

未来の華夏と博時のETFのステーク収益は、OSLとHashKeyノードの運営と密接に関連しています。

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1.2 ETHのステーキング利回りとSOLのステーキング利回り

ETHに比べて、SOLのステーク収益率はより競争力があります。2025年5月、SOLチェーン上のステークAPYは8.70%に達し、ETHよりも5ポイント高いです。これにより、SOLのチェーン上ステーク率は67.97%に達し、ETHの28.56%を大きく上回っています。

ETHステーク収益率下降の重要な理由の一つはEIP-1559提案です。この提案は基本Gas費が焼却され、ノード収入が大幅に減少します。一方、Solanaは中間的なアプローチを採用しており、基本費の50%が焼却され、50%がノードに報酬として支給されるため、SOLステーク収益がより高くなります。

全体として、ETH ETFステークは収益が高くないものの、伝統的な投資家に約3%の追加配当を提供し、Web2からWeb3への移行の画期的な進歩です。

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2. 香港ETH ETFの誓約はロングテールのポジティブポリシーです

アメリカと比べて、香港はETH ETFの承認と導入において一歩早い。しかし、アメリカ市場の流動性の優位性は明らかで、ブラックロックのiShares ETH Trust ETFは2024年末までに規模が358.4億ドルに達し、香港の3つのETH ETFの総規模のおよそ15倍に相当する。

理論的には、香港のETH ETFはステークによって追加収益を得るため、投資者にとってより魅力的です。しかし実際には、ステークサービスが提供された後、香港のETH ETFの申込は明らかに増加せず、アメリカのETH ETFでも大規模な償還は見られませんでした。

この現象は三つの視点から説明できます:

1. 香港市場の流動性が不足している
2. アメリカの投資家が香港口座を開設するのは難しい
3. 伝統的な投資家は「ステーク」の概念についての認識が限られています

香港はETH ETFステークを承認したことは長期的な好意的政策であり、短期的には規模を大きくするのは難しい。市場教育が進み、インフラが整備されるにつれて、その長期的な効果は徐々に現れることが期待される。

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3. 香港イーサリアムエコシステムの展望とRWAの発展

香港はSOL ETFではなくETH ETFの優先承認を行い、主にイーサリアムが暗号資産市場の時価総額とRWA資産規模において持つ優位性を考慮しました。2025年5月時点で、イーサリアムネットワークのRWA資産は70億ドルを超え、ステーブルコイン資産は1200億ドルを超え、いずれもパブリックチェーンで第一位です。

香港はRWAの発展を高度に重視しています。2024年8月、香港金融管理局はEnsembleサンドボックスプロジェクトを開始し、トークン化アプリケーションを促進します。2025年初頭には複数の実体資産RWAプロジェクトが完了し、華夏基金は初の小売トークン化ファンドを発表しました。

ETHステークサービスの導入は、香港がイーサリアムネットワークのガバナンスに参加し、RWAエコシステムを発展させるためのより大きな戦略を示している可能性があります。主要ノードはイーサリアムエコシステムの発展において大きな発言権を持ち、香港はステークサービスを通じてイーサリアムコミュニティにおける影響力を高め、さらにはコンプライアンスのあるRWAエコシステムの構築を推進することができます。

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4. エピローグ

香港におけるイーサリアムエコシステムの政策突破とRWAのレイアウトは、将来の発展の基盤を築きました。ETH ETFのステークを承認することにより、香港はアジアのWeb3イノベーションセンターとしての地位を強化し、RWA分野で戦略的先見性を示しました。イーサリアムネットワークは、従来の金融と暗号化の世界を結ぶ中心的な架け橋となっています。

実体資産のトークン化プロジェクトが増える中、香港は政策の恩恵と技術の互換性を活かしてRWAプロジェクトを引き付けています。将来的には、イーサリアムのガバナンスにおける発言権が高まるにつれて、香港はアジアのRWA資産の発行、取引、及びコンプライアンスの重要な拠点となることが期待されており、実体経済とブロックチェーン技術の革新的な融合を推進するでしょう。

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