# Hyperliquidの評価は妥当ですか？製品の現状と経済モデルを概観する## 1. はじめにHyperliquidは最近の暗号市場において、AIやミームを除いて最大の注目を集めています。VC投資を受け入れず、70%のトークンをコミュニティに配分し、全ての収益をプラットフォームユーザーに還元する戦略が市場の関心を引きました。その収益を直接HYPEを買い戻す方法により、HYPEの流通時価総額は迅速にUNIを超え、暗号通貨のトップ25に入り、同時にプラットフォームの業務データも全て急増しました。この記事は、Hyperliquidの現在の発展状況を説明し、その経済モデルを分析し、現在のHYPEの評価を分析し、「HYPEは本当に高いのか？」という問題を探求することを目的としています。本稿は筆者が発表時点での段階的な考察であり、今後変更される可能性があります。また、見解には主観が含まれ、事実、データ、推論ロジックに誤りが存在する可能性があります。本稿は何らかの投資アドバイスを構成するものではありません。! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-81356dc2a4d410d79bb524e5401b34f7)## 2. Hyperliquidのビジネスの概要Hyperliquidの現在のビジネスは、デリバティブ取引所と現物取引所の2つの部分で構成されています。彼らは将来的に汎用EVMであるHyperEVMを導入する計画もあります。### 2.1 デリバティブ取引所デリバティブ取引所はHyperliquidの最初の製品であり、フラッグシッププロダクトであり、全体のプロダクトエコシステムにおいて中心的な位置を占めています。コアプロダクトメカニズムの面で、Hyperliquidは中央限価注文簿(CLOB)という、世界中の取引所で広く使用されているメカニズムを採用し、パフォーマンスに注力しています。彼らが構築した分散型デリバティブ取引所はHyperliquid L1上で運営されており、これはコンセンサス層HyperBFTと実行層RustVMから構成されるPoSチェーンです。エンドユーザーにとって、Hyperliquidの体験は、取引体験、製品構造、料金、割引ルールなどにおいて、いくつかの中央集権型取引所とほぼ完全に一致します。唯一の違いは、HyperliquidではKYCが不要であることです。取引商品に加えて、Hyperliquidは、中央集権的な取引所での「コピー」と同様に、最初からVault機能を提供します。 現在、TVLの95%は公式のVault HLPにあります。HLPはあるDEXの流動性プールに相対的に似ていますが、違いは以下の通りです：あるDEXの流動性プールはプラットフォームのすべての取引の対抗方として機能し、その戦略は受動的かつ公開されています。一方、HLPの戦略は非公開であり、ユーザーの取引の対抗方はHLPである場合もあれば、他のユーザーである場合もあります。また、HLPの戦略はいつでも調整可能です。取引量とポジション量から見ると、Hyperliquidは急速に成長しており、特に最近の2ヶ月間は顕著です。$HYPEのエアドロップと価格の継続的な上昇に伴い、プラットフォームの各種データは12月17日から20日の間にピークに達しました。! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-d7cab3688084f64f718f3b79edf12898)分散型デリバティブ市場において、取引量の観点から見ると、Hyperliquidは今年の6月からリーディングポジションを占めており、最近の2か月間で他の分散型デリバティブ取引所との距離がさらに広がり、現在では桁違いの差が生じています。! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-c82cee39fe5225023c12a50ab2246684)評価および取引量から見ると、現在Hyperliquidは中央集権型取引所と比較するのがより適しています。Hyperliquidの最近のデータは明らかに減少していますが、そのポジション量は依然としてある主要な取引プラットフォームの10%を占め、取引量は6%です。また、ポジションと取引量はおおよそいくつかの二線取引プラットフォームの15%のレベルに相当します。その最も注目を集めていた時期には、Hyperliquidのポジション量はある主要な取引プラットフォームの12%に達し、取引量は9%に達しました。ポジション量と取引量のデータは、いくつかの二線取引プラットフォームの20%に近いものです。! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6d3255e6b8f4663333b255da316eb8d0)全体として、Hyperliquidのデリバティブ取引所は急速に発展しており、分散型デリバティブ取引所の分野で比較的確固たるリーディングアドバンテージを持っています。主要な中央集権型取引所と比較すると、その差はすでに10倍以内に縮小されています。### 2.2 現物取引所 Hyperliquidの現物取引所も注文簿の形態で、製品構造や手数料基準において、デリバティブ取引所と一致しています。現在、Hyperliquidの現物取引所はHIP-1標準に準拠したHyperliquidネイティブ資産のみを上場しており、他のチェーンのトークンは上場していません。HIP-1はERC-20またはSPL-20に似ていますが、Hyperliquidネットワークのトークン標準です。しかし、ERC-20やSPL-20とは異なり、HIP-1トークンの作成コストは非常に高く、HIP-1トークンの成功した作成はHyperliquidスポット取引所に上場できることも意味します。HyperliquidのHIP-1はオランダ方式で公開されます。誰でも入札に参加でき、入札の初期価格は前回の入札成立価格の2倍で、31時間以内に線形的に10000Uまで下がります。最初に成功した入札を行った開発者は、TICKERを作成する資格を得ます。このTICKERはHyperliquidの現物取引所に上場することができます。入札額はUSDCで支払われます。! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-12211393162c616cb62fa069ef2c83cc)Hyperliquidの現物取引はオーダーブック形式で運営されているため、新しいコインの流動性を保証することが難しいです。Hyperliquidは、HIP1によって作成されたトークンの初期流動性の問題を解決するためにHIP-2を提案しました。簡単に言えば、HIP2は自動マーケットメイキングシステムを提供し、開発者がHIP-1で生成されたトークンを自動的にマーケットメイクできるようにします。マーケットメイキングの論理は、範囲内での線形マーケットメイキングであり、開発者はマーケットメイキングの範囲の価格上下限および売買の境界点を指定します。システムは0.3%の価格変動を1つのグリッドとして、自動的に範囲内でマーケットメイキングを行います。HIP-2の導入以降、多くの新しく作成されたHyperliquidエコシステムトークンがこのHyperliquidのAMMメカニズムを使用することを選択しました。現在、HIP-2の総USDC量は2500万ドルを超えています。Hyperliquidの最近30日間の平均現物取引量は約4億ドルで、DEXの中で上位10位に位置し、いくつかのDEXの取引量と比較しても非常に近いです。! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-e8acac82fda998d6748740be280fda61)### 2.3 ハイパーEVMHyperEVMは現在まだローンチされていません。Hyperliquidの公式ドキュメントでは、現在のデリバティブと現物取引所で動作しているRustVMをHyperliquid L1と呼び、HyperEVMをEVMと呼んでいます。公式ドキュメントの定義によれば、HyperEVMは独立したチェーンではありません:Hyperliquid L1は、ブロックチェーン状態の一部として汎用EVMを持っています。重要なのは、HyperEVMは独立したチェーンではなく、L1の他の部分と同様に、同じHyperBFTコンセンサス機構によって安全性が保証されています。これにより、EVMは現物および永続的な注文書など、L1のネイティブコンポーネントと直接相互作用できるようになります。HyperEVMに関して、チームの文書によると私たちは知っています:- HyperEVMは、Hyperliquidの現在の現物および取引所が存在するRustVMとは異なり、ライセンス不要であるため、すべての開発者がその上でアプリケーションを開発したり、資産(FTやNFT)を発行したりすることができます。- HyperEVMとHyperliquidのL1は相互運用性を持っています。例えば、L1のオラクルはHyperEVMで使用可能であり、一部の通貨の送金も2つのVM間で相互に行うことができます。(はすべて相互運用できるわけではありません。なぜなら、L1上の資産は"許可"されており、USDCとHIP-1によって生成された資産のみを含んでいるからです。一方、HyperEVMの資産ははるかに多いです)- HyperEVMは、Hyperliquidのネイティブトークン$HYPEをGasとして使用しますが、現在のHyperliquidのL1ではユーザーがGasを支払う必要はありません。現在、HyperEVMテストネットは正常に稼働しており、多くのバリデーターがHyperEVMのテストネット検証に参加を始めており、一部の有名な機関も含まれています。RustVMはすべての開発者にオープンではないため、現在、Hyperliquidに基づいてRustVMで開発されたアプリケーションは少なく、主に取引補助ツールです。一方、HyperEVMはすべての開発者にオープンであり、HyperEVM上で発表されるプロジェクトは多数あります。HyperEVMの具体的なメカニズムおよびHyperliquid L1との関係については、正式なローンチを待つ必要があります。現時点では、公式からHyperEVMの計画されたローンチ日時はまだ発表されていません。まとめ: Hyperliquidの現在の全体的なビジネス定位は、主要な取引グループに類似しており、そのコアビジネスは取引+L1運営であり、主要な取引グループの直接的な競合製品となっています。ビジネスモデルは一致していますが、既存の主要な取引グループと比較して、Hyperliquidの異なる点は、オンチェーンで取引ビジネスを構築することを選択していることです。許可が必要でデータが不透明なCEXと比較して、Hyperliquidの取引プラットフォームの利点は、許可なしでのアクセス( KYC)不要、ビジネスデータの透明性と検証可能性、より良い相互運用性、そしてより低い総運営コストです。これにより、収益と利益をより多くそのトークンHYPEに供給する能力を持っています。## 3. Hyperliquidチーム、トークンエコノミーモデルと評価### 3.1 チームHyperliquidには、ハーバード大学の同窓生である共同創設者のJeff Yanとiliensincの2人がいます。Jeffは暗号業界に入る前にGoogleとある取引会社で働いていました。Hyperliquidチームは非常にスリムで、9月のある研究機関の報告によれば、チームメンバーは合計10人で、そのうち5人がエンジニアです。これは、日々の取引量が100億を超えるデリバティブ取引所にとって特に重要です。Hyperliquidチームが現在構築している全体製品のプロセス、特に彼らが自主資金での研究開発、高性能チェーンの自主構築を通じて完全なオンチェーンオーダーブックを実現し、非常に革新的なHIP-1を実現している点から見ると、チームは人員を精選しているにもかかわらず、第一原理に基づいて問題を解決する能力は印象的です。### 3.2 $HYPE経済モデル$HYPEの総供給量は10億枚で、2024年11月29日に正式にリリースされます。資金調達がないため、投資家の持分はありません。具体的な配分は以下の通りです:- 31.0% 創世配分、ポイント数に応じてHyperliquidの初期ユーザーにエアドロップされ、完全に流通。- 38.888% は将来の発行とコミュニティ報酬に使用されます- 23.8% チームに配分され、1年後にロック解除が始まり、大部分は2027-2028年の間に解除され、部分的には2028年以降も解除され続ける- 6.0% ハイパーファウンデーション- 0.3% コミュニティ助成金- 0.012% HIP-2チームとコミュニティは全体として3:7の割合で配分されます。! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-63b1a949912394fab9a5da7d29aa0466)現在、Hyperliquidの全エコシステムにおいて料金が発生する部分は2つあります: 取引手数料とHIP-1オークション手数料です。取引手数料には現物および契約の取引手数料、契約資金費、契約清算手数料が含まれます。Hyperliquid L1はユーザーにGas費を請求しておらず、HyperEVMもまだローンチされていないため、Hyperliquidの現在の収入には取引のガス費は含まれていません。チームの文書によれば:ほとんどの他のプロトコルでは、チームや内部関係者が手数料の主要な受益者です。Hyperliquidでは、手数料は完全にコミュニティ(HLPと支援基金)に帰属します。支援基金は、その資産の大部分をHYPEで保有しています。なぜなら、これはHyperliquid L1上で最も流動的なネイティブ資産だからです。すべての費用はHLPとAFに帰属します。ただし、チームはHLPとAFの間の費用の割合を明確に通知していません。ある研究者の推測論理に基づくと、12月初旬までのデータによれば、Hyperliquidはローンチ以来、累計でHLPに4400万ドルの補助金を提供しており、初期のAFはHYPEを購入するための資金として5200万ドルであったことから、Hyperliquidはローンチ以来12
Hyperliquidの評価分析：ビジネスの現状、経済モデルとHYPEトークンの展望
Hyperliquidの評価は妥当ですか？製品の現状と経済モデルを概観する
1. はじめに
Hyperliquidは最近の暗号市場において、AIやミームを除いて最大の注目を集めています。VC投資を受け入れず、70%のトークンをコミュニティに配分し、全ての収益をプラットフォームユーザーに還元する戦略が市場の関心を引きました。その収益を直接HYPEを買い戻す方法により、HYPEの流通時価総額は迅速にUNIを超え、暗号通貨のトップ25に入り、同時にプラットフォームの業務データも全て急増しました。
この記事は、Hyperliquidの現在の発展状況を説明し、その経済モデルを分析し、現在のHYPEの評価を分析し、「HYPEは本当に高いのか？」という問題を探求することを目的としています。
本稿は筆者が発表時点での段階的な考察であり、今後変更される可能性があります。また、見解には主観が含まれ、事実、データ、推論ロジックに誤りが存在する可能性があります。本稿は何らかの投資アドバイスを構成するものではありません。
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2. Hyperliquidのビジネスの概要
Hyperliquidの現在のビジネスは、デリバティブ取引所と現物取引所の2つの部分で構成されています。彼らは将来的に汎用EVMであるHyperEVMを導入する計画もあります。
2.1 デリバティブ取引所
デリバティブ取引所はHyperliquidの最初の製品であり、フラッグシッププロダクトであり、全体のプロダクトエコシステムにおいて中心的な位置を占めています。
コアプロダクトメカニズムの面で、Hyperliquidは中央限価注文簿(CLOB)という、世界中の取引所で広く使用されているメカニズムを採用し、パフォーマンスに注力しています。彼らが構築した分散型デリバティブ取引所はHyperliquid L1上で運営されており、これはコンセンサス層HyperBFTと実行層RustVMから構成されるPoSチェーンです。
エンドユーザーにとって、Hyperliquidの体験は、取引体験、製品構造、料金、割引ルールなどにおいて、いくつかの中央集権型取引所とほぼ完全に一致します。唯一の違いは、HyperliquidではKYCが不要であることです。
取引商品に加えて、Hyperliquidは、中央集権的な取引所での「コピー」と同様に、最初からVault機能を提供します。 現在、TVLの95%は公式のVault HLPにあります。
HLPはあるDEXの流動性プールに相対的に似ていますが、違いは以下の通りです：あるDEXの流動性プールはプラットフォームのすべての取引の対抗方として機能し、その戦略は受動的かつ公開されています。一方、HLPの戦略は非公開であり、ユーザーの取引の対抗方はHLPである場合もあれば、他のユーザーである場合もあります。また、HLPの戦略はいつでも調整可能です。
取引量とポジション量から見ると、Hyperliquidは急速に成長しており、特に最近の2ヶ月間は顕著です。$HYPEのエアドロップと価格の継続的な上昇に伴い、プラットフォームの各種データは12月17日から20日の間にピークに達しました。
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分散型デリバティブ市場において、取引量の観点から見ると、Hyperliquidは今年の6月からリーディングポジションを占めており、最近の2か月間で他の分散型デリバティブ取引所との距離がさらに広がり、現在では桁違いの差が生じています。
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評価および取引量から見ると、現在Hyperliquidは中央集権型取引所と比較するのがより適しています。Hyperliquidの最近のデータは明らかに減少していますが、そのポジション量は依然としてある主要な取引プラットフォームの10%を占め、取引量は6%です。また、ポジションと取引量はおおよそいくつかの二線取引プラットフォームの15%のレベルに相当します。その最も注目を集めていた時期には、Hyperliquidのポジション量はある主要な取引プラットフォームの12%に達し、取引量は9%に達しました。ポジション量と取引量のデータは、いくつかの二線取引プラットフォームの20%に近いものです。
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全体として、Hyperliquidのデリバティブ取引所は急速に発展しており、分散型デリバティブ取引所の分野で比較的確固たるリーディングアドバンテージを持っています。主要な中央集権型取引所と比較すると、その差はすでに10倍以内に縮小されています。
2.2 現物取引所
Hyperliquidの現物取引所も注文簿の形態で、製品構造や手数料基準において、デリバティブ取引所と一致しています。
現在、Hyperliquidの現物取引所はHIP-1標準に準拠したHyperliquidネイティブ資産のみを上場しており、他のチェーンのトークンは上場していません。
HIP-1はERC-20またはSPL-20に似ていますが、Hyperliquidネットワークのトークン標準です。しかし、ERC-20やSPL-20とは異なり、HIP-1トークンの作成コストは非常に高く、HIP-1トークンの成功した作成はHyperliquidスポット取引所に上場できることも意味します。
HyperliquidのHIP-1はオランダ方式で公開されます。誰でも入札に参加でき、入札の初期価格は前回の入札成立価格の2倍で、31時間以内に線形的に10000Uまで下がります。最初に成功した入札を行った開発者は、TICKERを作成する資格を得ます。このTICKERはHyperliquidの現物取引所に上場することができます。入札額はUSDCで支払われます。
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Hyperliquidの現物取引はオーダーブック形式で運営されているため、新しいコインの流動性を保証することが難しいです。Hyperliquidは、HIP1によって作成されたトークンの初期流動性の問題を解決するためにHIP-2を提案しました。
簡単に言えば、HIP2は自動マーケットメイキングシステムを提供し、開発者がHIP-1で生成されたトークンを自動的にマーケットメイクできるようにします。マーケットメイキングの論理は、範囲内での線形マーケットメイキングであり、開発者はマーケットメイキングの範囲の価格上下限および売買の境界点を指定します。システムは0.3%の価格変動を1つのグリッドとして、自動的に範囲内でマーケットメイキングを行います。
HIP-2の導入以降、多くの新しく作成されたHyperliquidエコシステムトークンがこのHyperliquidのAMMメカニズムを使用することを選択しました。現在、HIP-2の総USDC量は2500万ドルを超えています。
Hyperliquidの最近30日間の平均現物取引量は約4億ドルで、DEXの中で上位10位に位置し、いくつかのDEXの取引量と比較しても非常に近いです。
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2.3 ハイパーEVM
HyperEVMは現在まだローンチされていません。Hyperliquidの公式ドキュメントでは、現在のデリバティブと現物取引所で動作しているRustVMをHyperliquid L1と呼び、HyperEVMをEVMと呼んでいます。公式ドキュメントの定義によれば、HyperEVMは独立したチェーンではありません:
Hyperliquid L1は、ブロックチェーン状態の一部として汎用EVMを持っています。重要なのは、HyperEVMは独立したチェーンではなく、L1の他の部分と同様に、同じHyperBFTコンセンサス機構によって安全性が保証されています。これにより、EVMは現物および永続的な注文書など、L1のネイティブコンポーネントと直接相互作用できるようになります。
HyperEVMに関して、チームの文書によると私たちは知っています:
現在、HyperEVMテストネットは正常に稼働しており、多くのバリデーターがHyperEVMのテストネット検証に参加を始めており、一部の有名な機関も含まれています。
RustVMはすべての開発者にオープンではないため、現在、Hyperliquidに基づいてRustVMで開発されたアプリケーションは少なく、主に取引補助ツールです。一方、HyperEVMはすべての開発者にオープンであり、HyperEVM上で発表されるプロジェクトは多数あります。
HyperEVMの具体的なメカニズムおよびHyperliquid L1との関係については、正式なローンチを待つ必要があります。現時点では、公式からHyperEVMの計画されたローンチ日時はまだ発表されていません。
まとめ: Hyperliquidの現在の全体的なビジネス定位は、主要な取引グループに類似しており、そのコアビジネスは取引+L1運営であり、主要な取引グループの直接的な競合製品となっています。ビジネスモデルは一致していますが、既存の主要な取引グループと比較して、Hyperliquidの異なる点は、オンチェーンで取引ビジネスを構築することを選択していることです。許可が必要でデータが不透明なCEXと比較して、Hyperliquidの取引プラットフォームの利点は、許可なしでのアクセス( KYC)不要、ビジネスデータの透明性と検証可能性、より良い相互運用性、そしてより低い総運営コストです。これにより、収益と利益をより多くそのトークンHYPEに供給する能力を持っています。
3. Hyperliquidチーム、トークンエコノミーモデルと評価
3.1 チーム
Hyperliquidには、ハーバード大学の同窓生である共同創設者のJeff Yanとiliensincの2人がいます。Jeffは暗号業界に入る前にGoogleとある取引会社で働いていました。Hyperliquidチームは非常にスリムで、9月のある研究機関の報告によれば、チームメンバーは合計10人で、そのうち5人がエンジニアです。これは、日々の取引量が100億を超えるデリバティブ取引所にとって特に重要です。
Hyperliquidチームが現在構築している全体製品のプロセス、特に彼らが自主資金での研究開発、高性能チェーンの自主構築を通じて完全なオンチェーンオーダーブックを実現し、非常に革新的なHIP-1を実現している点から見ると、チームは人員を精選しているにもかかわらず、第一原理に基づいて問題を解決する能力は印象的です。
3.2 $HYPE経済モデル
$HYPEの総供給量は10億枚で、2024年11月29日に正式にリリースされます。資金調達がないため、投資家の持分はありません。具体的な配分は以下の通りです:
チームとコミュニティは全体として3:7の割合で配分されます。
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現在、Hyperliquidの全エコシステムにおいて料金が発生する部分は2つあります: 取引手数料とHIP-1オークション手数料です。取引手数料には現物および契約の取引手数料、契約資金費、契約清算手数料が含まれます。Hyperliquid L1はユーザーにGas費を請求しておらず、HyperEVMもまだローンチされていないため、Hyperliquidの現在の収入には取引のガス費は含まれていません。
チームの文書によれば:
ほとんどの他のプロトコルでは、チームや内部関係者が手数料の主要な受益者です。Hyperliquidでは、手数料は完全にコミュニティ(HLPと支援基金)に帰属します。支援基金は、その資産の大部分をHYPEで保有しています。なぜなら、これはHyperliquid L1上で最も流動的なネイティブ資産だからです。
すべての費用はHLPとAFに帰属します。ただし、チームはHLPとAFの間の費用の割合を明確に通知していません。
ある研究者の推測論理に基づくと、12月初旬までのデータによれば、Hyperliquidはローンチ以来、累計でHLPに4400万ドルの補助金を提供しており、初期のAFはHYPEを購入するための資金として5200万ドルであったことから、Hyperliquidはローンチ以来12