力強い反発後の中国株式市場の動向分析

最近の政策が発表されて以来、中国の株式市場は顕著な上昇を経験しています。金融政策と中央会議は市場の感情を大幅に高め、A株および香港株市場は強力な反転を見せ、世界市場をリードしています。しかし、祝日後には一般的な楽観的予想の中で市場が調整を示し、今回の相場の持続可能性についての議論が引き起こされました。本稿では、経済の基本面、政策、株式市場の評価の3つの観点から分析し、今後の市場の動向について判断を試みます。

! サイクル取引:壮大な急騰の後、A株市場はここからどこへ向かうのか?

まず、基本的な状況

全体的に見ると、国内経済の基本的な状況は依然として弱いですが、いくつかの周辺的な改善の兆しが見られますが、明確な転換信号はまだ見えていません。祝日期間中の消費の景気は若干改善しましたが、主要な経済指標にはまだ反映されていません。今後数四半期で、中国経済は政策の支援の下で穏やかな回復の兆しを示す可能性があります。

9月の製造業購買担当者指数（PMI）は49.8%で、前月より0.7ポイント上昇し、製造業の景気がやや回復していることを示しています；非製造業ビジネス活動指数は50.0%で、前月より0.3ポイントわずかに低下し、非製造業の景気レベルがわずかに後退していることを示しています。

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8月の規模以上の工業企業の利益は前年同月比で17.8%減少し、主に昨年同期の高いベースなどの要因の影響を受けました。

2023年8月、全国の住民消費価格は前年同月比で0.6%上昇しました。その中で食品価格は2.8%上昇し、非食品価格は0.2%上昇しました；消費財価格は0.7%上昇し、サービス価格は0.5%上昇しました。1-8月の平均で、全国の住民消費価格は前年同月比で0.2%上昇しました。

8月の消費財の総小売売上高は3兆8726億元で、前年同月比2.1%増加した。

金融の先行指標から見ると、社会全体の資金需要は相対的に不足しています。第二四半期以降、M1とM2の前年比増加率は鈍化し、両者の剪刀差は歴史的な高水準に達しており、需要が相対的に不足していること、金融システムに一定の空転が存在することを反映しています。金融政策の伝達効果が阻害されており、短期的な経済の基本面は依然として改善が待たれています。

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II. 政策分析

過去20年間のA株市場の段階的な底部特性を考慮すると、力強く投資家の予想を超える政策信号は通常、A株が安定し反転するための重要な条件です。最近、政策が予想を超える強さを発揮し、政策信号がすでに現れています。

9月24日、中央銀行は株式市場の安定した発展を支援するために新しい金融政策ツールを創設することを発表しました。これには、証券、ファンド、保険会社のスワップの利便性の創設と株式の買い戻し増持のための特別再貸付が含まれます。これらの措置は、機関の資金調達能力と株式の増持能力を大幅に向上させるでしょう。

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9月26日、関連部門は「中長期資金の市場投入を促進するための指導意見」を共同で発表しました。これは、長期投資エコシステムの育成、株式型公募ファンドの発展、プライベートファンドの支援、及び関連政策の整備など、いくつかの側面に関わっています。

現在、中国経済が直面している主な問題は、持続的な信用収縮と民間部門のデレバレッジです。本輪の政策変更の核心は、資金調達コストを下げ、投資リターンの期待を高めることであり、これは適切な対策です。しかし、中長期的に持続可能な再インフレーションを実現するためには、今後の構造的な財政刺激と実際の政策の実行が必要です。

10月8日、国家発展改革委員会は関連する経済政策の状況について記者会見を開催しました。市場は今回の記者会見に高い期待を寄せていましたが、普遍的に予想されていた大規模な財政の逆サイクル調整政策は現れませんでした。これが、連休後の市場の調整の主な理由の一つです。

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三、評価レベル

下落の時間の長さ、下落の程度、評価レベルなどの観点から見ると、今回の市場はすでに市場の底の特徴を示しています。

10月9日現在、A株のバリュエーションレベルは中央値付近まで回復しました。9月末には反転の程度が高く、今年初めの経済加速期待に対するPE倍率レベルに達しました。

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横向で比較すると、世界の主要市場の中で、中国市場の新興市場に対する評価は現在、アジア太平洋地域では比較的低い水準にあり、韓国市場に近い。

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まとめ

全体的に、市場の反転の鍵は中期的なファンダメンタル信号の確認にあります。現在、ファンダメンタルデータは明らかに改善されておらず、最近の短期的な上昇は主に期待と資金によって推進されています。高いボラティリティの市場は過剰反応を伴うことが多く、歴史的な暴騰の後の調整は技術的な要求にも合致し、理にかなっています。

貨幣政策は先行して強化されており、今後の財政政策が追随できるかどうかが株式市場の上昇のリズムとスペースに影響を与える主要な要因となるでしょう。長期的な視点から見ると、最近の下落はトレンドの終結ではなく、調整に過ぎないようです。筆者は、中長期的にA株の底が現れたと考えていますが、主要な上昇トレンドはまだ始まっていません。投資家は忍耐を保ち、今後の政策と経済データの変化に注目すべきです。

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