アメリカの短期国債市場は供給の急増に直面する可能性がある

新しい減税と支出法案の通過により、アメリカは将来数兆ドルの財政赤字の圧力に直面しています。この課題に対処するために、アメリカ財務省は短期国債の発行量を大幅に増加させる可能性があり、市場はすでにこれに反応しています。最近、1か月物の短期国債の利回りが明らかに上昇しており、投資家が短期国債の供給過剰に対する懸念を示し始めていることを示しています。また、市場の焦点は今年の初めに長期債券に対する関心から短期金利曲線に移っています。

米国会予算局（CBO）の推計によると、新法案は2025年度から2034年度の間に米国に最大3.4兆ドルの赤字をもたらすことになります。巨額の資金ニーズに直面して、短期国債の発行はコスト効率と政策決定者の好みを兼ね備えた選択肢となっています。現在、1年以内の短期国債の利回りはすでに4%を超えていますが、10年物国債の約4.35%の発行利率には及びません。利息支出が重い負担となっている状況下で、低い即時資金調達コストは政府にとって強い魅力となります。

さらに、この戦略は現政府の好みにも合致しています。政府高官は、現在の状況下で長期債の発行を増やすことは「意味がない」と述べています。しかし、短期ファイナンスに依存することはリスクがないわけではありません。ある債券ポートフォリオマネージャーは、短期の手形ファイナンスに過度に依存すると、借り手が将来の資金調達コストの変動や上昇のリスクに直面する可能性があると指摘しています。例えば、インフレが突然上昇し、連邦準備制度が利上げを検討する場合、短期ファイナンスコストが増加します。さらに、経済の衰退は短期手形の需要を低下させる可能性があります。

供給圧力が高まっているにもかかわらず、市場は引き受け能力に対して依然として信頼を持っています。その主な根拠は、金融市場における膨大な流動性の蓄積です。現在、アメリカ財務省借款顧問委員会（TBAC）が提案する短期国債の未償還債務総額に対する上限比率は約20%です。しかし、ある分析では、新たな赤字を消化するために、この比率はすぐに25%に達する可能性があると予測されています。これは、市場が公式の提案レベルを大きく上回る短期証券の供給に備える必要があることを意味します。

需要の観点から、市場には7兆ドルに達するマネーマーケットファンドがあり、短期債務に対する「継続的な需要」が存在しています。一部の専門家は、短期国債が次の危機の原因になる可能性は低いと考えています。市場には依然として大量の現金が流通しており、短期国債の実質利回りは非常に魅力的です。問題が発生しても、連邦準備制度は供給と需要の不均衡を支える能力があります。

全体として、短期国債の供給が大幅に増加する可能性があるにもかかわらず、市場はその吸収能力に対して比較的楽観的な見方を維持しています。しかし、この戦略の長期的な影響と潜在的なリスクには引き続き注意が必要です。

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