PoL v2:Berachainの価値クローズドループの新たなブレークスルー

一、流動性インセンティブから価値のサイクルへの移行

長い間、従来のパブリックブロックチェーンは「メインネット資産のジレンマ」に直面してきました。ETHやSOLのようなトークンがガス代とコンセンサス機能を担っているにもかかわらず、エコシステムの価値成長を直接捉えることは難しいのです。BerachainはそのPoL（Proof of Liquidity）メカニズムを通じてこの問題を解決しようとしており、特にv2バージョンでは重要な調整を行いました：33%のDAppインセンティブをBGTステーキング者からBERAステーキング者に移行しました。この一見小さな変更は、実際にはメインネット資産の価値モデルの重大な転換を示しています。

PoL v1.0がエコシステムのTVL成長を促進したにもかかわらず（データによれば、Berachainメインネットが立ち上がってから3ヶ月後にTVLが12億ドルを突破）、インセンティブは主にBGTとその派生商品に流れました。v2バージョンでは「二重チャネル配分」（67% BGT/33% BERA）を確立することで、主なコイン保有者が複雑なDeFi戦略に参加することなくプロトコルレイヤーの収益を得ることができるようになり、実質的に「ガスコイン」から「収益資産」へのアップグレードを完了しました。

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二、精妙なメカニズムデザイン

1. インフレでない収益：v2は新しいトークンの排出を増やすのではなく、既存のインセンティブの流れを再構築することで、BERAがチェーンレベルのキャッシュフローを得るようにしています。データによると、現在毎週約5万〜12万ドルのインセンティブが直接BERAのステーキングプールに注入され、持続的な買い圧力を形成しています。

2. BGTエコシステムの保護：BGTステーキング者に67%のインセンティブを維持し、"1ドル→1.xドル"のインセンティブレバレッジ効果を維持しつつ、ガバンストークン保有者の流動性危機を回避します。

3. 三重正フィードバックループ：

   • より多くのBERAステーキング→チェーンの安全性を向上させる
   • より高いステーキング率→流通するトークンの減少
   • 流通量が少ない→単位BERAのインセンティブ収益効果を拡大する

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三、マーケット構造への潜在的影響

1. 個人投資家向け：低いハードルでの利益獲得 普通ユーザーは、今やBERAをステーキングするだけで2種類の収益を得ることができます。

   • 直接利益：33%インセンティブ配分（推定APY約9-15%）
   • 間接収益：ネイティブDEXプロトコルの収入配当

2. 開発者へ：メインコイン経済の新しい遊び方 プロジェクト側はBERAの収益特性を利用して新しいメカニズムを設計できます。例えば:

   • プロトコル収入を自動的にBERAに変換して買い戻します
   • BERAベースのveTokenモデルを開発する
   • BERAを担保としたデリバティブ契約の作成

3. 投資家への：バリュエーションモデルの再構築 現在、Berachainの時価総額/TVL比率は0.31で、他の新興ブロックチェーンよりもはるかに低いです。BERAがチェーンレベルの収益能力を得るにつれて、その評価ロジックは「キャッシュフロー割引」モデルに移行する可能性があります：

   理論上の時価総額=(チェーンの年間収益×P/Eレシオ、倍数)+(Gas需要×相互速度)

現在の週ごとの10万ドルのインセンティブを基に計算すると、年率520万ドルの利益は20倍のPEに相当し、暗黙の1.04億ドルの評価額となります。また、Gas消費や将来の収入増加は考慮されていません。

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四、直面するリスクと課題

1. 短期的なゲームリスク：一部のBGTステーキング者は、インセンティブの希薄化により他のエコシステムに移行する可能性があります
2. 機構の複雑性：一般ユーザーは依然としてPoL、BGT、BERAの相互関係を理解する必要があります。
3. 規制の不確実性：インセンティブメカニズムのコンプライアンスはまだ試されていない

5.業界の啓蒙:L1競争は価値分布の深海領域に参入しました

Berachainの探求は、次世代パブリックチェーンの競争の焦点がTPSや低Gas費から価値配分効率に移行していることを明らかにしました。他のパブリックチェーンが異なる方法で利益を分配したり価格を支えようとする中、PoL v2はプロトコルレイヤーの設計を通じてエコシステムの価値を直接メインコインに注入する、よりネイティブな解決策を示しています。

このモデルが持続的に検証されることができれば、他のL1が模倣する可能性があります。流動性マイニングの報酬が減少する中で、「チェーンがどのようにして自らの真の需要を創出するか」がプロジェクトの生死を決定する重要な問題となっています。Berachainが示す答えは、メインコインをエコシステムの繁栄の第一の受益者とすることです。

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