バビロン第2段階ステークが12億ドルを引き寄せ、機関がマーケットメイカーとなる

#バビロンのステーキングの第2フェーズが終了し、12億ドル以上の資金を引き付けました

昨日、ビットコインステークプロトコルBabylonの第二段階(Cap-2)ステーク活動が幕を閉じました。ステークは10ブロックの間だけ続きましたが、約2.3万BTCが参加しました。しかし、第一段階と比較して、今回のステーク活動のコミュニティの議論の盛り上がりやオンチェーン手数料は明らかに減少しました。一体何がこの違いを引き起こしたのでしょうか？誰が引き続き大規模にBTCをステークしているのでしょうか？この記事では、これらの問題を深く分析し、再ステークエコシステムの発展過程で存在する可能性のあるリスクについて探ります。

Cap-2段階ステークはなぜ静かに見えるのか？

Babylonの第一段階(Cap-1)ステーク活動を振り返ると、ユーザーはステークに参加するためにビットコインネットワークの取引手数料を1000サトシ/バイト以上に押し上げ、取引コストは元本の4%を超えることもありました。最終的に3時間以上で1000BTCのステーク上限に達し、参加アドレスは約1.27万件でした。

比較すると、Cap-2ステージのチェーン上活動は明らかに静かになっています。総ステーク量は22891枚のBTCに達し、参加アドレスは12570件ですが、その期間中、ネットワークの取引手数料の平均は最高でも30サトシ/バイトに維持されました。この違いを引き起こした主な理由は以下の3つです：

1. ステークルールの変更

Cap-1ステークルールは、ステークのハードキャップを設定するだけでなく、各ステークトランザクションの上限も0.05BTC、下限は0.005BTCに制限されています。一方、Cap-2は「期間限定・無制限」のメカニズムを採用しており、ステーク期間は10ブロック（864790-864799）で、単一のステーク上限を500BTCに引き上げています。

このメカニズムの変更は、ある程度ユーザーのFOMO感情を緩和し、彼らが時間の進行に基づいてステークできるようにしました。1回のステークの上限引き上げは小口投資家にはあまり影響しませんが、再ステークプロトコルや機関には大きな影響を与えます。なぜなら、彼らは通常、大量の資金を扱う必要があり、新しいルールは彼らのニーズにより適しているからです。

2. ステークポイントの希薄化

Cap-1では、1000枚BTCのステーク上限のため、各ブロックで生成される3125ポイントはステーク比率に応じて配分されるため、単位ステークに対して得られるポイントは相対的に多くなります。例えば、0.05 BTCをステークすると、1ビットコインブロックあたり0.15625ポイントを得ることができます。

Cap-2では、各ブロックで生成されるポイントが10000ポイントに増加しましたが、総ステーク量が大幅に増加したため、0.05 BTCをステークしても各ブロックで約0.0209ポイントしか獲得できません。ポイントの深刻な希薄化は、ユーザーの参加意欲にも影響を与えました。

3. ステーク主力転向機関とプロジェクトサイド

データによると、Cap-1ステークに参加しているアドレスは12,700件であり、Cap-2の参加アドレスはわずかに減少し、12,570件となっています。Cap-1では、約80%のステークが流動ステークトークン（LST）プロジェクトから来ており、20%がネイティブステーカーから来ています。Cap-2に入ると、主流の再ステークプロジェクトの割合がさらに90%に近づき、ネイティブステーカーの割合は10%未満になっている可能性があります。

バビロンステークの主戦場は明らかに機関と再ステークプロジェクトにシフトしています。これらのプロジェクトは、カストディアンと取引確認サービスプロバイダーを通じて専門的なステークを行い、ユーザーに便利さを提供しています。すでにBTCを再ステークプラットフォームに預けたユーザーにとって、全体のプロセスには直接参加する必要はなく、特定の時間に報酬を受け取るだけで済みます。

主なステーキングパワーの分析

統計によると、現在主流の7つのBabylon再ステークプロトコルのCap-1およびCap-2におけるステーク状況は以下の通りです。

これらの再ステークプロトコルはCap-1で総ステークシェアの80％以上を占め、Cap-2ではシェアがさらに90％程度に向上しています。

Cap-2で最もステークされたBTCはLombardで、合計7166枚のBTCがステークされ、31.66%を占めています。注目すべきは、LombardはCap-1で手数料が高すぎるためにステークに参加しなかったことです。現在、同プラットフォームにユーザーが預けたBTCは8081.8枚で、プラットフォームのステーク率（BabylonにステークされたBTCとユーザーがプラットフォームに預けたBTCの比率）は88%を超えています。

さらに、Solv、Chakra、pSTAKEのプラットフォームのステーク率はすべて100%に達しています。

再ステーク協定の発展がもたらす考察

Babylonは元々、ユーザーが安全にBTCをステークし、報酬を得るための信頼不要かつ自己管理のソリューションを提供することを目的としていました。しかし、再ステークプロトコルの台頭により、ユーザーとBabylonの間の「ステーク仲介者」となりました。ユーザーはまずBTCを再ステークプラットフォームに預け、その後プラットフォームが専門的な利点を活用してユーザーのステークを完了します。ユーザーはプラットフォームとBabylonの二重ポイント報酬を同時に享受できます。

収益と利便性の観点から見ると、ユーザーが再ステークを選択することは理解できます。再ステークは二重の報酬を提供するだけでなく、ユーザーの時間と労力を節約することもできます。しかし、安全性の観点から考えると、収益と利便性のために一部の安全性を犠牲にすることは価値があるのでしょうか？これはBabylonが宣伝する信頼不要とBTC自己管理の理念に反するのでしょうか？

現在、Babylonの再ステークプロトコルは一般的に保管ソリューションを採用しています。以前のBedrockが攻撃を受け、DEXで約200万ドルの損失を出した事件は、その後修復と賠償が行われましたが、ユーザーの再ステークプロトコルの安全性に対する懸念を引き起こしました。もしユーザーのステーク元本が安全脅威にさらされているなら、得られるポイント報酬も意味を失う可能性があります。

"Not your keys, not your coins"はビットコインコミュニティの重要な理念であり続けています。Babylonはこの原則に反しない範囲でBTCの可能性を引き出そうとしています。しかし、エコシステム内のステークプロトコルの安全性が軽視され改善されない場合、またはネイティブステークの比率が低迷し続けるなら、この努力は逆効果になる可能性があります。収益を追求する中で、安全性と利便性のバランスをどう取るかが、Babylonエコシステムの今後の発展において重点的に考慮すべき問題です。