ビットコイン投資の新しいモデル：マイクロストラテジーの資本化ベット

一、はじまり

最初商業インテリジェンスソリューションに焦点を当てていたマイクロストラテジー社は、2020年からビットコイン投資に大きくシフトしました。株式や転換社債を発行して資金を調達しビットコインを購入したことで、同社は米国株式市場の注目の的となりました。2025年2月、マイクロストラテジーはStrategyに改名され、その時点での資産負債表には471107枚のビットコインが保有されており、これは世界のビットコイン総供給量の約2%に相当します。2025年2月21日までに、同社は約50万枚のビットコインを蓄積しており、その価値は400億ドルを超えています。

マイクロストラテジーは、本質的に資本構造の設計を通じて、株式市場をビットコインのATMに変えることを目的としています。会社は、新株または転換社債を発行して資金を調達し、ビットコインを追加購入し、ビットコインの保有を通じて株価の評価に還元し、暗号資産と深く結びついた資本のクローズドループを形成します。この高プレミアムの資金調達メカニズムを活用して、マイクロストラテジーはビットコイン関連株の中で独占的な地位を築くだけでなく、株式の増発と通貨価格の操作を通じて、米国株式市場で認証された「錬金術」の技術を磨き上げました。

! マイケル・J・セイラーの戦略的賭け:ビットコインのプレミアム発行と資本操作

次に、株価の変動の裏側

マイクロストラテジーの資金調達方法は非常に賢明で、主に株式と債券の組み合わせによって資金を募集しています。初期は債券発行と自己資金の蓄えに依存し、その後、大規模にATM（At-the-market）株式増発メカニズムを使用し、直接二次市場で株式を販売しています。

会社は株式の増発と債券の発行を組み合わせた戦略で資本市場を巧みに操っています。レバレッジが低い時に、増発した株式で迅速に資金を調達しビットコインを購入、これによりレバレッジを増大させ、ビットコインが上昇した際に自社の評価額を引き上げます。ブルマーケットの間、そのプレミアムは一時300%に達しました。

しかし、市場がマイクロストラテジーの大量の株式売却に気づくにつれて、株価は下落し、プレミアムは縮小し始めました。レバレッジが低下した後、企業は徐々に債券発行を主な資金調達方法に切り替えました。これにより、マイクロストラテジーのビットコイン購入のペースは鈍化し、市場におけるビットコインの需要も減少しました。

マイクロストラテジーは実際には「プレミアムヘッジ」のゲームをプレイしています。高いプレミアムで株式を売却して資金を調達し、ビットコインを購入し、プレミアムが下がると債券発行に切り替えます。このモデルは、会社にビットコイン購入のための十分な資金を提供しますが、市場がこれらの操作に気づくにつれて、株式への熱意が薄れていきます。

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三、マイケル・J・セイラーの暗号聖戦

マイケル・J・セイラーによるビットコインの普及は、業界全体に深遠な影響を与えました。彼は頻繁に姿を現し、インタビューを受け、講演を行うことで、ビットコインを一般に広めただけでなく、大量の機関投資家を市場に引き込むことに成功しました。現在、マイクロストラテジーとETFはビットコイン市場の2大主要バイヤーであり、その中でもマイクロストラテジーの運用は特に注目を集めています。なぜなら、彼らは買うだけで売らないからです。

セイラーはまた、遺言を立てており、死後に自身が保有するビットコインのプライベートキーを破棄する計画を立てていると述べました。これにより、これらのビットコインを流通から完全に抹消します。この「教祖レベル」の行動は、彼がビットコイン業界に対して永続的な貢献をしていることを示しているようで、市場に刺激を与えました。

注目すべきは、マイクロストラテジーのビットコインは実際にはFidelityとCoinbase Custodyという2つの信頼できる第三者保管機関によって管理されており、上場企業の監査および規制要件を満たしているということです。

セイラーはビットコインの大きな推進者であるだけでなく、ビットコインを国家の戦略的備蓄に組み込むという構想を提案し、アメリカがグローバルデジタル経済におけるリーダーシップを拡大することを目指しています。彼は、未来のグローバル経済がより分散化された金融の構造に向かう可能性を示唆する、グローバルなチェーン上経済のビジョンを描いています。

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四、資産博弈のメビウスの輪

現在、ビットコインの価格は8.7万ドル付近に下落しており、マイクロストラテジーの保有コストは約6.6万ドルです。ビットコインの価格がマイクロストラテジーの購入コストを下回った場合、市場はどのように反応するでしょうか？

前回の熊市では、マイクロストラテジーの純資産が負になることもありましたが、同社はビットコインの清算や売却を余儀なくされることはありませんでした。主な理由は、債務の期限が遠いためです。また、マイケル・J・セイラーは約48％の投票権を持っているため、いかなる清算提案も実行が難しい状況です。

ビットコインの価格が変動しても、マイクロストラテジーはすぐに大きな財務的圧力に直面したり、ビットコインを売却することを余儀なくされることは考えにくい。会社は債券発行、株式の増発、さらには保有しているビットコインを担保にして借り入れを行うなど、柔軟な対応手段を持っている。

さらに重要なのは、世界中でますます多くの主権資金や機関がビットコインを準備資産として見なすようになっていることであり、これは大きなトレンドです。長期的には、マイクロストラテジーの戦略は市場の大勢と一致しているようです。

五、富のエンジンそれとも暗号の霜？

マイクロストラテジーの資本運用モデルは時宜を得たものですが、投資家はMSTR株への参加を慎重に考慮する必要があります。暗号業界の関係者にとって、MSTRのオッズはビットコインに直接参加するよりも高い可能性があり、全体的にはビットコインのアクセラレーター版のようです。

MSTR株は年初の68ドルから現在約400ドルに急騰し、上昇幅は多くの有名テクノロジー企業を超えています。創業者が「無限資金外掛け」を通じて株価を押し上げた結果だと考える人もいれば、これがポンジスキームに似ていると批判し、次の暗号通貨市場の崩壊を引き起こす可能性を懸念する声もあります。

マイクロストラテジーの現在のビットコイン投資収益は、従来の事業収入を大幅に上回っています。会社は債券を継続的に発行し、株式を希薄化することで資金を調達し、より多くのビットコインを購入し、全体の利益を向上させました。しかし、このような操作は会社にリスクももたらしました。なぜなら、コアビジネスは顕著な利益をもたらさず、すべての展望がビットコイン価格の上昇にかかっているからです。

会社は無利息の転換社債を発行することで、資金調達能力をさらに向上させています。これらの社債は、投資家が将来的に現在の株価よりも高い価格で会社の株式に転換できることを許可し、同時にリスクを軽減するために優先清算権を享受します。

このプレイの賢い点は、リスクを会社自体から株式市場に移転することに成功したことです。転換社債を発行してビットコインを購入するために資金を調達し、債務が満期になるときに会社の株価が十分に高ければ、債権者は会社に返済を求めるのではなく、債務を株式に変換することを選択し、債務問題を完全に株式市場に移転します。

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